بار باسيفيك تتجاوز توقعات الربع الثالث 2026 بفضل مكاسب التكرير

أعلنت شركة Par Pacific Holdings أن أرباحها وإيراداتها في الربع الثالث جاءت أعلى بكثير مما توقعته وول ستريت، مدعومةً بتحسّن هوامش التكرير، وانتعاش عمليات هاواي، وفائدة كبيرة من إعفاءات المصافي الصغيرة. أعلنت الشركة عن ربحية مُعدَّلة بلغت 10.70 دولار للسهم على إيرادات بلغت 3.05 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 6.53 دولار للسهم و2.15 مليار دولار على التوالي. أُغلق السهم عند 70.04 دولار، بانخفاض 1.74% عن الإغلاق السابق البالغ 71.28 دولار، بعد أن تداول في نطاق 52 أسبوعاً بين 34.37 دولار و90.74 دولار.

أبرز النقاط

• ربحية السهم المُعدَّلة بلغت 10.70 دولار، متجاوزةً توقعات المحللين البالغة 6.53 دولار بنسبة 63.9%.
• الإيرادات البالغة 3.05 مليار دولار جاءت أعلى من التوقعات بنسبة 41.9%.
• أعلنت الشركة أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المُعدَّلة (EBITDA) بلغت 646 مليون دولار، مدعومةً بفائدة إعفاءات المصافي الصغيرة (SRE) البالغة 222 مليون دولار.
• أنهت Par Pacific الربع بسيولة بلغت 2.4 مليار دولار، محققةً صافي مركز نقدي إيجابي للمرة الأولى في تاريخها.
• حقّق قطاع الطاقة المتجددة في هاواي أرباحاً خلال الربع، فيما أتمّت مصفاة هاواي صيانتها الشاملة.

أداء الشركة

سجّلت Par Pacific أحد أقوى أرباعها في السنوات الأخيرة، إذ أشارت الإدارة إلى كفاءة تشغيلية متينة عبر منظومة التكرير لديها وظروف سوقية مواتية. وأفادت الشركة بأن الإنتاجية الإجمالية للمنظومة بلغت 174,000 برميل يومياً، فيما بلغ متوسط مؤشر التكرير المُجمَّع رقماً قياسياً فصلياً عند 38.45 دولار للبرميل، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف متوسط عام 2025.

شكّل الربع أيضاً نقطة تحوّل في عدة أجزاء من الأعمال؛ إذ أتمّت مصفاة هاواي صيانتها الشاملة وعادت إلى طاقتها التشغيلية الكاملة، وحقّق قطاع الطاقة المتجددة في هاواي أرباحاً للمرة الأولى، كما أشارت الشركة إلى أن قطاع التجزئة واصل الاستفادة من ارتفاع مبيعات المواد الغذائية وزيادة حركة العملاء داخل المتاجر.

تعكس هذه النتائج مدى حساسية Par Pacific لهوامش التكرير، كما تعكس الطابع الدوري لهذا القطاع. وأشارت الإدارة إلى أن الربع استفاد من ظروف سوقية قوية، شملت شُحّ المخزونات العالمية من المنتجات واتساع الفوارق في عدة أسواق رئيسية. ويتجلّى الأداء القوي للشركة في عائد أصولها اللافت البالغ 20.1% خلال الاثني عشر شهراً الماضية. ووفقاً لنصائح InvestingPro، رفع 5 محللين توقعاتهم للأرباح للفترة المقبلة، مما يعكس ثقة مستمرة في مسار الشركة. ويتمتع المشتركون في InvestingPro بالوصول إلى 11 نصيحة إجمالية للسهم PARR، إلى جانب درجات شاملة للصحة المالية ومقاييس تقييم متقدمة.

المؤشرات المالية

• ربحية السهم المُعدَّلة: 10.70 دولار، مقابل توقعات 6.53 دولار.
• الإيرادات: 3.05 مليار دولار، مقابل توقعات 2.15 مليار دولار.
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المُعدَّلة (EBITDA): 646 مليون دولار.
• فائدة إعفاءات المصافي الصغيرة (SRE): 222 مليون دولار في EBITDA المُعدَّلة و187 مليون دولار في صافي الدخل المُعدَّل.
• صافي الدخل المُعدَّل باستثناء فوائد SRE: 531 مليون دولار.
• التدفق النقدي من العمليات: 839 مليون دولار، يشمل تدفقاً إيجابياً من رأس المال العامل بقيمة 387 مليون دولار.
• النفقات الرأسمالية وتكاليف الصيانة: 87 مليون دولار خلال الربع، ليبلغ الإنفاق منذ بداية العام 205 مليون دولار.
• إجمالي السيولة: 2.4 مليار دولار، منها 731 مليون دولار نقداً.
• صافي المركز النقدي: تحقّق للمرة الأولى في تاريخ الشركة.
• إعادة شراء الأسهم: 10 مليون دولار خلال الربع.
• درجة الصحة المالية: تُصنّف InvestingPro الصحة المالية الإجمالية لـ Par Pacific بـ"ممتازة" بدرجة 3.25 من 5، مما يعكس ربحية قوية ومقاييس ميزانية عمومية متينة.
• توقعات المحللين: يرى محللو وول ستريت أن السهم قد يصل إلى ما بين 85 و117 دولاراً، فيما تتوقع التقديرات الإجماعية ربحية للسهم بلغت 23.99 دولار للسنة المالية 2026.

الأرباح مقابل التوقعات

تجاوزت Par Pacific التوقعات بفارق كبير؛ إذ جاءت الأرباح المُعدَّلة عند 10.70 دولار للسهم، أي بفارق 4.17 دولار فوق توقعات 6.53 دولار، بمفاجأة إيجابية بلغت 63.9%. كما تجاوزت الإيرادات التوقعات بمقدار 900 مليون دولار، أي بنسبة 41.9%.

يُعدّ حجم هذا التجاوز كبيراً حتى بمعايير شركات التكرير، حيث يمكن أن تتأرجح النتائج بحدّة تبعاً للهوامش والإنتاجية. وأشارت الشركة إلى أن الربع تضمّن فائدة SRE بقيمة 222 مليون دولار، مما أسهم في رفع EBITDA المُعدَّلة وصافي الدخل. وحتى باستثناء هذا البند، أعلنت Par Pacific أن صافي الدخل المُعدَّل بلغ 531 مليون دولار، وهو رقم قوي في حد ذاته.

يبدو أن حجم التجاوز أكبر من مجرد مفاجأة إيجابية اعتيادية، ويعكس ظروفاً سوقية قوية وتحسّناً في العمليات. كانت صيانة مصفاة هاواي قد أثقلت على النتائج السابقة، وأسهم العودة إلى الطاقة الكاملة في رفع أداء الربع. كما استفادت الشركة من فوارق تكرير قوية وطلب متين.

ردود فعل السوق

انخفض سهم Par Pacific بنسبة 1.74% ليُغلق عند 70.04 دولار، مقارنةً بالإغلاق السابق البالغ 71.28 دولار. ونظراً لصدور نتائج الأرباح بعد ساعات التداول، لم تتضح بعد ردود الفعل الكاملة عقب الإعلان. ومع ذلك، يشير تحرّك السهم إلى أن المستثمرين لم يُقبلوا على الشراء بقوة في أعقاب التقرير.

يظل السهم أعلى بكثير من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 34.37 دولار، ودون أعلى مستوياته عند 90.74 دولار، مما يضعه في النصف الأعلى من نطاقه السنوي عقب موجة صعود مرتبطة بتحسّن ظروف التكرير. وعلى الرغم من التراجع الأخير، تشير بيانات InvestingPro إلى أن السهم يبدو مُقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية، إذ تُشير تحليلات القيمة العادلة إلى إمكانية صعود ملحوظة من مستوياته الحالية. كما يتداول السهم عند نسبة سعر إلى أرباح منخفضة جداً تبلغ 4.19، وهو رقم أقل بكثير من متوسطات القطاع.

قد يعكس التراجع الطفيف حذراً من مدى استدامة قوة الربع الحالي. وقد يوازن المستثمرون أيضاً بين دور فوائد SRE واحتمال أن لا تبلغ الهوامش المستقبلية المستويات القياسية التي سُجّلت في الربع الثالث.

التوقعات والإرشادات

أعلنت Par Pacific أن الإنتاجية الإجمالية للمنظومة في الربع الرابع يُتوقع أن تبلغ في المتوسط نحو 200,000 برميل يومياً عند نقطة المنتصف. وتوقعت الشركة أن تتراوح إنتاجية هاواي بين 85,000 و89,000 برميل يومياً، وواشنطن بين 39,000 و42,000 برميل يومياً، وايومنغ بين 16,000 و18,000 برميل يومياً، ومونتانا بين 53,000 و57,000 برميل يومياً.

وفيما يخص الطاقة المتجددة في هاواي، تتوقع الإدارة إنتاجية تتراوح بين 2,800 و3,400 برميل يومياً في الربع الرابع، بنقطة منتصف قريبة من 3,000 برميل يومياً. وأشارت الشركة إلى أن هذا القطاع سيواصل التقرّب تدريجياً من الطاقة الاسمية البالغة نحو 4,000 برميل يومياً بمرور الوقت.

كما أشارت الإدارة إلى خلفية سوقية قوية؛ إذ بلغ متوسط مؤشر التكرير المُجمَّع 41.34 دولار للبرميل في أكتوبر، أي نحو 3 دولارات فوق متوسط الربع الثالث. في الوقت ذاته، يُتوقع أن تتراجع فوارق النفط الخام في هاواي إلى ما بين 9 و11 دولاراً للبرميل في الربع الرابع، مما قد يُشكّل عامل ضغط على جزء من الأعمال، حتى مع إسهام معدلات نقل المنتجات في دعم تسعير المنتجات.

وأفادت الشركة بأنها تتوقع الاستفادة الكاملة من خسائر التشغيل الصافية الفيدرالية في عام 2026، لتتحوّل بعدها إلى دافع ضرائب فيدرالية نقدية منتظم.

تصريحات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس التنفيذي ويل مونتيليوني: "بلغ صافي الدخل المُعدَّل للربع الثالث 10.70 دولار للسهم، وبلغت EBITDA المُعدَّلة 646 مليون دولار، منها فائدة إعفاءات المصافي الصغيرة بقيمة 222 مليون دولار". وأضاف أن الشركة "أتمّت بنجاح وأمان صيانة مصفاة هاواي الشاملة وأعادت المنشأة إلى طاقتها التشغيلية الكاملة".

وأشار مونتيليوني أيضاً إلى أن الميزانية العمومية "في أقوى وضع في تاريخ الشركة"، مستشهداً بإجمالي سيولة يبلغ نحو 2.4 مليار دولار وصافي مركز نقدي إيجابي للمرة الأولى. ووصف ذلك بأنه "معلم بارز وأصل استراتيجي رئيسي لأعمال ذات طابع دوري".

وعلى صعيد النمو، أفاد مونتيليوني بأن قطاع الطاقة المتجددة في هاواي "بلغ نقطة تحوّل، محققاً أرباحاً خلال الربع"، فيما قال المدير المالي شون فلوريس إن بيئة الهوامش الحالية "على الأرجح أفضل من افتراضاتنا الأساسية" لمشروع الديزل المتجدد.

المخاطر والتحديات

• الاعتماد على هوامش التكرير: تظل أرباح Par Pacific شديدة الحساسية للفوارق السوقية، التي يمكن أن تتغيّر بسرعة.
• عدم اليقين بشأن SRE: جاء جزء كبير من أرباح الربع من فوائد مرتبطة بـ SRE، وقد لا تتكرر بالمستوى ذاته.
• ضغط فوارق النفط الخام في هاواي: تتوقع الشركة تراجع فوارق النفط الخام في الربع الرابع، مما قد يُقلّص الهوامش.
• مقارنات الصيانة: قد يكون من الصعب تكرار نتائج المستقبل الآن بعد أن عادت عمليات هاواي إلى مستوياتها الطبيعية.
• التغييرات التنظيمية والضريبية: أعلنت الشركة أنها ستتحوّل إلى دافع ضرائب فيدرالية نقدية منتظم، مما قد يؤثر على التدفقات النقدية المستقبلية.

جلسة الأسئلة والأجوبة

تمحورت أسئلة المحللين خلال المكالمة حول عدة موضوعات، شملت معدلات الشحن، وعمليات الاندماج والاستحواذ، واستراتيجية الميزانية العمومية، ومشاريع النمو في مونتانا، واقتصاديات الديزل المتجدد.

تركّزت الأسئلة المتعلقة بهاواي على فوارق النفط الخام والشحن. وأفادت الإدارة بأن ارتفاع معدلات شحن المنتجات النظيفة واتساع فوارق المنتجات يُساعدان في تعويض جزء من الضغط الناجم عن تكاليف النفط الخام. كما أشارت الشركة إلى أن النفط الخام يُشترى عادةً قبل شهرين إلى ثلاثة أشهر، مما يعني أن التوجيهات قصيرة المدى تعكس ظروف السوق السابقة.

وفيما يخص عمليات الاندماج والاستحواذ، أفاد مونتيليوني بأن الشركة لا تزال تركّز على الصفقات التي تُحقق تآزراً، ولا سيما في غرب الولايات المتحدة، وأنها لا تسعى إلى الاستحواذ على أصول بتسرّع. وأشار إلى أن Par Pacific تبحث عن فرص بمضاعفات بناء جذابة وتُفضّل الإضافات الأصغر التي تتناسب مع شبكتها القائمة.

كما تساءل المحللون عن مشاريع النمو في مونتانا. وأفادت الإدارة بأن المصفاة تمتلك عدة فرص لإزالة الاختناقات بتكلفة رأسمالية منخفضة، يمكنها توسيع إنتاج الديزل أو الوقود النفاث وتحسين طاقة الألكلة، واصفةً إياها بـ"الثمار سهلة القطاف".

وتناول موضوع آخر قطاع الديزل المتجدد؛ إذ أفاد فلوريس بأن الإطار التاريخي البالغ نحو 35 مليون دولار سنوياً في EBITDA لا يزال مرجعاً مفيداً، وإن كانت الهوامش الحالية تبدو أقوى من الافتراضات الأصلية. وتتوقع الإدارة ارتفاعاً تدريجياً في الإنتاجية نحو الطاقة الاسمية.

كما طُرحت أسئلة حول صادرات الصين وسياسة SRE. وأفاد مونتيليوني بأن إطار تصدير المنتجات المكررة الصيني لا يزال متقلباً من ربع إلى آخر بسبب توقيت حصص التصدير، فيما أشارت الشركة إلى أنها تلتزم بمتطلبات الامتثال لـ RIN بعد تحقيق الدخل من فائض RINs.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا