بعد قرار رفع الفائدة.. شميد يحدد الخطر الأكبر أمام الاحتياطي الفيدرالي
تجاوزت Novo Nordisk توقعات وول ستريت في الربع الثاني من عام 2026، إذ أعلنت عن ربحية معدّلة بلغت 0.9527 دولار للسهم، وإيرادات بلغت 12.1 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات التي كانت تشير إلى 0.7815 دولار للسهم و10.94 مليار دولار في المبيعات. جاءت هذه النتائج في وقت أعلنت فيه شركة الأدوية الدنماركية أن الطلب على أدويتها من فئة GLP-1 واصل توسعه، مدفوعاً بمنتجات علاج السمنة وانطلاق حبوب Wegovy بوتيرة متسارعة. وارتفعت الأسهم بنسبة 1.02% في تداولات ما قبل الافتتاح لتصل إلى 44.73 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 44.28 دولار، وهو مكسب متواضع يشير إلى أن المستثمرين رحّبوا بتجاوز التوقعات، لكنهم بقوا منتبهين لضغوط الهامش والتوقعات الأكثر تحفظاً للعام بأكمله.
أبرز النقاط
- تجاوزت Novo Nordisk التوقعات على صعيد الأرباح والإيرادات معاً، إذ جاء ربحية السهم أعلى بنسبة 21.91% من التوقعات، وتجاوزت المبيعات التوقعات بنسبة 10.6%.
- ارتفعت المبيعات المعدّلة بنسبة 7% بأسعار صرف ثابتة لتبلغ 78.5 مليار كرون دنماركي، مدفوعةً بنمو حجم مبيعات GLP-1.
- سجّلت حبوب Wegovy أقوى إطلاق من حيث الحجم في تاريخ أدوية GLP-1 في الولايات المتحدة، بأكثر من 5 ملايين وصفة طبية.
- كان الطلب الدولي قوياً أيضاً، إذ أضاف الإطلاق في المملكة المتحدة نحو 300,000 مريض في غضون ثلاثة أسابيع.
- رفعت الشركة توقعاتها لعام 2026 بفضل ارتفاع مبيعات GLP-1، غير أنها لا تزال تتوقع عاماً مليئاً بالتحديات بشكل عام.
أداء الشركة
أشارت Novo Nordisk إلى أن نتائج الربع الثاني عكست طلباً واسعاً على أدوية السمنة والسكري، ولا سيما منتجات GLP-1. وارتفعت المبيعات المعدّلة بنسبة 7% بأسعار صرف ثابتة، فيما ارتفع الربح التشغيلي المعدّل بنسبة 11%.
كان النمو الأقوى خارج الولايات المتحدة، حيث ارتفعت المبيعات بنسبة 10% بأسعار صرف ثابتة، مدعومةً بالمنطقة الأوروبية. وارتفعت المبيعات الأمريكية بنسبة 4%، مدعومةً بنمو حجم مبيعات أدوية السمنة، رغم استمرار ضغوط الأسعار كعامل مثبّط.
وأفادت الشركة بأنها تعالج ما يقارب 5 ملايين شخص بأدوية السمنة، وتخدم أكثر من 46 مليون شخص يعانون من السمنة والسكري. وقال الرئيس التنفيذي مايك دوستدار إن Novo تعالج ما يزيد على 70% من الأشخاص المصابين بالسمنة مقارنةً بالعام الماضي.
كشف الربع أيضاً عن فجوة بين نمو الحجم وضغوط الأسعار. فقد ارتفعت مبيعات علاج السمنة بنسبة 16%، لكن هامش الربح الإجمالي انخفض إلى 78.2% من 82.7% قبل عام، مما يعكس انخفاض الأسعار المحققة وتأثيرات العملات وتكاليف إعادة هيكلة التصنيع البالغة نحو 3 مليارات كرون دنماركي لمرة واحدة.
أبرز المؤشرات المالية
- المبيعات المعدّلة: 78.5 مليار كرون دنماركي، بارتفاع 7% بأسعار صرف ثابتة.
- الربح التشغيلي المعدّل: ارتفع 11% بأسعار صرف ثابتة.
- هامش الربح الإجمالي المعدّل: 78.2%، منخفضاً من 82.7% قبل عام.
- العمليات الأمريكية: ارتفعت 4% بأسعار صرف ثابتة.
- العمليات الدولية: ارتفعت 10% بأسعار صرف ثابتة.
- مبيعات علاج السمنة: ارتفعت 16%.
- مبيعات GLP-1 لعلاج السكري: ارتفعت 2%.
- مبيعات Ozempic: ارتفعت 10%.
- مبيعات Wegovy الحقنية في الولايات المتحدة: انخفضت 22% بأسعار صرف ثابتة.
- عدد الموظفين: نحو 66,700 موظف بدوام كامل، بانخفاض يقارب 12,000 موظف مقارنةً بالعام الماضي.
- هامش الربح الإجمالي (آخر اثني عشر شهراً): 82%، مما يعكس قوة التسعير رغم الضغوط الأخيرة.
- القيمة السوقية: 198.44 مليار دولار.
تحصل الشركة على تقييم "ممتاز" لصحتها المالية بدرجة 3.15 من 5 على InvestingPro، الذي يقيّم الربحية والتدفق النقدي وقوة الميزانية العمومية عبر أكثر من 100 مقياس.
الأرباح مقابل التوقعات
أعلنت Novo Nordisk عن ربحية سهم معدّلة بلغت 0.9527 دولار، متجاوزةً التقديرات الإجماعية البالغة 0.7815 دولار. وبلغ الفارق 0.1712 دولار للسهم، ما يمثّل تجاوزاً بنسبة 21.91%.
جاءت الإيرادات عند 12.1 مليار دولار، مقارنةً بتوقعات بلغت 10.94 مليار دولار، بفارق 1.16 مليار دولار أي بنسبة 10.6%.
كان حجم التجاوز قوياً على صعيد الأرباح والإيرادات معاً. وكان التفوق في الإيرادات لافتاً بشكل خاص، إذ يشير إلى أن الطلب ظل أمتن مما توقعه المحللون. وقد اتسم النمط الأخير للشركة بنمو قوي في مبيعات GLP-1، وهو ما تواصل في هذا الربع بدلاً من أن ينعكس.
ردود فعل السوق
ارتفعت الأسهم بنسبة 1.02% في تداولات ما قبل الافتتاح لتصل إلى 44.73 دولار، بعد أن أغلقت عند 44.28 دولار في اليوم السابق للنتائج. وبقي السهم أدنى بكثير من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 64.16 دولار، لكنه فوق أدنى مستوياته عند 35.12 دولار.
أشارت الحركة المتواضعة قبل الافتتاح إلى أن المستثمرين رأوا في الربع أداءً جيداً، لكنه لم يكن كافياً لإزالة المخاوف المتعلقة بضغوط الأسعار وضغط الهامش والتوجيهات الحذرة للشركة للعام بأكمله. بمعنى آخر، أسهم التجاوز في تحسين المعنويات، لكنه لم يُحدث إعادة تقييم قوية.
التوقعات والإرشادات
رفعت Novo Nordisk توقعاتها لعام 2026، مشيرةً إلى أن نمو المبيعات المعدّلة بات متوقعاً في نطاق 0% إلى -6% بأسعار صرف ثابتة، وهو تحسن مدفوع أساساً بارتفاع مبيعات منتجات GLP-1. كما تتوقع الشركة نمو الربح التشغيلي المعدّل في النطاق ذاته من 0% إلى -6%.
أشارت الإدارة إلى أن النصف الأول من عام 2026 جاء أفضل من المتوقع. ومع ذلك، أشارت الشركة إلى عدة رياح معاكسة لبقية العام، من بينها انخفاض الأسعار المحققة، وتراجع تغطية Medicaid لأدوية السمنة، وتأثير انتهاء الحصرية على سيماغلوتايد في كندا والبرازيل.
أعلنت الشركة أيضاً أنها تتوقع استمرار توسع حبوب Wegovy في الولايات المتحدة وخارجها. ومن المقرر أن تكون ألمانيا الإطلاق الدولي الرئيسي التالي في سبتمبر 2026، على أن تتبعها دول إضافية.
وعلى المدى الأبعد، أعرب المسؤولون التنفيذيون عن ارتياحهم إزاء التوقعات السوقية الحالية لعام 2027، مشيرين إلى أن التوجيهات الرسمية ستصدر لاحقاً. وأشاروا إلى سوق GLP-1 المتنامي بسرعة، الذي قالوا إنه يتوسع بمعدل يقارب 40% على أساس سنوي متحرك.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال دوستدار: "تخدم Novo Nordisk اليوم أكثر من 46 مليون شخص يعانون من السمنة والسكري، ونحن نعالج ما يزيد على 70% من الأشخاص المصابين بالسمنة مقارنةً بما كان عليه الحال قبل عام واحد فقط."
وقال جيمي ميلار، المسؤول عن العمليات الأمريكية، إن حبوب Wegovy تمثّل "أقوى إطلاق من حيث الحجم في تاريخ أدوية GLP-1"، مشيراً إلى أن المنتج تجاوز بالفعل 5 ملايين وصفة طبية، وأن آخر مليون وصفة أُضيفت في غضون أربعة أسابيع فقط.
وأضاف ميلار أن الشركة تفضّل معالجة مخاوف تسعير الجرعات الأعلى من خلال نموذج الاشتراك بدلاً من خفض الأسعار على نطاق واسع. وقد يساعد هذا النهج في تفسير سبب عدم تحرك الشركة بشكل أكثر حدة على صعيد التسعير رغم الضغوط التنافسية.
المخاطر والتحديات
- ضغوط الأسعار: انخفاض الأسعار المحققة وتعديلات الخصومات تثقل على الهوامش وقد تستمر.
- انتهاء الحصرية: قد يؤثر انتهاء براءة اختراع سيماغلوتايد في بعض الأسواق على المبيعات في النصف الثاني من 2026 وما بعده.
- ضغط الهامش: انخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 450 نقطة أساس على أساس سنوي، مما يعكس تكلفة النمو وضغوط الأسعار.
- نكسة في خط الأنابيب البحثي: فشل دواء Ziltivekimab في تقليل الأحداث القلبية الوعائية الكبرى في تجربة ZEUS.
- مشكلات الوصول في الولايات المتحدة: قد يحدّ تراجع تغطية Medicaid لأدوية السمنة من النمو في السوق الأمريكية.
- الضغط التنافسي: تواصل أدوية GLP-1 والسمنة المنافسة تحدي الحصة السوقية والتسعير.
- التقلبات الأخيرة: انخفضت الأسهم بنسبة 14.15% خلال الأسبوع الماضي، مما يعكس حذر المستثمرين رغم تجاوز توقعات الأرباح.
للاطلاع على تحليل أعمق لتقييم Novo Nordisk ومسار نموها وموقعها التنافسي، يمكن للمستثمرين الوصول إلى تقرير البحث الشامل للشركة على InvestingPro—وهو واحد من أكثر من 1,400 سهم أمريكي مشمول بتحليل متخصص ومعلومات قابلة للتنفيذ.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على ثلاثة محاور: نمو عام 2027، والطرح الدولي لحبوب Wegovy، وتأثير ضغوط الأسعار في الولايات المتحدة.
تمحورت الأسئلة حول قدرة Novo على العودة إلى نمو الإيرادات في عام 2027. وقالت الشركة إنها "في وضع جيد" في فئة سريعة النمو، لكنها أشارت أيضاً إلى أن توجيهات 2027 ستصدر لاحقاً وستعتمد على معدلات الأداء الحالية والإطلاقات الجديدة وتأثيرات انتهاء الحصرية.
كان موضوع آخر بارز هو طرح حبوب Wegovy خارج الولايات المتحدة. وقال المسؤولون التنفيذيون إن الإطلاق في المملكة المتحدة أظهر طلباً مكبوتاً قوياً، إذ بدأ نحو 300,000 مريض العلاج في غضون ثلاثة أسابيع. وأشاروا إلى أن ألمانيا ينبغي أن يكون لها ملف إطلاق مختلف لكن جذاب أيضاً، مدعوماً بالرعاية الصحية عن بُعد والحاجة غير الملباة.
كما ضغط المحللون على الإدارة بشأن التسعير في الولايات المتحدة. وقالت Novo إن الانخفاض في مبيعات Wegovy الحقنية عكس تحولاً نحو الدفع الذاتي وانخفاض الأسعار المحققة، وليس اتجاهاً تسعيرياً جديداً. وأفادت الشركة بأنها تستخدم نموذج الاشتراك لإدارة تسعير الجرعات الأعلى والحفاظ على إمكانية الوصول على نطاق واسع.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
