أعلنت Jushi Holdings أن إيرادات الربع الثالث ارتفعت 7.3% على أساس سنوي لتبلغ 70.5 مليون دولار، مسجلةً بذلك الربع الثاني على التوالي فوق مستوى 70 مليون دولار، في ظل تحقيق مبيعات الجملة رقماً قياسياً وتحسّن الطلب في أسواق أوهايو وفيرجينيا. كما نجح مشغّل القنّب في تضييق صافي خسارته إلى 12.5 مليون دولار مقارنةً بـ23.7 مليون دولار قبل عام، فيما ارتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA) إلى 13.6 مليون دولار. وأُغلق السهم عند 0.71 دولار دون تغيير عن الإغلاق السابق، قريباً من منتصف نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 0.50 دولار و1.23 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات إلى 70.5 مليون دولار من 65.7 مليون دولار قبل عام، مدفوعةً بارتفاع مبيعات التجزئة والجملة.
- بلغت إيرادات الجملة رقماً قياسياً فصلياً عند 9.7 مليون دولار، بزيادة 40% على أساس سنوي.
- ارتفع EBITDA المعدّل إلى 13.6 مليون دولار رغم تراجع دخل ائتمان الاحتفاظ بالموظفين.
- تضيّقت صافي الخسارة بشكل حاد إلى 12.5 مليون دولار، مدعومةً بانخفاض الضرائب وتحسّن بنود الدخل والمصروفات الأخرى.
- أشارت الإدارة إلى أن مبيعات القنّب للبالغين في فيرجينيا، المقرر انطلاقها في 01/07/2027، تمثّل أكبر فرصة نمو للشركة.
أداء الشركة
حقّقت Jushi ربعاً أقوى على صعيد المبيعات والربحية، وإن ظلّت تُسجّل صافي خسارة. وارتفعت الإيرادات للربع الثاني على التوالي فوق 70 مليون دولار، مدعومةً بمكاسب في التجزئة والجملة. وأفادت الشركة بأن إيرادات التجزئة ارتفعت إلى 60.8 مليون دولار من 58.8 مليون دولار قبل عام، فيما قفزت إيرادات الجملة إلى مستوى قياسي عند 9.7 مليون دولار مقارنةً بـ6.9 مليون دولار.
تشير هذه النتائج إلى أن الشركة تستفيد من تحسّن توافر المنتجات وارتفاع الإنتاجية وتوسّع شبكة التوزيع. وأفادت Jushi بأن 44 صيدلية إضافية باتت تشتري منتجاتها مقارنةً بالعام الماضي، مشيرةً إلى أداء أقوى في أوهايو وفيرجينيا، في حين جاءت بعض الأسواق الأخرى أضعف، من بينها ماساتشوستس وإلينوي وبنسلفانيا ونيفادا وكاليفورنيا.
تحسّنت الصورة التشغيلية للشركة رغم استمرار ضغوط الأسعار في عدد من الأسواق. وارتفع إجمالي الربح، غير أن الهوامش تراجعت قليلاً بسبب استمرار الضغط على متوسط أسعار البيع جراء المنافسة والعروض الترويجية. وهذا النمط شائع في قطاع القنّب، حيث يتنافس المشغّلون المرخّصون في الغالب مع المنتجات غير المشروعة والخصومات العدوانية.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 70.5 مليون دولار، بارتفاع 7.3% من 65.7 مليون دولار قبل عام.
- إيرادات التجزئة: 60.8 مليون دولار، بارتفاع 3.5% على أساس سنوي.
- إيرادات الجملة: 9.7 مليون دولار، بارتفاع 40% على أساس سنوي وهو رقم قياسي فصلي.
- إجمالي الربح: 32.3 مليون دولار، مقارنةً بـ30.7 مليون دولار قبل عام.
- هامش إجمالي الربح: 45.9%، مقارنةً بـ46.7% قبل عام.
- EBITDA المعدّل: 13.6 مليون دولار، مقارنةً بـ12.8 مليون دولار قبل عام.
- هامش EBITDA المعدّل: 19.3%، بانخفاض طفيف من 19.5%.
- صافي الخسارة: 12.5 مليون دولار، مقارنةً بـ23.7 مليون دولار قبل عام.
- النقد والمعادلات والنقد المقيّد: 30.9 مليون دولار في نهاية الربع.
- إجمالي الديون الخاضعة للسداد: 215.6 مليون دولار، باستثناء السندات الإذنية المتنازع عليها.
النتائج مقابل التوقعات
لم تتوفر توقعات إجماعية للربع، مما يجعل المقارنة المباشرة مع تقديرات وول ستريت غير ممكنة. غير أنه على أساس سنوي، جاء الربع بتحسّن واضح.
ارتفعت الإيرادات 7.3%، وزاد إجمالي الربح، وتحسّن EBITDA المعدّل، وتقلّصت صافي الخسارة إلى النصف تقريباً. وتكتسب هذه المكاسب أهميتها كونها تحقّقت رغم استمرار ضغوط الأسعار والنمو المحدود في إيرادات التجزئة. وكان قطاع الجملة النجم الأبرز، بارتفاع مبيعاته 40% وتحقيقه رقماً قياسياً للربع الثاني على التوالي.
يوحي حجم التحسّن بأن Jushi تسير في الاتجاه الصحيح على الصعيد التشغيلي، حتى وإن لم تبلغ الربحية المستدامة بعد. كما يبدو أداء الشركة أقوى مما قد يوحي به رد فعل السهم المحايد، مما يشير إلى أن المستثمرين ينتظرون مزيداً من الأدلة على استمرارية مسار النمو الحالي.
ردّ فعل السوق
أُغلق سهم Jushi عند 0.71 دولار دون تغيير عن الإغلاق السابق، وهو مستوى يبقى فيه السهم فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 0.50 دولار، لكنه لا يزال بعيداً عن القمة عند 1.23 دولار.
يعكس الاستقرار حذر المستثمرين. وتراجع السهم منذ ذلك الحين إلى 0.52 دولار، ليُقدَّر سقف القيمة السوقية للشركة بنحو 102 مليون دولار. وبحسب تحليل InvestingPro، يبدو السهم مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، إذ تشير تقديرات القيمة العادلة للمنصة إلى إمكانية ارتفاع. وتُدرج الشركة ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على InvestingPro، التي ترصد الفرص الجذابة في السوق. وقد أظهر الربع مبيعات أفضل وخسارة أصغر، لكن الشركة لا تزال غير مربحة وتحمل عبئاً ديونياً كبيراً. فضلاً عن ذلك، أشارت الإدارة إلى أن المحفّز الرئيسي التالي قد لا يتحقّق قبل إطلاق فيرجينيا لمبيعات القنّب للبالغين عام 2027.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كان السهم شهد نشاطاً غير اعتيادي حول الإعلان عن النتائج أمراً غير ممكن.
التوقعات والإرشادات
تبقى فيرجينيا القصة الرئيسية للنمو لدى Jushi، حيث من المقرر انطلاق مبيعات القنّب للبالغين في 01/07/2027. وقالت الإدارة إن الولاية قد تتحوّل إلى سوق منظّم بمليارات الدولارات، مقارنةً بنحو 180 مليون دولار في مبيعات طبية سنوية حالية.
تستعدّ الشركة لذلك من خلال ثلاثة مشاريع لتوسعة الزراعة في فيرجينيا. يقضي المشروع الأول في Manassas بإضافة غرف إزهار داخلية وقدرات استخلاص بالهيدروكربون. ويتضمّن المشروع الثاني دفيئة زراعية من المتوقع تشغيلها مطلع عام 2027. أما المشروع الثالث فهو توسعة مستودع لا يزال في مرحلة استصدار التصاريح.
وأفادت الإدارة بأن المشروعين الأولين معاً قد يرفعان الحصاد بنحو 60% في عام 2027 مقارنةً بعام 2026. وحين تكتمل المشاريع الثلاثة، قد يرتفع الحصاد السنوي من نحو 29 دورة في 2025 إلى 115 دورة أو أكثر، بزيادة تبلغ نحو 300%.
أشارت Jushi أيضاً إلى أنها تستكشف تمويلاً مصرفياً لجزء من مشروع التوسعة في فيرجينيا، وتتوقع أن يبلغ إجمالي النفقات الرأسمالية لعام 2026 بأكمله نحو 12 مليون دولار إلى 15 مليون دولار. وأكدت الشركة أنها تتوقع استثماراً تجزئة إضافياً محدوداً لإطلاق مبيعات البالغين، نظراً لأن صيدلياتها في فيرجينيا صُمِّمت أصلاً لاستيعاب هذا السوق.
تصريحات المسؤولين
قال الرئيس التنفيذي Jim Cacioppo إن الربع عكس استمرار الزخم التشغيلي. وأضاف: "كان هذا ربعنا الثاني على التوالي بإيرادات تتجاوز 70 مليون دولار، مدعوماً بنمو مستمر في الجملة وارتفاع مبيعات التجزئة في أوهايو وفيرجينيا."
وأبرز Cacioppo أداء قطاع الجملة قائلاً: "ارتفعت إيرادات الجملة 40% على أساس سنوي لتبلغ رقماً قياسياً فصلياً على الإطلاق عند 9.7 مليون دولار"، مضيفاً أنه الربع الثاني على التوالي الذي تتجاوز فيه الإيرادات 9 مليون دولار.
وأبدى تفاؤلاً واضحاً حيال فيرجينيا، قائلاً: "تمتلك فيرجينيا إمكانية التحوّل إلى سوق قنّب منظّم بمليارات الدولارات"، مشيراً إلى السوق غير المنظّم الأكبر حجماً خارج المنظومة المرخّصة.
وأشار أيضاً إلى أن متاجر الشركة في فيرجينيا بُنيت لاستيعاب مرحلة الانتقال إلى مبيعات البالغين، قائلاً: "بما أن تلك الطاقة الاستيعابية مدمجة أصلاً في البنية التحتية، فإننا نتوقع أن يكون الاستثمار الرأسمالي الإضافي في التجزئة اللازم للإطلاق محدوداً."
المخاطر والتحديات
- ضغوط الأسعار: يواصل انخفاض متوسط أسعار البيع الضغط على الهوامش وقد يُقيّد نمو الإيرادات.
- الديون الثقيلة: أنهت Jushi الربع بديون خاضعة للسداد بلغت 215.6 مليون دولار، مما قد يُضيّق هامش المرونة المالية.
- مخاوف السيولة: تُشير نصيحة InvestingPro إلى أن الالتزامات قصيرة الأجل تتجاوز الأصول السائلة، إذ بلغت نسبة التداول الحالية 0.83 خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
- الجدول الزمني للربحية: تشير نصيحة InvestingPro أخرى إلى أن المحللين لا يتوقعون أن تحقّق الشركة ربحية خلال العام الحالي، رغم تضيّق صافي الخسارة بشكل ملحوظ. هل تريد رؤى أعمق؟ يوفّر InvestingPro 5 نصائح حصرية إضافية للمشتركين في JUSH.
- الخسائر المستمرة: لا تزال الشركة تُسجّل صافي خسارة، مما يُظهر أن الربحية تبقى تحدياً قائماً.
- التوقيت التنظيمي: لا يزال إطلاق مبيعات البالغين في فيرجينيا على بُعد أشهر، مما يعني أن المحفّز الأكبر ليس وشيكاً.
- الضغط التنافسي: تظلّ أسواق القنّب مزدحمة بالمنافسة من المشغّلين المرخّصين والمنتجات غير المشروعة.
- مخاطر التنفيذ: يتعيّن على الشركة إتمام توسعات الزراعة والتمويل وتحسين المتاجر وفق الجدول الزمني المحدد لاستيعاب الطلب المستقبلي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول ثلاثة موضوعات رئيسية: نمو الجملة، وعمليات نقل المتاجر، وفرصة فيرجينيا.
تناول أحد الأسئلة مدى الإمكانية المتبقية لتوسيع مبيعات الجملة لدى Jushi. وأجابت الإدارة بأن النمو سيأتي من ارتفاع الإنتاجية وتحسين كفاءة الإنتاج وتوسيع التوزيع، لا سيما في بنسلفانيا وماساتشوستس، مشيرةً إلى نمو مستقبلي في أوهايو وفيرجينيا.
وتطرّق سؤال آخر إلى عمليات نقل المتاجر، فأفاد Cacioppo بأن الشركة باتت أكثر كفاءة في تحديد المواقع ضعيفة الأداء ونقلها إلى مواقع أفضل. وأشار إلى أن متجر Belle Vernon في بنسلفانيا تجاوز التوقعات، في حين أن المتاجر المُغلقة كانت تتسم بضعف الربحية وضعف المبيعات.
كما ضغط المحللون للحصول على مزيد من التفاصيل حول فيرجينيا، فأوضح Cacioppo أن الصيدليات الست للشركة صُمِّمت بتنسيق متاجر أكبر حجماً وهي في وضع جيد لاستيعاب مبيعات البالغين. وأشار إلى أن العرض قد يكون العامل المحدود في السنة الأولى بعد الإطلاق، ورجّح أن تشهد الشركة نمواً قوياً حين يُفتح السوق.
وجاء السؤال الأخير حول تمويل التوسعة في فيرجينيا. للمستثمرين الراغبين في تحليل شامل، تُعدّ Jushi واحدة من أكثر من 1,400 سهم أمريكي تغطّيها تقارير Pro Research التفصيلية من InvestingPro. تحوّل هذه التقارير البيانات المعقدة لوول ستريت إلى معلومات استثمارية واضحة وقابلة للتنفيذ عبر مرئيات سهلة الفهم وتحليل متخصص، مما يساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات أذكى. وأفادت الإدارة بأنها تستهدف إتمام التمويل خلال الربع الرابع من عام 2026، دون الإفصاح عن تفاصيل الاتفاقية السرية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
