أعلنت Vonovia SE عن نتائج مختلطة للأشهر التسعة الأولى من عام 2026، إذ بلغت إيراداتها 988.69 مليون يورو، دون مستوى توقعات المحللين البالغة 1.03 مليار يورو، في حين أشارت الشركة إلى أن أعمالها الأساسية في قطاعي الإيجار والقيمة المضافة حافظت على صمودها. وتراجع السهم بنسبة 1.1% إلى 9.00 دولار في التداولات قبل افتتاح السوق، ليقترب من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً التي تتراوح بين 8.60 دولار و17.10 دولار، في ظل موازنة المستثمرين بين الأداء التشغيلي المستقر من جهة، وضعف الإيرادات المرتبطة بالمبيعات وارتفاع تكاليف التمويل من جهة أخرى. وعلى الرغم من ضعف حركة السعر، يتداول السهم عند نسبة سعر إلى ربحية بلغت 3.99 فقط، ويقدم عائد توزيعات أرباح بنسبة 7.29%، فيما تشير تحليلات InvestingPro إلى أن الأسهم مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية، مما أدرج Vonovia ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدني في التقييم بقيمة عادلة تتجاوز مستوياتها الحالية.
أبرز النقاط
- جاءت الإيرادات دون التوقعات بنسبة 4.01%، مما يعكس ضعف القطاعات المرتبطة بالمعاملات.
- حافظت عمليات الإيجار الأساسية على استقرارها، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 3% والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة بنسبة 3.5% خلال الأشهر التسعة الأولى.
- برز قطاع القيمة المضافة كنقطة قوة، مع ارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة بنسبة 31% على أساس سنوي.
- خفّضت الإدارة توقعاتها لنمو الإيجار العضوي إلى 3.8% من هدف سابق تجاوز 5%.
- ركّزت الشركة على تخفيض الرافعة المالية والتخلص من الأصول وتشديد تخصيص رأس المال.
أداء الشركة
أفادت Vonovia بأن أعمالها الأساسية حافظت على صمودها خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30/09/2026، حتى مع تأثير ارتفاع أسعار الفائدة وضعف نشاط المعاملات على أجزاء من المحفظة. وارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة الإجمالية بنسبة 3.3% لتبلغ نحو 2.2 مليار يورو، فيما بلغت أرباح المساهمين المعدّلة 1.12 مليار يورو، أي ما يعادل 1.32 يورو للسهم.
واصل قطاع الإيجار توفير أكثر قواعد الأرباح استقراراً، إذ ارتفعت الإيرادات بنسبة 3% لتصل إلى 2.6 مليار يورو رغم تقلص المحفظة، وزادت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة بنسبة 3.5%. وبقيت نسبة الشواغر منخفضة عند 2.3%، فيما بلغت نسبة التحصيل 99.6%، مما يعكس قوة الطلب من المستأجرين والتزامهم بالسداد.
في المقابل، ظل قطاعا المبيعات المتكررة والتطوير تحت الضغط. وأشارت الإدارة إلى أن ارتفاع تكاليف التمويل جعل إتمام المعاملات أصعب على المشترين، فيما بقي سوق التطوير صعباً، لا سيما في المشاريع متوسطة وعالية الأسعار.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 988.69 مليون يورو، بانخفاض 4.01% عن التوقعات البالغة 1.03 مليار يورو.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة الإجمالية: 2.2 مليار يورو، بارتفاع 3.3% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الضرائب المعدّلة: 1.4 مليار يورو، أي ما يعادل 1.66 يورو للسهم.
- أرباح المساهمين المعدّلة: 1.12 مليار يورو، أي ما يعادل 1.32 يورو للسهم.
- التدفق النقدي الحر التشغيلي: 933 مليون يورو، بانخفاض على أساس سنوي.
- صافي قيمة الأصول الملموسة وفق معايير EPRA: 46.31 يورو للسهم، مستقرة إلى حد بعيد.
- إيرادات الإيجار: 2.6 مليار يورو، بارتفاع 3% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة للإيجار: 1.9 مليار يورو، بارتفاع 3.5% على أساس سنوي.
- إيرادات القيمة المضافة: 1.2 مليار يورو، بارتفاع 10% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة للقيمة المضافة: 200 مليون يورو، بارتفاع 31% على أساس سنوي.
وفقاً لنصائح InvestingPro، تتداول Vonovia عند مضاعف أرباح منخفض وتدفع توزيعات أرباح كبيرة للمساهمين، وهما اثنتان من أصل 12 نصيحة حصرية متاحة للمشتركين. وحافظت الشركة على مدفوعات توزيعات الأرباح لمدة 13 عاماً متتالياً رغم تحديات السوق.
الأرباح مقابل التوقعات
جاءت إيرادات Vonovia عند 988.69 مليون يورو، دون التوقعات البالغة 1.03 مليار يورو بفارق 41.31 مليون يورو، أي بنسبة إخفاق بلغت 4.01%. ولم يُفصح عن ربحية السهم في الأرقام المتاحة، مما حال دون إجراء مقارنة مباشرة لربحية السهم.
لم يكن الإخفاق في الإيرادات كبيراً بما يكفي للإيحاء بتدهور حاد في الأعمال، غير أنه عزّز مخاوف السوق من أن ارتفاع أسعار الفائدة لا يزال يُبطئ نشاط المعاملات. وبقي قطاع الإيجار الأساسي للشركة متيناً، مما أسهم على الأرجح في الحد من ردة فعل الأسهم.
ردة فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 1.1% إلى 9.00 دولار من إغلاق سابق عند 9.00 دولار، بانخفاض بلغ نحو 0.10 دولار. وكانت الحركة متواضعة، مما يشير إلى أن المستثمرين اعتبروا التقرير مختلطاً لا مثيراً للقلق.
ومع ذلك، تبقى الأسهم بعيدة عن أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً عند 17.10 دولار، وأعلى بقليل فقط من أدنى مستوى عند 8.60 دولار. ويعكس هذا الوضع أن السوق لا يزال يُبدي نظرة حذرة تجاه الشركة، ويُعزى ذلك على الأرجح إلى الرافعة المالية وتكاليف التمويل وضعف سوق المعاملات في قطاع العقارات السكنية الألمانية.
التوقعات والإرشادات
خفّضت Vonovia أو لطّفت عدة جوانب من توقعاتها لعامي 2026 وما بعده. وباتت تتوقع نمواً عضوياً للإيجار بنسبة 3.8%، بانخفاض عن هدف سابق تجاوز 5%، ويعود ذلك أساساً إلى تراجع مؤشرات الإيجار المحلية، وانخفاض عدد مشاريع التطوير للاحتفاظ المكتملة، والتطبيق الجزئي لتعديلات الإيجار في برلين.
وبالنسبة لعام 2026، أشارت الشركة إلى أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة الإجمالية ستقع في النصف الأدنى من نطاقها، والأرباح قبل الضرائب المعدّلة عند الحد الأدنى، وأرباح المساهمين المعدّلة في النصف الأعلى. كما خفّضت الإدارة هدف حجم الاستثمار إلى 1.3 مليار يورو.
وفيما يخص المستقبل، أفادت الشركة بأن أرباح عامَي 2027 و2028 ستبقى مستقرة إلى حد بعيد، مع تعويض ارتفاع تكاليف التمويل للنمو في قطاعي الإيجار والقيمة المضافة. كما أعلنت أنها تراجع قطاع التطوير وعلّقت عمليات الاستحواذ الجديدة ضمن برنامج Manage-to-Green.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال لوكا موتشيتش، الرئيس التنفيذي: "يحافظ أعمالنا التشغيلية الأساسية على صمودها. ويواصل قطاع الإيجار تحقيق نمو موثوق، فيما يُظهر قطاع القيمة المضافة زخماً قوياً جداً، لا سيما في منظومة الحرفيين لدينا وأنشطة الطاقة." وأكد هذا التعليق تركيز الشركة على الدخل المتكرر والكفاءة التشغيلية.
وقال فيليب غروسه، المدير المالي: "ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة الإجمالية بنسبة 3.3% لتبلغ نحو 2.2 مليار يورو. وقد قابل هذا النمو ارتفاع في مصاريف التمويل." وقد لخّص ذلك التوتر الرئيسي في التقرير: فالمكاسب التشغيلية كانت حقيقية، لكن تكاليف الاقتراض استوعبت جزءاً كبيراً من الفائدة.
وأضاف غروسه: "الحفاظ على التصنيف الائتماني أولوية مطلقة، بلا أي تحفظ." وعكس هذا التصريح تأكيد الإدارة على انضباط الميزانية العمومية في ظل بقاء الرافعة المالية مرتفعة.
المخاطر والتحديات
- ارتفاع أسعار الفائدة: تفترض Vonovia تكاليف إعادة تمويل تتراوح بين 5% و5.5%، مما يزيد من ضغط التمويل ويحد من نمو الأرباح.
- ضعف سوق المعاملات: لا يزال تمويل المشترين صعباً، مما يُلحق الضرر بالمبيعات المتكررة وحجم التصرف في الأصول.
- الرافعة المالية المرتفعة: بلغت نسبة القرض إلى القيمة 46.1%، متجاوزةً هدف الشركة لعام 2028 البالغ نحو 40%.
- ضغط التقييم: تتوقع الإدارة أن تبقى قيم المحفظة مستقرة إلى حد بعيد أو تنخفض قليلاً على المدى القريب.
- المخاطر التنظيمية والسياسية: تواصل نقاشات التأميم في برلين ومناقشات سياسة الإيجار خلق حالة من عدم اليقين.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على تخصيص رأس المال والرافعة المالية وتوقعات قيم العقارات. وتمحورت الأسئلة حول ما إذا كانت الشركة ستخفض الإنفاق على التحديث، وكيف تخطط للوصول إلى هدف الرافعة المالية، وما إذا كانت قد تحتاج إلى تخفيض توزيعات الأرباح أو رفع رأس المال.
وأكدت الإدارة أن التحديث لا يزال جذاباً وسيستمر، غير أن عمليات الاستحواذ الجديدة ضمن برنامج Manage-to-Green معلّقة. كما أشارت إلى أن هدف نسبة القرض إلى القيمة البالغ 40% لعام 2028 أكثر طموحاً من ذي قبل، وإن كانت لا تزال تتوقع تحقيق تقدم من خلال التخلص من الأصول ونمو الأرباح.
وكان برلين موضوعاً رئيسياً آخر، إذ أعرب المسؤولون التنفيذيون عن ثقتهم بأن خطط التأميم لن تنجح، وأكدوا أن مثل هذه الإجراءات لن تحل أزمة نقص الإسكان. كما أشاروا إلى أن الشركة تبقى منفتحة على البيع للدولة وفق شروط مناسبة.
وتساءل المحللون أيضاً عن مراجعة قطاع التطوير وتسعير المبيعات المتكررة وقدرة الشركة على الحفاظ على تصنيفها الائتماني. وأكدت الإدارة أن التصنيف يبقى أولوية قصوى وأنه لا توجد حالياً أي مؤشرات على وجود مخاطر تمس التصنيف.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
