الفضة: هل اقترب وقت السقوط بعد القفزة التاريخية؟

قد يكون هناك الكثير من الضجيج حول الفضة، ولكن حالة الصعود الآن تتماشى مع الخلفية الكلية

مقتطفات مقتبسة بتصرف من طبعة 14 ديسمبر من Notes From the Rabbit Hole:

قمت بزيادة مراكزي في صندوق PSLV عند هذه المستويات المرتفعة وفي مناطق قياسية جديدة، اعتمادًا على الرؤية الكلية طويلة الأجل للاقتصاد، وليس بسبب الزخم الواضح المسيطر حاليًا (حتى التراجع الحاد يوم الجمعة، حيث أضفت إلى المراكز مرة أخرى).

الفضة لا تكتفي بالدخول في حالة اختراق أعلى حافة نموذج الكوب الممتد على مدار 31 عامًا، بل أصبحت أخيرًا متوافقة مع البيئة الاقتصادية الكلية الصحيحة، أي البيئة التضخمية، وهي رؤية لطالما تمسكت بها. وقد جرى تحديث هذا التوجه التضخمي مؤخرًا يوم الجمعة عبر منشور عام.

الهدف الاستراتيجي المستمد من قياس نموذج الكوب يبلغ 92. وهذا هو الجانب البسيط والجذاب. أما الآن، فلننتقل إلى التحليل الكلي الأعمق، حيث يتضح الفاصل الحقيقي بين الضجيج والواقع.

.كنت أشك إلى حد ما في اختراق أسبوع عيد الشكر في الفضة ونسبة الفضة /Gold ، ولكن الآن بعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في منتصف ديسمبر، استمرت العملية. أي تقلب بسبب حالة التشبع الشرائي الهائل يمكن أن يشهد طحنًا في منطقة 45 إلى 50 في الأشهر القادمة. ولكن عندما توقعنا مؤشر H&S المقلوب (وهدفه المعتدل في منتصف الثلاثينيات) كنا سنأخذ 45، أليس كذلك؟

كنت أشك إلى حد ما في اختراق أسبوع عيد الشكر في الفضة ونسبة الفضة /الذهب ، ولكن الآن بعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في منتصف ديسمبر، استمرت العملية. أي تقلب بسبب حالة التشبع الشرائي الهائل يمكن أن يشهد طحنًا في منطقة 45 إلى 50 في الأشهر القادمة. ولكن عندما توقعنا مؤشر H&S المقلوب (وهدفه المعتدل في منتصف الثلاثينيات) كنا سنأخذ 45، أليس كذلك؟

لكن الأمر لم يكن سهلاً

من الناحية الفنية، هذا اختراق مهم للغاية توقعته أنا وربما أنت والعديد من الآخرين منذ أن صنع الكأس حافة جانبه الأيمن في عام 2011. ولكن كما كنت ألاحظ أيضًا على مدار السنوات التي تلت ذلك...

الأمر الأكثر أهمية هو الصورة الكلية الكبيرة، ودور الفضة فيها. يمكننا أن نتصور أن الفضة مدرجة على قائمة الولايات المتحدة للمعادن الهامة. أو أن الكيانات السرية قد أجبرت أخيرًا على تغطية صفقات البيع الورقية. أو أن المستودعات العالمية بدأت تنفد من المعروض، أو أي قصة شبح أخرى تريد استحضارها.

ولكن الحقيقة هي أنه عندما تتفوق الفضة على الذهب (باعتبارها الجانب الأكثر حساسية للتضخم في "فارق الائتمان المعدني")، يُشار إلى أن الخلفية هي تضخم دوري-تضخمي. أما إذا كان الذهب قويًا نسبيًا (مع انخفاض كلا المعدنين) فسيكون العكس هو الصحيح، أي أن تكون الخلفية معاكسة للدورة الاقتصادية وانكماشية في إشاراتها.

وهذا هو السبب في أن ثيران الفضة غالبًا ما قوبلوا بخيبة أمل في الاقتصاد الكلي القديم، الذي لم يعد موجودًا الآن، والذي كان انكماشيًا. لا يمكنك فرض الماكرو في أي نقطة معينة. يجب تحديده والعمل في إطاره.

ماكرو جديد، قواعد جديدة

تتوافق النظرة الإيجابية للفضة تمامًا مع موضوع تحليلنا الأخير (المرجع الرابط أعلاه) عن ماكرو جديد. يشير هذا "الماكرو الجديد" إلى أن العمليات التضخمية الجديدة (السيولة) التي يقوم بها صناع السياسات ستكون أقل نجاحًا * مما كانت عليه في العقود السابقة، عندما لم يكن سوق السندات يشير إلى وجود مشكلة تضخم حقيقية. ومع وجود العائدات طويلة الأجل في وضع اختراق الصورة الكبيرة، فإن المؤشر يشير إلى أنه نعم، ستكون مشكلة تضخم كبيرة يراها (ويشعر بها الجميع).

* يُعرّف النجاح هنا على أنه القدرة على خداع الجمهور للاعتقاد بأن تلك السياسات تحارب التضخم بدلاً من خلقه.

باختصار، سيحاولون دفع التضخم بشكل علني هذه المرة، بدلًا من ممارسته خفية تحت غطاء الاتجاه الانكماشي السابق لسوق السندات. وربما يفسّر ذلك سبب انطلاق الفضة أخيرًا في حركة واضحة وصريحة، ولماذا يبدو سوق الأسهم مهيأً للفشل بقوة عند قياسه بالذهب، حتى وإن كان التضخم قادرًا على إبقائه متماسكًا نسبيًا.

نسبة الفضة إلى الذهب في الواجهة

ولتعزيز النظرية الاقتصادية الكلية السابقة، يتعين على نسبة الفضة إلى الذهب أن تواصل الارتفاع. هذا الرسم البياني طويل الأجل يُظهر أنها لم تقدم حتى الآن شيئًا استثنائيًا. وكما ترى، وكما توقعنا في ربيع العام الماضي، غالبًا ما تشهد هذه النسبة طفرات حادة أو موجات صعود ممتدة بعد فترات هبوط كبيرة (المربعات الحمراء).

ولا تزال نسبة الفضة إلى الذهب في مرحلة اندفاع صاعد، وقد تجاوزت بالفعل قمتين كنا قد أشرنا إلى أن اختراقهما سيمنح الحركة مصداقية أكبر. أما الآن، فيبقى اختراق قمة عام 2021 ضروريًا للحفاظ على استمرار هذا المسار. .

بالاقتراب أكثر من ذلك، يمكنك رؤية الهدف التالي. السبب في إيلاء الكثير من الاهتمام لهذا على الرغم من أن عرض الرسم البياني يظهر أنه لم يفعل حتى ما فعله في عام 2021، ناهيك عما فعله في عام 2011، هو بسبب الأطروحة الكلية التضخمية الجديدة وفقًا للرسم البياني 30 Year Treasury Yield أعلاه.

دعونا نخفف قليلًا من موجة الحماس حول الفضة بعد إلقاء نظرة على رسم بياني أخير. فبما أن سوق الأسهم بات في الوقت الراهن انعكاسًا مباشرًا للاقتصاد، وبما أن الذهب بدأ بالفعل تحقيق مكاسب واضحة مقارنة بمؤشر SPX، يصبح من المهم ملاحظة أن الفضة وصلت الآن إلى مستوى مفصلي للغاية عند قياسها مقابل SPX.

الاختراق من هذا المستوى قد يمهّد الطريق لصعود حاد وربما مفرط للفضة، لكنه في الوقت ذاته منطقة تقليدية قد تظهر عندها قوى معاكسة قوية. إنها منطقة فاصلة دقيقة بين نشوة عشّاق الفضة وخيبة أملهم.

ولا بد من التذكير بأنه حتى هذه اللحظة، وبينما يحتدم حماس المتفائلين بالفضة، لا يزال المستثمر العادي منشغلًا بتراجع استثماراته في البيتكوين وأسهم الذكاء الاصطناعي. وبعبارة أخرى، صحيح أن الفضة تحظى باهتمام واسع داخل أوساط محبي الذهب والفضة، لكن المعادن النفيسة — بما فيها أسهم شركات الذهب — لا تزال خيارًا غير شائع لدى غالبية المستثمرين. وإذا ما تم اختراق مستوى الفضة مقابل SPX من هنا، فلن يكتفي هؤلاء بمجرد الالتفات إليها، بل سيدخلون السوق بقوة.

الخلاصة

الأسواق الصاعدة بطبيعتها مثيرة للقلق. فهي تصل إلى مستويات تشبع شرائي مرتفعة، وتمنح المستثمرين مبررات قوية لجني الأرباح في وقت مبكر. ومع ذلك، كثيرًا ما تستمر في الارتفاع رغم كل تلك التحذيرات.

الفضة حاليًا في حالة تشبع شرائي حاد، وهذا ما يجعلها مقلقة. لكن ما يوازن هذا القلق هو أنني أتحدث منذ عام 2022 عن تحوّل في الإطار الاقتصادي الكلي، محاولًا توضيح ملامحه الجديدة. ومع مرور الوقت، باتت هذه الصورة أوضح، وهي تصب في صالح الفضة والذهب معًا. كما أن إشاراتها التضخمية تدعم تفوق الفضة على الذهب، ولو في المرحلة الراهنة.

لقد مررتُ بسنوات، بل بعقود، من التراجع والخذلان قبل أن يتغير هذا الإطار الكلي، كما يوضحه مخطط «الاستمرارية». ولهذا أضع في اعتباري حجم الضغوط التي تراكمت طوال تلك الفترة. أفكر في طاقة مكبوتة تشبه كرة شاطئ مضغوطة تحت الماء، أو مقلاع مشدود، أو حالة تمرّد مؤجلة.

باختصار، أحاول الحفاظ على نهج متزن كعادتي، مع إدراك أن العوامل الداعمة للصعود حاليًا تستند إلى إشارات اقتصادية كلية واضحة.

ومع ذلك كله، سأظل ملتزمًا بأسلوبي المحافظ في التداول. التراجع المحدود الذي حدث يوم الجمعة كان بمثابة تنبيه، وتذكير بأن التصحيحات قادمة لا محالة وقد تكون عنيفة. وفيما يخص المعادن النفيسة عمومًا والفضة على وجه الخصوص، سأدير المخاطر عبر التحوط واتخاذ وسائل حماية في مراحل معينة (مثل عقود البيع على SLV التي تم فتحها سابقًا). لكن على مستوى الصورة الكبرى، فإن الاتجاه الصاعد يواصل اكتساب قوة وزخم.