إذا كانت هناك فقاعة لأسهم الذكاء الاصطناعي فهذه أول شركة ستنهار

انخفض مؤشر Nasdaq 100 (NDX) الذي يمثل أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، بنسبة 8% منذ بداية العام، ويتجه نحو الانخفاض حتى مستوى سبتمبر 2024. السبب الرئيسي في ذلك هو حالة عدم اليقين التي تحيط بالتعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب على الواردات، والتي تغطي مجموعة واسعة من المنتجات التكنولوجية من أشباه الموصلات إلى مكونات السيارات.

ومن غير المؤكد أيضًا كيف سيؤثر ما كشفه إيلون ماسك عن شركة DOGE على العمالة الضخمة التابعة للحكومة والمنظمات غير الحكومية المجاورة، والتي يبدو أنها غير ضرورية. قد لا يفقد هؤلاء الموظفون وظائفهم فحسب، بل قد يفقدون أيضًا الأرباح المحجوزة، مما يؤدي إلى تفاقم تقلبات السوق.

قد تؤدي هذه العوامل المركبة إلى حدوث ركود اقتصادي، حيث تحوم احتمالات حدوث ركود في عام 2025 في بوليماركت حول 38%. ولكن ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة لأحدث إضافة إلى بورصة ناسداك، وهو سهم الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي CoreWeave Inc (NASDAQ:CRWV)؟

هل الاكتتاب العام الأولي لشركة CoreWeave بسعر عادل؟

بعد أن تم إدراجه في بورصة ناسداك منذ يوم الجمعة، افتتح سهم CoreWeave عند 39.67 دولارًا وأغلق أعلى قليلاً عند 40 دولارًا للسهم. عندما يتعلق الأمر بقطاع التكنولوجيا، فهذا ليس مفاجئًا. فحتى بعد عام واحد من انفجار فقاعة الدوت كوم، في عام 2001، حقق متوسط عائدات اليوم الأول للاكتتابات العامة الأولية مكاسب بنسبة 14.15%.

وفي وقت نشر هذا الخبر يوم الاثنين، كان سعر سهم CRWV عند 37.48 دولارًا، وهو ما يقارب أدنى مستوى له يوم الجمعة، وهو 37.46 دولارًا للسهم الواحد. على الرغم من استهدافه الحصول على تمويل بقيمة 2.5 مليار دولار، والذي كان من شأنه أن يحدد سعر CRWWV في نطاق 47 - 55 دولارًا، إلا أن الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave مايكل إنتراتور استقر عند حوالي 40 دولارًا. في برنامج Squawk Box يوم الجمعة، عزا Intrator تخفيض التقييم إلى "الكثير من الرياح المعاكسة في الاقتصاد الكلي".

ومع ذلك، كان إطلاق CoreWeave للتداول العام ناجحًا. ففي نهاية المطاف، عانت سوق الاكتتابات العامة الأولية السنوية من انخفاض حاد منذ عام 2021، حيث انخفضت من 1035 إلى 225 اكتتابًا عامًا في عام 2024. وهذا يجعل من إطلاق CRWV أحد أكثر الاكتتابات التقنية قيمة منذ عام 2021.

ولكن بحلول نهاية العام، هل يجب أن يتوقع المستثمرون أن يرتفع سهم CRWV بشكل كبير فوق 40 دولارًا أو أقل؟

الطلب الأساسي لـ CoreWeave

من خلال تسخير مجموعات الحوسبة عبر 250,000 وحدة معالجة رسومات من Nvidia، تعتمد CoreWeave على الطلب المتزايد باستمرار على الذكاء الاصطناعي على قوة الحوسبة. ليس من الصعب تخيل ذلك، بالنظر إلى أنه حتى البيت الأبيض انضم إلى هوس Studio Ghibli الذي اجتاح الإنترنت هذا الشهر.

وعلى سبيل المقارنة، قامت شركة Microsoft (NASDAQ:MSFT) بتجميع 485,000 وحدة معالجة رسومات في عام 2024 لسحابة Azure السحابية الخاصة بها ولتشغيل الذكاء الاصطناعي 365 Copilot.

ومن الواضح أن هذه الظاهرة تشير إلى أن توليد محتوى الذكاء الاصطناعي أصبح شائعاً في جميع الأنشطة البشرية. على الرغم من أن كفاءة الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek قللت إلى حد ما من توقعات الطلب على طاقة الحوسبة، إلا أن توليد الصور والفيديو أكثر إرهاقاً بكثير.

في الواقع، بعد شهر واحد فقط من دخول DeepSeek، لم يُظهر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من شركات التكنولوجيا الكبرى أي علامات على التوقف. مع وضع هذه الصورة الأوسع في الاعتبار أن شركة CoreWeave راكمت ديوناً بقيمة 12.9 مليار دولار.

واستخدمت الشركة هذا الدين لتشغيل/استئجار 32 مركز بيانات للذكاء الاصطناعي تبلغ قيمتها حوالي 1.3 جيجاوات من طاقة الحوسبة. للمنافسة ضد شركات التكنولوجيا الكبرى مثل أمازون (NASDAQ:AMZN) (AWS) ومايكروسوفت (Azure) وجوجل (NASDAQ:GOOGL) (GCP)، تركز CoreWeave على تحسين أعباء عمل الذكاء الاصطناعي. ويتراوح ذلك من التبريد السائل لرفوف الخوادم عالية الكثافة إلى الربط البيني للنطاق الترددي للشبكة.

تماماً كما هو الحال مع شركات تعدين Bitcoin ، تستفيد CoreWeave من الموقع المشترك، حيث تزيد بنيتها التحتية المشتركة بشكل كبير من فعالية التكلفة وقابلية التوسع.

تبلغ القيمة السوقية لشركة CoreWeave

تبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة CoreWeave 17.3 مليار دولار أمريكي، ولم تحقق CoreWeave الربحية بعد بسبب الاستثمارات في التوسع السريع في مراكز البيانات. في عام 2024، حققت الشركة إيرادات بقيمة 1.9 مليار دولار مع خسارة صافية قدرها 863.4 مليون دولار.

على الرغم من أن نموذج أعمال البنية التحتية كخدمة لم يحقق أرباحًا بعد، إلا أنه من الجدير بالذكر أن إيرادات CoreWeave قفزت بنسبة 737% من عام 2023 إلى 2024. والأفضل من ذلك، نمت الشركة بنسبة تزيد عن 1300% من إيرادات عام 2022 التي بلغت 15.8 مليون دولار.

بعبارة أخرى، فإن CoreWeave تبرر تراكم الديون للتوسع، بناءً على احتياجات الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي المستقبلية. في أرباح S1 المودعة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات، اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، أبلغت الشركة عن 1.36 مليار دولار كاحتياطي نقدي و15.1 مليار دولار من التزامات الأداء المتبقية (RPO).

هذا هو مبلغ الإيرادات المتعاقد عليها التي لم تعترف بها CoreWeave بعد على أنها مكتسبة. وبعبارة أخرى، فهو يمثل الإيرادات المستقبلية من عقود الطلب على الذكاء الاصطناعي. وبالنظر إلى عبء الديون الهائل الذي تتحمله CoreWeave، فإن الشركة تعتمد على "النمو الهائل وغير المسبوق للذكاء الاصطناعي" لكي تصل إلى الربحية المستدامة.

خلاصة القول

في نهاية المطاف، إذا ثبت أن الضجيج حول الذكاء الاصطناعي ما هو إلا فقاعة، فستكون CoreWeave من أوائل الشركات التي ستنفجر. ومع ذلك، هناك أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الذكاء الاصطناعي لا يشكل فقاعة بل طبقة جديدة من الحوسبة التي تمتد على حد سواء في العمل والحياة اليومية.

يمكن القول أن توليد صور الذكاء الاصطناعي وحده هو ما يجعلها بالفعل سببًا لنجاح تسويق الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، حذرت CoreWeave من حالة عدم اليقين في هذا القطاع الناشئ.

"إن اعتماد تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي واستخدامها وتسويقها على نطاق أوسع، واستمرار الوتيرة السريعة للتطورات في مجال الذكاء الاصطناعي، أمر غير مؤكد بطبيعته".

ومع ذلك، وبالنظر إلى التحسينات التي طرأت على الذكاء الاصطناعي في غضون عامين فقط، يبدو أن التزامات CoreWeave بالديون الضعيفة لها ما يبررها. في ظل حالة عدم اليقين الكلية الحالية، يجب أن يتوقع مساهمو CRWWV متوسط السعر المستهدف عند 36 دولارًا للسهم الواحد. ولكن إذا كان المستثمرون مقتنعين بمستقبل الذكاء الاصطناعي الناجح، فينبغي النظر إلى هذا السعر على أنه نقطة الدخول المثلى.

***

لا يقدم المؤلف، تيم فرايز، ولا هذا الموقع الإلكتروني، The Tokenist، المشورة المالية. يُرجى الرجوع إلى سياسة موقعنا الإلكتروني قبل اتخاذ قرارات مالية.

نُشرت هذه المقالة في الأصل على موقع The Tokenist. اطلع على نشرة The Tokenist الإخبارية المجانية، Five Minute Finance، للحصول على تحليل أسبوعي لأكبر الاتجاهات في مجال التمويل والتكنولوجيا.