Investing.com - أفاد محللون بأن الارتفاع الكبير الذي تشهده الأسهم الصينية حتى الآن يتشابه مع فقاعة السوق التي حدثت في عام 2015، لكنه يختلف في بعض الأشياء. حيث قفزت المؤشرات الرئيسية للأسهم الصينية بأكثر من 8% يوم الاثنين، ما يعزز سلسلة المكاسب بفضل التوقعات بتحفيز اقتصادي. وبلغ حجم التداول في بورصتي شنغهاي وشنتشن 2.59 تريليون يوان (368.78 مليار دولار)، متجاوزًا أعلى مستوى له في 28 مايو 2015 والذي بلغ 2.37 تريليون يوان، وفقًا لبيانات Wind Information.
الفرق بين الارتفاع الحالي والفقاعة السابقة
منذ عام 2014 حتى 2015، تضاعفت قيمة سوق الأسهم الصينية، في حين ارتفعت مستويات الرافعة المالية، كما أشار آرون كوستيلو، رئيس قسم آسيا في شركة Cambridge Associates يوم الاثنين. ولكن هذه المرة، لم يرتفع السوق بنفس القدر، بينما انخفضت الرافعة المالية، حسبما ذكر كوستيلو. وقال: "نحن لم ندخل بعد منطقة الخطر".
ووفقًا لبيانات Wind Information، كانت الرافعة المالية في السوق أعلى بكثير من حيث النسبة والقيمة في عام 2015 مقارنة بالبيانات الخاصة بيوم الاثنين.
انعكاسات الماضي والحاضر
في يونيو 2015، تجاوز مؤشر شنغهاي المركب 5100 نقطة، وهو مستوى لم يستعده منذ انهيار السوق لاحقًا في ذلك الصيف. وفي ذلك العام، تأخرت MSCI في إضافة الأسهم الصينية المدرجة في السوق المحلية إلى مؤشر الأسواق الناشئة الذي تتابعه على نطاق عالمي. كما أثر على المعنويات تذبذب سياسات بكين بشأن إجراءات كبح التداول بالأموال المقترضة وتخفيض مفاجئ لقيمة اليوان الصيني مقابل الدولار الأمريكي.
وفي هذا العام، يتداول اليوان بقوة أكبر مقابل الدولار الأمريكي، في حين تراجعت مخصصات المؤسسات الأجنبية للأسهم الصينية إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات عديدة.
أغلق مؤشر شنغهاي المركب عند 3,336.5 نقطة يوم الاثنين، قبل إغلاق الأسواق الصينية لعطلة طويلة تستمر لمدة أسبوع بمناسبة الذكرى الخامسة والسبعين لتأسيس جمهورية الصين الشعبية. ومن المقرر أن تستأنف التداولات في 8 أكتوبر.
إشارات سياسة قوية
تأتي المكاسب الأخيرة في السوق بعد إعلان عن دعم اقتصادي وبرامج تشجع المؤسسات على استثمار المزيد في الأسهم. وساعدت هذه الأخبار الأسهم على الارتفاع بعد تراجعها إلى أدنى مستوياتها هذا العام. ارتفع مؤشر CSI 300 بنسبة تقارب 16%، وهو أفضل أسبوع له منذ عام 2008.
قاد الرئيس الصيني شي جين بينغ يوم الخميس اجتماعًا عالي المستوى دعا إلى وقف تراجع سوق العقارات وتعزيز السياسات المالية والنقدية. كما خفض بنك الشعب الصيني الأسبوع الماضي أسعار الفائدة والمبالغ التي يتعين على حاملي الرهون العقارية دفعها.
وقال تشو نينغ، مؤلف كتاب "فقاعة الصين المضمونة": "السياسات هذه المرة أقوى وأكثر تضافرًا من عام 2015. ومع ذلك، فإن الاقتصاد يواجه رياحًا معاكسة أكبر مقارنة بذلك الحين".
لكن، لا يعني أسبوع من المكاسب الضخمة في الأسهم أن الاقتصاد في طريقه إلى التعافي.
لا يزال مؤشر CSI 300 أقل بأكثر من 30% من أعلى مستوى له في فبراير 2021، وهو مستوى تجاوز حتى أعلى مستوياته في عام 2015.
التشابه مع تجربة اليابان
أشار ستيفن روتش، زميل بارز في مركز الصين بجامعة ييل، إلى أن تجربة اليابان توفر منظورًا مهمًا، حيث ارتفع مؤشر نيكي 225 أربع مرات بمتوسط 34% في طريقه إلى انخفاض تراكمي بنسبة 66% من ديسمبر 1989 إلى سبتمبر 1998. وأوضح روتش هذه النقطة في منشور نُشر أيضًا في قسم الرأي بصحيفة فاينانشال تايمز.
أظهرت البيانات الاقتصادية للأشهر الأخيرة تباطؤًا في نمو مبيعات التجزئة والصناعة التحويلية، مما أثار المخاوف من أن الناتج المحلي الإجمالي للصين قد لا يصل إلى الهدف السنوي البالغ حوالي 5% دون المزيد من التحفيز.
وقال كوستيلو: "أعتقد أن ما ينقص هو العامل الرئيسي الذي لم يظهر بعد، وهو إجراء يعزز الثقة بشكل حقيقي، وهو كيفية إصلاح مالية الحكومات المحلية"، مشيرًا إلى أن العائدات المحلية كانت تعتمد في السابق على مبيعات الأراضي للحصول على الإيرادات اللازمة للإنفاق على الخدمات العامة.
استجابات "غريزية"
توقع بيتر ألكسندر، مؤسس ومدير شركة Z-Ben Advisors، أن يكون مستوى التحفيز المالي – عندما يُعلن عنه على الأرجح في أواخر أكتوبر – أقل مما تأمله الأسواق.
وأضاف في تصريح مكتوب أن خبراته في عامي 2007 و2015 تشير إلى أن ارتفاع السوق الصينية قد يستمر من ثلاثة إلى ستة أشهر أخرى، أو ينتهي بشكل مفاجئ.
ووصف الوضع بأنه استجابة "غريزية بحتة" وأن "الصينيين كانوا متشوقين لانتعاش سوق الأسهم". وأضاف أن هناك مخاطر في السوق بسبب عدم جاهزية نظام التداول لاستيعاب هذه الزيادة في الطلب.
البحث عن نمو الأرباح
وقال كوستيلو: "كانت الصين تفتقر إلى المحفز. ... والآن حدث المحفز". وأكد: "نحتاج بشكل أساسي إلى رؤية أرباح الشركات ترتفع". وأضاف: "إذا لم ترتفع، فإن كل هذا مجرد انتعاش قصير الأجل".
تضمنت جهود بكين في وقت سابق من هذا العام لكبح انهيار السوق تغيير رئيس الهيئة التنظيمية للأوراق المالية. ارتفعت الأسهم، لكنها سرعان ما تراجعت في مايو.
وذكر جيمس وانغ، رئيس استراتيجية الصين في UBS Investment Bank Research، في مذكرة يوم الاثنين أن أحد العوامل التي يمكن أن تدفع الأسهم إلى ما بعد مستويات مايو هو استقرار توقعات الأرباح لكل سهم مقارنة بالتخفيضات التي شهدناها في وقت سابق من هذا العام.
وأشار وانغ إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية المنخفضة، واليوان الصيني الأقوى، وزيادة عمليات إعادة شراء الأسهم، واستجابة أكثر تنسيقًا من صناع السياسات، تدعم أيضًا المكاسب.