عاجل: الذهب يواصل مكاسبه.. والأسواق تترقب بيانات التضخم الأمريكية
أعلنت شركة McEwen Mining Inc. عن نتائج أضعف من المتوقع للربع الثاني من عام 2026، إذ جاءت دون تقديرات وول ستريت على صعيد الأرباح والإيرادات، في ظل تراجع الإنتاج في منجم Gold Bar وارتفاع التكاليف. بلغت الأرباح المعدّلة 0.2243 دولار للسهم، دون توقعات 0.3852 دولار، فيما بلغت الإيرادات 83 مليون دولار مقارنةً بتوقعات 92.53 مليون دولار. وانخفض السهم بنسبة 7.25% إلى 25.86 دولار في تداولات ما بعد الإغلاق، من إغلاق سابق عند 27.88 دولار، مما يزيد الضغط على سهم تراوح بين 13.56 دولار و40.07 دولار خلال الـ52 أسبوعاً الماضية.
أبرز النقاط
- أخفقت McEwen Mining في تحقيق تقديرات الربع الثاني على صعيد الأرباح والإيرادات.
- تراجع إنتاج Gold Bar بسبب المواد الكربونية في أجزاء من الخام، مما أضرّ باسترداد الذهب.
- ارتفعت تكاليف الاستدامة الشاملة بشكل حاد مع انخفاض الإنتاج وتوزّع التكاليف الثابتة على أوقية أقل.
- أشارت الإدارة إلى أن التكاليف ستتراجع في النصف الثاني من 2026 مع تحسّن معدلات الاسترداد.
- يبقى مشروع Los Azules النحاسي في الأرجنتين المحرّك الرئيسي للنمو على المدى البعيد.
- احتفظت San José بنحو 130 مليون دولار نقداً واستثمارات، غير أنه لا يُتوقع صرف توزيعات الأرباح لبقية عام 2026.
أداء الشركة
تميّز الربع الثاني لشركة McEwen Mining بضغوط تشغيلية في منجم Gold Bar للذهب بولاية نيفادا. وأوضحت الإدارة أن ارتفاع نسبة المواد الكربونية فوق المتوقع في أجزاء من الخام أدى إلى تراجع معدلات الاسترداد وانخفاض الإنتاج. ونظراً لهيكل التكاليف الثابتة في Gold Bar، دفع هذا العجز تكاليف الاستدامة الشاملة إلى الارتفاع.
وصفت الشركة الربع بأنه مخيّب للآمال، مؤكدةً أن التنفيذ لا التفسيرات هو ما سيحدد خلق القيمة مستقبلاً. ويعكس هذا الموقف تحدياً أشمل يواجه الشركة: إذ ينتظر المستثمرون تحسناً تشغيلياً متسقاً قبل منح مزيد من الاعتماد لمشاريعها طويلة الأجل.
في الوقت ذاته، تسعى McEwen إلى إبقاء الأنظار على مشروع Los Azules، وهو مشروع نحاسي ضخم في الأرجنتين تصفه الإدارة بأنه تحويلي. كما تمتلك الشركة حصة مدرّة للنقد في مشروع San José المشترك، وإن كانت توزيعات الأرباح موقوفة لبقية العام.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 83 مليون دولار، دون توقعات 92.53 مليون دولار.
- ربحية السهم: 0.2243 دولار، دون توقعات 0.3852 دولار.
- مفاجأة ربحية السهم: أقل من التقديرات بنسبة 41.77%.
- مفاجأة الإيرادات: أقل من التقديرات بنسبة 10.3%.
- إنتاج Gold Bar: أقل من المخطط بسبب مشكلات معدنية.
- تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC): ارتفعت بشكل حاد في الربع جراء ضعف الإنتاج.
- نقد واستثمارات San José: نحو 130 مليون دولار في نهاية الربع.
- توقعات توزيعات الأرباح: لا توزيعات إضافية متوقعة في 2026.
- نمو الإيرادات: 40% خلال الاثني عشر شهراً الماضية حتى الربع الأول من 2026.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.20، مما يشير إلى رافعة مالية معتدلة.
- تقييم الصحة المالية: حصلت على تقييم "ممتاز" من InvestingPro، مما يعكس مركزاً مالياً قوياً بشكل عام.
- ضغط تكلفة الديزل: نحو 100 دولار للأوقية تأثيراً على تكاليف الاستدامة الشاملة جراء كل ارتفاع بمقدار 1 دولار للغالون في أسعار الديزل الأمريكي.
الأرباح مقابل التوقعات
سجّلت McEwen Mining إخفاقاً واضحاً مقارنةً بتوقعات المحللين. جاءت أرباح السهم عند 0.2243 دولار، أي أقل بـ0.1609 دولار من توقعات 0.3852 دولار، بعجز نسبته 41.77%. كما جاءت الإيرادات أقل بـ9.53 مليون دولار، أي بنسبة 10.3%، عند 83 مليون دولار.
يكتسب حجم الإخفاق أهمية بالغة لأنه لم يكن مدفوعاً ببند واحد. فقد أثّر انخفاض الإنتاج وضعف معدلات الاسترداد وارتفاع تكاليف الوحدة على النتائج في آنٍ واحد. وعادةً ما يُلقي هذا التزامن بثقل أكبر على معنويات المستثمرين مقارنةً بإخفاق بسيط ناجم عن عوامل توقيت أو محاسبية.
ردود فعل السوق
انخفض السهم بنسبة 7.25% إلى 25.86 دولار في تداولات ما بعد الإغلاق، متراجعاً بمقدار 2.02 دولار عن الإغلاق السابق البالغ 27.88 دولار. يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين تفاعلوا بسرعة مع إخفاق الأرباح والمشكلات التشغيلية في Gold Bar. وعلى الرغم من التراجع، حقق السهم عائداً بنسبة 83% خلال العام الماضي وفقاً لبيانات InvestingPro، التي تُظهر أيضاً تداول السهم قرب قيمته العادلة البالغة 19.17 دولار. وتبلغ القيمة السوقية للشركة 1.09 مليار دولار، ويتداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح تبلغ 16.84.
عند السعر الحالي، يتداول السهم فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 13.56 دولار بفارق كبير، لكنه لا يزال بعيداً عن أعلى مستوى بلغ 40.07 دولار. كما يُشير التراجع إلى مخاوف من أن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح على المدى القريب قد تظل تحت الضغط حتى تتحسن معدلات الاسترداد وتنخفض التكاليف.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن تكاليف الاستدامة الشاملة ستتجه نحو الانخفاض في النصف الثاني من 2026 مع تطبيق تحسينات الاسترداد، حتى وإن كانت الشركة تتوقع نقل كميات أكبر من المواد العقيمة في هذه العملية. والهدف هو تحسين الوصول إلى الخام والحد من تأثير المناطق الكربونية.
تواصل الشركة استهداف إنتاج سنوي يتراوح بين 90,000 و100,000 أوقية في Gold Bar على المدى البعيد، مدعوماً بنموذج المحور والأذرع. ويبعد الحصول على التصاريح للرواسب المحيطة نحو عامين، وتتوقع الإدارة أن تسهم عقارات Eureka بشكل ملموس في تحقيق هذا الهدف.
يبقى مشروع Los Azules أكبر مشاريع الشركة الاستراتيجية. وأفادت الإدارة بأن نحو 27% من برنامج عمل قرار الاستثمار النهائي قد اكتمل حتى يونيو 2026، مع استهداف الانتهاء منه في الربع الرابع. كما تخطط McEwen Copper لطرح عام أولي (IPO) في الجزء الأخير من 2026 كجزء من استراتيجية تمويل قد تساعد في تمويل المشروع.
حددت الشركة إجمالي احتياجات التمويل لمشروع Los Azules بنحو 4 مليارات دولار، باستهداف مزيج يتكون من 60% ديون و40% حقوق ملكية. وأشارت الإدارة إلى أن وكالات ائتمان الصادرات ومؤسسة التمويل الدولية (IFC) وجهات إقراض أخرى قد تساعد في تغطية جانب الديون، فيما قد يأتي جانب حقوق الملكية من الشركاء والطرح العام الأولي وصناديق التعدين.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال روب ماكيوين، الرئيس والمالك الرئيسي، إن الربع لم يلبِّ التوقعات. وأضاف: "لم يكن هذا الربع الذي أردناه. على الصعيد التشغيلي، قصّرنا عن توقعاتنا الخاصة"، مؤكداً: "هذه التفسيرات لا تخلق قيمة للمساهمين. التنفيذ هو ما يفعل ذلك."
كما شدّد على الفرصة النحاسية طويلة الأجل للشركة، قائلاً: "قضيت معظم حياتي المهنية أبحث عن أصول قادرة على تغيير مستقبل شركة. هذه الفرص نادرة. وأعتقد أن Los Azules واحدة منها."
وفيما يخص توزيع رأس المال، قال ماكيوين إن الشركة ستحدّ من التخفيف قدر الإمكان: "بأقل قدر ممكن. نعتقد أن لدينا أصلاً نادراً يمكنه المساهمة بقيمة كبيرة، لذا لسنا متحمسين لإصدار كميات كبيرة من الأسهم في هذا الشأن."
المخاطر والتحديات
- المخاطر المعدنية في Gold Bar: يمكن للخام الكربوني أن يقلل معدلات الاسترداد ويضر بالإنتاج.
- التضخم في التكاليف: ارتفاع أسعار الديزل يُضيف إلى تكاليف الاستدامة الشاملة.
- مخاطر التنفيذ: سيرغب المستثمرون في رؤية دليل على نجاح الإصلاحات التشغيلية.
- مخاطر التمويل: سيتطلب مشروع Los Azules حزمة رأسمالية ضخمة ومعقدة.
- المخاطر التنظيمية: لا تزال مدفوعات توزيعات الأرباح في San José مقيّدة بقواعد البنك المركزي الأرجنتيني.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على ثلاثة محاور رئيسية: توقعات إنتاج Gold Bar، والوضع النقدي في San José، وخطة تمويل Los Azules.
أفادت الإدارة بأن الحصول على التصاريح للرواسب المحيطة في Gold Bar يبعد نحو عامين، مع الحاجة إلى إجراء دراسات آبار المياه. وتتوقع أن تؤدي عقارات Eureka دوراً كبيراً في الوصول إلى الهدف السنوي البالغ بين 90,000 و100,000 أوقية.
وفيما يتعلق بـSan José، أفادت الشركة بأن المشروع المشترك احتفظ بنحو 130 مليون دولار نقداً واستثمارات في نهاية الربع، غير أنه لا يُتوقع صرف توزيعات الأرباح في 2026 بسبب القواعد الأرجنتينية. وتتوقع الإدارة استئناف التوزيعات في 2027.
تمحورت الأسئلة حول Los Azules حول التمويل. وأفادت McEwen Copper بأنها تعمل مع وكالات ائتمان الصادرات وSociété Générale ومؤسسة التمويل الدولية (IFC) وجهات إقراض أخرى لتجميع الحزمة. وأشارت الإدارة إلى أن المشروع يمكن تمويله بنحو 60% ديون و40% حقوق ملكية، مع خطط لطرح عام أولي في وقت لاحق من 2026 للمساعدة في تلبية جزء من احتياجات حقوق الملكية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
