التفاؤل المفرط وعشر قواعد للتعامل معه

ليس هناك شك في أن التفاؤل المفرط قد سيطر على المعنويات العامة للسوق. فبعد شهرين فقط من انخفاض السوق في شهري مارس وأبريل، حيث تحولت المعنويات إلى التشاؤم، ويحوم مؤشر SP500   بالقرب من أعلى مستوياته. علاوة على ذلك، يسارع المحللون إلى رفع الأسعار المستهدفة إلى 7000 أو أكثر. ويُشير نيكولاس كولاس من داتا تريك إلى أن الارتباطات القطاعية، وهي إشارة موثوقة لذروة ثقة المستثمرين، تتحرك نحو المستويات التي شوهدت قبل القمم التي شهدتها الأسواق في 2023 و2024 وفبراير 2025.

علاوة على ذلك، تستمر أسهم النمو في التفوق على أسهم القيمة بهامش واسع. كما هو مذكور في  تعليقات السوق اليومية ، فإن الهيمنة مدفوعة بأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، والتي تمثل ما يقرب من نصف المكاسب الأخيرة لمؤشر  S&P 500 . فقد قلنا:

"مثل الجبل الجليدي الذي يبدو منه 10% فقط فوق الماء، فإن تركيز المؤشر السلبي يخفي الضعف الأساسي. إن الإصدارات متساوية الوزن لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، والتي تعطي كل سهم نفس الأهمية، تُحقق أداءً ضعيفًا. وهذا يدل على أن السوق الأوسع نطاقًا يكافح خارج الأسماء الكبرى. عندما تكون المكاسب مركزة للغاية، يكون أساس السوق أضيق مما يبدو عليه."

ولفهم هذه الفجوة في الأداء بشكل أفضل، فهي الأكبر حاليًا منذ "الأزمة المالية" .

لا يقتصر التفاؤل المفرط على الأسهم. تُظهر أسواق العملات الرقمية سمات مماثلة للغاية.  فالبيتكوين والإيثريوم عند أعلى مستوياتهما على الإطلاق أو بالقرب منها، وتليها العملات الرقمية البديلة. مثلما يبدو على الرسم البياني من توب داون شارت وأشرنا هذا الأسبوع:

"إليك الوضع، إذا كنت غير متابع للبيتكوين/العملات الرقمية، وليس لديك أي نية للمسها أبدًا، فالحقيقة هي أنها في هذه المرحلة من المحتمل أن تمسها في كلتا الحالتين - بعبارة أخرى، كمقياس للرغبة في المخاطرة والمضاربة، كأصل مخاطرة في حد ذاته، وكونها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا: إذا تحركت البيتكوين، فمن المحتمل أن تتحرك التكنولوجيا أيضًا (وبقية سوق الأسهم في هذا الشأن!)."

لذا فهو رسم بياني مثير للاهتمام مع آثار تلفت انتباه المستثمرين ...

كما يلاحظ، ويوضح أدناه، فإن العلاقة بين البيتكوين و ناسداك هي أكثر من مجرد علاقة عرضية.

لقد شهدنا أيضًا ارتفاعًا زائدًا في الإقبال على الاكتتابات العامة الأولية في وول ستريت، والتي قوبلت بطلب قوي. وبطبيعة الحال، فإن المبرر المنطقي لهذا التفاؤل هو أن الخفض المرتقب لسعر الفائدة الفيدرالية سيؤدي إلى خفض معدل الخصم على الأرباح المستقبلية، مما يزيد من التقييمات الحالية التي يمكن للمستثمرين دفعها مقابل مخاطر الأسهم.

وفي حين أنني على يقين نسبيًا من أن معظم فوائد أسعار الفائدة قد تم تسعيرها إلى حد كبير في تقييمات السوق الحالية، يبدو أن المستثمرين لا يوافقون على ذلك وقد دفعوا ديون الهامش إلى ما يزيد عن تريليون دولار للمرة الأولى.

في حين أن ديون الهامش تدعم التفاؤل المفرط، إلا أنها أيضًا دليل على عودة "الأرواح الحيوانية".

صعود الأرواح الحيوانية: حدود العقلانية

يأتي مصطلح " الأرواح الحيوانية" من المصطلح اللاتيني "روح الحيوانات"، والذي يعني "النفس التي توقظ العقل البشري." يمكن إرجاع هذا الاستخدام إلى عام 300 قبل الميلاد في علم التشريح وعلم وظائف الأعضاء البشرية. ويشير إلى السائل، أو الروح، المسؤول عن الأنشطة الحسية والأعصاب في الدماغ. إلى جانب المعنى التقني في الطب، استُخدمت الأرواح الحيوانية أيضًا في الثقافة الأدبية. وفي ذلك الشكل، كانت تشير إلى حالات الشجاعة الجسدية والبهجة.

وقد ظهر استخدامها الحديث في منشور جون ماينارد كينز عام 1936 بعنوان "النظرية العامة للتوظيف والفائدة والنقود" ، حيث استخدم المصطلح لوصف المشاعر الإنسانية التي تعزز ثقة المستهلكين.  وفي نهاية المطاف، تبنت الأسواق المالية "الأرواح الحيوانية" لوصف العوامل النفسية التي تدفع المستثمرين إلى اتخاذ إجراءات.

يُظهر المشهد الحالي في السوق علامات واضحة على التفاؤل المفرط، حيث تجاوز المستثمرون الأفراد المؤسسات في تدفقات الأسهم. فقد جرى ضخ أكثر من 50 مليار دولار خلال الأسابيع الأخيرة، مما رفع حصة المستثمرين الأفراد من تدفقات مؤشر S&P إلى أعلى مستوى لها منذ شهر فبراير. كما تُظهر الاستطلاعات أن 62% من المستثمرين الأفراد يتبنون نظرة تفاؤلية، فيما يتوقع 66% منهم تحقيق مزيد من المكاسب.

وقد أظهر تحذير آخر من غولدمان ساكس (NYSE:GS) أن نموذج "عدم التماثل في الأسهم" يشير إلى أن مخاطر التراجع تقترب من 30%، وهو مستوى ارتبط تاريخيًا بالقمم السابقة. كما أن نسب عقود الشراء والبيع، التي انحرفت بفعل إقبال المستثمرين الأفراد على خيارات الشراء، تعزز هذا الاختلال. وتُعد مستويات التفاؤل المفرط مؤشرًا معاكسًا إضافيًا.

النقطة الجوهرية هي أنه عندما يبلغ التفاؤل ذروته، غالبًا ما تتبعه انعكاسات في السوق. هذا التفاؤل المفرط، في ظل تقييمات مبالغ فيها لأسهم الذكاء الاصطناعي وتمركزات عالية بالرافعة المالية، يكشف هشاشة موجة الصعود الحالية. وكما أشرنا في تقرير #BullBearReport الأخير، فإن الرهان على ارتفاع أسعار الأصول – خاصة في أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة شديدة الحساسية للتغيرات الاقتصادية – يعكس انفصال معنويات المستثمرين عن الأساسيات الحقيقية.

.

"كان هذا واضحًا بالفعل في فترة تقارير أرباح الربع الثاني. فبدون أسهم الشركات التكنولوجية الضخمة والبنوك الكبرى في وول ستريت، لم يكن هناك نمو في الأرباح".

وعلاوة على ذلك، فإن الرهان على نمو الأرباح المستقبلية من شركات التكنولوجيا لدعم الأسواق المالية بأكملها أصبح مبالغًا فيه. في حين أن نمو الأرباح الحالية كان قويًا بلا شك، فقد رأينا نفس الشيء في عام 2022، قبل أن تنخفض الأرباح مباشرة.

ما الذي سيؤدي إلى خيبة الأمل اللاحقة في توقعات الأرباح؟ لا أحد يعلم.

ومع ذلك، نحن نعلم أن ذلك سيحدث في نهاية المطاف، وينعكس ذلك التفاؤل المفرط.

الإبحار في مخاطر التصحيح: استراتيجيات الحكمة

بالنظر إلى أن الأسواق تحمل في طياتها التفاؤل المفرط والرافعة المالية والمشاعر المتطرفة، كيف يستطيع المستثمر تخطي مثل هذه المخاطر الواضحة مع الاستمرار في المشاركة في السوق بشكل عام؟

إنه سؤال رائع، ولكن من الصعب إدراجه في عملية أكثر صعوبة. تسيطر علينا غريزة "الجشع" في الأسواق الصاعدة بشكل مفرط، مما يجعل بروتوكولات إدارة المخاطر أكثر صعوبة في تطبيقها.  "الخوف من ضياع الفرصة" أو F.O.M.O. هو أكثر المظاهر وضوحًا. من المحتمل أن تتعرف على هذا التحيز إذا كنت قد ترددت في جني الأرباح في صفقة رابحة على أساس أن "هذا السهم يمكن أن يرتفع فقط. "

قد ترغب في إلقاء نظرة على الرسم البياني الأخير لسهم كور ويف (CRWV)  لفهم سبب كون جني الأرباح (القاعدة رقم 1) هو أهم قاعدة على الإطلاق.

ومع ذلك، تبقى هذه القواعد أساسية. وإذا كنت تتابع مقالاتنا باستمرار، فأنت على دراية بها بالفعل، لكن التذكير بها دائمًا مفيد:

  تقليص المراكز المبالغ فيها:
خفّض الحيازات في الأسهم ذات المضاربة العالية، خصوصًا أسهم الذكاء الاصطناعي وأسهم الميم. تشير إشارات الانحراف في أسواق الخيارات إلى ارتفاع احتمالات التراجع.

  إعادة التوازن نحو الجودة والقطاعات الدفاعية:
وجّه الاستثمارات إلى قطاعات أقل مضاربة وأكثر استقرارًا في الأرباح. تاريخيًا، تتفوق القطاعات الدفاعية أثناء التصحيحات.

 تعزيز السيولة النقدية:
احتفظ بجزء من الأصول نقدًا أو قم بزيادته. فالسيولة تمنح مرونة أكبر، وتتيح استغلال الفرص عند انخفاض المعنويات.

 استخدام أدوات التحوط:
أدرج استراتيجيات للتحوط من المخاطر، مثل الصناديق المعكوسة، وفروق الأسعار، والتعرض للتقلبات. حتى المراكز الصغيرة قد توفّر حماية فعّالة.

مراقبة مؤشرات التمركز والمعنويات:
تابع مستويات ديون الهامش، وتدفقات المستثمرين الأفراد، واستطلاعات الرأي مثل (AAII). القراءة المتفائلة بشكل مفرط غالبًا ما تعكس مخاطر الإفراط في التوسع.

 التنويع عبر الأصول البديلة:
أضف أدوات منخفضة الارتباط مثل الأصول الملموسة، وسندات الخزانة، وصناديق التحوط لتقليل المخاطر مع الحفاظ على فرص النمو.

  إجراء اختبارات ضغط للمحافظ:
ضع نماذج لسيناريوهات قاسية شبيهة بأزمات تاريخية (مثل فقاعة الدوت كوم). تأكد من قدرة المحفظة على تحمل خسائر محتملة تتراوح بين 20% و30%.

زيادة التعرض بشكل تدريجي:
في حال استمرار الاتجاه الصعودي، زد مراكزك على مراحل وبالتدريج، بدلاً من التوسع دفعة واحدة.

الحفاظ على المرونة:
تجنّب التمركز الجامد واسع النطاق. خفّض المراكز عند ارتفاع المعنويات، واستخدم تكتيكات ديناميكية للدخول والخروج.

تحديد حدود قصوى للتعرض:
ضع سقفًا للتعرض حسب القطاع أو الفئة (مثل أسهم الذكاء الاصطناعي). عند تجاوز الحد المسموح، قم بجني الأرباح بشكل منهجي.

إن اتباع هذه المبادئ يعكس انضباطًا فنيًا ورقابة صارمة على المخاطر. فحتى مع استمرار الاتجاهات الصعودية، فإن التمسك بالحذر يحافظ على رأس المال ويعزز الثقة السلوكية.