متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Enviri Corp. أن نتائج الربع الثاني تحسّنت على أساس جوهري عقب إتمام بيع وحدة Clean Earth، إذ ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 22% على أساس سنوي ليبلغ 34 مليون دولار. وأعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 187 مليون دولار، غير أن هذا الرقم تضمّن تعديلاً سلبياً بقيمة 136 مليون دولار مرتبطاً بالخروج من عقدَي توريد معدات السكك الحديدية. كما سجّلت Enviri خسارة معدّلة بلغت 0.63 دولار للسهم، متأثرةً بتكاليف استثنائية بلغت 247 مليون دولار. وارتفع السهم بنسبة 4.92% ليصل إلى 22.95 دولار في تداولات ما قبل افتتاح السوق، مقتربًا من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 22% على أساس سنوي، مما يعكس تحسّناً في الأداء التشغيلي.
- أعلنت الإدارة أن كلتا وحدتَي الأعمال تجاوزتا الحدّ الأعلى من التوجيهات الفصلية.
- خرجت Enviri من عقدَي Deutsche Bahn وNetwork Rail من نوع ETO، مما يقلّل المخاطر في قطاع السكك الحديدية.
- انخفض صافي الدين إلى نحو 290 مليون دولار، مع نسبة رافعة مالية صافية بلغت 1.9 مرة.
- ارتفع السهم بنسبة 4.92% ليتداول قرب أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أداء الشركة
جاء الربع الثاني أول ربع تعمل فيه Enviri بوصفها شركة مستقلة عقب بيع Clean Earth في يونيو. وأكدت الإدارة أن الشركة حقّقت نتائج متينة رغم ضعف الأسواق النهائية في قطاعَي الصلب والسكك الحديدية.
سجّلت وحدة Harsco Environmental، الذراع الخدمية الصناعية للشركة، مقارنات إيجابية في الإيرادات والـ EBITDA والهوامش على أساس سنوي وتسلسلي على حدٍّ سواء. وأسهمت أحجام الخدمات والتسعير في تعويض الضغوط في بعض المناطق، بما فيها شمال أوروبا والصين وأجزاء من الشرق الأوسط.
كما تحسّن أداء Harsco Rail، مدعوماً بنمو بأرقام مزدوجة في إيرادات قطع الغيار وخدمات ما بعد البيع. وأشارت الشركة إلى أن سوق المعدات الأصلية للسكك الحديدية لا يزال قرب أدنى مستوياته منذ عقود، إلا أنها تركّز بشكل أكبر على أعمال صيانة الطريق وخدمات ما بعد البيع، حيث ترى طلباً أقوى وأكثر قابلية للتنبؤ.
وأكدت الإدارة أن الربع أظهر ثمار إعادة الهيكلة والتركيز الأحدّ على الأعمال الجوهرية، مشيرةً إلى أن الخروج من عقود ETO الموروثة سيجعل النتائج المستقبلية أقل تذبذباً.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 187 مليون دولار، متأثرةً بتعديل سلبي بقيمة 136 مليون دولار ناجم عن الخروج من عقود ETO.
- الـ EBITDA المعدّل: 34 مليون دولار، بارتفاع 22% مقارنةً بالربع ذاته من العام الماضي.
- الخسارة المعدّلة للسهم: 0.63 دولار، متأثرةً ببنود استثنائية بلغت 247 مليون دولار.
- التكاليف الاستثنائية: 247 مليون دولار، تشمل تكاليف الخروج من العقود وتكاليف صفقة Clean Earth ورسوم إعادة الهيكلة.
- صافي الدين: نحو 290 مليون دولار في نهاية الربع.
- نسبة الرافعة المالية الصافية: 1.9 مرة وفق اتفاقية الائتمان.
- القيمة السوقية: 615 مليون دولار.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 7.41، مما يعكس ثقل الديون على الشركة.
- نسبة السيولة الحالية: 1.13، مما يشير إلى سيولة قصيرة الأجل كافية.
- الرصيد النقدي: نحو 300 مليون دولار، يشمل 50 مليون دولار نقداً مقيّداً.
- التدفق النقدي الحر المعدّل: سالب 9 مليون دولار، لكنه أفضل مقارنةً بالعام الماضي والربع السابق.
- إيرادات ما بعد البيع في قطاع السكك الحديدية: ارتفعت بأرقام مزدوجة.
- التوجيهات السنوية: لم تتغيّر.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تتوفر توقعات إجماعية لربحية السهم أو الإيرادات للربع، مما يجعل المقارنة المباشرة بين الأداء الفعلي والتوقعات غير متاحة.
بيد أن الصورة التشغيلية الجوهرية كانت أقوى مما توحي به أرقام الإيرادات والخسائر المُعلنة. وأكدت الإدارة أن الشركة تجاوزت الحدّ الأعلى من توجيهاتها الفصلية، وارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 22% على أساس سنوي. وقد شوّه رقم الإيرادات المُعلن المعالجة المحاسبية للخروج من عقود ETO، فيما تأثّرت الخسارة المعدّلة للسهم بشكل كبير بتكاليف غير متكررة.
مما يجعل الربع يبدو أشبه بقصة تحسّن تشغيلي لا مجرد خسارة في العنوان الرئيسي. وبالنسبة للمستثمرين، لم تكن النقطة الجوهرية الخسارة المُعلنة، بل تحسّن التدفق النقدي وارتفاع الـ EBITDA وانخفاض مستوى المخاطر.
ردود فعل السوق
ارتفع سهم Enviri بنسبة 4.92% ليصل إلى 22.95 دولار من إغلاق سابق عند 21.87 دولار، بمكسب يبلغ نحو 1.08 دولار للسهم. وكان السهم يتداول قرب أعلى نطاق 52 أسبوعاً البالغ بين 15.00 دولار و24.20 دولار، مما يشير إلى تفاعل إيجابي من المستثمرين مع النتائج والتغييرات الاستراتيجية للشركة.
جاءت هذه الحركة في تداولات ما قبل افتتاح السوق، التي كثيراً ما تعكس إعادة تقييم سريعة لجودة الأرباح والآفاق المستقبلية. وفي هذه الحالة، بدا أن المستثمرين ركّزوا على الـ EBITDA الأقوى والميزانية العمومية المحسّنة وقرار الخروج من عقود السكك الحديدية الصعبة.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة مصحوبة بنشاط استثنائي مرتفع أمراً غير ممكن.
التوقعات والتوجيهات
أبقت Enviri توجيهاتها للعام الكامل 2026 دون تغيير. وتتوقع الشركة أن يتراوح الـ EBITDA المعدّل لـ Harsco Environmental بين 170 مليون دولار و180 مليون دولار، فيما يُتوقع أن تتراوح خسارة الـ EBITDA المعدّل لقطاع السكك الحديدية بين 19 مليون دولار و26 مليون دولار.
وفيما يخص الربع الثالث، أشارت الإدارة إلى أن Harsco Environmental ينبغي أن تتفوق بشكل طفيف على الفترة ذاتها من العام الماضي عند منتصف نطاق التوجيهات. ومن المتوقع أن ينخفض الـ EBITDA لقطاع السكك الحديدية بسبب انخفاض الأحجام، في حين ينبغي أن تظل التكاليف المؤسسية حول 9 مليون دولار مع استمرار الشركة في دعم انتقال Clean Earth.
ومن المتوقع أن يكون التدفق النقدي الحر المعدّل سلبياً بشكل طفيف في الربع الثالث. وأشارت الإدارة أيضاً إلى أن الدعم المقدّم بموجب اتفاقية خدمات انتقال Clean Earth ينبغي أن ينتهي قرب نهاية عام 2026.
وعلى المدى البعيد، أعلنت الشركة توقعها نمواً ملموساً في عام 2027، مدعوماً بإعادة الهيكلة وتحسّن الرافعة التشغيلية وإزالة مخاطر عقود السكك الحديدية الموروثة. كما تتوقع أن يبدأ عقد SBB في توليد تدفق نقدي إيجابي ملموس مطلع عام 2027. وقد حدّد محللو وول ستريت أهدافاً سعرية تتراوح بين 21.00 دولار و36.00 دولار، مع تصنيف إجماعي "احتفاظ". وللاطلاع على رؤى أعمق، يوفر InvestingPro 11 نصيحة إضافية حول Enviri، إلى جانب مقاييس مالية شاملة وتحليل القيمة العادلة لمساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال Russell Hochman، الرئيس التنفيذي لـ Enviri، إن الشركة تتحرك بحسٍّ من الإلحاح عقب بيع Clean Earth. وأضاف: "نواصل المضي قدماً بإلحاح في اتخاذ الإجراءات اللازمة لتعزيز أسسنا وتهيئة الشركة لتحقيق نمو في الأرباح والهوامش والتدفق النقدي."
وأكد Hochman أن الخروج من عقود ETO كان خطوة ضرورية، قائلاً: "نحن واثقون من أن قرارنا بالخروج من هذه العقود هو القرار الصحيح، إذ يمكّننا من تقليل مخاطر قطاع السكك الحديدية والتقدم نحو أولوية قصوى للشركة."
وأشار Pete Minan، المدير المالي، إلى أن الميزانية العمومية تحسّنت بشكل ملحوظ، قائلاً: "بلغ صافي الدين في نهاية الربع نحو 290 مليون دولار مع نسبة رافعة مالية صافية بلغت 1.9 مرة"، واصفاً كلا الرقمين بأنهما "تحسينات جوهرية" مقارنةً بالماضي القريب للشركة.
المخاطر والتحديات
- ضعف الطلب على معدات السكك الحديدية: تظل مبيعات المعدات الأصلية قرب أدنى مستوياتها الدورية، مما قد يضغط على الإيرادات.
- تراجع سوق الصلب: تعتمد Harsco Environmental اعتماداً كبيراً على إنتاج الصلب، الذي لا يزال متفاوتاً عبر المناطق.
- اضطرابات الشرق الأوسط: تؤثر النزاعات في المنطقة على إنتاج العملاء وتدفقات المواد.
- مخاطر تنفيذ إعادة الهيكلة: تعمل الشركة على تقليص نحو 300 وظيفة وإغلاق أو تقليص عمليات، مما قد يُفضي إلى تكاليف قصيرة الأجل.
- غموض الخروج من العقود: رغم تخصيص الشركة سيولة لمواجهة التزامات ETO، لا تزال بعض المفاوضات جارية، لا سيما مع Network Rail.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على الخروج من عقود ETO والسيولة المخصصة لتلك الالتزامات والتوقعات المستقبلية لقطاع السكك الحديدية.
تمحور أحد الأسئلة حول التغيّر في النقد المقيّد وما إذا كان تقدير الالتزامات البالغ 190 مليون دولار نهائياً. وأوضحت الإدارة أن الشركة توقفت عن المحاسبة على هذه العقود بوصفها مشاريع جارية، ولن تُسجّل بعد الآن تعديلات دورية للإنجاز أو التجاوزات. وأشارت إلى أن الهدف هو طيّ صفحة العقود الموروثة نهائياً.
ومن المسائل المطروحة أيضاً توقعات التدفق النقدي الحر لقطاع السكك الحديدية، إذ أفادت الإدارة بأن القطاع ينبغي أن يقترب من نقطة التعادل في الربع الرابع من 2026 ويحقق نتائج إيجابية في 2027، مدعوماً بالخروج من العقود وتحسّن مزيج خدمات ما بعد البيع.
كما سأل المحللون عن الشرق الأوسط، حيث أشارت الإدارة إلى أن الشركة تمتلك مواقع في عُمان وأبوظبي والبحرين ومصر، مؤكدةً أنه لم يُغلق أي موقع، غير أن بعض العملاء يعانون صعوبة في الحصول على المواد، مع تعرّض مصر لأشد الضغوط.
وتمحورت الأسئلة المتعلقة بمزيج أعمال السكك الحديدية حول خدمات ما بعد البيع، التي كانت تاريخياً تمثّل نحو 40% من الإيرادات. وأكدت الإدارة أن هذه الحصة في ارتفاع مع استمرار ضعف الطلب على المعدات الأصلية وإزالة أعمال ETO الموروثة، وتعتزم الشركة معاملة خدمات ما بعد البيع بوصفها خطاً مستقلاً من الأعمال.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
