متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Assaí Atacadista عن ارتفاع حاد في أرباح الربع الثاني، مع استمرار توليد التدفقات النقدية بقوة، حتى في ظل الضغوط التي يعانيها المستهلك البرازيلي. وارتفع صافي الدخل المتكرر إلى 344 مليون ريال برازيلي في الربع الثاني من 2026، بزيادة 93.70% مقارنة بالعام السابق، فيما بلغ صافي الدخل المحاسبي 537 مليون ريال برازيلي. كما أشارت الشركة إلى أن الرافعة المالية انخفضت إلى 2.37 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، بتراجع 0.80 ضعف عن العام السابق. وارتفعت الأسهم بنسبة 2.25% لتصل إلى 243.35 دولار، مما يضع السهم فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 113.00 دولار، وإن كان لا يزال دون ذروته البالغة 297.00 دولار.
أبرز النقاط
- تضاعف صافي الدخل المتكرر تقريباً مقارنة بالعام السابق، مدعوماً بانخفاض المصاريف المالية واستقرار الهوامش.
- ثبت هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) عند نحو 5.60%، مما يدل على أن الشركة حافظت على الربحية رغم ضعف الطلب.
- ظل توليد النقد قوياً، مع تدفق نقدي تشغيلي بلغ 3.3 مليار ريال برازيلي وتدفق نقدي حر بلغ 2.7 مليار ريال برازيلي.
- تحسنت الرافعة المالية إلى 2.37 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، مما يدعم تركيز Assaí على تخفيض الديون قبل استئناف التوسع في المتاجر.
- باتت الأعمال الجديدة مثل Assaí Farma والمنتجات ذات العلامة الخاصة والخدمات المالية أكثر أهمية في خطة النمو.
أداء الشركة
أوضحت Assaí أن الربع عكس الانضباط أكثر من قوة الطلب الاستهلاكي. ووصفت الإدارة البيئة بأنها صعبة، إذ لا تزال الأسر تعاني من ضغوط الديون المرتفعة وأسعار الفائدة المرتفعة. ومع ذلك، حققت الشركة مكاسب بمقدار 0.30 نقطة مئوية في حصتها السوقية في قطاع البيع بالجملة النقدي، وسجلت نمواً إجمالياً في المبيعات بلغ 2.40%.
وارتفعت مبيعات المتاجر المماثلة في يوليو بنسبة 0.50% باستثناء التأثيرات التقويمية، مما يشير إلى استقرار ظروف التداول بعد انتهاء الربع. وأفادت الشركة بأن حركة العملاء ارتفعت بنسبة 3.40% على أساس القاعدة الإجمالية، كما نمت حركة المتاجر المماثلة. وقد ساعد ذلك في تعويض الضغط على متوسط حجم الفاتورة، لا سيما بين المتسوقين ذوي الدخل المنخفض.
وعكس أداء Assaí أيضاً نضج المتاجر المحولة من Extra، فضلاً عن الخدمات الجديدة كأقسام الجزارة وعدادات الأطعمة الجاهزة والدفع الذاتي. وأشارت الشركة إلى أن أحجام الدفع الذاتي ارتفعت بنسبة 40% على أساس سنوي، مما أسهم في خفض تكاليف العمالة.
المؤشرات المالية
- صافي الدخل المتكرر: 344 مليون ريال برازيلي، بزيادة 93.70% من 244 مليون ريال برازيلي قبل عام.
- صافي الدخل المحاسبي: 537 مليون ريال برازيلي، شاملاً تأثيرات الائتمان الضريبي غير المتكرر.
- هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA): نحو 5.60%، مستقر إلى حد بعيد على أساس سنوي.
- هامش الربح الإجمالي: ارتفع بمقدار 0.40 نقطة مئوية.
- التدفق النقدي التشغيلي: 3.3 مليار ريال برازيلي.
- التدفق النقدي الحر: 2.7 مليار ريال برازيلي بعد النفقات الرأسمالية وتأثيرات البيع وإعادة التأجير.
- صافي توليد النقد بعد الفوائد وتوزيعات الأرباح: 1.4 مليار ريال برازيلي.
- الرافعة المالية: 2.37 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، بانخفاض 0.80 ضعف عن العام السابق.
- السيولة المتاحة: 7 مليارات ريال برازيلي، شاملةً المستحقات القابلة للتحصيل المسبق، بارتفاع 20.90% عن العام السابق.
- المصاريف لكل عميل: أدنى بنسبة 1.60% من معدل التضخم.
الأرباح مقابل التوقعات
لم يُقدَّم أي توقع لربحية السهم أو الإيرادات إلى جانب الأرقام المُبلَّغ عنها للربع، لذا لا تتوفر مقارنة مباشرة مع توقعات المحللين. ومع ذلك، تشير النتائج المُبلَّغ عنها إلى ربع قوي على صعيد الأرباح.
وبلغ صافي الدخل المتكرر 344 مليون ريال برازيلي، أي أعلى بـ 100 مليون ريال برازيلي من 244 مليون ريال برازيلي المسجلة قبل عام، بمكسب قدره 41.0%. وكان صافي الدخل المحاسبي البالغ 537 مليون ريال برازيلي أقوى من ذلك، وإن كان يشمل تأثيرات الائتمان الضريبي التي لا يُتوقع تكرارها بالطريقة ذاتها كل ربع.
والخلاصة الرئيسية هي أن Assaí حققت نمواً ملموساً في الأرباح مع الحفاظ على استقرار الهوامش. وهذا مؤشر أقوى من تسارع الإيرادات في هذه الحالة، لأن الشركة تعمل في بيئة استهلاكية ضعيفة وتُولي الأولوية لإصلاح الميزانية العمومية.
ردود فعل السوق
ارتفعت أسهم Assaí بنسبة 2.25% لتصل إلى 243.35 دولار عقب الإعلان، أي بزيادة 5.35 دولار عن الإغلاق السابق البالغ 238.00 دولار. ويقع السهم الآن بنحو 18.10% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 297.00 دولار، وبنحو 115.80% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 113.00 دولار.
يشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين استجابوا بإيجابية لنمو أرباح الشركة وتوليد النقد وتراجع الرافعة المالية. ولم تكن ردة الفعل متطرفة، مما قد يعكس غياب أرقام توافق ربحية السهم والإيرادات في البيانات المتاحة، فضلاً عن استمرار ضعف الخلفية الاستهلاكية.
التوقعات والإرشادات
أكدت Assaí أن أولويتها الرئيسية تبقى تخفيض الديون. وتسعى الإدارة إلى مواصلة انخفاض الرافعة المالية نحو 2.0 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، مشيرةً إلى أن الشركة تمتلك سيولة كافية لتغطية استحقاقات الديون لمدة عامين. وأوقفت الشركة افتتاح متاجر جديدة في حين تركز على تخفيض الديون وإنتاجية قاعدتها الحالية.
كما رسمت الشركة عدة مبادرات للنمو:
- Assaí Farma: وحدتان مفتوحتان حالياً، مع استهداف المزيد من الافتتاحات بحلول نهاية العام وهدف طويل الأمد يبلغ 250 وحدة.
- منتجات العافية: المكملات الغذائية والفيتامينات متوفرة في 93 من أصل 300 متجر، مع خطة للطرح الكامل بحلول نهاية 2026.
- العلامة الخاصة: تم إطلاق 30 منتجاً حتى الآن، مع استهداف 250 وحدة تخزين (SKU) بحلول نهاية 2026 وأكثر من 500 في 2027.
- الرقمي والتوصيل: تغطي شراكة iFood الآن 104 متاجر، ويضم تطبيق Meu Assaí 16 مليون مستخدم.
- Assaí Pay: يجري تشغيل النسخة التجريبية في نحو 30% من المتاجر، وتنتظر الشركة موافقة البنك المركزي للمرحلة التالية.
وأشارت الإدارة إلى أن مبيعات المتاجر المماثلة ينبغي أن تبقى قرب وتيرة يوليو البالغة 0.50%، مع تفاوت بنحو نقطة مئوية في أي من الاتجاهين.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي بيلميرو غوميز إن الربع كان يدور حول "الانضباط والمرونة والتطور الاقتصادي"، لا تسارع الطلب. وأضاف أن Assaí حققت مكاسب في الحصة السوقية ووسّعت تدفق العملاء وحافظت على الهوامش رغم الخلفية الصعبة.
كما أبرز غوميز حجم الشركة، قائلاً إنها تمتلك "أحد أكبر الأصول في تجارة التجزئة البرازيلية"، في إشارة إلى 40 مليون زيارة عميل شهرياً. وقال إن هذه الحركة تمنح الشركة قاعدة لتقديم خدمات جديدة وتدفقات إيرادات إضافية.
وفيما يخص Assaí Farma، قال غوميز إن النتائج الأولية للمتجر الأول فاقت التوقعات. وأضاف أن هذا النموذج يتطلب رأس مال منخفضاً ويمكنه الاستفادة من البنية التحتية للمتاجر القائمة، مما يجعله جذاباً بوصفه نشاطاً تجارياً معززاً للهوامش.
وقال المدير المالي رافاييل ساشيتي إن الوضع النقدي للشركة "متين جداً" و"صحي جداً". كما أشار إلى أن الرافعة المالية في مسار هبوطي واضح وينبغي أن تواصل انخفاضها في الأرباع القادمة.
المخاطر والتحديات
- ضعف الطلب الاستهلاكي: أفادت الإدارة بأن الأسر ذات الدخل المنخفض لا تزال تعاني من ضغوط، مما يحد من نمو حجم السلة.
- ارتفاع ديون الأسر: أشارت الشركة إلى أن خدمة الدين تمثل 82% من دخل الأسرة، مما يُقيّد الإنفاق.
- محدودية القدرة على التسعير: يمكن لـ Assaí تمرير بعض التضخم، لكن نمو الحجم لا يزال مقيداً.
- تذبذب السهم: مع معامل بيتا بلغ 2.02، تُظهر الأسهم تقلبات سعرية كبيرة مقارنة بالسوق الأوسع.
- مخاطر التنفيذ في المشاريع الجديدة: Assaí Farma والعلامة الخاصة وAssaí Pay واعدة، لكن بعضها لا يزال في مراحل مبكرة أو ينتظر الموافقة.
- توقف التوسع في المتاجر: قد يحمي قرار تأجيل افتتاح متاجر جديدة الميزانية العمومية، لكنه يحد أيضاً من النمو على المدى القريب.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على كيفية تعامل Assaí مع سلوك التحول نحو المنتجات الأرخص، واستراتيجية العلامة الخاصة، والجدوى الاقتصادية لـ Assaí Farma. وأفادت الإدارة بأن المستهلكين لا يزالون يتحولون نحو المنتجات الأرخص بدلاً من تقليص زيارات المتاجر، وأن العلامة الخاصة أداة رئيسية لحماية الهوامش مع تقديم أسعار أقل.
كما تمحورت الأسئلة حول إمكانية توسيع الشركة لحجم مبيعات الصيدليات من خلال الاسترداد النقدي والتسوق المتكامل. وقال غوميز إن النموذج مصمم ليتيح للعملاء شراء المواد الغذائية وأصناف الصيدلية في رحلة واحدة، مع توفر ميزة الاستلام من المتجر والتوصيل.
وسأل المحللون عن التسعير التنافسي في أعقاب التغييرات الإدارية لدى أحد المنافسين. وأفادت Assaí بأنها لم تشهد تغييرات جوهرية في سلوك التسعير، وترى أن البيئة الكلية أهم من تحركات المنافسين.
وتناولت أسئلة أخرى محركات هامش الربح الإجمالي والخدمات المالية ورأس المال العامل. وأفادت الإدارة بأن مكاسب الهامش تأتي من نضج المتاجر وإضافة الخدمات وتغييرات المزيج، فيما ينبغي أن يبقى رأس المال العامل مستقراً نظراً للإدارة الدقيقة للمخزون وتخفيض المستحقات في إطار خطة تخفيض الديون.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
