الاحتياطي الفيدرالي سيحطم شيئًا ما في النهاية، ولكن ماذا ومتى وأين؟
بعد سنوات من أسعار الفائدة الصفرية، فإن مثل هذا التشديد المفاجئ لا بد أن يؤدي إلى تحطيم شيء ما.
الأسئلة الرئيسية هي: ماذا ومتى وأين يتحطم؟
عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يكون الائتمان رخيصا، وبالتالي فإن الجهات المالية تميل إلى زيادة الرافعة المالية. وترتفع مستويات الديون وكذلك تغطية الديون الحكومية.
ومع ذلك، فإن الواقع هو أن الحكومات هي مصدر العملات الورقية، وبالتالي يمكنها دائمًا الوفاء بالتزاماتها اسميًا من خلال إصدار المزيد من الديون.
ومن الواضح أن هذا له حدود أيضًا: فبمرور الوقت، تنخفض القيمة الحقيقية للعملة، وقد يؤدي العجز المالي المستمر إلى انفجار معدلات التضخم.
ولكن ما أريد قوله هو أن الحكومات قادرة على تأخير الأمور لفترة طويلة، ولكن هل تعلم من الذي لا يستطيع ذلك؟
أنا وأنت والقطاع الخاص بشكل عام.
إذا ارتفعت تكاليف الرهن العقاري باعتبارها تمثل حصة من دخلنا المتاح، فلن نتمكن من طباعة النقود لخدمة ديوننا.
إذا ارتفعت تكاليف اقتراض الشركات ولم يتحسن نمو الأرباح بشكل كبير، فسوف تضطر الشركات بسرعة إلى تقليص المديونية أو خفض التكاليف.
لذلك، بشكل عام، إحدى الممارسات الجيدة هي مراقبة مستويات ديون الحكومة والقطاع الخاص (كما يوضح الرسم البياني أدناه، كلما ارتفع إجمالي الدين الاقتصادي، انخفضت الفائدة أكثر للحفاظ على النظام واقفا على قدميه).
البلدان التي ترتفع فيها ديون القطاع الخاص تكون أكثر عرضة للصدمات الاقتصادية
وأثناء الصدمات الكلية، نلاحظ أن البلدان التي لديها مستويات مرتفعة لديون القطاع الخاص وترتفع باستمرار تصبح أكثر عرضة للخطر من البلدان التي تكون فيها مستويات الدين العام مرتفعة.
ويظهر التاريخ أن هذا هو الحال بالفعل: انظر إلى هذا الرسم البياني الرائع من داريو بيركنز.
أزمة العقارات في اليابان في التسعينيات
أزمة النمور الآسيوية أواخر التسعينات
أزمة الإسكان في إسبانيا أوائل عام 2010
الصين الآن؟
كل هذه الأحداث كان القاسم المشترك بينها هو أن ديون القطاع الخاص كانت مرتفعة للغاية وكانت ترتفع بسرعة أكبر مما ينبغي.
ومن المضحك أن الهوس بمستويات الديون الحكومية يؤدي إلى انحراف تقييم الضعف نحو البلدان "الخاطئة".
فالبلدان التي تحافظ على احتواء العجز بشكل كبير تحرم القطاع الخاص من الموارد الجديدة، ومن ثم تلجأ الأسر والشركات إلى الاستدانة من القطاع الخاص 
في الصين على سبيل المثال: مستويات ديونها الحكومية الرسمية محدودة للغاية، ولكن خلف الستار، كانت تعمل بقوة على تعزيز قطاعها الخاص.
وإذا قامت بذلك بسرعة كبيرة وبطريقة غير منتجة، تزداد فرصة حدوث المزيد من المشكلات.
وبالنسبة لكندا كمثال أيضًا، فقد استخدمت الديون العقارية بشكل كبير لتحفيز تأثير الثروة المحلية.
اليوم، تدير كندا ديونًا للقطاع الخاص ذات نسبة مرتفعة مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي، وهي أعلى مما كانت عليه اليابان قبل انهيار سوق العقارات الخاصة بها في التسعينيات. 
وبالمقارنة، إذا ألقيت نظرة على الولايات المتحدة ستجد أن ديون القطاع الخاص غير المالي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي اليوم أقل بنسبة 20 نقطة مئوية عما كانت عليه في عام 2007.
وفي حين أن المعلقين في وسائل الإعلام الرئيسية مهووسون بالديون الحكومية الأميركية على الرغم من تمتع الولايات المتحدة بامتياز إصدار العملة الاحتياطية العالمية، فإن اتجاهات الاستدانة في القطاع الخاص في الولايات المتحدة تظهر بصورة حميدة نسبيا إذا ما قورنت بالدول الأخرى في جميع أنحاء العالم.
وتتساءل ما هي الدول التي سجلت أسوأ النتائج وفقًا لهذا المقياس؟
يمكن أن يساعدك هذا الجدول في إجراء تقييم سريع للبلدان التي تكون فيها ديون القطاع الخاص مرتفعة جدًا وكانت ترتفع بسرعة كبيرة جدًا على مدار السنوات العشر الماضية.
ومن الواضح الآن أن مستويات ومعدل التغير في ديون القطاع الخاص ليست هي المتغيرات الوحيدة التي يجب أخذها في الاعتبار عند تقييم متى وأين وماذا سيحدث على المستوى الكلي.
ويتعين علينا أيضاً أن نأخذ في الاعتبار أساسيات أخرى، مثل طبيعة سوق ديون القطاع الخاص (سعر الفائدة عائم أم ثابت، ديون قصيرة الأجل أم طويلة الأجل) وعقبات إعادة التمويل، والعديد من المتغيرات الأخرى.
ومن ثم كان هذا مجرد فاتح شهية لتحقيقي في "ما الذي سيحدث في الاقتصاد الكلي".
لكن الخبر السار هو أنني سأقدم لك القائمة بأكملها قريبًا.
***
تم نشر هذه المقالة في الأصل على كومباس ماكرو. انضم إلى هذا المجتمع النابض بالحياة من مستثمري الاقتصاد الكلي وموزعي الأصول وصناديق التحوط - تحقق من فئة الاشتراك التي تناسبك أكثر باستخدام هذا الرابط.