سيلفركورب في منتدى التعدين للأمريكتين 2026: خطة نمو تمتد عبر ثلاث دول

الثلاثاء، 29/09/2026 — في منتدى التعدين للأمريكتين 2026، كشفت شركة Silvercorp (SVM) عن خطة تحول شاملة تهدف إلى تحويل الشركة من منتج للفضة يركز على الصين إلى مجموعة متعددة المناجم للمعادن الثمينة، مع عمليات في الإكوادور وقيرغيزستان. أشارت الإدارة إلى التدفق النقدي القوي الحالي وخط أنابيب المشاريع المتنامي، مع الإقرار في الوقت ذاته باحتياجات رأس المال ومخاطر التنفيذ والتعقيدات المتعلقة بالاختصاص القضائي المصاحبة للتوسع.

أبرز النقاط

• أفادت Silvercorp بأن مناجمها الحالية لا تزال تولّد تدفقاً نقدياً قوياً، مع تكلفة إجمالية مستدامة تبلغ 15.00 دولار للأوقية من الفضة على مدار 12 شهراً، وإنتاج سنوي يبلغ نحو 7.5 مليون أوقية من مكافئ الفضة.
• تتمحور خطة نمو الشركة حول ثلاثة مشاريع رئيسية: El Domo في الإكوادور، وTulkubash وKyzyltash في قيرغيزستان.
• أفادت الإدارة بأن المحفظة الاستثمارية باتت أكثر تنوعاً جغرافياً ومن حيث المزيج المعدني، متجاوزةً الفضة إلى الذهب والنحاس.
• أشارت Silvercorp إلى أن أسهمها لا تزال تُتداول بخصم مقارنةً بالشركات المماثلة وفق عدة مقاييس تقييمية، حتى مع الارتفاع الحاد في ملكية المؤسسات.
• تسعى الشركة أيضاً إلى الإدراج في بورصة هونغ كونغ، مستهدفةً إتمام ذلك مطلع عام 2027.

التحول الاستراتيجي نحو محفظة تعدين أوسع

أوضح الرئيس التنفيذي Lon أن Silvercorp تمر بمرحلة تحول جوهرية. تحتفظ الشركة بعملياتها الصينية المربحة مع بناء خط أنابيب من المناجم الجديدة التي قد تغير حجمها ونطاقها الجغرافي على مدى السنوات القادمة.

• وصفت الشركة نفسها بأنها تنتقل من نموذج أصل واحد واختصاص قضائي واحد إلى منتج متنوع بمناجم ومناطق قضائية متعددة.
• تظل عملياتها الحالية في الصين قاعدة الأعمال، يتصدرها منطقة تعدين Ying.
• صُممت المشاريع الجديدة في الإكوادور وقيرغيزستان لإضافة إنتاج الذهب والنحاس إلى جانب الفضة والرصاص والزنك.
• أفادت الإدارة بأن السوق لم تعكس بعد هذا التحول بالكامل في تقييم الشركة.

النتائج المالية وقاعدة التشغيل الحالية

أفادت Silvercorp بأن أعمالها القائمة تواصل أداءها الجيد وتوفر التدفق النقدي اللازم لتمويل النمو. وقال Lon إن الشركة تنتج على مدار 12 شهراً بتكلفة إجمالية مستدامة تبلغ 15.00 دولار للأوقية من الفضة.

• يبلغ معدل الإنتاج السنوي نحو 7.5 مليون أوقية من مكافئ الفضة.
• يبلغ الإنتاج المشترك من الرصاص والزنك نحو 90 مليون رطل.
• تظل منطقة تعدين Ying المصدر الرئيسي للإيرادات من إنتاج الفضة.
• حققت عمليات الصين الحالية تاريخياً نحو 470 مليون دولار في الإيرادات، ومن المتوقع أن ترتفع إلى نطاق 500 مليون إلى 600 مليون دولار خلال السنوات القادمة.

أفادت الشركة بأن قاعدة أصولها الحالية توفر لها منصة لتمويل النمو بينما تمضي المشاريع الجديدة في مراحل البناء والتطوير.

El Domo في الإكوادور: البناء يسير قُدُماً

يُعدّ El Domo الأكثر تقدماً من بين مشاريع النمو الجديدة لـ Silvercorp. أفادت الشركة بأن البناء يسير بوتيرة جيدة وأن الموقع بدأ يبدو كمنجم حقيقي لا مجرد مشروع تطوير.

• يُقدَّر إجمالي الإنفاق الرأسمالي بـ 284 مليون دولار كندي.
• تساهم شركة Wheaton Precious Metals بمبلغ 175 مليون دولار كندي، أي أكثر من 60% من الإجمالي.
• سحبت Silvercorp حتى الآن 88 مليون دولار كندي.
• يبلغ توجيه الإنفاق للسنة المالية 2024 نحو 160 مليون دولار كندي.
• يُقدَّر العمر الإنتاجي للمنجم بـ 11.5 سنة.
• يبلغ صافي القيمة الحالية المقدرة للمشروع 571 مليون دولار كندي عند معدل خصم 8%.

أفادت الإدارة بأن المشروع ينبغي أن يبدأ الإنتاج في يوليو 2027، مع احتمال بدء التشغيل في يوليو أو أغسطس. قد يُسهم الجزء من عام 2027 في تحقيق نحو 200 مليون دولار كندي في الإيرادات، في حين قد يولّد العام الكامل ما يتجاوز بكثير 360 مليون دولار كندي.

في الموقع، أفادت Silvercorp بأنها بدأت بالفعل عمليات الكشط في المنجم المفتوح وتستخدم شاحنات بسعة 60 طناً لنقل المواد. وأضافت الشركة أنه تمت إضافة البنية التحتية للطرق، وبدأت أعمال سد النفايات، وتُجهَّز مناطق مكبات النفايات لاستقبال الصخور المتحللة والبنية التحتية للمصنع.

• تم تركيب الكسارة الرئيسية.
• تم تركيب صومعة الخام الناعم.
• مناطق الطحن ومصانع التعويم قيد التنفيذ.
• تم طلب معدات المطحنة وجاري شحنها عبر سفن بحرية إلى الإكوادور.
• تم التعاقد مع مقاول متخصص للتركيب والتجميع.

أفادت الإدارة بأن الموقع يشمل منطقة مصنع المعالجة وسقيفة الخام والمخيم ومنشأة تخزين النفايات ومكب النفايات ومخزن المتفجرات، وأن التخطيط يتحول تدريجياً إلى منجم عامل.

قيرغيزستان: اختصاص قضائي جديد وقاعدة موارد ضخمة

أمضت Silvercorp أيضاً وقتاً كبيراً في الحديث عن توسعها في قيرغيزستان، الذي وصفته الإدارة بأنه خطوة محورية في توسيع النطاق الجغرافي للشركة. أتمت الشركة عملية الاستحواذ في يناير وحصلت على إذن الحكومة في مايو.

• دفعت Silvercorp 92 مليون دولار للمطور البريطاني.
• أجرت أيضاً دفعة تقدم بقيمة 60 مليون دولار مرتبطة بإعادة إصدار رخصة التعدين.
• بلغ إجمالي الاستثمار المرتبط بالاستحواذ 152 مليون دولار.
• تمتلك Silvercorp حصة تشغيلية بنسبة 70% في المشروع المشترك.
• تمتلك شركة الذهب الحكومية القيرغيزية Kyryaltyn الـ 30% المتبقية.
• تم تمديد رخصة التعدين من عام 2032 إلى عام 2062.

وصف Lon الصفقة بأنها "تكلفة استحواذ غير مسبوقة" للسيطرة على مورد ذهبي بحجم 6 مليون أوقية. وأفاد بأن الهيكل يختلف عن الترتيبات التاريخية في البلاد، إذ تشارك الحكومة مباشرةً في اقتصاديات المنجم بدلاً من الاكتفاء بمستوى أعلى من الإتاوات.

أفادت الإدارة بأنها ترى في مشروع قيرغيزستان مساراً أقل مخاطرة من سابقة منجم Kumtor التاريخية في البلاد، وذلك بفضل نموذج الشراكة والتنازل المتفاوض عليه عن حق النقض الحكومي واستخدام العقود والاتفاقيات وفق المعايير الغربية. وأفادت الشركة بأن الحكومة تُقدّم قيرغيزستان وجهةً للاستثمار التعديني الغربي.

Tulkubash: استهداف أول إنتاج في أواخر 2027 أو مطلع 2028

ضمن حزمة قيرغيزستان، يُعدّ Tulkubash مشروع التطوير الأقرب أجلاً. أفادت Silvercorp بأنها تبني عملية ترشيح الكومة مستهدفةً أول تكديس للخام وصب الذهب المحتمل في أواخر 2027 أو مطلع 2028.

• تبلغ ميزانية المشروع 160 مليون دولار.
• يبلغ الإنتاج الأولي المخطط نحو 110,000 أوقية من الذهب سنوياً.
• تستند المرحلة الأولى إلى منجم مفتوح لمدة أربع سنوات.
• يمكن للرواسب الفرعية أن تمدد العمر الإنتاجي للمنجم بأكثر من سنتين.
• يستخدم المشروع أعمالاً تقنية محدّثة مستندة إلى دراسات سابقة رُفعت إلى معيار JORC.

أفادت Silvercorp بأن البناء قد بدأ، بما في ذلك الكشط في المنجم المفتوح وأعمال وسادة الترشيح وأحواض المحاليل ومنطقة مصنع الاسترداد. وأضافت الشركة أنه تم إنشاء طريق نقل عبر الجبل وأن مرافق المخيم الجاهزة من الصين ستتيح مواصلة العمل خلال فصل الشتاء.

أفادت الإدارة بأن المشروع جاهز لبدء التعدين فور اكتمال منطقة الوسادة.

Kyzyltash: مشروع ذهب أكبر لا يزال في مرحلة الحفر

يُعدّ Kyzyltash المشروع القيرغيزي الأكبر والأبعد أجلاً. أفادت Silvercorp بأن الرواسب قد تدعم إنتاجاً سنوياً يتراوح بين 200,000 و230,000 أوقية من الذهب على مدى عمر إنتاجي أولي يبلغ نحو 18 سنة.

• خصصت الشركة 30 مليون دولار للحفر على مدى السنتين القادمتين.
• يُخطط لحفر نحو 100,000 متر.
• ستة عشر حفاراً نشطة حالياً.
• تشمل النتائج الأخيرة تقاطعات تزيد على 200 متر بمعدل 1.70 غرام للطن و47 متراً بأقل قليلاً من 4.00 غرامات للطن.
• حدد الحفر هياكل مجهولة سابقاً هي الهيكل 3 والهيكل 4، اللذان لم يكونا جزءاً من تقديرات الموارد السابقة.

أفادت الإدارة بأن الهياكل الجديدة قد تجعل جسم الخام أكبر مما كان مفهوماً في السابق، وقد تحسّن هندسة المنجم عبر زيادة حصة المواد القابلة للتعدين في المناجم المفتوحة قبل بدء التعدين تحت الأرض.

تستهدف الشركة إجراء تقييم اقتصادي أولي في 2027 ودراسة جدوى في 2028.

Condor في الإكوادور: خطة تطوير مرحلية

ناقشت Silvercorp أيضاً مشروع Condor، وهو مشروع إكوادوري آخر قد يصبح قصة تطوير مرحلية. أفادت الشركة بأن المشروع يمتلك قاعدة موارد تبلغ نحو 2.5 مليون أوقية وتقييماً اقتصادياً أولياً لمنجم تحت الأرض بطاقة 5,000 طن يومياً.

• يُقدَّر الإنتاج بنحو 113,000 أوقية من الذهب على مدى 13 سنة.
• يُقدَّر الإنفاق الرأسمالي الأولي بـ 300 مليون دولار.
• تستخدم الدراسة افتراض سعر ذهب يبلغ 2,600.00 دولار للأوقية.
• يبلغ صافي القيمة الحالية عند معدل خصم 5% ما يزيد قليلاً على 500 مليون دولار.
• تدرس الشركة إنشاء مطحنة أولية بطاقة 1,000 طن يومياً كمرحلة أولى.

أفادت الإدارة بأن النهج المرحلي قد يتيح للشركة الحصول أولاً على تصاريح تعدين صغيرة النطاق ومعالجة الخام من المعدنين المحليين ثم التوسع باستخدام التدفق النقدي. كما قد تتيح الخطة حفراً إضافياً من نفقين داخل مناطق الخام.

منطقة تعدين Ying: مزيد من إنتاج الفضة في الصين

بينما تبني الشركة حضورها في الخارج، فإنها تتوسع أيضاً في الصين. أفادت Silvercorp بأنها تبني مطحنة ثالثة في منطقة تعدين Ying بطاقة 3,000 طن يومياً.

• تبلغ ميزانية المطحنة 30 مليون دولار كندي.
• صُممت لتكون نسخة طبق الأصل من المطحنة الثانية القائمة.
• تتوقع الإدارة أن تكون جاهزة للتشغيل بحلول منتصف عام 2025.
• يشمل المشروع تخزين الخام والتكسير والطحن بالكرات وخلايا التعويم ومناطق التحميل.

أفادت الشركة بأن التوسع يأتي في إطار جهود أشمل للحفاظ على نمو إنتاج الفضة في الصين بينما تدخل المشاريع الجديدة مرحلة الإنتاج في أماكن أخرى.

التقييم والملكية والمكانة السوقية

أفادت Silvercorp بأن أسهمها لا تزال تُتداول بخصم مقارنةً بالشركات المماثلة وفق عدة مقاييس، تشمل EV/EBITDA ومضاعف السعر إلى الأرباح ومضاعف السعر إلى التدفق النقدي ومضاعف السعر إلى صافي قيمة الأصول.

• ارتفعت ملكية المؤسسات من نحو 40% إلى 65% خلال العام الماضي.
• انخفضت ملكية الأفراد والمؤسسات الصغيرة من نحو 60% إلى نحو 30%.
• يمتلك المطلعون نحو 4%.

أفادت الإدارة بأن التغيير في قاعدة المساهمين يعكس الاهتمام المتنامي بقصة توسع الشركة. وأضافت أن الإدراج في بورصة هونغ كونغ لا يزال جزءاً من الخطة، مع تقديم الملفات الأولية في مايو 2024 واستهداف الإتمام مطلع عام 2027.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة: مخاطر قيرغيزستان ونموذج الشراكة

خلال جلسة الأسئلة، سُئلت الإدارة عن ملف مخاطر قيرغيزستان، لا سيما في ضوء نزاع منجم Kumtor التاريخي في البلاد. أفاد Lon بأن المخاطر موجودة في كل اختصاص قضائي، بما فيها المخاطر التقنية والحكومية والمجتمعية، غير أنه أكد أن هيكل Silvercorp مختلف.

• تشارك الحكومة مباشرةً في اقتصاديات المنجم بدلاً من الاكتفاء بمستوى أعلى فحسب.
• أفادت الشركة بأنها تفاوضت على التنازل عن حق النقض الحكومي ليتناسب مع النموذج الجديد.
• أفادت Silvercorp بأن اتفاقياتها تستخدم أفضل الممارسات الغربية.
• أفادت الإدارة بأن الحكومة تريد إثبات أن قيرغيزستان قادرة على استقطاب رأس المال التعديني الغربي.
• وصفت Silvercorp آسيا الوسطى بأنها منطقة تنفتح بشكل متزايد على الاستثمار.

أفاد Lon بأن الشركة تتوقع مناقشات مستمرة مع الحكومة وأصحاب المصلحة المحليين، مشيراً إلى أن الدعم كان إيجابياً حتى الآن.

التوقعات

تعتمد قصة Silvercorp قصيرة الأجل الآن على عدة معالم رئيسية. يتجه El Domo نحو التشغيل في 2027، ويستهدف Tulkubash أول إنتاج في الفترة ذاتها تقريباً، ويتقدم Kyzyltash عبر الحفر نحو التقييم الأولي لعام 2027، ومن المتوقع أن تضيف المطحنة الثالثة في Ying طاقة إنتاجية في الصين بحلول منتصف عام 2025. كما تمتلك الشركة حصة في بوليفيا مع مشروعين غير مطورين قد يتقدمان بحلول نهاية عام 2027.

في الوقت الراهن، تراهن الإدارة على أن الإنتاج المستقر من الصين وسلسلة من المشاريع الجديدة في الإكوادور وقيرغيزستان ستدعم شركة أكبر حجماً وأكثر تنوعاً على المدى البعيد.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول النقاش وجلسة الأسئلة والأجوبة.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا