هل الأولوية للتضخم أم تباطؤ النمو، أم الركود؟ هذا هو السؤال الجوهري الذي يؤرق مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سعيه لاتخاذ قرار بشأن كيفية التعامل مع الحرب التجارية العالمية.
وقد ارتفعت المخاطر بعد أن فرضت الولايات المتحدة الأمريكية رسومًا جمركية أعلى على شركائها التجاريين الرئيسيين اليوم، وعلى رأسها فرض ضرائب استيراد بنسبة 104% على السلع الصينية. وترد البلدان في جميع أنحاء العالم بفرض رسوم جمركية خاصة بها بينما ترسل مبعوثين إلى واشنطن على أمل التفاوض على شروط أفضل. لا يمكن لأحد أن يخمن إلى أين سيقودنا كل هذا، ولكن في الوقت الحالي على الأقل، فإنه بالتأكيد يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف لا يحسد عليه في محاولة وضع سياسة لبيئة كلية سريعة التغير.
يشير استخدام عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين الحساسة للسياسة المالية (NASDAQ:UTWO) كدليل على أن الضغط من أجل خفض سعر الفائدة يتزايد. انخفض عائد السندات لأجل عامين إلى 3.74% يوم الثلاثاء (8 أبريل)، قريبًا من أدنى مستوى منذ سبتمبر. ونتيجة لذلك، انخفض عائد السنتين إلى أقل بكثير من متوسط المعدل الفعلي الحالي المستهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي البالغ 4.33%، مما يشير إلى أن السوق يراهن على خفض أسعار الفائدة.
تُسعر العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد فرصة أكبر لخفض سعر الفائدة في الاجتماع التالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 7 مايو. ويبلغ الاحتمال الضمني الحالي بأن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة حوالي 53%، استنادًا إلى بيانات بورصة شيكاغو التجارية.
الافتراض هو أن الحرب التجارية العالمية ستحد من النشاط الاقتصادي. ولكن هناك أيضًا مخاوف من أن يؤدي ارتفاع الرسوم الجمركية بشكل حاد إلى زيادة التضخم. وتتمثل المشكلة الرئيسية التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي في أنه من الصعب، إن لم يكن من المستحيل، معالجة كلا التحديين في وقت واحد. وباختصار، فإن السياسة النقدية ليست مصممة للعمل بشكل جيد في سيناريو الركود التضخمي.
وهذا يترك لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مهمة الاختيار بين إعطاء الأولوية لترويض التضخم أو دعم النمو.
وفي مقال نشرته صحيفة وول ستريت جورنال اليوم، قال لورانس ماير، وهو محافظ سابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: "إنهم في وضع لا يمكن الفوز فيه".
وفي نفس المقال أشار ريكاردو تريزي، الخبير الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يدير شركة "أندرلاند إنفيليشن" الاستشارية ومقرها جنيف، إلى أن "هذه الإدارة قد أحدثت أسوأ صدمة ممكنة للاحتياطي الفيدرالي، وليس هناك ما يمكنه فعله الآن".
"ربما سيحالفهم الحظ، ويختارون أحد الجانبين، ويتضح بعد ذلك أنهم فعلوا الشيء الصحيح."