إن الذهب ليس أصلًا محفوفًا بالمخاطر، بل هو بوليصة تأمين، وسوف تستفيد صناعة تعدين الذهب يومًا ما من هذه الخاصية
مثلما تهدف بوليصة التأمين المالي القياسية إلى الدفع فقط عند حدوث أشياء سيئة، فإن الذهب أيضًا لن يدفع إلا عند حدوث أمور مالية سيئة. من المؤكد أن سعره يمكن أن يرتفع مع أسواق الأصول الأخرى، ولكن سعره مقارنة بأصول المخاطرة سيكون أقل بكثير عندما تكون أصول المخاطرة في مرحلة صعود أو فقاعة متواصلة.
وكما ترون، فإن الفقاعة في صنع السياسات، وبالتالي فقاعة الأصول الخطرة لم تنفجر بعد. ولذلك لم تكن هناك حاجة للتأمين، حتى الان. لماذا قد يرغب أي شخص في المضاربة على الذهب عندما يكون أدائه النسبي ضعيفاً للغاية؟
الجواب هو أنه لا أحد سيفعل ذلك. أو بتعبير أدق، لا ينبغي أن يفعل ذلك. لسوء الحظ، ينظر الكثير من الناس إلى الذهب على أنه لعبة في نفس الكازينو الذي يضم المضاربة على الأسهم. وهنا يشعرون بقدر كبير من الإحباط إزاء الأداء الضعيف لأسهم الذهب على الدوام. حسناً، مصير تلك الأسهم مرتبط بأصول التأمين، أو بحكم تعريفها في فقاعة الأصول، الأصول ذات الأداء الضعيف.
والأسوأ من ذلك هو أن مؤشر (هوي) لأسهم تعدين الذهب أظهر أن الشركات كانت أقل أداءً من منتجاتهم ذات الأداء الضعيف. وذلك لأن أسهم الذهب تستفيد من مكانة منتجاتها ضمن الاقتصاد الكلي. كانت هذا المكانة موجودةً في فيلم بالوكافيل في أغلب الأحيان منذ السبعينيات. ومع ذلك، فإن الاستفادة تعمل في كلا الاتجاهين، وعندما تنفجر الفقاعات التي تحكم الذهب حاليًا، حسنًا، دعنا نقول فقط أننا سنرى أن الاستفادة تعمل أيضًا في الاتجاه المعاكس، في الاتجاه الصعودي. لكنها عملية طويلة، حيث يتم إلغاء الفقاعات ويتغير الاقتصاد الكلي.
كانت هناك فترة صعودية واحدة لأسهم الذهب على مدار العقود العديدة الماضية والتي يعود تاريخها إلى السبعينيات. كانت تلك الفترة وجيزة، وكانت أثناء فترة الذعر من الانكماش التي بدأت في عام 2000 وبعدها مباشرة. وبعد ذلك، وبدءًا من عام 2003، أشار انخفاض نسبة مؤشر (هوي/الذهب) إلى أن أسهم الذهب كانت في فقاعة، والتي استمرت حتى انهيار عام 2008، وثانيًا، قمة صعود المعادن الثمينة كانت في عام 2011.
اليوم بالتأكيد لا توجد فقاعة في أسهم الذهب. ومع ذلك، فإن المحللين الذين يستخدمون نسبة (هوي/الذهب) للادعاء بأن أسهم تعدين الذهب مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية لا يشاهدون سوى جانب واحد فقط من الصورة. يتم في الواقع تقييم أسهم الذهب حيث ينبغي تقييمها في بيئة الفقاعة. وعندما تنفجر الفقاعة بشكل حقيقي (على عكس الحالات المؤقتة في الأعوام 2000 و2008 و2020، والتي سارع صناع السياسات إلى إنقاذ تلك الفقاعة)، سيرتفع قطاع أسهم الذهب انطلاقًا مما سيشار إليه فعليًا على أنه تقييمات منخفضة مع تفوق الذهب في الأداء على كل من الأسهم والسلع.
أحد المؤشرات على أن عصر صنع الفقاعات (بما في ذلك الأعوام 2000 و2008 و2020 المذكورة أعلاه) ربما يكون على وشك الانتهاء، هو استمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا، والتي أزعجت الناس بلا هوادة. وإذا لم يكن هناك أي شيء آخر، فهو رمز للرخصة السابقة التي حصل عليها صناع السياسات لتضخيم النظام عند كل أزمة. وقد تم منح هذا الترخيص من خلال الاتجاه الهبوطي الذي دام عقودا من الزمن في عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، والذي كان بمثابة إشارة السوق الانكماشية.
اليوم يمكن أن يرتفع العائد لأسباب تتراوح بين بيع السندات من قبل الدول ذات السيادة إلى رد فعل أسلوب "السندات الأهلية" ضد الإنفاق بالعجز الأمريكي، والمعروف أيضًا باسم السندات المالية، على عكس التضخم النقدي لبنك الاحتياطي الفيدرالي. لقد شرح صديق بريدي الإلكتروني وشريكي السابق مايك تشرشل هذه الديناميكية جيدًا في مذكرته الأخيرة للعملاء:
خلاصة القول هي أن الاستمرارية تشير إلى أن شيئًا ما قد تغير. والاحتمالات هي أن ما تغير هو اضمحلال عميق لعصر صنع الفقاعات التضخمية بناء على الطلب من قِبَل صناع السياسات النقدية. أما عن الإنفاق الحكومي السخيف بالاستدانة، فأفترض أنه سوف ينتهي عندما يصبح من غير الممكن إخفاء عبثه (زيادة التريليونات في استدانة الديون). ولا يخطئن أحد، فالتضخم، الذي يصيب الاقتصاد، يأتي الآن من الحكومة، وليس من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولا أعتقد أن الجهود المالية التي تبذلها الحكومة قادرة فعلياً على المضي قدماً بمفردها، خاصةً مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإدارة السياسة النقدية في الاتجاه الآخر المضاد للتضخم. ولكن في بلاد العجائب المالية، من ذا الذي يستطيع القول ما الذي سيحدث بالفعل، ومتى؟
في نهاية المطاف، سيكون أداء الذهب في سوق الأوراق المالية في المستقبل بعد الانفجار بمثابة عامل نفسي، أو ما أسميه الأساس الكلي لتعدين الذهب، حيث يهرب المستثمرون من الفقاعة بحثًا عن استقرار الذهب على أساس نسبي. عندما يتفوق الذهب على السلع الأساسية، وخاصة مواد التعدين وسلع الطاقة، فإن ذلك سيكون بمثابة ما أسميه القطاع الأساسي، مما يفيد بشكل مباشر الأداء النهائي لصناعة تعدين الذهب ككل.
فيما يلي سنعرض التاريخ الطويل والمتعرج للذهب مقابل مدخلات تكلفة التعدين الأولية والنفط الخام. تمثل الأسهم الحمراء أوقات الضغط الأساسي لتعدين الذهب. على سبيل المثال، يعد السهم الأحمر الذي امتد من عام 2004 إلى عام 2008 رفيقًا مثاليًا لمرحلة الفقاعة نفسها التي شهدتها أسهم الذهب كما هو موضح في الرسم البياني الثاني أعلاه. ارتفع مؤشر هوي بمرح في عام 2008 على الرغم من أساسيات القطاع الكارثية.
بشكل عام، كانت هناك أوقات شهدت ارتفاعًا في الذهب/النفط وأوقات حدث فيها انخفاض. في الأساس كانت هناك حركة جانبية تتخللها تقلبات هائلة. ولكن عندما تبدأ السلع مثل النفط وأسواق الأسهم الرئيسية في أداء أقل من أداء التأمين النقدي المعروف بالذهب، فقد يكون لدينا أخيرًا سوق صاعدة طويلة الأمد في أسهم الذهب. من المؤكد أن هذا كلام مجنون اليوم لأنه يتم التلفظ به داخل حدود فقاعة الأصول الخطرة. لكنه سيحدث في يوم ما…
والأمر الأكثر عمقاً في رأيي هو أن الشيء الذي يدعي أغلب الناس أنه حليف تعدين الذهب، وهو التضخم، هو نفس الشيء الذي أبقى أساسيات القطاع تحت الضغط منذ عام 2003. وفي النهاية عندما يثبت أن هذا صحيح بالنسبة للأسهم ربما ترتفع أسهم الذهب بمجرد خروجها من الحظيرة (الفقاعة) ودخولها إلى عصر جديد من الأساسيات المفيدة.
يتحرك الإقتصاد الكلي ببطء، وأود أن أكون موجودًا عندما يثبت أخيرًا أن هناك تغييرًا كبيرًا بين يدينا. ونظرًا للتغيرات التي يتم التعبير عنها بصريًا من خلال مؤشرات مثل الاستمرارية، أعتقد أنني قد أكون موجودًا بالفعل للاستفادة من شيء لم يحدث منذ عقود. وفي الوقت نفسه، الصبر واستشراف المستقبل باستمرار هما الأساس. وينبغي أن يتم تقييمهما مثلما سيتم تقييم الذهب نفسه في يوم من الأيام.