صقور الفيدرالي الأمريكي يضغطون لرفع الفائدة.. وزيادة واحدة قد لا تكفي!
أعلنت شركة McEwen Mining Inc. عن نتائج أضعف من المتوقع للربع الثاني من عام 2026، إذ جاءت دون تقديرات وول ستريت على صعيد الأرباح والإيرادات معاً، في ظل تراجع الإنتاج في منجم Gold Bar وارتفاع التكاليف الذي أثقل على الأداء. بلغت الأرباح المعدّلة 0.2243 دولار للسهم، دون توقعات 0.3852 دولار، فيما بلغت الإيرادات 83 مليون دولار مقارنةً بتوقعات 92.53 مليون دولار. وانخفض السهم بنسبة 7.25% إلى 25.86 دولار في تداولات ما بعد ساعات السوق، من إغلاق سابق عند 27.88 دولار، مما يمثل ضغطاً إضافياً على سهم تراوح بين 13.56 دولار و40.07 دولار خلال الـ52 أسبوعاً الماضية.
أبرز النقاط
- أخفقت McEwen Mining في تحقيق تقديرات الربع الثاني على صعيد الأرباح والإيرادات.
- تراجع إنتاج Gold Bar بسبب وجود مواد كربونية في أجزاء من الخام، مما أضر باسترداد الذهب.
- ارتفعت تكاليف الاستدامة الشاملة بشكل حاد إذ أدى انخفاض الإنتاج إلى توزيع التكاليف الثابتة على عدد أقل من الأوقية.
- أشارت الإدارة إلى أن التكاليف ينبغي أن تتراجع في النصف الثاني من 2026 مع تحسّن معدلات الاسترداد.
- يبقى مشروع Los Azules النحاسي في الأرجنتين المحرك الرئيسي للنمو على المدى البعيد.
- احتفظت San José بنحو 130 مليون دولار نقداً واستثمارات، غير أنه لا يُتوقع صرف توزيعات الأرباح لبقية عام 2026.
أداء الشركة
تميّز الربع الثاني لشركة McEwen Mining بضغوط تشغيلية في منجم Gold Bar للذهب في نيفادا. وأوضحت الإدارة أن وجود مواد كربونية أعلى من المتوقع في أجزاء من الخام أدى إلى تراجع معدلات الاسترداد وانخفاض الإنتاج. ونظراً لأن Gold Bar يعمل بهيكل تكاليف ثابتة، فقد أدى هذا العجز إلى ارتفاع تكاليف الاستدامة الشاملة.
وصفت الشركة الربع بأنه مخيّب للآمال، مؤكدةً أن التنفيذ لا التفسير هو ما سيحدد خلق القيمة في المستقبل. ويعكس هذا التوجه تحدياً أشمل يواجه الشركة: إذ ينتظر المستثمرون تحسناً تشغيلياً متسقاً قبل منح مزيد من الثقة لمشاريعها طويلة الأمد.
في الوقت ذاته، تسعى McEwen إلى إبقاء الأنظار على مشروع Los Azules، وهو مشروع نحاسي ضخم في الأرجنتين تصفه الإدارة بأنه تحويلي. كما تمتلك الشركة حصة مدرّة للنقد في مشروع San José المشترك، وإن كانت توزيعات الأرباح موقوفة لبقية العام.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 83 مليون دولار، دون توقعات 92.53 مليون دولار.
- ربحية السهم: 0.2243 دولار، دون توقعات 0.3852 دولار.
- مفاجأة ربحية السهم: أدنى من التقديرات بنسبة 41.77%.
- مفاجأة الإيرادات: أدنى من التقديرات بنسبة 10.3%.
- إنتاج Gold Bar: أقل من المخطط بسبب مشكلات معدنية.
- تكاليف الاستدامة الشاملة: ارتفعت بشكل حاد خلال الربع جراء ضعف الإنتاج.
- نقد واستثمارات San José: نحو 130 مليون دولار في نهاية الربع.
- توقعات توزيعات الأرباح: لا توزيعات إضافية متوقعة في 2026.
- نمو الإيرادات: 40% خلال الاثني عشر شهراً الماضية حتى الربع الأول من 2026.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.20، مما يشير إلى رافعة مالية معتدلة.
- درجة الصحة المالية: تقييم "ممتاز" من InvestingPro، يعكس مركزاً مالياً قوياً بشكل عام.
- ضغط تكلفة الديزل: نحو 100 دولار للأوقية تأثيراً على تكاليف الاستدامة الشاملة عن كل ارتفاع بمقدار 1 دولار للغالون في أسعار الديزل الأمريكي.
الأرباح مقابل التوقعات
سجّلت McEwen Mining إخفاقاً واضحاً مقارنةً بتوقعات المحللين. جاءت أرباح السهم عند 0.2243 دولار، أي أقل بـ0.1609 دولار من توقعات 0.3852 دولار، بعجز نسبته 41.77%. وجاءت الإيرادات أدنى بـ9.53 مليون دولار، أو 10.3%، عند 83 مليون دولار.
تكتسب ضخامة هذا الإخفاق أهمية كبيرة لأنها لم تنجم عن بند واحد. فقد أثّر انخفاض الإنتاج وضعف معدلات الاسترداد وارتفاع تكاليف الوحدة على النتائج في آنٍ واحد. وعادةً ما يثقل هذا التوليف على معنويات المستثمرين أكثر من إخفاق طفيف ناجم عن عوامل توقيت أو محاسبية.
ردة فعل السوق
انخفض السهم بنسبة 7.25% إلى 25.86 دولار في تداولات ما بعد ساعات السوق، متراجعاً 2.02 دولار عن إغلاق اليوم السابق عند 27.88 دولار. يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين تفاعلوا بسرعة مع الإخفاق في الأرباح والمشكلات التشغيلية في Gold Bar. وعلى الرغم من هذا التراجع، حقق السهم عائداً بنسبة 83% خلال العام الماضي وفقاً لبيانات InvestingPro، التي تُظهر أيضاً تداول السهم بالقرب من قيمته العادلة البالغة 19.17 دولار. وتبلغ القيمة السوقية للشركة 1.09 مليار دولار، ويتداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح تبلغ 16.84.
عند السعر الحالي، يتداول السهم فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 13.56 دولار بفارق كبير، لكنه لا يزال بعيداً عن الذروة عند 40.07 دولار. كما يشير التراجع إلى مخاوف من أن القدرة الربحية للشركة على المدى القريب قد تظل تحت الضغط حتى تتحسن معدلات الاسترداد وتنخفض التكاليف.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن تكاليف الاستدامة الشاملة ينبغي أن تتجه نحو الانخفاض في النصف الثاني من 2026 مع تطبيق تحسينات الاسترداد، وإن كانت الشركة تتوقع نقل كميات أكبر من المواد العقيمة في هذه العملية. والهدف هو تحسين الوصول إلى الخام والحد من تأثير المناطق الكربونية.
تواصل الشركة استهداف إنتاج سنوي يتراوح بين 90,000 و100,000 أوقية في Gold Bar على المدى البعيد، مدعوماً بنموذج المحور والتغذية. ويبعد الحصول على تصاريح الرواسب المحيطة نحو عامين، وتتوقع الإدارة أن تُسهم عقارات Eureka بشكل ملموس في تحقيق هذا الهدف.
يبقى Los Azules المشروع الاستراتيجي الأكبر للشركة. وأفادت الإدارة بأن نحو 27% من برنامج عمل قرار الاستثمار النهائي قد اكتمل حتى يونيو 2026، مع استهداف الانتهاء منه في الربع الرابع. كما تخطط McEwen Copper لطرح عام أولي في وقت لاحق من 2026 كجزء من استراتيجية تمويلية قد تساعد في تمويل المشروع.
حددت الشركة إجمالي احتياجات التمويل لمشروع Los Azules بنحو 4 مليارات دولار، بمزيج مستهدف يبلغ 60% ديوناً و40% حقوق ملكية. وأوضحت الإدارة أن وكالات ائتمان الصادرات ومؤسسة التمويل الدولية وجهات إقراض أخرى يمكنها المساعدة في تغطية الجانب الديني، فيما يمكن أن تأتي حقوق الملكية من الشركاء والطرح العام الأولي وصناديق التعدين.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال روب ماكيوين، رئيس مجلس الإدارة والمالك الرئيسي، إن الربع لم يلبِّ التوقعات. وصرّح قائلاً: "لم يكن هذا الربع الذي أردناه. على الصعيد التشغيلي، قصّرنا عن توقعاتنا الخاصة. هذه التفسيرات لا تخلق قيمة للمساهمين. التنفيذ هو ما يفعل ذلك."
كما شدّد على الفرصة النحاسية طويلة الأمد للشركة، قائلاً: "لقد أمضيت معظم حياتي المهنية في البحث عن أصول قادرة على تغيير مستقبل شركة ما. هذه الفرص نادرة. أعتقد أن Los Azules واحدة منها."
وفيما يخص تخصيص رأس المال، قال ماكيوين إن الشركة ستحدّ من التخفيف قدر الإمكان: "بأقل قدر ممكن. نعتقد أن لدينا أصلاً نادراً يمكنه المساهمة بقيمة كبيرة، لذا لسنا متحمسين لإصدار الكثير من الأسهم في هذا الشأن."
المخاطر والتحديات
- المخاطر المعدنية في Gold Bar: يمكن للخام الكربوني أن يقلل من معدلات الاسترداد ويضر بالإنتاج.
- التضخم في التكاليف: أسعار الديزل المرتفعة تُضاف إلى تكاليف الاستدامة الشاملة.
- مخاطر التنفيذ: سيرغب المستثمرون في رؤية دليل على نجاح الإصلاحات التشغيلية.
- مخاطر التمويل: سيتطلب Los Azules حزمة رأسمالية ضخمة ومعقدة.
- المخاطر التنظيمية: تظل مدفوعات توزيعات الأرباح من San José مقيّدة بقواعد البنك المركزي الأرجنتيني.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على ثلاثة محاور رئيسية: توقعات إنتاج Gold Bar، والوضع النقدي لـSan José، وخطة تمويل Los Azules.
أوضحت الإدارة أن الحصول على تصاريح الرواسب المحيطة بـGold Bar يبعد نحو عامين، مع الحاجة إلى دراسات آبار المياه. وتتوقع أن تؤدي عقارات Eureka دوراً كبيراً في الوصول إلى الهدف السنوي البالغ بين 90,000 و100,000 أوقية.
وفيما يتعلق بـSan José، أفادت الشركة بأن المشروع المشترك احتفظ بنحو 130 مليون دولار نقداً واستثمارات في نهاية الربع، غير أنه لا توزيعات أرباح إضافية متوقعة في 2026 بسبب القواعد الأرجنتينية. وتتوقع الإدارة استئناف التوزيعات في 2027.
تمحورت الأسئلة حول Los Azules على التمويل. وأفادت McEwen Copper بأنها تعمل مع وكالات ائتمان الصادرات وSociété Générale ومؤسسة التمويل الدولية وجهات إقراض أخرى لتجميع الحزمة. وأوضحت الإدارة أن المشروع يمكن تمويله بنسبة تقريبية تبلغ 60% ديوناً و40% حقوق ملكية، مع طرح عام أولي مخطط له في وقت لاحق من 2026 للمساعدة في تغطية جزء من احتياجات حقوق الملكية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
