اليورو والاسترليني: ما هي التوقعات الآن مقابل الدولار؟

لقد شهدنا الجزء الأول من تداولات "خفض التصعيد" في سوق العملات الأجنبية (FX). أما الجزء الثاني — والمتمثل في هبوط آخر للدولار الأمريكي — فيتطلب وضوحاً أكبر بشأن خطط إعادة فتح مضيق هرمز، والتي تبدو بعيدة المنال حالياً في ضوء العناوين الإخبارية التي ظهرت ليلاً. وتدفع موجة جديدة من التصعيد الآن زوج اليورو/دولار نحو الانخفاض مجدداً. وأي مفاجأة سلبية في البيانات الأمريكية غداً قد تدعم المزيد من "إعادة تسعير" رهانات الاحتياطي الفيدرالي.

الدولار الأمريكي: العودة إلى معنويات "النفور من المخاطرة" تدعم الدولار مجدداً

اكتسبت التداولات المراهنة على هبوط الدولار زخماً إضافياً بالأمس بفعل التفاؤل حول احتمال خفض التصعيد في الشرق الأوسط. ومع ذلك، لم يدم ذلك طويلاً بعد موجة تصعيد جديدة في خطاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للأمة، والتي أشار فيها إلى استمرار القتال لأسابيع قادمة، مما أعاد معنويات "النفور من المخاطرة" (Risk-off) إلى السوق اليوم وعكس معظم التعافي الذي شهدناه في اليومين الماضيين.

ذكر الرئيس ترامب أن إيران طلبت وقفاً لإطلاق النار، رغم أنه شدد على أن ذلك سيكون مشروطاً بإعادة فتح مضيق هرمز. ويمثل هذا تحولاً في سردية ترامب مقارنة بالأيام الأخيرة، عندما ألمح إلى استعداده لإبعاد الولايات المتحدة عن القرارات المتعلقة بمصير المضيق.

سنستمع اليوم إلى "لوري لوجان" و"ميشيل بومان" من الاحتياطي الفيدرالي، لكن التصريحات التي مالت نحو التيسير من رئيس الفيدرالي "جيروم باول" يوم الاثنين ستظل تتردد بقوة في الأسواق. ويمكن أن يكون لبيانات الوظائف غير الزراعية (NFP) غداً تأثير قوي محتمل؛ فرغم أنها لن تخبرنا الكثير عن تأثير الحرب على الوظائف بعد، إلا أنها قد تسلط الضوء على حالة سوق العمل وسط هذه الصدمة، مما قد يوجه تقييم الفيدرالي بشكل جوهري في هذه المرحلة.

جاءت بيانات وظائف (ADP) بالأمس أقوى من المتوقع عند 62 ألفاً، وكان مؤشر التوظيف في قطاع التصنيع (ISM) دون تغيير تقريباً عند 48.7 في مارس. الإجماع حول بيانات الوظائف غير الزراعية هو 65 ألفاً، بينما تتوقع وحدة الماكرو لدينا 60 ألفاً، والرقم "الهامس" (Whisper number) لبلومبرغ الآن هو 40 ألفاً. نتفق مع الإجماع على أن معدل البطالة سيبقى عند 4.4% — وأي قفزة ملموسة هنا قد يكون لها تأثير مضاعف. تنبيه: راقب انخفاض مستويات السيولة غداً والاثنين بسبب عطلات عيد الفصح.

اليورو: العودة لمستويات 1.150 على وقع فقدان الأمل

مع عودة تصاعد وارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل مجدداً، يشهد زوج اليورو/دولار انخفاضاً آخر متراجعاً عن مستويات 1.160 ليصل إلى 1.150 هذا الصباح، وهو ليس بعيداً عن القيعان المحلية.

ومن الجدير بالملاحظة أن بيانات (CFTC) تشير إلى مراكز مضاربة "محايدة" على زوج اليورو/دولار اعتباراً من 24 مارس، على عكس مراكز "الشراء الصافية" الممتدة التي شهدناها في وقت سابق من مارس. وبافتراض ثبات العوامل الأخرى، فإن هذا يشير إلى استدامة أفضل لأي صعود لليورو إذا شهدنا أي خفض للتصعيد خلال عطلة نهاية الأسبوع.

في نهاية المطاف — كما تم التأكيد بالأمس — يظل موقف البنك المركزي الأوروبي خلال مرحلة خفض التصعيد هذه هو المفتاح لليورو. تميل الأسواق إلى التراجع عن رهانات "التشديد" بشكل أكبر، لكن الخطاب "المتشدد" للبنك المركزي الأوروبي قد يمنع تسعير الفائدة من الانخفاض إلى ما دون رفعين (67 نقطة أساس حالياً)، ما لم يشر صناع السياسة إلى بعض المرونة نحو خطاب أكثر تيسيراً. وإذا لم يحدث ذلك، فقد يبرز اليورو كأفضل العملات أداءً في الأيام المقبلة.

الجنيه الإسترليني: "احتجاج" أندرو بيلي على أسعار الفائدة

بدا أن محافظ بنك إنجلترا "أندرو بيلي" قد قدم "احتجاجاً" على أسعار الفائدة في مقابلة حصرية مع رويترز بالأمس؛ حيث شدد على أن الأسواق كانت "تتجاوز الواقع" في تسعير سلسلة من رفع أسعار الفائدة هذا العام. إن القفزة في أسعار الفائدة البريطانية قصيرة الأجل خلال أزمة الشرق الأوسط هذه، والتي حفزها ما اعتبر اجتماعاً "متشدداً جداً" للجنة السياسة النقدية في 19 مارس، قد أضرت بوضوح بثقة الشركات والمستهلكين على حد سواء. وكانت النتيجة الرئيسية لمقابلة الأمس هي أن بنك إنجلترا يجب أن يؤدي مهامه بطريقة تسبب أقل ضرر ممكن للاقتصاد والناس. لقد شهدنا ارتفاعاً بأكثر من 100 نقطة أساس في أسعار المبادلة (Swap rates) لأجل عامين الشهر الماضي، ويمثل دور بنك إنجلترا في تلك القفزة مشكلة واضحة.

سيعتمد نجاح المحافظ بيلي في كبح جماح التوقعات المتشددة على البيانات. يشهد اليوم إصدار مسح هام من لجنة صانعي القرار (DMP) التابعة لبنك إنجلترا — وهو مسح يشمل 2000-2500 من المديرين الماليين (CFOs). وسيكون محل الاهتمام الرئيسي هو ما يفكر فيه هؤلاء المديرون بشأن "القدرة التسعيرية". لا شك أن تكاليف المدخلات قد ارتفعت، ولكن هل سيشعر المديرون الماليون أن أسعار البيع وتكاليف الأجور سترتفع أيضاً؟

نحن نتفق مع رؤية أندرو بيلي بأن فجوة الإنتاج المتنامية وضعف القدرة التسعيرية يعينان وجود فرص محدودة لظهور "تأثيرات الجولة الثانية" الناتجة عن صدمة إمدادات الطاقة هذه. إذا أكد مسح (DMP) ذلك، مع بقاء أسعار البيع المتوقعة بالقرب من 3.0% على أساس سنوي وتكاليف الأجور عند 3.5/4.0%، فإننا نشك في أن السوق سيقلص أكثر من الـ 50 نقطة أساس المتوقعة لتشديد بنك إنجلترا هذا العام. وإذا حدث ذلك، فقد يشق زوج اليورو/إسترليني طريقه عائداً إلى منطقة 0.8790/0.8800 — حيث كان يتداول في نهاية فبراير.