استعرضت شركة Chemed Corporation (CHE)، يوم الاثنين الموافق 09/11/2026، خلال مؤتمر UBS العالمي للرعاية الصحية، صورةً مزدوجة لأداء أعمالها الرئيسية. وأوضحت الإدارة أن VITAS Healthcare تحقق نمواً قوياً في قطاع الرعاية التلطيفية، في حين تواجه Roto-Rooter ضغطاً على هوامشها جراء تكاليف التسويق المرتبطة بـ Google وتصاعد حدة المنافسة.
كما أكدت الشركة استراتيجيتها طويلة الأمد القائمة على النمو العضوي وإعادة شراء الأسهم والاستحواذات الانتقائية، مشيرةً إلى أن هذا النهج أسهم في تحقيق نمو ثابت في الأرباح على مدى أكثر من عقدين، رغم أن مزيج أعمالها يبقى غير مألوف بالنسبة لشركة رعاية صحية.
أبرز النقاط
- حققت VITAS نمواً في الإيرادات بنسبة 12% في عام 2026، ونمواً بنسبة 9.4% في متوسط التعداد اليومي، مدعومةً بتحسّن مزيج الإحالات والطلب القوي على خدمات الرعاية التلطيفية.
- سجّلت Roto-Rooter نمواً في المبيعات بنسبة 7.5% خلال الربع الأخير، غير أن تكاليف التسويق ارتفعت إلى 9% من المبيعات مقارنةً بـ 7% سابقاً، إثر تراجع الزيارات المجانية بسبب تغييرات خوارزميات Google.
- أشارت Chemed إلى أن استراتيجيتها طويلة الأمد في رأس المال أسفرت عن تراجع الأسهم القائمة من نحو 27 مليون سهم إلى 13 مليون سهم منذ عام 2004، مما أسهم في تعزيز النمو على مستوى السهم الواحد.
- أنهت فلوريدا، التي تمثّل أكثر من 60% من أعمال VITAS، السنة الحكومية بهامش أمان بلغ 32 مليون دولار من سقف برنامج Medicare.
- تتوقع الإدارة أن يظل نمو VITAS قوياً في عام 2027، فيما يتوقف مسار Roto-Rooter إلى حد بعيد على ما إذا كانت تكاليف التسويق ستستقر.
استراتيجية الشركة وسجلها طويل الأمد
قال الرئيس التنفيذي Kevin McNamara إن Chemed أمضت 22 عاماً في بناء كلا العملين وفق نهج بسيط: تنميتهما عضوياً، والحفاظ على قدرتهما على توليد التدفق النقدي، وإعادة رأس المال إلى المساهمين.
- أفادت الشركة بأن كلاً من VITAS وRoto-Rooter حققتا نمواً سنوياً يتجاوز 11% في الفترة الممتدة من 2004 إلى 2025.
- أشارت Chemed إلى أن الأرباح ارتفعت بنحو 18% سنوياً خلال تلك الفترة.
- ارتفع سعر السهم بنحو 20% سنوياً خلال الفترة ذاتها.
- تراجعت الأسهم القائمة من نحو 27 مليون إلى 13 مليون سهم.
وأوضح McNamara أن الشركة لم تسعَ قط إلى إيجاد تآزر قسري بين الرعاية التلطيفية وأعمال السباكة، مؤكداً أن كلا العملين هما ببساطة "شركتان في مرحلة نمو" تتمتعان بتدفق نقدي قوي.
النتائج المالية
كشف تحديث Chemed لعام 2026 عن عام قوي لـ VITAS وعام أكثر صعوبة لـ Roto-Rooter.
- ارتفعت إيرادات VITAS بنسبة 12% في عام 2026.
- ارتفع متوسط التعداد اليومي لـ VITAS بنسبة 9.4%.
- نمت مبيعات Roto-Rooter بنسبة 7.5% في الربع الأخير.
- ارتفعت نفقات تسويق Roto-Rooter إلى 9% من المبيعات منذ بداية العام مقارنةً بـ 7%، أي بزيادة قدرها 200 نقطة أساس تمثّل عاملاً ضغطاً على الهوامش.
- أنهت فلوريدا السنة الحكومية في 30/09 بهامش أمان بلغ 32 مليون دولار من سقف Medicare.
- أنفقت Chemed 96 مليون دولار على استحواذات امتيازات Roto-Rooter في عام 2026.
- أصدرت الإدارة توجيهات لعام 2027 بنسبة 25/75، في إشارة إلى نطاق ربحية السهم الواحد.
VITAS: النمو وإدارة المزيج وسوق أوسع
برزت VITAS، ذراع الرعاية التلطيفية لدى Chemed، بوصفها النقطة المضيئة الأوضح في العرض التقديمي. وقال Joel Wherley، الرئيس التنفيذي لـ VITAS، إن القطاع توسّع من خلال تحقيق التوازن في تدفق الإحالات والحفاظ على مزيج المرضى ضمن حدود سقف Medicare.
- جرى الإبقاء على نسبة قبول المرضى من المستشفيات في النطاق المستهدف بين 40% و45% من إجمالي القبولات.
- في الربع الثالث، بلغت نسبة القبولات من المستشفيات 5.7%، ومن المنازل 6.3%، ومن مرافق الرعاية المساعدة 8.1%، ومن دور التمريض 9.8%.
- مثّلت أيام الرعاية المكثفة 2.2% من إجمالي أيام المرضى.
- يُدرّ مرضى الرعاية المكثفة نحو ستة أضعاف الإيرادات اليومية مقارنةً بالمرضى العاديين.
- أفضى التحول في مزيج حدة الحالات إلى ضغط على الهامش بمقدار 25 نقطة أساس تقريباً.
- يقترب تعداد مرضى VITAS من 25,000 مريض يومياً.
وأوضح Wherley أن مزيج الإحالات يكتسب أهمية بالغة، إذ يميل مرضى المستشفيات إلى فترات إقامة أقصر، في حين تمتد إقامة المرضى المُحالين من مصادر غير مستشفيات لفترات أطول مما يُولّد إيرادات أعلى لكل مريض. وأكد أن VITAS لا ترفض الإحالات، لكنها تدير مواردها للتأثير في هذا المزيج.
كما أشار إلى فرصة سوقية واسعة، إذ لا يستفيد حالياً سوى 52% من المتوفين المشمولين ببرنامج Medicare من منفعة الرعاية التلطيفية، مما يعني أن ما يقارب نصفهم لا يحصلون على هذه الخدمة. وقال Wherley إن شيخوخة جيل طفرة المواليد ينبغي أن تُبقي الطلب قوياً لسنوات مقبلة.
- بحلول عام 2030، من المتوقع أن يكون واحد من كل خمسة أمريكيين فوق سن 65 عاماً.
- في فلوريدا، من المتوقع أن يكون واحد من كل أربعة سكان فوق سن 65 عاماً.
- يبلغ متوسط عمر مريض الرعاية التلطيفية المشمول ببرنامج Medicare 80 عاماً.
- أشارت الإدارة إلى أن السوق الحالية لا تزال تتيح مجالاً للتوعية وتوسيع نطاق الوصول.
وأضاف Wherley أن الرعاية التلطيفية المكثفة يمكنها خفض التكاليف الإجمالية على برنامج Medicare من خلال تقليل الاعتماد على الطب العلاجي وغيره من الخدمات، مشيراً إلى أن أقل من 10% من مزودي الرعاية التلطيفية يقدمون رعاية مكثفة ذات مستوى حقيقي.
التنظيم والامتثال ومخاوف الاحتيال في قطاع الرعاية التلطيفية
خصّصت الإدارة جزءاً من النقاش للرقابة على القطاع. وأفاد Wherley بأن VITAS كانت إحدى ثلاث منظمات أسهمت في إرساء منفعة الرعاية التلطيفية ضمن برنامج Medicare عام 1983، وأن الشركة تمتلك خبرة طويلة في التعامل مع عمليات التدقيق والمراجعة.
- علّقت CMS أرقام مزودي الخدمة لنحو 800 مزود رعاية تلطيفية على المستوى الوطني.
- كان ما يقارب 600 منهم في كاليفورنيا.
- وصفت التقارير الاحتيال بأنه متمركز في كاليفورنيا.
- جرى رصد أكثر من 120 ترخيصاً للرعاية التلطيفية في عنوان واحد بمقاطعة لوس أنجلوس.
- فرضت CMS وقفاً على مستوى الدولة لتسجيل مزودي الرعاية التلطيفية الجدد لمنع المحتالين من الانتقال إلى ولايات أخرى.
وأشارت Chemed إلى أن VITAS استفادت بشكل طفيف من "التوجه نحو الأمان" الناجم عن حملة التشديد، إذ فضّلت بعض جهات الإحالة التعامل مع المشغّلين الأكبر حجماً والأكثر رسوخاً.
وفيما يخص العمالة، أفادت الإدارة بأن القوى العاملة في قطاع الرعاية التلطيفية تبقى مستقرة، وأن التضخم في الأجور يسير بنحو 3%، وهو أعلى قليلاً من تعديل سلة السوق البالغ 2.3%، غير أنه لا يزال قابلاً للإدارة ضمن مستويات التعويضات المعتمدة.
Roto-Rooter: نمو في المبيعات وضغط على الهوامش
واصلت Roto-Rooter، ذراع السباكة لدى Chemed، نمو مبيعاتها، إلا أن الشركة أشارت إلى أن بيئة التشغيل باتت أكثر صعوبة منذ أن غيّرت Google خوارزمياتها في مطلع عام 2025.
- تراجع ظهور Roto-Rooter على خرائط Google من 72% إلى 21% عقب تغيير الخوارزمية.
- انخفضت الزيارات المجانية من 60% من الأعمال إلى 40%.
- ارتفعت تكاليف البحث المدفوع مع تنافس الشركة للحفاظ على ظهورها في نتائج الصفحة الأولى.
- ارتفع الإنفاق التسويقي إلى 9% من المبيعات مقارنةً بـ 7% منذ بداية العام.
وقال McNamara إن تغييرات Google أدت إلى تراجع الزيارات المجانية وأجبرت الشركة على زيادة إنفاقها على البحث المدفوع، مؤكداً أن المشكلة لا تتعلق بالطلب بقدر ما تتعلق بتكلفة الوصول إلى العملاء.
وأضاف أن المشهد التنافسي تغيّر، مع دخول شركات تكييف الهواء المدعومة من صناديق الأسهم الخاصة إلى قطاع السباكة واستخدامها أساليب إعلانية عدوانية، مشيراً إلى أن بعض المنافسين يمكنهم استخدام الوظائف ذات الهوامش المنخفضة كأداة لاستقطاب العملاء.
بيد أن الإدارة أشارت إلى قاعدة عملاء راسخة وقوية.
- يأتي أكثر من 50% من وظائف Roto-Rooter من عملاء متكررين.
- أكدت الإدارة أن الشركة تمتلك أفضل علامة خدمة في صناعة السباكة.
- أشار المسؤولون إلى ظهور مؤشرات على احتمال استقرار ضغوط تكاليف التسويق.
وقال McNamara إن هدف الشركة هو الحفاظ على ظهورها في نتائج البحث المدفوع على Google، لا ملاحقة كل إعلان بسعر مرتفع.
التوقعات المستقبلية
أشارت Chemed إلى أن VITAS ينبغي أن تواصل نموها، وإن كان ذلك على الأرجح بوتيرة أبطأ قليلاً مما كانت عليه في عام 2026. وتتوقع الإدارة نمواً حجمياً في خانة الأرقام الفردية المرتفعة في عام 2027، مقارنةً بنمو متوسط التعداد اليومي البالغ 9.4% هذا العام.
- ستكون المقارنة أيسر نظراً لأن عام 2025 شهد تراجعاً متعمداً في متوسط التعداد اليومي لإدارة مخاطر سقف Medicare.
- من المتوقع أن يظل نمو الإيرادات صحياً، وإن لم يبلغ مستوى 12% الذي تحقق في عام 2026.
- يمنح هامش الأمان البالغ 32 مليون دولار في فلوريدا مجالاً لـ VITAS للتوسع أكثر.
- أوضحت الإدارة أنها تفضّل إدارة هامش الأمان ليكون أقرب إلى نطاق يتراوح بين 5 مليون دولار دون السقف و5 مليون دولار فوقه.
وبالنسبة لـ Roto-Rooter، يتمحور السؤال الرئيسي حول ما إذا كانت تكاليف التسويق ستتوقف عن الارتفاع كنسبة من المبيعات.
- تتوقع الإدارة استمرار نمو المبيعات في خانة الأرقام الفردية المرتفعة.
- يتوقف مسار الهوامش على الديناميكيات التنافسية المرتبطة بـ Google.
- أكدت Chemed رغبتها في إثبات استقرار تكاليف التسويق، لا تفاقمها.
توزيع رأس المال
أكدت Chemed أن خطتها لتوظيف رأس المال لم تتغير.
- تعتزم الشركة مواصلة إعادة شراء الأسهم كل ربع، بصرف النظر عن سعر السهم.
- تتوقع الاستمرار في زيادات متواضعة للأرباح الموزعة السنوية.
- ستواصل البحث عن فرص استحواذ على امتيازات Roto-Rooter، بعد إنفاق 96 مليون دولار في عام 2026.
- ستواصل أيضاً مراجعة فرص الاستحواذ في قطاع الرعاية التلطيفية، رغم ارتفاع حواجز الدخول.
- أوضحت الإدارة أنها لا تخطط لإضافة خط أعمال ثالث ما لم تظهر فرصة مقنعة.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة، عاد المسؤولون إلى المحورين الرئيسيين ذاتهما: نمو الرعاية التلطيفية وضغوط الإعلان الرقمي.
- قال Wherley إن ما يقارب نصف المتوفين المشمولين ببرنامج Medicare لا يزالون لا يحصلون على خدمات الرعاية التلطيفية، مما يُبقي مجالاً للتوعية وتوسيع السوق.
- وأشار إلى أن الرعاية التلطيفية المكثفة يمكنها توفير المال لصندوق Medicare من خلال تقليل الاعتماد على العلاج الشافي.
- وقال McNamara إن تغييرات Google جعلت الحصول على الزيارات المجانية أصعب ودفعت الشركة نحو البحث المدفوع.
- وأضاف أن أكثر من نصف أعمال Roto-Rooter تأتي من عملاء متكررين، مما يُسهم في دعم الأعمال حتى حين تكون حركة المرور الإلكترونية أقل ملاءمة.
وخلص McNamara إلى تلخيص رؤية الشركة طويلة الأمد بقوله: "كلا العملين يتمتعان بتدفق نقدي جيد، وكانت استراتيجيتنا في الواقع مجرد الحفاظ على استمرارية عملين خدميين أساسيين."
وقال Wherley إن الرعاية التلطيفية لا تزال سوقاً في طور النمو، مضيفاً: "الرعاية التلطيفية ليست عن الموت، بل عن الحياة."
في الوقت الراهن، تؤكد Chemed أن أحد أعمالها يكتسب زخماً متصاعداً بينما يعمل الآخر على تجاوز بيئة تكاليف أكثر صعوبة، مؤكدةً أن نموذجها طويل الأمد لا يزال سليماً.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
