أعلنت شركة Navamedic ASA أن إيرادات الربع الثالث شهدت تراجعاً، إذ واصلت العلامات التجارية الرئيسية كـ Mysimba وModifast مواجهة ضغوط متزايدة، حتى في ظل تحسّن هوامش الشركة النرويجية للرعاية الصحية وارتفاع ربحيتها. أفادت الشركة بأن إيرادات الربع الثالث من 2026 انخفضت بنسبة 13.2% على أساس سنوي، في حين ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة (EBITDA) بنسبة 8.8%، وتحسّن هامش الربح الإجمالي إلى 39.5%. وركّز المستثمرون على ضعف اتجاه المبيعات، مما دفع السهم إلى التراجع بنسبة 25.37% ليصل إلى 10.00 دولار من إغلاق سابق عند 13.40 دولار، قريباً من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 9.90 دولار.
أبرز النقاط
- انخفضت الإيرادات بنسبة 13.2% خلال الربع، في ظل تراجع مبيعات Mysimba وModifast.
- تحسّن هامش الربح الإجمالي بمقدار نقطتين مئويتين ليبلغ 39.5%، مدعوماً بتحسّن مزيج المنتجات والانضباط في التكاليف.
- ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة بنسبة 8.8% رغم تراجع المبيعات، مما يعكس تحسناً في الرافعة التشغيلية.
- باتت المنتجات الخاصة تمثّل 30% من المحفظة وحققت نمواً بنسبة 15% خلال الربع.
- أشارت الشركة إلى توقعها أن تكون إيرادات 2026 أدنى نسبياً من إيرادات 2025 على أساس العملة الثابتة.
أداء الشركة
كشف الربع الثالث لشركة Navamedic عن فجوة واضحة بين الإيرادات والربحية؛ إذ جاءت المبيعات أضعف، غير أن الشركة نجحت في تحسين هوامشها وخفض نفقاتها التشغيلية. وأوضحت الإدارة أن الشركة تتجه نحو نمو مربح بدلاً من التركيز على توسيع الإيرادات.
ظلّ قطاع الأدوية الموصوفة النقطةَ الأكثر ضغطاً، إذ تأثّر Mysimba بالمنافسة من أدوية السمنة من نوع GLP-1 وتعديلات المخزون لدى تجار الجملة. كما تراجع قطاع صحة المستهلك بقيادة Modifast، في حين حقّق قطاع المستشفيات نمواً. وأشارت الشركة إلى أن منتجاتها الخاصة، التي تتمتع بهوامش أعلى، باتت تحتل أهمية متزايدة في المحفظة.
قال الرئيس التنفيذي لارس إن Navamedic انتقلت من كونها رائدة في سوق السمنة على نطاق واسع إلى لاعب أكثر تخصصاً يستهدف احتياجات مرضى بعينهم. ويعكس هذا التحوّل البيئة التنافسية الأشد في علاج السمنة وجهود الشركة لحماية ربحيتها.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: انخفضت بنسبة 13.2% على أساس سنوي في الربع الثالث من 2026.
- إيرادات التسعة أشهر: 398.9 مليون كرونة نرويجية، مقارنةً بـ 408.2 مليون كرونة نرويجية في العام السابق.
- هامش الربح الإجمالي: 39.5%، بارتفاع نقطتين مئويتين على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة: ارتفعت بنسبة 8.8% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المُبلَّغ عنها: 10.6 مليون كرونة نرويجية في الربع الثالث من 2026، مقارنةً بـ 9 مليون كرونة نرويجية في الربع الثالث من 2025.
- النفقات التشغيلية: انخفضت بنسبة 9.1% على أساس سنوي.
- التدفق النقدي التشغيلي: 8.3 مليون كرونة نرويجية خلال الربع.
- القيمة السوقية: نحو 1.54 مليار دولار.
- نسبة السعر إلى الأرباح: 19.38 استناداً إلى أرباح الاثني عشر شهراً الماضية.
- هامش الربح الإجمالي: 53% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، متجاوزاً بفارق واضح نسبة 39.5% المُسجَّلة في الربع الثالث.
- الرصيد النقدي: 48.6 مليون كرونة نرويجية في نهاية الربع.
- نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة (شرط الدين): 2.75x.
- المنتجات الخاصة: 30% من المحفظة، بنمو 15% خلال الربع.
الأرباح مقابل التوقعات
أشارت التوقعات المتاحة إلى خسارة في ربحية السهم بمقدار 0.05 دولار وإيرادات بقيمة 136 مليون دولار، إلا أن أرقام ربحية السهم الفعلية والإيرادات لم تُدرج في الجدول ذاته. ونتيجةً لذلك، لا يمكن إجراء مقارنة مباشرة بين الأداء الفعلي وتوقعات المحللين استناداً إلى البيانات المتاحة.
ومع ذلك، أوضح مؤتمر الأرباح أن السوق لم يتفاعل مع مفاجأة إيجابية في المبيعات، بل بدا أن المستثمرين ركّزوا على ضعف اتجاه الإيرادات والنبرة الحذرة في التوجيهات المستقبلية. وجاء الجانب الإيجابي الرئيسي من الربحية: تحسّن هامش الربح الإجمالي وارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة رغم تراجع المبيعات، مما يشير إلى تحسّن في الكفاءة التشغيلية، غير أن ذلك لم يكن كافياً لتبديد المخاوف المتعلقة بالإيرادات.
ردود فعل السوق
هوت أسهم Navamedic بنسبة 25.37% لتصل إلى 10.00 دولار من 13.40 دولار في أعقاب الإعلان. ودفع هذا التراجع السهم قريباً من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 9.90 دولار، وبعيداً جداً عن أعلى مستوى له عند 26.50 دولار. ويشير هذا التحرك إلى خيبة أمل المستثمرين من تراجع الإيرادات والنبرة الحذرة للشركة بشأن النمو.
جاء انخفاض السهم حاداً بشكل لافت في ضوء تحسّن الهوامش والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يدل على أن السوق يُولي حالياً الأولوية لزخم المبيعات والتوجيهات على حساب ضبط التكاليف. ولم تُوفَّر بيانات حجم التداول، غير أن حجم التراجع يشير إلى ردة فعل سلبية قوية.
التوقعات والتوجيهات
أشارت الإدارة إلى أن إيرادات 2026 يُتوقع أن تكون أدنى نسبياً من إيرادات 2025 على أساس العملة الثابتة. ولم تُحدد الشركة هدفاً أكثر دقة للإيرادات، مؤكدةً تركيزها على النمو المربح بدلاً من تحقيق رقم مبيعات محدد. والجدير بالذكر أن بيانات InvestingPro تشير إلى أن المحللين لا يتوقعون أن تحقق الشركة ربحية هذا العام، مما يضع تركيز الإدارة على تحسين الهوامش في سياقه الصحيح. ويمكن للمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل لـ Navamedic، وهو واحد من أكثر من 1,400 تقرير متاح على InvestingPro، ويتضمن نصائح ProTips إضافية ورؤى متخصصة تتجاوز النقطتين المُبرزتين هنا.
تتوقع Navamedic الإعلان عن تحسّن في هوامش الربح الإجمالي بنهاية العام، وأكدت أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة ينبغي أن تتحسن للعام بأكمله. كما أشارت الشركة إلى توقعها أن يُسهم Mysimba بمستويات إيرادات مماثلة تقريباً في المستقبل، فيما يجري إعادة تموضع Modifast نحو الربحية.
وتشمل الأولويات الاستراتيجية الأخرى:
- مواصلة نمو المنتجات الخاصة كـ Flexilev وحافظة الإدمان (Addiction Portfolio) وAbsolut Torr.
- مزيد من التوسع الدولي عبر الشراكات والترخيص.
- مراجعة استراتيجية يقودها الرئيس التنفيذي الجديد، مع توقع الإفصاح عن مزيد من التفاصيل في فبراير 2027.
- مناقشات جارية حول المسار التنظيمي لـ Flexilev في الولايات المتحدة والشراكات المحتملة.
تعليقات الإدارة التنفيذية
أكد لارس أن الشركة تشهد تحسناً في الربحية رغم تراجع الإيرادات. وقال: "على الرغم من انخفاض الإيرادات، المدفوع في المقام الأول بـ Mysimba، فإننا نُسجّل تحسينات في الربحية."
وأشار أيضاً إلى أهمية المنتجات الخاصة، قائلاً: "المنتجات الخاصة التي نمتلكها تمثّل 30%، والباقي عبارة عن اتفاقيات توزيع أو ترخيص. 30% من المحفظة مدفوعة بالمنتجات الخاصة التي ترتفع بنسبة 15%."
وعلى صعيد الاستراتيجية، قال إن الشركة ابتعدت عن التركيز الواسع على السمنة: "لقد انتقلنا من كوننا رائداً في السوق بتركيز واسع على علاج السمنة إلى خيار متمايز يستهدف احتياجات مرضى بعينهم."
المخاطر والتحديات
- منافسة Mysimba: تواصل أدوية GLP-1 الضغط على سوق السمنة وقد تُقيّد النمو.
- ضعف Modifast: تحوّل تجار التجزئة والمنافسة الأشد يُلقيان بظلالهما على المبيعات.
- تراجع الإيرادات: تتوقع الشركة أن تكون إيرادات 2026 أدنى من إيرادات 2025، مما قد يُثقل التقييم.
- ضغوط العملات: أثّرت تقلبات أسعار الصرف سلباً على الإيرادات خلال الربع وقد تستمر في ذلك.
- مخاطر التنفيذ: المراجعة الاستراتيجية لا تزال جارية، وقد يرغب المستثمرون في مؤشرات أوضح على تقدم مسيرة التعافي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول الأسباب الكامنة وراء تراجع Mysimba، ومدى استدامة مكاسب هامش الربح الإجمالي، ومستقبل استراتيجية نمو الشركة.
أوضحت الإدارة أن نحو ثلثي التراجع المُسجَّل في Mysimba جاء من تعديلات مخزون تجار الجملة، فيما عكس الثلث الباقي ضعفاً في الطلب الفعلي بالسوق. كما أشارت إلى أن المبيعات الفعلية في السوق استقرت على مدار الأرباع الثلاثة الأولى من 2026.
وتمحورت الأسئلة أيضاً حول توقعات الهامش، إذ أكدت الإدارة أن هامش الربح الإجمالي ينبغي أن يظل فوق 40% على المدى البعيد، مدعوماً بالمنتجات الخاصة ذات الهوامش الأعلى وإجراءات التسعير ووقف المنتجات ذات الهوامش المنخفضة.
وسأل المحللون عن اتفاقية Mysimba مع شركة Azurity Pharmaceuticals، فأوضحت الإدارة أن الصفقة جُدِّدت بشروط مماثلة إلى حد بعيد، مع نهج تسويقي أكثر تركيزاً على أوروبا يُفترض أن يتلاءم بشكل أفضل مع المنطقة.
كما تطرقت الشركة إلى طموحاتها في النمو طويل الأجل، إذ أكد لارس أن Navamedic لم تعد تسعى نحو هدف إيرادات بقيمة مليار كرونة نرويجية، وأنها تريد بدلاً من ذلك ربط خطط النمو بمشاريع محددة وتنفيذ مربح.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
