ارتفاع الفائدة يربك الاقتصاد العالمي

I. الاقتصاد العالمي

أبدى الاقتصاد العالمي مرونة مفاجئة حتى الآن خلال هذا العام. شهد بعض التراجعات في وقت سابق حين كانت الحرب في الشرق الأوسط على أشدها، غير أنه في الأشهر الأخيرة، تعافت الإنتاجية الصناعية العالمية والصادرات لتعود إلى مستوياتها القياسية السابقة للحرب (الرسم البياني).

واصل مؤشر MSCI لجميع دول العالم (العائدات الآجلة للسهم) الارتفاع إلى مستويات قياسية جديدة خلال هذا العام (الرسم البياني).

ارتفع مؤشر MSCI لجميع دول العالم باستثناء الولايات المتحدة بنسبة 10.0% على أساس سنوي، فيما سجّلت الأرباح الآجلة ارتفاعاً قياسياً بلغ 39.7% (الرسم البياني).

II. أسعار الفائدة العالمية

لم تُفقد الزيادة الملحوظة في أسعار النفط حتى الآن الاقتصادَ العالمي زخمه. والسؤال المطروح هو ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة بسرعة ستُفضي إلى ذلك. يُشير الارتفاع السريع في عوائد سندات الحكومة لأجل سنتين على مستوى العالم إلى أن كبرى البنوك المركزية تحتاج إلى رفع أسعار فائدتها الرسمية بشكل أكبر، استجابةً للأثر التضخمي لأسعار النفط المرتفعة لفترة أطول، والناجمة عن التصعيد الأخير في حرب الشرق الأوسط (الرسم البياني). وللأسف، تُفاقم هذه الأسعار المرتفعة أيضاً توقعات العجز الحكومي الضخم على مستوى العالم.

إن التوصل إلى تسوية دبلوماسية للحرب سيُسهم بلا شك في خفض أسعار النفط وأسعار الفائدة. غير أن الرئيس دونالد ترامب رفض على ما يُفيد عرضاً إيرانياً بإعادة فتح مضيق هرمز وإنهاء النزاع. وهو ينوي استئناف القصف على إيران بعد انتخابات التجديد النصفي في حال لم توافق إيران على تفكيك برنامجها النووي. وهذا يعني استمرار أسعار النفط مرتفعة لفترة أطول، وتضخماً متشبثاً، وتشديداً أكبر من البنوك المركزية.

يعكس الارتفاع المتزامن في عوائد السندات على مستوى العالم خلال هذا العام عوامل تتجاوز التضخم. ففي تقرير QuickTakes الصادر بتاريخ 17/09/2026 تحت عنوان "انهيار سوق السندات العالمي صُنع في اليابان؟"، كتبنا: "أجبرت أسعار الفائدة اليابانية المرتفعة والتقدير المرتقب لـالين المتداولين على تصفية صفقات حمل الين. وقد يُفسّر ذلك الانهيار الذي شهده سوق السندات العالمي منذ عام 2024."

في اليابان، يُشير عائد سندات الحكومة لأجل سنتين إلى أن بنك اليابان يحتاج إلى رفع سعر فائدته الرسمي ثلاث مرات إضافية ليصل إلى 2.00% من مستواه الحالي البالغ 1.25% (الرسم البياني).

III. أسواق الأسهم العالمية

في غضون ذلك، ترتفع أسواق الأسهم العالمية معاً إلى مستويات قياسية جديدة حتى مع ارتفاع عوائد السندات إلى أعلى مستوياتها منذ عقود (الرسم البياني).

يتغذى سوق الأسهم العالمي الصاعد على زخم أرباح رائع (FEMO) ليس في الولايات المتحدة فحسب، بل على مستوى العالم أجمع (الرسم البياني). كيف يمكن تفسير ذلك؟ ربما يُفسّر التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذه الظاهرة.

IV. الاستثمار عالمياً مقابل البقاء محلياً

على أساس منذ بداية العام حتى الآن، حقق كلا الخياريْن أداءً متقارباً. فبالدولار، ارتفع ACWX بنسبة 14.5%، فيما ارتفع SPY بنسبة 13.5% (الرسم البياني). وتفوّق EMXC (39.2%) على EEM (24.3%).

وقد استمرت التصنيفات ذاتها حتى الآن خلال شهر سبتمبر (الرسم البياني).

V. تركيز أسبوعي

(1) أصدرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) مؤخراً توقعاتها الاقتصادية المرحلية، مشيرةً إلى أن النمو العالمي صمد بشكل أفضل مما كان يُخشى في البداية في أعقاب التصعيد السابق للصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط الخام. ويُتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي للعام 2.9% (مع مراجعة تصاعدية طفيفة بمقدار 0.1%).

(2) تُبرز قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) السريعة في منطقة اليورو والمملكة المتحدة بيئة خارجية ذات سرعتين: فقطاعات الخدمات المحلية تواصل توسعها بوتيرة معتدلة، في حين يظل قطاع التصنيع الموجه للتصدير مقيداً بضعف الطلب الخارجي واحتكاكات تكاليف سلاسل التوريد المتبقية (الرسم البياني).

(3) تُشير بيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) المتعلقة بالأسبوع الماضي إلى أن التراجع الأخير في أسعار النفط (إلى ما دون 100.00 دولار للبرميل) جاء مدعوماً بشكل كبير بالإفراج الاستراتيجي عن احتياطيات النفط العالمية، وانخفاض أكبر من المتوقع في واردات الطاقة الصينية، والتحول نحو الوقود البديل كالفحم (الرسم البياني).

المقال الأصلي