أعلنت مجموعة كارسو عن نتائج متباينة للربع الثاني من عام 2026، إذ ارتفعت المبيعات الموحدة بنسبة 3.9% لتبلغ 48.2 مليار بيسو مكسيكي، وارتفع صافي الدخل المنسوب للمساهمين المسيطرين بنسبة 10.6% إلى 3.0 مليار بيسو مكسيكي، غير أن الدخل التشغيلي والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) تراجعا مقارنةً بالعام الماضي، بسبب ضغوط أسعار الصرف الأجنبي والمكاسب الاستثنائية التي سُجّلت في الفترة ذاتها من العام السابق. وكان آخر سعر مسجّل للسهم عند 14.14 دولار، منخفضاً من سعر الإغلاق السابق البالغ 14.68 دولار، وقريباً من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً التي تتراوح بين 14.14 دولار و14.59 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت المبيعات الموحدة إلى 48.2 مليار بيسو مكسيكي، مدعومةً بنشاط أقوى في عدة أقسام رغم ارتفاع قيمة البيسو.
- ارتفع صافي الدخل المنسوب للمساهمين المسيطرين إلى 3.0 مليار بيسو مكسيكي، وهو المؤشر الأوضح على نمو الأرباح خلال الربع.
- تراجع الدخل التشغيلي المُعلَن والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA)، إلا أن المقارنة تأثرت بالمكاسب الاستثنائية التي سُجّلت في الربع ذاته من العام الماضي.
- تميّزت مجموعة سانبورنز بأداء لافت، إذ ارتفعت إيراداتها بنسبة 8.4% وارتفع دخلها التشغيلي بنسبة 11.4%.
- برزت زاماخال بوصفها محركاً رئيسياً للنمو، مع ارتفاع حاد في الإيرادات وتحوّل الربحية إلى المنطقة الإيجابية.
- واصلت الشركة إعادة هيكلة محفظتها الاستثمارية، بما في ذلك بيع شركة كيستون للأسمنت وإبرام اتفاقيات جديدة مرتبطة بقطاع الطاقة.
أداء الشركة
كشف الربع الثاني لمجموعة كارسو عن شركة لا تزال في مسار النمو، لكن بصورة غير متسقة. فقد ارتفعت الإيرادات على مستوى المجموعة، بينما تعرضت الربحية لضغوط جراء ارتفاع قيمة البيسو المكسيكي وغياب المكسب الاستثنائي الكبير الذي سُجّل في العام الماضي من بيع أصول الأسمنت في الولايات المتحدة.
على أساس المعلن، تراجع الدخل التشغيلي بنسبة 20.3% إلى 5.1 مليار بيسو مكسيكي، وانخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بنسبة 15.3% إلى 7.2 مليار بيسو مكسيكي. وأوضحت الإدارة أن الربع ذاته من العام الماضي تضمّن مكاسب استثنائية بنحو 1.3 مليار بيسو مكسيكي، مما يجعل المقارنة السنوية تبدو أضعف من الاتجاه الفعلي للأعمال. واستثناءً لهذا البند، كان الدخل التشغيلي سيرتفع بنحو 1%.
تظل محفظة الشركة متنوعة للغاية، وتشمل قطاعات التجزئة والإنشاءات ومواد البناء وتوليد الطاقة والنفط والغاز. وقد أسهم هذا التنوع في تعويض الضعف في بعض الوحدات، ولا سيما تلك المعرّضة لتحركات أسعار الصرف أو تراجع الطلب في الولايات المتحدة.
أبرز المؤشرات المالية
- المبيعات الموحدة: 48.2 مليار بيسو مكسيكي، بارتفاع 3.9% على أساس سنوي.
- الدخل التشغيلي: 5.1 مليار بيسو مكسيكي، بانخفاض 20.3% على أساس سنوي؛ وارتفاع بنحو 1% على أساس معدّل وفقاً لما أفادت به الإدارة.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA): 7.2 مليار بيسو مكسيكي، بانخفاض 15.3% على أساس سنوي.
- صافي الدخل المنسوب للمساهمين المسيطرين: 3.0 مليار بيسو مكسيكي، بارتفاع 10.6% على أساس سنوي.
- إيرادات مجموعة سانبورنز: 17.8 مليار بيسو مكسيكي، بارتفاع 8.4%.
- الدخل التشغيلي لمجموعة سانبورنز: 806 مليون بيسو مكسيكي، بارتفاع 11.4%.
- مبيعات مجموعة كوندوميكس: 13.4 مليار بيسو مكسيكي، بارتفاع 1.7%.
- محفظة أعمال كارسو للبنية التحتية والإنشاءات: 34.7 مليار بيسو مكسيكي، بارتفاع 100.6% مقارنةً بالعام الماضي.
- إيرادات زاماخال: 3.2 مليار بيسو مكسيكي، مقارنةً بـ 476 مليون بيسو مكسيكي قبل عام.
- مبيعات إليمنتيا وفورتاليزا: 6.5 مليار بيسو مكسيكي، بانخفاض 16.7%.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أي توقعات لربحية السهم أو الإيرادات، لذا لا تتوفر مقارنة مباشرة مع تقديرات المحللين. غير أن الشركة أظهرت فجوة واضحة بين نمو الإيرادات وتراجع الدخل التشغيلي المُعلَن.
إن المقارنة الأهم ليست مع توقعات الإجماع، بل مع الأساس المقارن للعام الماضي. فقد ارتفعت المبيعات بنسبة 3.9%، وارتفع صافي الدخل بنسبة 10.6%، في حين تراجع الدخل التشغيلي والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) على أساس مُعلَن، نظراً لأن العام الماضي تضمّن مكاسب استثنائية مرتبطة ببيع أصول الأسمنت في الولايات المتحدة. وأشارت الإدارة إلى أن الدخل التشغيلي المعدّل كان سيرتفع بنحو 1%، مما يوحي بأن الربع كان مستقراً إلى حدٍّ ما على المستوى التشغيلي.
وهذا يجعل الربع يبدو أفضل مما يوحي به التراجع التشغيلي الظاهر في العناوين، وإن كان ذلك لا يكفي للإشارة إلى تسارع واسع النطاق عبر المجموعة.
ردود فعل السوق
يضع آخر سعر مسجّل للسهم عند 14.14 دولار السهمَ عند الحد الأدنى من نطاق 52 أسبوعاً، وأدنى من سعر الإغلاق السابق البالغ 14.68 دولار. واستناداً إلى هذه الأسعار، تراجع السهم بنحو 3.7% من الإغلاق السابق.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين إزاء جودة أرباح الشركة على المدى القريب، ولا سيما أن الدخل التشغيلي المُعلَن والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) تراجعا على أساس سنوي. وقد يكون السوق يتفاعل أيضاً مع قوة البيسو التي أضرّت بنتائج عدة أقسام ذات تعرّض للعملات الأجنبية.
في الوقت ذاته، يشير موقع السهم قرب أدنى مستوياته السنوية إلى أن معنويات السوق كانت ضعيفة أصلاً. وهذا قد يُقيّد استجابة السوق ما لم تُظهر الشركة مساراً أوضح نحو هوامش أقوى أو نمو أسرع.
التوقعات والتوجيهات
لم تُصدر مجموعة كارسو توجيهات صريحة للربع القادم أو السنة الكاملة. وعوضاً عن ذلك، أشارت الإدارة إلى سلسلة من الخطوات الاستراتيجية التي قد تُشكّل النتائج المستقبلية.
أتمّت الشركة بيع شركة كيستون للأسمنت بنحو 310 مليون دولار، وهي خطوة تُبسّط المحفظة الاستثمارية وتُحرّر رأس المال لاستخدامات أخرى. كما أبرمت اتفاقيات ملزمة للاستحواذ على حصة إضافية بنسبة 5% في حقل زاما، مما سيرفع حصتها إلى نحو 17.84%، وشراء حصة بنسبة 30% في Block 30 عبر صفقة مع توتال إنرجيز.
علاوةً على ذلك، أفادت الإدارة بأن الإنتاج في حقلَي إيتشالكيل وبوكوتش ينبغي أن يتحسّن بمجرد أن تتولى الشركة السيطرة التشغيلية الكاملة على فيلدوود، وهي شركة تابعة لـ Lukoil. كما يُشير محفظة أعمال وحدة الإنشاءات البالغة 34.7 مليار بيسو مكسيكي إلى رؤية إيرادية جيدة على مدى الأرباع القادمة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال أرتورو سبينولا، المدير المالي، إن المبيعات الموحدة بلغت 48.2 مليار بيسو مكسيكي، "على الرغم من التأثيرات السلبية لترجمة العملات الأجنبية الناجمة عن ارتفاع قيمة البيسو المكسيكي." وقد أبرز تعليقه مدى تأثير تحركات العملة على نتائج الربع.
وأشار أيضاً إلى أن الربع الثاني من عام 2025 تضمّن "مكاسب استثنائية صافية بنحو 1.3 مليار بيسو مكسيكي" من بيع أصول الأسمنت في الولايات المتحدة. وهذا يُفسّر سبب التراجع الحاد في الدخل التشغيلي المُعلَن رغم أن المقارنة الفعلية كانت أقرب إلى التعادل.
وفيما يخص زاماخال، قال سبينولا إن الإيرادات ارتفعت إلى 3.2 مليار بيسو مكسيكي من 476 مليون بيسو مكسيكي قبل عام، "مدفوعةً بصورة رئيسية بتنفيذ مشروع إيكساتشي." وأضاف أن الإنتاج في حقلَي إيتشالكيل وبوكوتش ينبغي أن يتحسّن بمجرد الانتهاء من دمج فيلدوود بالكامل.
المخاطر والتحديات
- ضغوط أسعار الصرف الأجنبي: أدى ارتفاع قيمة البيسو إلى تقليص قيمة الإيرادات والأرباح في عدة أقسام.
- ضعف أسواق مواد البناء في الولايات المتحدة: شهدت إليمنتيا وفورتاليزا انخفاضاً في المبيعات وتكاليف إعادة هيكلة إضافية.
- تقلبات قطاع الطاقة: تضرّرت كارسو للطاقة من انخفاض مبيعات الكهرباء في بنما، ويُعزى ذلك جزئياً إلى ظاهرة النينيو.
- مخاطر التنفيذ في المشاريع الجديدة: ستتطلب صفقتا زاما و Block 30، إضافةً إلى دمج فيلدوود، إغلاقاً سلساً وتسليماً تشغيلياً ناجحاً.
- ضغوط الهوامش في وحدات الإنشاءات والصناعة: قد تُثقل أعمال التجديد البحري وتكاليف بدء التشغيل على الربحية على المدى القريب.
جلسة الأسئلة والأجوبة
أُجريت جلسة الأسئلة والأجوبة باللغة الإسبانية، وتمحورت بشكل رئيسي حول استراتيجية الشركة في قطاع الطاقة، والسيطرة التشغيلية على فيلدوود، وتأثير ضغوط العملة على نتائج الأقسام.
سأل أحد المحللين عن نهج الشركة تجاه Lukoil. وأُوضح أن الهدف لم يكن السيطرة على Lukoil نفسها، بل على فيلدوود، الشركة التابعة لها. وهذا التمييز مهم لأنه يُشير إلى صفقة أضيق نطاقاً وأكثر عملية.
كما سأل المحللون عن توقيت وتأثير اتفاقيتَي زاما و Block 30، فضلاً عن التوقعات المتعلقة بحقلَي إيتشالكيل وبوكوتش. وأفادت الإدارة بأن هذه الأصول ينبغي أن تتحسّن بمجرد دمج فيلدوود بالكامل في العمليات.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
