مراقبة الفيدرالي: هل الركود أثر جانبي لتحركات الفيدرالي؟

تجعلك بعض تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في مؤتمره الصحفي الأسبوع الماضي تتساءل عما إذا كان يعيش في عالم موازٍ.

وقد أشاد باول بقوة الاقتصاد في حديثه عن سوق العمل القوي: "إنه اقتصاد قوي ولا يشير أي شيء بخصوصه إلى أنه قريب من الركود أو عرضة له".

ربما باستثناء انخفاض 1.4٪ في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الأول. وسيعني أي انخفاض ثانٍ من هذا القبيل في الربع الثاني الركود هذا العام بالفعل، على الرغم من أنه من الواضح أن التضخم بعيد كل البعد عن الترويض.

ويعتقد الكثير من الأشخاص الأذكياء أن الركود أمر لا مفر منه، ولكن عندما تم تحدي باول في هذه النتيجة من قبل أحد المستجوبين في المؤتمر الصحفي، تمسك بموقفه، وقال: "أعتقد أن لدينا فرصة جيدة لاستعادة استقرار الأسعار دون حدوث ركود، بدون، كما تعلمون، انكماش حاد بدون بطالة مرتفعة ماديًا."

ولا يزال باول يأمل فيما أسماه بإنزال "هادئ" من سياسات التيسير إلى النشديد، حيث يتباطأ النشاط لكنه يتجنب انكماشًا ممتدًا.

وقد بدا باول مصممًا على الدخول في التاريخ بصفته رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أعاد الكرة للحظة وجيزة يوم الأربعاء. وأعلن على وجه اليقين أن أي رفع لأسعار الفائدة أعلى من نصف نقطة لم يكن مطروحًا على الطاولة، رافضًا سؤالاً حول رفع 75 نقطة أساس باعتباره شيئًا لا "يفكر فيه صانعو السياسة بجدية".

وصرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه من المحتمل أن تكون هناك زيادات إضافية بمقدار نصف نقطة في الجلسات المقبلة، لكنه استمر في الإشارة إلى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد تكون قادرة على العودة إلى الزيادات الأصغر بمقدار ربع نقطة إذا سمحت البيانات الواردة بذلك.

ليس سؤال إذا، بل بالأحرى ما مدى سوء ذلك

قد أخذت الأسواق ملاحظاته في البداية على أنها تعني أن الأيام السعيدة عادت مرة أخرى وأن المستثمرين يحبونها. وارتفعت الأسهم، وانخفضت عوائد سندات الخزانة. حتى فكروا في الأمر أكثر، ووضعوا الأسواق في الاتجاه المعاكس، مما أدى إلى انخفاض الأسهم وقفز عوائد سندات الخزانة في اليوم التالي.

وقد بدأ المعلقون في إثارة غضب مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي السابقين الذين اعتقدوا أن باول كان شديد التفاؤل بشأن زيادات أسعار الفائدة. كما سيتعين على اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة دفعها أعلى مما يعتقد صانعو السياسة لمواكبة التضخم، مما يجعل الركود أمرًا لا مفر منه.

وقد صرح نائبا الرئيس السابقان ريتشارد كلاريدا وراندال كوارلز نفس الكلام، في حين يرى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي، وحتى الحاكم السابق المعتدل الخلق آلان بليندر، احتمال حدوث ركود.

كذلك، يعتقد منتقدو بنك الاحتياطي الفيدرالي، مثل الخبير الاقتصادي تشارلز كالوميريس، أن السؤال لم يعد يتعلق بما إذا كان سيكون هناك ركود، ولكن إلى أي مدى سيكون الانكماش سيئًا. كما أوضح الأسبوع الماضي:

"أضاع بنك الاحتياطي الفيدرالي فرصته في التشديد دون حدوث ركود. وكلما تأخروا وتظاهروا بأنهم ربما لا تزال لديهم هذه الفرصة، كلما زادت قوتهم ".

ويُعد كون باول وزملائه في الاحتياطي الفيدرالي في وضع حرج جزءًا من المشكلة. كما أرجأ رئيس مجلس الإدارة اتخاذ إجراء بشأن أسعار الفائدة لأنه كان ينتظر إعادة ترشيحه.

وعلى الرغم من كل حديثه القاسي فإنه يتحرك، الآن، ببطء إلى حد ما لتشديد السياسة النقدية لأن الأرصاد السياسية تخبره أن أسعار الفائدة المرتفعة والركود الاقتصادي ليسا نظرة جيدة على انتخابات التجديد النصفي.

وقد أظهر استطلاع لـ سي إن بي سي لأصحاب الأعمال الصغيرة الأسبوع الماضي أن 8 من كل 10 الذين شملهم الاستطلاع يتوقعون ركودًا هذا العام، ويظهرون أنهم أكثر تشاؤمًا من محترفي وول ستريت الذين تنفسوا الصعداء القصير يوم الأربعاء مع ارتفاع السوق.

ومع تصاعد الانتقادات، أصبح صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي في موقف دفاعي. وقال كريستوفر والر، عضو مجلس المحافظين، الأسبوع الماضي إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ليست المجموعة الوحيدة من المتنبئين الذين أخطأوا في التضخم العام الماضي.

لكنها المجموعة الوحيدة المهمة، ولا يمكنهم حقًا تحمل الخطأ دون معاناة الجميع من العواقب.

وعلى سبيل العذر، أشار والير، كبير الاقتصاديين السابق لدى بنك سانت لويس الفيدرالي، إلى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تجمع مجموعة متنوعة من صانعي السياسات، لكل منهم آرائهم الخاصة حول أفضل السبل لتحقيق التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي المتمثل في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

ونحن بحاجة إلى التوفيق بين هذه الآراء والتوصل إلى إجماع نعتقد أنه سيحرك الاقتصاد نحو مهمتنا. وقد تؤدي هذه العملية إلى مزيد من التغييرات التدريجية في السياسة حيث يتعين على الأعضاء تقديم تنازلات من أجل التوصل إلى توافق في الآراء ".

ويبدو هذا ضعيفًا بعض الشيء، لكن كان من الأسهل بلا شك التأثير على السياسة عندما كان لدى والر جمهور واحد. كما كان رئيسه السابق، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، جيمس بولارد، في طليعة أولئك الذين يدافعون عن إجراءات أكثر عدوانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وقال الخبير الاقتصادي روبرت بروسكا الأسبوع الماضي إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فاته الركود وأن الركود الآن أمر لا مفر منه.

“أوه، نحن نرى فترات الركود قادمة في وقت مبكر، ولكن ليس مع التحذير الكافي للعمل. إلى حد ما مثل تيتانيك ورؤية الجبل الجليدي، ولكن ... بعد فوات الأوان. كما أن لدى الاحتياطي الفيدرالي نماذج، والعديد من الأفكار، وحمل كبير من الاقتصاديين، ولكن ربما لم يعد الخيارات الصحيحة".