بعد ثمانية أيام من "يوم التحرير"، أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تخفيض معدلات التعريفة الجمركية المتبادلة إلى خط أساس بنسبة 10% على 60 دولة ذات معدلات تعريفة أعلى. ويأتي هذا الإيقاف المؤقت لمعدلات التعريفة الجمركية الأعلى لمدة 90 يومًا لإتاحة الوقت للمفاوضات. كما قال الرئيس الأمريكي في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي أنه سيرفع الرسوم الجمركية المفروضة على الواردات من الصين إلى 125% "على الفور" بسبب "عدم الاحترام الذي أظهرته الصين للأسواق العالمية".
فيما يلي الجانب الجيد والسيئ والقبيح لهذا الإعلان.
الجيد
تجنب الأزمة المالية (على الأقل في الوقت الحالي)
قبل ساعات قليلة من تراجع ترامب عن قراره بشأن التعريفات الجمركية، كان مؤشر {{166|S&P 500}} يغازل سوقًا هابطة. والأهم من ذلك، كانت الولايات المتحدة على حافة أزمة من نوع أزمة الأسواق الناشئة، حيث انخفضت السندات والدولار جنبًا إلى جنب مع سوق الأسهم.
وفي حين أن الرئيس ترامب قد لا يهتم بسوق الأسهم على المدى القصير، يبدو أن التهديد بحدوث أزمة في سوق السندات جعله يفكر مرة أخرى.
فقد أدى الإعلان عن وقف مؤقت لمدة 90 يومًا لبعض تعريفاته الجمركية "المتبادلة" على العالم إلى واحدة من أكبر الارتفاعات في سوق الأسهم في يوم واحد على الإطلاق. كما شعرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ببعض الارتياح.
ويبدو الآن أنه قد تم تجنب السيناريو الفاجعة لسوق هابطة كاملة - على الأقل في الوقت الحالي.
الأمر الإيجابي الآخر هو أن معظم التعريفات الجمركية قد عادت في الوقت الحالي. ويعلم الرئيس ترامب الآن أنه إذا أعاد فتح الصندوق، فسوف يخاطر بحدوث انهيار آخر في سوق الأسهم والسندات. ونتيجة لذلك، يبدو من المحتمل أن ينسى أمر التعريفات الجمركية السابقة على الصين لبعض الوقت.
السيئ
من يستطيع التعامل مع مثل هذا التقلب وعدم القدرة على التنبؤ؟
بدأ المستثمرون اليوم في محاولة لفهم مخاطر "إلغاء التداول على الأساس" من قبل بعض صناديق التحوط التي تبلغ قيمتها عدة مليارات من الدولارات. وبعد ساعات قليلة، كان عليهم أن يتعاملوا مع أكبر ارتفاع لمؤشر داوجونز منذ 5 سنوات. في حين أن "وقفة ترامب" تبعث على الارتياح بالنسبة للمستثمرين، إلا أن الضرر الفني حقيقي، ومن المرجح أن يمنع أي ارتداد على شكل حرف V للأصول الخطرة على المدى القصير.
ويسود المستوى نفسه من عدم اليقين في عالم الشركات. فبالنسبة للرؤساء التنفيذيين والمديرين الماليين، نادرًا ما كان مستوى عدم اليقين الاقتصادي مرتفعًا إلى هذا الحد. ففي هذه المرحلة، يستحيل عليهم وضع أي خطط بشأن النفقات الرأسمالية أو التوظيف أو عمليات الدمج والاستحواذ. وسيكون لذلك عواقب على سوق العمل والنمو الاقتصادي العالمي.
وتجدر الإشارة أيضًا إلى أنه على الرغم من تراجع ترامب، لم تتغير تقديرات التعريفة الجمركية منذ 2 أبريل بشكل كبير، حيث تبلغ قيمتها اليوم حوالي 490 مليار دولار أمريكي. ويرجع السبب في ذلك إلى أن الزيادة المتوقعة من الصين مع معدل التعريفة الجمركية الأخير أعلى بـ 275 مليار دولار مما تم الإعلان عنه الأسبوع الماضي وتعوض مبلغ 158 مليار دولار من تخفيض التعريفة الجمركية الذي تم الإعلان عنه أمس (تقديرات شركة ستراتيجياس).
وبالتالي، سيتعين على الولايات المتحدة التعامل مع ما يُعادل أكبر زيادة ضريبية على مدار الخمسين عامًا الماضية. وعلى الرغم من إمكانية تحييد ذلك من خلال التخفيضات الضريبية على الشركات والأفراد، إلا أنه لا يزال من الصعب التنبؤ بالآثار غير المباشرة على الاقتصاد الأمريكي.
فحتى بعد التقلبات التي حدثت بالأمس، ما زلنا ننظر إلى أكبر رسوم جمركية منذ ثلاثينيات القرن العشرين.
وعلى الرغم من أننا لا نعتقد أن الولايات المتحدة ستدخل في ركود هذا العام، إلا أنه من المتوقع حدوث تباطؤ مادي وبعض الضغوط الصعودية على التضخم.
كل ما سبق له عواقب على علاوة المخاطرة المطلوبة من قبل المستثمرين. وعلى الرغم من أننا لا نؤمن بسيناريو السوق الهابطة لفترة طويلة، إلا أننا نعتقد أن الأسواق ستظل متقلبة على الأرجح وأن عملية الوصول إلى القاع قد تستغرق بعض الوقت حتى تتكشف.
القبيح
الأمر كله يتعلق بالصين!
في غضون ساعات، تطور موقف إدارة ترامب من حرب تجارية شاملة ضد الجميع إلى حرب تجارية مركزة ضد الصين. وبالفعل، فإن فرض رسوم جمركية بنسبة 125% على الصين بينما تنخفض جميع الرسوم الأخرى إلى خط الأساس 10% لمدة 90 يومًا القادمة يوضح أن الأمر كله يتعلق بالصين.
على مدى العقود القليلة الماضية، كان هناك توازن جيوسياسي قوي: كانت الصين تصدر سلعًا رخيصة إلى الولايات المتحدة (إبقاء التضخم منخفضًا) وكانت تعيد تدويرالدولارات في سندات الخزانة الأمريكية (إبقاء العوائد منخفضة). كان هذا التوازن يتصدع بالفعل، وقد انكسر الآن إلى الأبد، مع عدم وجود أي حافز سياسي لدى أي من الجانبين لاستعادته.
هذه أخبار سيئة للصين. الأرقام لا تكذب: فالفائض التجاري الصيني البالغ 300 مليار دولار أمريكي مع الولايات المتحدة على وشك أن يصبح أكبر نقاط ضعفها. إن موت التجارة بين الولايات المتحدة والصين من المحتمل أن يعني ضربة تتراوح بين -1% و -2% للصين الناتج المحلي الإجمالي (المصدر: جافكال). وسيتعين على بكين الآن أن تضغط على الغاز لتعويض هذه الخسارة، وهو ما بدأ بالفعل.
ستتضرر الولايات المتحدة أيضًا بشدة، حيث تعتمد صناعتها التحويلية على الصين أكثر من العكس.
استنتاجات الاستثمار
يتبع ترامب علاجًا بالصدمة للاقتصاد الأمريكي. بدأ كل شيء بالتخلص من السموم الاقتصادية: وقف التحفيز المالي للحكومة الأمريكية، وخفض العجز في الميزانية، وفرض إلغاء القيود في عدد من القطاعات (الرعاية الصحية والمالية والإسكان).
أما الآن، فهو يهدف إلى موازنة العجز التجاري - وكل هذا جزء من تحول استراتيجي أوسع نطاقًا.
فالولايات المتحدة لم تعد تصوغ سياستها من أجل النمو الاقتصادي فحسب، بل من أجل النفوذ الجيوسياسي، لا سيما في تنافسها مع الصين.
فمن خلال التعريفات الجمركية والتهديدات التجارية والضغط على الحلفاء، تفرض الولايات المتحدة الاصطفاف العالمي: "نحن أو هم". إنها حملة متعمدة لتحويل دور أمريكا كأكبر مستهلك في العالم إلى سلاح.
هذا التحول يخلق حالة من عدم اليقين العميق في السوق. المشكلة ليست فقط في أسعار الفائدة أو التضخم - بل في أن قواعد اللعبة تتغير، ولا يمكن للمستثمرين وضع نموذج لما سيأتي بعد ذلك.
تعمل السوق تمامًا كما ينبغي أن تعمل: تسعير مخاطر النظام، وليس فقط المخاطر الاقتصادية.
وإلى أن يكون هناك وضوح - صفقة مع الصين أو استراتيجية أمريكية محددة - فإن التقلبات ستهيمن على السوق. هذه ليست دورة. إنه تغيير في النظام. وفي الوقت الحالي، ليست سوقًا للتداول، ولكن للبقاء على قيد الحياة.
وبمجرد أن ينقشع الغبار، سيكون هناك الكثير من الفرص. وقد أبرزت التطورات الأخيرة في السوق مثل ديب سيك، والتعزيز المالي في أوروبا والصين، والتعريفات الجمركية المتبادلة، ضرورة وجود محافظ متنوعة على نطاق واسع. كما ينبغي أن يكون النموذج الجديد في صالح منتقي الأسهم. على سبيل المثال، من الضروري تحديد نماذج الأعمال الأكثر دفاعية وكذلك الشركات ذات الأعمال المحلية.