المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 27/02/2021
تمت كتابة المقالة حصريًا لموقع Investing.com
لقد انخفضت الأسهم بشكل حاد، ولا ينبغي أن يكون هذا التراجع مفاجئًا لأحد. كانت التقييمات في العديد من الأسهم عند مستويات عالية تاريخيًا. الآن بعد أن ارتفعت المعدلات، أصبح سوق الأسهم في منتصف عملية إعادة تسعير ضخمة.
كان التحرك الكبير إلى الأعلى مدفوعًا بمفهوم أن أسعار الفائدة المنخفضة يمكن أن توسع مضاعفات أرباح الأسهم. لكن المعدلات ارتفعت بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة. هذه المعدلات المرتفعة تجعل سوق الأسهم أكثر تكلفة بالمقارنة مع عائدات السندات. إذا احتاجت الأسهم إلى إعادة تسعير هذا التحول في الأسعار، فقد يؤدي ذلك إلى عمليات بيع حادة في سوق الأسهم، ربما تزيد عن 20٪. 
شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاع نسبة الأرباح إلى مستويات عالية تاريخيًا منذ أدنى مستوياته في مارس 2020. في الواقع، لقد وصلوا إلى مستويات لم نشهدها منذ أواخر التسعينيات، حيث يتم تداول S&P 500 الآن بما يقرب من 22 ضعف تقديرات الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا البالغة 176.03 دولارًا. هذا هو أعلى تقييم تم على مضاعف الأرباح الآجلة منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
عند تقييم S&P 500 على أساس عائد الأرباح مقابل توقعات تضخم التعادل لمدة 10 سنوات، قد يجد المرء أن التقييمات عند مستويات عالية للغاية. مع وجود فارق يصل حاليًا إلى 2.5٪ مقابل متوسط متحرك لمدة 200 يوم يبلغ 2.8٪ ومتوسط تاريخي قدره 4.24٪ منذ عام 1997، فهذا يعني أن ارتفاع أسعار الفائدة على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وTIPS لمدة 10 سنوات قد يضر بالأسهم، مما يؤدي إلى إعادة تسعير ضخمة.
على مدى السنوات الخمس الماضية، كان متوسط الفارق بين ستاندرد آن بورز 500 وتوقعات تضخم نقطة التعادل لمدة 10 سنوات حوالي 3.9٪. بافتراض أن ارتفاع الفارق إلى المتوسط التاريخي البالغ 3.9٪ سيدفع عائد الأرباح في S&P 500 إلى 6٪ تقريبًا. من شأن ذلك أن يمنح مؤشر إس آند بي 500 نسبة أرباح تبلغ حوالي 16.5، بناءً على الأرباح الآجلة البالغة 176.03 دولارًا، وقد ينخفض المؤشر إلى ما يقرب من 3000، أي بانخفاض حوالي 27٪.
يبدو أن مخزونات التكنولوجيا قد شهدت الكثير من التوسع المتعدد خلال الـ 12 شهرًا الماضية ويمكن أن تكون الأكثر تضررًا في بيئة إعادة التسعير الناتجة عن ارتفاع الأسعار. أصبحت معدلات النمو الكبيرة والثابتة شبكة أمان لأولئك المستثمرين الذين يبحثون عن مكان يوقفون فيه أموالهم.
على سبيل المثال، يتم تداول أمازون (NASDAQ: NASDAQ:AMZN) عند 3.2 مرة من تقديرات المبيعات الآجلة لمدة 12 شهرًا، والتي تقع في النهاية العليا لنطاقها التاريخي وأعلى بكثير من متوسطها البالغ حوالي 2. وفي الوقت نفسه، شهدت NVIDIA (NASDAQ: NVDA) ارتفاع مضاعف PE الخاص بها إلى ما يقرب من 45 ضعفًا لتقديرات الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا وهي في الطرف العلوي جدًا من نطاق 5 سنوات
ومع ذلك، كانت البنوك واحدة من أكبر الرابحين مؤخرًا. في حين أنه يمكن بلا شك الانجرار إلى السحب على المكشوف، فمن المرجح أن يستفيدوا على المدى الطويل. ساعد ارتفاع الأسعار على المدى الطويل من منحنى العائد على زيادة انحدار المنحنى بشكل كبير. من المرجح أن تساعد عائدات البنوك وصافي دخل الفوائد على زيادة الأرباح.
الأسهم مثل JPMorgan (NYSE: JPM) أو Bank of America (NYSE: BAC)، على الرغم من أنها ليست رخيصة بالمستويات الحالية بعد أن شهدت ارتفاعًا هائلاً، يمكن أن تصبح بلا شك جذابة في التراجع الأوسع لسوق الأسهم. خاصة إذا كانت بيئة معدل الارتفاع تأتي مع استمرار النمو الاقتصادي.
سيكون تراجع السوق بلا شك موضع ترحيب بعد موجة البهجة التي شهدتها خلال الأشهر الـ 12 الماضية. إن محاولة التنبؤ بالانسحاب ليس بالأمر السهل على الإطلاق وليست مهمة يمكن الاستخفاف بها. ولكن يبدو أن بيئة ارتفاع الأسعار وسوق الأوراق المالية الغنية القيمة قد اجتمعت معًا، مما خلق عاصفة كاملة.