تسعى البنوك وشركات التأمين بشكل متزايد إلى الحصول على تصنيفات ائتمانية لقروضها لصناديق الأسهم الخاصة من وكالات الائتمان الأمريكية. هذه القروض مضمونة باستثمارات محفظة الصناديق والتدفقات النقدية التي تولدها.
ومع ذلك، فإن وكالات التصنيف الائتماني الكبرى، بما في ذلك وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني ووكالة موديز ووكالة فيتش، تتحرك بحذر. فهم يجدون صعوبة في تقييم الأصول الداعمة للقروض بسبب طبيعتها المعقدة وقاعدة المستثمرين غير الشفافة التي تمتلكها.
وقد حدّت بيئة أسعار الفائدة، التي كانت مرتفعة لفترة طويلة، من قدرة مديري صناديق الأسهم الخاصة على الاستفادة من بيع الاستثمارات. ونتيجة لذلك، يتجه هؤلاء المديرون إلى الاقتراض لإعادة الاستثمار في محافظهم الاستثمارية، أو القيام بعمليات استحواذ جديدة، أو دفع أرباح للمستثمرين. وقد أثار هذا الاتجاه مخاوف بشأن زيادة الرافعة المالية في الائتمان الخاص، وهو قطاع يشهد نموًا.
ويتم التواصل مع وكالات التصنيف الائتماني لتقييم هذه القروض، مما قد يساعد المُقرضين على تقليل رأس المال المطلوب وتوفير طبقة إضافية لتقييم المخاطر. ومع ذلك، تتخذ الوكالات نهجًا مدروسًا تجاه هذه الفرصة. ومن بين الوكالات التي تم الاتصال بها، فإن وكالتي S&P Global Ratings و KBRA هما فقط اللتان قامتا بتصنيف قروض صافي قيمة الأصول (NAV)، والتي تعتبر أكثر خطورة بسبب كونها مضمونة بقيمة صندوق مستثمر بالكامل تقريبًا.
ويصعب تقييم قروض صافي قيمة الأصول لأنها مدعومة باستثمارات خاصة بتقييمات أقل شفافية. ومن المتوقع أن تزداد معدلات التخلف عن السداد بين شركات المحافظ، مما يجعل التقييم أكثر صعوبة.
وعلى الرغم من كون هذه القروض قطاعًا جديدًا وسريع النمو في السوق، حيث من المتوقع أن يتضاعف حجمها من 150 مليار دولار أمريكي حاليًا في غضون العامين المقبلين، إلا أن واحدة فقط من الوكالات الثلاث الأولى قد طورت منهجية لتقييمها.
ليس لدى وكالة موديز منهجية لتصنيف قروض صافي قيمة الأصول الصافية الصافية، كما أشار روري كالاجي، المدير الإداري المساعد للشركة. وأوضح أن قروض صافي القيمة الصافية أحدث عهدًا مع وجود معايير أقل، ويصعب تقييم قيم الضمانات الداعمة لها بسبب الافتقار إلى الشفافية.
من ناحية أخرى، قامت شركة KBRA بتقييم ما يقرب من 100 قرض من قروض صافي قيمة الأصول في السنوات الأخيرة. ذكر الرئيس العالمي لتصنيف الصناديق في وكالة KBRA، أن تصنيف هذه القروض يتطلب فهماً عميقاً لجودة محفظة الصندوق، والمخصصات الهيكلية مثل نسب القروض إلى القيمة، وكيفية استخدام التوزيعات وعائدات التخارج. وتشمل العملية التحليلية للوكالة فحص سجل مدير الصندوق، وعملية التقييم، والهياكل القانونية والأمنية للقرض.
وقد دأبت وكالة ستاندرد آند بورز على تصنيف قروض صافي قيمة الأصول لأكثر من عقدين من الزمن، وإن كان ذلك على أساس محدود وعلى أساس الطلب الخاص. تقوم الشركة بتقييم أداء الصناديق من خلال تطبيق سيناريوهات إجهاد مماثلة لتلك التي شوهدت خلال الأزمة المالية لعام 2008، بما في ذلك التخفيضات الكبيرة في القيمة لتحديد ما إذا كان الصندوق لا يزال قادرًا على الوفاء بالتزامات ديونه في ظل ضغوط شديدة. وتُعد إفصاحات المقترضين المنتظمة شرطاً أساسياً لهذه المراجعة، كما ذكر ديفي أورورا، المدير الإداري في وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني.
تعمل وكالة فيتش على تطوير منهجية لتصنيف قروض صافي قيمة الأصول، مع التركيز مبدئيًا على القروض المدعومة من قبل الشركات الثانوية، وهي استثمارات في السوق الخاصة مع نقطة بداية تقييم أكثر وضوحًا.
وقد أكد جريج فايفيليفيتش، رئيس مجموعة تصنيفات الصناديق ومديري الأصول في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، على أهمية تقديم تقييمات دقيقة عند توفر المعلومات الكافية. وفي حال عدم توفر المعلومات اللازمة، ستمتنع فيتش عن تعيين التصنيفات.
ساهمت رويترز في هذا المقال.هذا المقال تمت كتابته وترجمته بمساعدة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعتها بواسطة محرر. للمزيد من المعلومات انظر إلى الشروط والأحكام.