ما هي خيارات المستثمرين الأفراد في ظل مستقبل اقتصادي ضبابي

بعد أن تمكنت عائدات سندات الخزانة لمدة 30 عامًا (أداة قياس كلية "من أعلى إلى أسفل" لقياس بيئة الاقتصاد لمعرفة إمكانية الاستثمار أو المضاربة عليها أو تجنبها في مواقف معينة) من كسر سلسلة الانخفاض المستمر في عائدات سندات الخزانة الطويلة الأجل بشكل سار، تم استدعاء المهووسين في الاقتصاد الكلي إلى المهمة من أجل التفسير الصحيح للخلفية المستقبلية التي ينطوي عليها هذا الاختراق. تطرح الملاحظة الموجودة في أعلى يمين الرسم البياني السؤال الرئيسي..

في الربع الرابع من عام 2022، بدأنا في توقع انتعاش معتدل (التضخم ليس حارًا أو باردًا جدًا) في الأسواق المالية بقيادة قطاع التكنولوجيا بسبب المعنويات الهبوطية المفرطة في ذلك الوقت، ودورة الانتخابات النصفية، وإشارات انخفاض التضخم المتوقع وبعض الإشارات التي تتزامن تقليديًا مع الأسواق الهابطة القادمة أو تسبقها، والتي لم تكن موجودة في عام 2022 (على سبيل المثال، لا يزال منحنى العائد ثابتًا، والعائد الأمريكي لأجل عامين لا يختلف عن عائد أذون الخزانة لأجل 3 أشهر).

حسنًا، لقد جاءت الارتفاعات المعتدلة التي تقودها التكنولوجيا والتي ما زالت مستمرة حتى يومنا هذا من خلال مقاييس مثل نسبة أسهم التكنولوجيا إلى الأسهم ككل (QQQ/SPY). كما أن أسهم النمو (IGX) لا تزال تقود أسهم القيمة الرائدة (IVX)

لكن المهم الآن ليس ما كان عليه الوضع منذ الربع الرابع من عام 2022. حتى الآن، أصبح لدى الجميع مشترين منذ فترة طويلة. المهم هو إلى أين نتجه لأن المكاسب المستقبلية والإدارة السليمة للمخاطر تتطلب رؤية مستقبلية مبنية على الواقع، وليس على الاعتقادات أو التحيز أو التحليل الآلي الذي تستخدمه وسائل الإعلام . فيما يلي الاحتمالات الثلاثة لما هو قادم، على افتراض أنني على حق في أن الأسهم المعتدلة لن تصمد (أنا لست على هذا القدر من التواضع).

الانكماش

الحقيقة البسيطة هي أن المعركة ضد التضخم الذي تسبب فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه في عام 2020 قد تؤدي إلى زوال التضخم في نهاية المطاف مع تقدم التباطؤ المعتدل في مرحلة ما بعد عام 2022 نحو تصفية السوق تحت ضغط السياسة النقدية المتشددة. هذا هو رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيشوت الذي يحارب طاحونة التضخم بحيوية إضافية لأنه يعلم أنه كان أول من أنشأها ويعلم إمكاناتها المدمرة اقتصاديًا.

دعونا نلقي نظرة على إحدى الإشارات الرئيسية التي أدت إلى تمديد النطاق المرن للمخاطر بشكل مفرط. وفي المرتين الأخيرتين، تجاوزت سندات الخزانة الفيدرالية لثلاثة أشهر، التي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في إطار السياسة النقدية، بشكل ملحوظ إشارة سوق السندات (عائد عامين) التي أعقبتها مخاوف الانكماش. إذا أردنا استقراء ما كان عليه الحال اليوم، فإن ضغط سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الصارمة، ناهيك عن الارتفاع في العائدات طويلة الأجل وفقًا للرسم البياني المستمر أعلاه، سيؤدي إلى فشل ذريع للتضخم في عام 2020 > والدخول في عام 2023 المعتدل إلى التصفية الانكماشية.

وما زلت أعطي السيناريو الانكماشي احتمالات قوية في المرحلة التالية، مع ميزة طفيفة على الخيار التالي. قد يكون هذا مؤقتًا جدًا قبل الحلقة التضخمية التالية، أو قد يتجاوز "مخاوف" الانكماش السابقة.

المصدر: Stockcharts.com

الركود التضخمي

أدخل الأيل. هذا هو المكان الذي تستمر فيه آثار التضخم المدمرة اقتصاديًا، وتستمر سوق السندات في محاربتها من خلال ارتفاع أسعار الفائدة (انظر السلسلة المتواصلة أعلاه)، لكن الحل ليس تطهيرًا انكماشيًا بل مرحلة مستمرة من الاقتصاد الضعيف، تتأثر بالآثار التضخمية المستمرة.

ومرة أخرى فيما يتعلق بالسلسلة المتواصلة، هل يمكن لسوق السندات، بعد كل تلك العقود من السياسات التضخمية التي سجلتها تلك العقود نفسها من خلال الإشارات الانكماشية، أن تخبرنا ببساطة أن مثل هذه السياسة قد وصلت إلى نقطة التشبع؟ تم دفع الكثير من الأحجار لأعلى الكومة، والآن بدأت في التدحرج والسقوط.

أظهرت بيانات التضخم يوم الأربعاء للشهر الثاني على التوالي زيادة سنوية في معدل التضخم الاستهلاكي. كان لأوبك+ وتلاعبها بأسعار النفط دور كبير في هذا الأمر.

استمرار انخفاض معدل التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الطاقة (النفط) والمواد الغذائية

وعلى الرغم من أن أسعار السلع الزراعية مستمرة في الانخفاض بشكل عام، فإن الأسعار التي يتم التلاعب بها داخل سلسلة التوريد إلى أن تصل إلى المستهلكين لا تساعد في خفض التضخم الإجمالي. ويبدو أن هذا هو العدو الأكبر لدون كيشوت، ربما لأنه يعلم أن الانتخابات تنتظر الإدارة التي راهنت بسمعتها على مكافحة التضخم (في حين دفعت السياسة المالية التضخمية الاقتصاد إلى الجانب الآخر من فتحة ضيقة). يبدو أن هذا هو ما يصنع حالة الأيل.

ومع ذلك، فإن معدل تضخم الأسعار "العنيد" يتباطأ في الواقع. وبينما لا تزال هذه الأسعار مرتفعة اسميًا، إلا أن الانخفاض في هذه الأسعار سيبدأ هنا.

المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي- سانت لويس

إنني أعطي وجهة النظر التضخمية احتمالات متساوية تقريبًا مع وجهة النظر الانكماشية.

الانفجار التضخمي

إن نموذج لودفيج فون القديم ـ الانفجار الهائل سوف يكون قابلاً للتطبيق إذا تجاهلت الأسواق الحالة الحالية تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي والتظاهر بأن السياسة النقدية سليمة، وسوف يتحول الركود التضخمي القادم في نهاية المطاف إلى ذعر تضخمي شامل.

المصدر: Investopedia

وفي هذه الحالة قد يكون التفسير هو أن التوسع الائتماني، الذي كان منظماً على مدى عقود من استمرارية عوائد سندات الخزانة، قد لا ينتهي في نهاية المطاف إلى تصفية انكماشية، بل إلى ذعر تضخمي مفرط الشدة، بل ومفرط الحدة. هذا هو المكان الذي تسمع فيه قصصًا عن جمهورية فايمار في ألمانيا وعربات اليد المليئة بالنقود الورقية لشراء رغيف خبز.

وهذا الخيار، الذي لا أؤيده (حتى الآن)، من شأنه أن ينهي هذا النظام. وهذا من شأنه أن يجعل الناس يرغبون في استعادة الأيام الخوالي من دورة الازدهار/الكساد (التضخم/الانكماش) الناجمة عن السياسات.

كانت تلك الدورة هي الأبرز منذ عام 2000 حتى يومنا هذا، حيث بدأ بالفعل عصر فقاعة سوق الأسهم التي تزدهر وتنهار بالتناوب. ولكن الآن انتهى الاتجاه الهبوطي المبارك في العائدات طويلة الأجل والذي بدأ في الثمانينيات. إن التغيير، الذي ربما يتم قياسه على مدى السنوات العديدة المقبلة، أصبح في متناول اليد.

الخلاصة

لقد حدث تغيير عميق على المستوى الكلي. وانتهي الاتجاه الذي دام ما يقرب من أربعة عقود. إن النظام المشبع بالسياسة التضخمية الذي اعتمد على الإشارات الانكماشية من سوق السندات لم يعد موجودا.

الآن أصبحت الإشارة تضخمية، وسوف تتحول إلى تصفية انكماشية للفائض أو تضخم مستمر ومدمر اقتصاديًا، والذي يمكن أن يحل يومًا ما في ذروة انكماشية (على عكس مخاوف الانكماش في الأعوام 2001 و2008 و2020) وقد تم الاهتمام بها باقتدار من قبل البنوك المركزية باستخدام أداة أساسية واحدة، وهي سياسة الإنقاذ التضخمية) أو أداة التضخم المفرط. ومن المرجح أن يؤدي أي منهما إلى إنهاء النظام أو تغييره جذريًا.

أما بالنسبة لتلك الأدوات التضخمية، فهناك صورة واحدة عالقة في ذهني إلى الأبد. البطل، رمز السياسة التضخمية للإنقاذ. أنا وعدد لا بأس به منكم نستطيع أن نرى ذلك بسبب الدمار في ذلك الوقت، وفي يوم من الأيام أيضًا سيقع الجمهور في فخ التغييرات الوحشية القادمة.

وفي الوقت نفسه، من الأفضل لنا، كمستثمرين أفراد، ومضاربين، وباحثين عن ملجأ مالي واجتماعي، وما إلى ذلك، أن نكون على حق في تفسيراتنا على مدى السنوات القادمة لأنه لم يكن لدينا أي خيارات في تجربتي (التي كانت بوضوح ضمن نطاق عقود من الاستمرارية) التي كانت مختلفة جدًا وقابلة للحياة أيضًا.