الذهب والفضة يختبران الحد الفاصل بين التصحيح الفني والانهيار البيعي

يواصل ذهب والفضة الغرق في موجة تصحيح باتت تمتد لفترة طويلة.

لقد كان المسار شاقاً منذ أن بدأ التصحيح المتوقع (عند الارتفاع المفاجئ والانعكاس في 29/01) من وضع مفرط في الشراء بشكل ملحوظ في سوق الذهب، وبشكل خاص الفضة. كان ذلك أحمق موجات الأموال التي اندفعت إلى السوق مدفوعةً بظاهرة الخوف من تفويت الفرصة (FOMO).

المؤشرات الفنية لأسعار الذهب والفضة

يُظهر الرسم البياني اليومي نمط الوتد الهابط (علم ثيران ذو أهمية ثانوية، كما هو الحال مع معظم أنماط "التعرف على الأنماط") * واختباراً جارياً لمستوى الدعم عند أدنى مستويات يونيو وأغسطس. كما يُظهر تراجعاً بنسبة 62% وفق مستويات فيبوناتشي للمراحل الأكثر حدة في حركة السوق الصاعدة لعام 2025. وهذا يُرجّح احتمال الارتداد على الأقل.

* مع التحفظات الواجبة على المحللين الفنيين الذين يحدقون في الرسوم البيانية ويبهرونك بعبارات تقنية كـ"التعرف على الأنماط". كأن يقول أحدهم: "أتعرف على هذا النمط الذي تعلمته في مقدمة التحليل الفني!" رائع، هنيئاً لك.

غير أن الرسم البياني الأسبوعي يرسم شبكة فيبوناتشي انطلاقاً من بداية حركة الصعود طويلة الأمد عند أدنى مستويات عام 2022. وهنا نجد أن سعر الذهب قد تراجع بنسبة 38% وفق فيبوناتشي، وهو الحد الأدنى من الهبوط الكافي إذا كانت هذه دورة سوق صاعدة مستمرة.

أما إذا لم يكن الأمر كذلك، وكان بدلاً من ذلك سوقاً هابطة دورية ضمن سوق صاعدة علمانية، فإن مستوى 62% فيبوناتشي يتربص عند 3,137.00، أي دون مجموعة دعم تمتد بين 3,260.00 و3,400.00. ولا يوجد دعم فني مرئي عند مستوى 50% فيبوناتشي الذي يقع عند 3,607.00.

لم يتم تضمين شبكة فيبوناتشي على الرسم البياني اليومي لسعر الفضة، لأن الانهيار الحاد من أعلى مستويات يناير مزّق مستوى 62% فيبوناتشي، وواصل سعر الفضة هبوطه خلال التراجع المطوّل لعام 2026 حتى بلغ أدنى مستوياته في يوليو. وكما يتضح، تقترب الفضة الآن من منطقة دعم محورية لتشكيل قاع أعلى من القاع السابق المسجل في يوليو عند 54.77.

يُشير الرسم البياني الأسبوعي إلى أن الفضة تختبر تلك المستويات المنخفضة عند نحو 62% تراجع فيبوناتشي من أدنى مستويات عام 2022.

أنجز كلا المعدنين عملاً تصحيحياً ممتازاً كان في أمسّ الحاجة إليه (كما أشرت مراراً في الربع الرابع من 2025 والربع الأول من 2026)، وهما مهيآن للارتداد في أي وقت. أبرز مخاوفي، بعيداً عن الأساسيات الراهنة، هو أن أياً من المعدنين لم يشهد موجة بيع مفرطة حادة. وقد يكون ذلك سمة من سمات السوق الصاعدة (في مقابل قراءات التشبع البيعي في السوق الهابطة)، أو قد تكون هذه الموجة لا تزال في الأفق.

الحديث عن الأساسيات

تناولت هذا الموضوع كثيراً. ولا سيما في إطار ما يمكن تسميته الحدس (أو إشارات القبعة القصديرية) بأن بيسنت وورش يلعبان دور الشرطي الطيب والشرطي الشرير لهندسة بيئة اقتصادية مثالية. إذ يتمسك ورش، الشرطي الشرير على المدى القصير، بموقف متشدد، فيما يبذل بيسنت، الشرطي الطيب على المدى البعيد، ما في وسعه لكبح العوائد البالغة الأهمية.

تراجع موجة بيع السندات الأمريكية، وانخفاض العوائد عن ذروتها، في أعقاب مزاد قوي على سندات الخزانة لأجل 10-year note

النتيجة المرجوة ستكون تسطيح منحنى العائد، أو على الأقل تخفيف ملموس لانحداره. نوع من عملية "التويست المخففة"، بدلاً من "الانحدار الدببي" السابق الذي كان يعكس انعدام الثقة في الولايات المتحدة الأمريكية (رغم أن الرأي العام يعتقد أن السبب هو "التضخم"، وهو ليس كذلك).

وكما يتضح، لا تسير لعبة الشرطي الطيب والشرطي الشرير على ما يرام حتى الآن، إذ لا يزال التحرك نحو "الانحدار الدببي" (ارتفاع العوائد الاسمية) سارياً. وإذا اخترق المنحنى أعلى مستوييه السابقين، فمن المرجح أن يشهد تصحيح الذهب نهايته.

أما إذا عاد المنحنى إلى التسطح على النمط الذهبي/الانحدار الثيراني، فقد تكون المعادن الثمينة في أحسن الأحوال لاعباً ثانوياً في موجة صعود واسعة للأصول عالية المخاطر. ثمة خيارات أخرى بالطبع، لكن هذين السيناريوين هما الأكثر ترجيحاً.

إذن، فإن تسطيح المنحنى الذهبي، الذي لا يزال سارياً بالكاد، يُمثّل أحد المحركات الأساسية السلبية. أما المحرك الأساسي السلبي الأقوى للمعادن الثمينة فهو ارتفاع العوائد "الحقيقية"، التي دعمت الدولار الأمريكي جنباً إلى جنب مع تشدد الاحتياطي الفيدرالي في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

يُضاف إلى ذلك هذه الصورة التي تُظهر أن التضخم ليس بالمشكلة الحادة التي تصوّرها العناوين الإخبارية.

الدولار الأمريكي يجد في كل ذلك ما يسعده حتى الآن. نحمل نظرة طويلة الأمد مغايرة تماماً لهذه الصورة الإيجابية قصيرة الأمد، مع اختراق الدولار لقاعدته. لكننا نعيش اللحظة الراهنة، وهي لحظة تسبق موسماً انتخابياً بالغ الأهمية، مثيراً للانقسام وديناميكياً.

لكن الاقتصاد الكلي جرى هندسته على هذا النحو. سواء أكان تمرد سوق السندات وارتفاع عوائده الحقيقية هو الذي أجبر على هذه الهندسة أم لا. فصانعو السياسات يتفاعلون معه، وتفاعلهم هذا يهدف إلى دعم سندات الخزانة الأمريكية، أي الثقة الكاملة في الحكومة الأمريكية وملاءتها (وهي فكرة تبعث على السخرية المريرة).

خلاصة القول

يرزح الذهب والفضة في موجة تصحيح راسخة، مع إنجاز عمل ممتاز لإعادة شحن الزخم استعداداً لموجة الصعود التالية في السوق الصاعدة. فنياً، تجري مقاومة مستويات دعم حرجة.

يُرجَّح أن الطبيعة قصيرة الأمد للأحداث السياسية الديناميكية (انتخابات التجديد النصفي وتداعياتها المحتملة على أتباع ترامب) وردود الفعل المعادية للذهب ستتغير فجأة في الأسابيع المقبلة.

غير أنه لا ينبغي الانخداع بالمتفائلين الدائمين. فالأساسيات، بأخذها بظاهرها، هي في حالة سيئة الآن. هذه أفضل وأدق كلمة يمكن استحضارها.

كان من المفيد طوال عام 2026 الحفاظ على التوازن. شخصياً، تجلّى ذلك في شراء خيارات بيع على الفضة قبيل الانهيار (بنجاح)، والتحوط على أسهم الذهب خلال تصحيح 2026 (بنتائج متفاوتة في أحسن الأحوال، إذا قيس جني الأرباح بوصفه هدفاً للتحوط).

لكن الأهم من ذلك، أن NFTRH حافظ على نظرة متوازنة طوال عام 2026 لا في المعادن الثمينة وحدها، بل في قطاعات سوقية عدة أخرى. على سبيل المثال، يشمل ذلك الآن حتى سندات الخزانة طويلة الأجل. أنا ممسك بسندات الخزانة لأجل 7-10 سنوات كصفقة في الديون الأمريكية، لاعتقادي بأن الوضع وصل إلى مستويات تشبع بيعي مفرط مما يُهيئ إعداداً مخالفاً للسائد. وهذا أبعد ما يكون عن الاستثمار.

بالحديث عن الاستثمار، فإن أقرب شيء إليه – بصرف النظر عن تحركات سعره مستقبلاً – هو الاستثمار في إدارة المخاطر الكلية. بمعنى آخر: الذهب. ينطبق هذا على السنوات العجاف لسعره (سنوات تسطيح المنحنى الذهبي لعملية التويست بين 2012 و2019)، وينطبق الآن في خضم سوق ذهب صاعدة علمانية.