فقاعة التكنولوجيا – تشبيه لا ينطبق على شركة إنفيديا

من أكثر أوجه التشابه شيوعًا بين أداء أسهم الذكاء الاصطناعي المزدهر وأزمة التكنولوجيا في التسعينيات. كانت ولا تزال كلتا الفترتين مدفوعتين بتطورات طويلة الأمد تحويلية. ظاهريًا، يُشبه النمو الملحوظ والأداء السوقي والتقييمات المرتفعة لأسهم الذكاء الاصطناعي أسهم شركات الإنترنت في السنوات التي أدت إلى فقاعة التكنولوجيا.

بل لقد مررنا اليوم بفترات تشابه فيها سلوك المستثمرين مع فقاعة التكنولوجيا: فالعديد من الشركات التي تُوائِم علامتها التجارية مع ثورة الذكاء الاصطناعي تُضيف "ميزة الذكاء الاصطناعي" إلى تقييماتها.

كما هو موضح في التغريدة أدناه، فإن إحدى أكثر التشبيهات شيوعًا التي يستشهد بها المشككون تُقارن الأداء الأخير لشركة إنفيديا (NASDAQ:NVDA) بأداء شركة سيسكو (NASDAQ:CSCO) في أواخر التسعينيات. واستنادًا إلى المسار المتشابه بشكل لافت لأسعار الأسهم، يبدو هذا التشبيه متينًا للغاية.

ومع ذلك، تُظهر المقارنة بعض الثغرات عند التعمق في العوامل الكامنة وراء نمو كل شركة. وقد أثار فال زلاتيف تمييزين حاسمين في حلقة بودكاست حديثة من برنامج "المسائل النقدية" مع جاك فارلي. وجادل بأن صعود الحوسبة السحابية، الذي بدأ حوالي عام 2010، يُمثل نموذجًا أفضل لشركة إنفيديا في سوق اليوم.

يأتي معظم إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لشركة NVDA مباشرةً من التدفقات النقدية الحرة لعدد قليل من الشركات الضخمة. وهذا يتناقض مع الإنفاق على البنية التحتية برأس المال الاستثماري والتمويل بالديون خلال أواخر التسعينيات. علاوة على ذلك، يتمتع عملاء NVDA من شركات الذكاء الاصطناعي الضخمة بقاعدة عملاء راسخة من شركات Fortune 500 ذات رأس مال جيد.

في أواخر تسعينيات القرن العشرين، كان النمو السريع لشركة سيسكو مدفوعًا بالإنفاق الضخم على البنية التحتية من قبل الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال الاستثماري. كان لدى العديد من هذه الشركات الناشئة نماذج أعمال مشكوك فيها وفشلت في النهاية، مما قضى على آفاق نمو CSCO وأثار الركود. تتمثل وجهة نظر زلاتيف في أن طلب NVDA أقل عرضة للتبخر بكثير مما كان عليه طلب Cisco في ذلك الوقت.

وأخيرًا، كانت نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية لشركة CSCO حوالي 100-150 في ذروة فقاعة الإنترنت، بينما نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية لشركة NVDA أقل بشكل ملحوظ عند 25.5 فقط اليوم. بالنظر إلى هذه العوامل، فإن تشبيه فقاعة التكنولوجيا بالنسبة لـ NVDA لا يصلح كمقارنات صالحة.

ما يجب متابعته اليوم

الأرباح

الاقتصاد

تحديثات سوق التداول

ناقشت في {{art-200662340||منشور الأمس}} احتمالية ارتفاع سعر الدولار الأمريكي في ظل ظروف البيع المفرط الحالية. وبالنظر إلى السوق ككل، شهد السوق عمليات بيع مكثفة أمس، حيث أشارت عناوين الصحف إلى ارتباط ذلك بالصراع المستمر بين إسرائيل وإيران.

في حين أن الصراع يثير بعض القلق، إلا أن الواقع هو أن السوق لا يزال في مرحلة استقرار. والخبر السار هو أن المضاربين على الارتفاع ما زالوا يحافظون على مستوى الدعم عند المتوسط ​​المتحرك لعشرين يومًا. أما الخبر السيئ، إن صح التعبير، فهو أن النموذج الصاعد الذي بدأ الأسبوع الماضي قد انكسر نحو الأسفل. وهذا يشير عادةً إلى تصحيح أو استقرار قصير الأجل.

كما هو موضح، انهار الزخم (في أعلى الرسم البياني) بشكل واضح نحو الانخفاض، مما يشير إلى بعض الحذر، لا سيما مع ضعف القوة النسبية (في أسفل الرسم البياني). يُذكرني أداء السوق الحالي بشهر نوفمبر 2024 مع اقتراب شهر ديسمبر.

في ذلك الوقت، كان النشاط مرتفعًا، وبلغت تدفقات الأموال ذروتها وبدأت في الانخفاض، وانخفض الزخم والقوة النسبية. ورغم أنه لم يكن تصحيحًا كبيرًا، إلا أن السوق خفّض من اتجاهه العرضي بشكل كبير لتجاوز تلك الظروف. وأتوقع أن نشهد نفس الشيء في الأسابيع المقبلة.

مع أننا نحتفظ بفائض من السيولة النقدية، إلا أننا راضون عن الوضع الحالي. مع ذلك، سنبحث عن فرصة لاستغلال رأس المال هذا خلال الأسابيع المقبلة. في الوقت الحالي، واصل إدارة المخاطر، ولكن ضع قائمة مشتريات تتضمن أهداف دخول للمراكز التي ترغب في امتلاكها.

لم تكن مبيعات التجزئة سيئة كما تبدو

انخفضت مبيعات التجزئة الرئيسية بنسبة -0.9% في مايو، وهو أقل من التقديرات الإجماعية البالغة -0.6%. وسارعت وسائل الإعلام المالية إلى عزو الانخفاض إلى تراجع الطلب الناجم عن تعريفات ترامب الجمركية، لكن القراءة ليست سيئة كما تبدو. فهي تعكس بشكل أساسي تطبيع الطلب بعد فرض التعريفات الجمركية في مارس، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.

كان تجار السيارات وقطع الغيار (-0.68%) أكبر الخاسرين من العنوان الرئيسي. تلتها محطات الوقود (-0.139%) وتجار مواد البناء ومعدات الحدائق واللوازم (-0.15%). جميع الفئات الثلاث مستبعدة من المجموعة الضابطة، وهو المقياس الذي يستبعد الفئات المتقلبة ويغذي الناتج المحلي الإجمالي.

تجاوزت المجموعة الضابطة التوقعات، حيث ارتفعت بنسبة 0.4% في مايو، متجاوزة الإجماع على زيادة بنسبة 0.3%. وبينما تدهور الرقم الرئيسي الشهر الماضي، لا تزال بيانات المجموعة الضابطة تعكس إنفاقًا استهلاكيًا صحيًا في الاقتصاد الأمريكي.

تغريدة اليوم