هل صعود وول ستريت فخ للثيران؟

• تتجاهل الأسهم الرسالة المتشددة للفيدرالي مع تراجع العوائد وأسعار النفط.
  
  
• تساعد الأرباح القوية الأسهم على استيعاب المعدلات المرتفعة في الوقت الراهن.
  
  
• يحافظ S&P 500 على صموده، غير أن اختراقاً صعودياً ضرورياً لتأكيد مرحلة صعودية جديدة.

أطلق الاحتياطي الفيدرالي أمس رسالةً متشددة بوضوح، أدت في البداية إلى انخفاض كل من الأسهم والعملات الحساسة للمخاطر. بيد أن هذا التأثير تلاشى إلى حد بعيد بالفعل. وبحلول وقت كتابة هذه السطور، تعافت عقود مؤشرات الأسهم الآجلة لتعود إلى مستويات قريبة مما كانت عليه قبل قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). ومرة أخرى، يثبت قدرة الأسهم على استيعاب الأخبار السلبية أنه أمر يصعب تجاهله. فهل هذه بداية مرحلة صعودية جديدة، أم أنها فخ كبير؟

كانت لجنة FOMC متشددة بشكل واضح

جاءت الرسالة من الاجتماع واضحة نسبياً. فإلى جانب رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعاً، أظهر مخطط النقاط الأخير أن غالبية مسؤولي الفيدرالي لا يزالون يتوقعون مزيداً من التشديد قبل نهاية العام. إذ يرى اثنا عشر من أصل ثمانية عشر صانع سياسة ضرورة رفع إضافي، فيما يتوقع أربعة منهم رفعين إضافيين. وفي الوقت ذاته، رفع الفيدرالي توقعاته للنمو والتضخم وخفض توقعاته للبطالة.

لم يكن في مؤتمر الرئيس كيفن وارش الصحفي ما يشير إلى أن الفيدرالي يرى في إعدادات السياسة الحالية تشدداً مفرطاً. وأكد أهمية الحفاظ على استقرار الأسعار، ووصف آخر خطوة بأنها تخفيض في "جرعة التيسير"، لا تحولاً نحو موقف تشديدي عدواني.

وتفاعلت الأسواق وفق ذلك. إذ يُسعَّر الآن نحو 13 نقطة أساس من التشديد الإضافي لشهر أكتوبر، ترتفع إلى نحو 32 نقطة أساس بحلول ديسمبر. وببساطة، يُسعِّر المستثمرون فعلياً رفعاً إضافياً بمقدار ربع نقطة مئوية قبل نهاية العام.

لماذا لم تتراجع الأسهم أكثر؟

يكمن التساؤل في سبب قدرة الأسهم على تجاهل هذا الواقع بهذه السرعة.

يعود جزء من التفسير إلى تراجع بعض الضغوط في أسواق أخرى. فقد انخفضت أسعار النفط للجلسة الثانية على التوالي، فيما تراجعت عوائد السندات أيضاً بشكل طفيف. والأهم من ذلك أن العلاقة بين ترتفع العوائد وضعف الأسهم ليست دائماً بهذه البساطة التي قد تبدو عليها.

ترفع عوائد السندات المرتفعة العائد الذي يمكن للمستثمرين تحقيقه دون تحمل مخاطر الأسهم، مما يجعل الأسهم أقل جاذبية عند تقييم معين. فإذا كان بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد أعلى من السندات، فسيطالبون عموماً بعائد مستقبلي أكبر من الأسهم لتبرير تحمل المخاطر الإضافية.

غير أن التقييمات ليست سوى جانب واحد من المعادلة. إذ يمكن لأرباح الشركات القوية أن توفر موازناً لترتفع العوائد من خلال دعم الأرباح وتمكين الشركات من تبرير تقييمات أعلى. ويبدو أن هذا هو الديناميكي الذي يعمل حتى الآن.

في الوقت الراهن، يبدو أن المستثمرين يفترضون أن الاقتصاد قادر على الاستمرار في النمو دون الانزلاق إلى بيئة ركود تضخمي. وما إذا كان هذا الافتراض سيثبت صحته فذلك ما ستكشفه الأيام. لكن مع استمرار توسع الأرباح، يبدو أن الربحية تحظى بثقل أكبر لدى مستثمري الأسهم مقارنةً بارتفاع العوائد.

بيد أن هذا التوازن قد يتغير. فأي تدهور ملموس في البيانات الاقتصادية خلال الأشهر المقبلة، مقترناً بأسعار نفط مرتفعة بشكل مستمر أو متصاعدة، سيعيد الركود التضخمي إلى دائرة الاهتمام. وسيكون هذا المزيج مزعزعاً بشكل خاص للأسهم: إذ سيُضعف تراجع النشاط الاقتصادي توقعات الأرباح في الوقت ذاته الذي تضغط فيه العوائد المرتفعة على التقييمات.

النفط يبقى المخاطرة الرئيسية

يجعل هذا اتجاه أسعار النفط بالغ الأهمية. فمن الناحية المثلى، تحتاج إلى التراجع من مستوياتها الحالية، أو على الأقل التوقف عن الارتفاع بشكل ملموس. وكلما طال أمد ارتفاع أسعار الطاقة، زاد الضغط المحتمل على الأسر الأمريكية.

تترك أسعار الوقود المرتفعة للمستهلكين دخلاً متاحاً أقل، مما يُضيِّق ميزانيات الأسر تدريجياً. غير أن هذا الضغط لم يكن حاداً بما يكفي حتى الآن لإضعاف أرباح الشركات بشكل ملموس أو دفع الاقتصاد الأوسع نحو الانكماش.

التحليل الفني لمؤشر S&P 500

ارتد عقد S&P 500 الآجل من الطرف الأدنى لنطاق 7,576-7,648 الواسع. وكان مستوى 7,576 مقاومةً في السابق، وهو يتقاطع أيضاً مع خط دعم الاتجاه لنمط العلم الصعودي/القناة الهابطة الذي يمكن رؤيته على الإطار الزمني اليومي. تأتي المقاومة عند نحو 7,700، ثم يقع خط مقاومة الاتجاه للقناة فوق تلك المنطقة بقليل إن وصلنا إليها. المشهد صعودي في حال حدوث اختراق للقناة، وإلا فالتوقع هو استمرار التوطيد.

هذا الصمود المُشار إليه أعلاه هو ما يراهن عليه مستثمرو الأسهم. فإن استمرت الأرباح في الصمود، قد يتمكن السوق من استيعاب ترتفع العوائد وتشدد الفيدرالي. لكن إن بدأ النمو يتراجع في حين يستمر صدمة النفط، تصبح المعادلة أقل ملاءمة بشكل ملحوظ. وفي كل الأحوال، لا يزال لدينا غياب لإشارة انعكاس فني هبوطي مؤكدة على الرغم من كل ما يجري.

***

إخلاء المسؤولية: كُتبت هذه المقالة لأغراض إعلامية فحسب؛ ولا تُشكِّل طلباً أو عرضاً أو نصيحةً أو توصيةً بالاستثمار، وبالتالي فهي لا تهدف إلى تحفيز شراء الأصول بأي شكل من الأشكال. أودّ التذكير بأن أي نوع من الأصول يُقيَّم من منظورات متعددة وينطوي على مخاطر عالية، وبالتالي فإن أي قرار استثماري والمخاطر المرتبطة به تقع على عاتق المستثمر.

اقرأ مقالاتي على City Index