عاجل: الذهب يسقط مع اختراق النفط وانهيار الأسهم الأمريكية
لقد رفعنا توقعاتنا لأسعار الألومنيوم، إذ يُضيف تصاعد الصراع في الشرق الأوسط مخاطر جديدة على سوقٍ تشهد ضغوطاً متزايدة.
قد يكون لتصاعد المخاطر الجيوسياسية تداعياتٌ بعيدة المدى على أسواق السلع العالمية، تتجاوز النفط والغاز، حيث يُعدّ الألومنيوم الأكثر عرضةً لهذه المخاطر نظراً لتركز طاقة الصهر الموجهة للتصدير في منطقة الخليج، والاعتماد على خطوط الشحن عبر مضيق هرمز.
النقاط الرئيسية:
- أدت التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط إلى ظهور مخاطر جديدة على أسواق الألومنيوم، التي كان من المتوقع أن تشهد عجزًا هذا العام، مما دفعنا إلى رفع توقعاتنا لأسعار الألومنيوم.
- وبينما تُعد أسواق النفط والغاز الطبيعي المسال الأكثر تأثرًا باضطرابات مضيق هرمز، يُرجح أن يكون الألومنيوم من أكثر السلع الصناعية تأثرًا نظرًا لتركز طاقة الصهر الموجهة للتصدير في منطقة الخليج.
- في حال حدوث اضطراب حاد، قد ترتفع أسعار الألومنيوم لفترة وجيزة فوق 4000 دولار للطن، إلا أن انخفاض الطلب سيحد على الأرجح من أي ارتفاع إضافي.
يزيد الصراع في الشرق الأوسط من مخاطر إمدادات الألومنيوم
يُضيف تصاعد الصراع في الشرق الأوسط مخاطر جديدة على أسواق الألومنيوم، التي كانت تعاني أصلاً من شحّ هيكلي. كنا نتوقع سابقاً أن يشهد السوق شحاً هذا العام مع تحديد الصين لسقف إنتاجها، واضطرابات التجارة، والإغلاق الوشيك لمحطة موزال التابعة لشركة ساوث 32، مما يُؤدي إلى تضييق الإمدادات. يُضيف احتمال التصعيد الآن مخاطر إضافية على هذه التوقعات، مما يدفعنا إلى رفع توقعاتنا لأسعار الألومنيوم.
يُعدّ مضيق هرمز ممراً ملاحياً بالغ الأهمية، ليس فقط لتدفقات النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية، بل أيضاً للمعادن الصناعية، حيث يمرّ عبره جزء كبير من صادرات الألومنيوم الخليجية. وأي اضطراب في الملاحة الإقليمية سيؤدي إلى تراجع سريع في توافر الألومنيوم العالمي في سوق تعاني أصلاً من عجز.
في حين أن أسواق النفط والغاز الطبيعي المسال هي الأكثر عرضة للتأثر المباشر بالاضطرابات في مضيق هرمز، فمن المرجح أن يكون الألومنيوم من بين أكثر السلع الصناعية تأثراً. يُمثّل الخليج ما يقارب 9% من إنتاج الألومنيوم العالمي، وحصة أكبر من ذلك من المعادن المتداولة دولياً. ومع ذلك، لا تُنتج المنطقة سوى حوالي 3% من الألومينا العالمية وحوالي 1% من البوكسيت، مما يجعل مصاهرها تعتمد بشكل كبير على المواد الخام المستوردة. كما أن محدودية تخزين الألومينا تُقلل من قدرتها على الصمود. فبينما تحتفظ المصاهر عادةً بمخزون من الألومينا يكفي لمدة ثلاثة إلى أربعة أسابيع - مما يسمح لها باستيعاب الانقطاعات القصيرة - فإن القيود المطولة ستتحول سريعًا إلى مخاطر إنتاجية.
سيؤدي استمرار الاضطرابات في مضيق هرمز إلى اختناق تدفقات الألومينا وصادرات الألومنيوم لمصاهر الشرق الأوسط في آنٍ واحد، مما سيُؤدي إلى تضييق الإمدادات العالمية بشكل ملحوظ.
تُنتج إيران وحدها ما يقارب 0.55-0.60 مليون طن من الألومنيوم سنويًا، لكن تأثيرها المباشر على الإمدادات العالمية محدود، حيث يُستهلك جزء كبير من هذا الإنتاج محليًا، وتُقيّد العقوبات حركة التجارة الدولية. ويكمن الخطر الأكبر في السوق في احتمالية حدوث اضطرابات في صادرات الألومنيوم من دول الخليج، وواردات الألومينا والبوكسيت، التي تمر عبر مضيق هرمز.
التأثير الإقليمي لنقص صادرات الألمنيوم من الخليج
يُعد منتجو الخليج من أكبر موردي الألمنيوم الأولي للسوق العالمية عبر البحر، حيث يمثلون حصة كبيرة من المعدن المتداول دوليًا.
ينتج الخليج حوالي 6-6.5 مليون طن من الألمنيوم الأولي سنويًا، مع اعتماد حوالي 5-5.5 مليون طن من الصادرات على طرق الشحن عبر مضيق هرمز، مما يبرز التأثير المحتمل لأي اضطرابات في تدفقات التجارة الإقليمية على أسواق الألمنيوم العالمية.
ليست كل صادرات الألمنيوم تمر عبر هرمز – على وجه الخصوص سلطنة عمان التي تشحن مباشرة إلى المحيط الهندي – ولكن حصة كبيرة من تجارة الألمنيوم الخليجية ما تزال تعتمد على المضيق أو الطرق الإقليمية القريبة. خيارات اللوجستيات البديلة محدودة. من الناحية النظرية، يمكن لشركة معادن نقل المواد بريًا إلى موانئ البحر الأحمر، لكن ذلك سيكون أكثر استهلاكًا للوقت وتكلفة بشكل كبير.
إنتاج الألمنيوم في الخليج
المصدر: تقارير الشركة، تقديرات ING Research
تُعدّ أوروبا الأكثر عرضةً للخطر، إذ تعتمد بشكل كبير على الواردات في أعقاب انخفاض طاقة الصهر المحلية. ويستحوذ الشرق الأوسط على نحو 30% من واردات أوروبا من الألومنيوم، وتسيطر الإمارات العربية المتحدة على هذه النسبة، مما يجعل أسعار الألومنيوم الأوروبية حساسة للغاية في ظل محدودية المعروض الأولي. وقد ازدادت هذه المخاطر في أوروبا منذ الانخفاض الحاد في تدفقات الألومنيوم الروسي إلى الأسواق الغربية عقب غزو أوكرانيا.
كما تُعدّ الولايات المتحدة الأمريكية عرضةً للخطر أيضاً، حيث تُزوّد المنطقة أكثر من 20% من الواردات، إلا أن ارتفاع أسعار الألومنيوم في الغرب الأوسط بسبب الرسوم الجمركية يحدّ من أي مكاسب فورية.
وتؤثر التطورات الأخيرة بالفعل على سلاسل إمداد الألومنيوم. فقد بدأت شركة كاتالوم بإغلاق مُنظّم للإنتاج في أعقاب التوترات الإقليمية، مما يُمثّل خسارة مباشرة في الإمدادات إلى السوق. وفي الوقت نفسه، أعلنت شركة "ألبا" حالة القوة القاهرة بشأن عمليات التسليم بسبب اضطرابات لوجستية.
سيناريوهاتنا الثلاثة لاضطرابات إمدادات الألمنيوم
في حين لا يزال تطور الصراع في الشرق الأوسط غير واضح المعالم، نعرض ثلاثة سيناريوهات لتقييم كيفية تأثير اضطرابات إمدادات الألمنيوم في الخليج على السوق العالمية، بما يتماشى مع سيناريوهات تدفقات الطاقة لدينا. وبناءً على هذه السيناريوهات، نرفع توقعاتنا لأسعار الألمنيوم، ونقيّم توازنات السوق ونتائج الأسعار في ظل درجات متفاوتة من الاضطرابات.
في السيناريو الأول، الذي نعتبره السيناريو الأساسي، نفترض اضطرابًا قصيرًا نسبيًا في الشحن الإقليمي يستمر حوالي أربعة أسابيع. تتأخر صادرات منتجي الخليج مؤقتًا، ويتراكم بعض المعدن في مواقع الإنتاج، لا سيما في شركة ألبا حيث تأثرت عمليات التسليم بالفعل. في الوقت نفسه، يمثل الاضطراب في شركة قطالوم صدمة حقيقية في الإمدادات، حيث لا يتعافى الإنتاج إلا تدريجيًا بعد إغلاق مُتحكم به.
في السيناريو الثاني، تستمر الاضطرابات لفترة أطول، مع استمرار قيود الشحن لعدة أشهر. سيؤدي هذا إلى زيادة شح سوق الألمنيوم المنقول بحرًا، حيث تبقى تدفقات التصدير من الخليج محدودة. في هذا السيناريو، نفترض أيضًا خطر حدوث تخفيضات طفيفة في الإنتاج في مصاهر الخليج إذا استمرت اضطرابات الخدمات اللوجستية وبدأت إمدادات المواد الخام في التراجع.
يمثل السيناريو الثالث اضطرابًا أشدّ في حركة الشحن عبر مضيق هرمز، يستمر لنحو ثلاثة أشهر. في هذه الحالة، قد يؤدي مزيج من خسائر الإنتاج، وتكدس المعادن، واضطرابات لوجستية أوسع نطاقًا، إلى تقليص كبير في توافر الألومنيوم عالميًا. عند هذا المستوى من التقليص، قد ترتفع الأسعار لفترة وجيزة فوق 4000 دولار/طن قبل أن يبدأ انخفاض الطلب في الحدّ من أي ارتفاع إضافي. وبالتالي، تتراجع الأسعار من مستويات الذروة في وقت لاحق من العام، على الرغم من أن العجز الأساسي يُبقي الألومنيوم أعلى بكثير من مستويات ما قبل النزاع.
توازن سوق الألومنيوم وسيناريوهات الأسعار
المصدر: تقديرات ING Research
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض إعلامية فقط، بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية، ولا تعتبر نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد