جولدمان ساكس: الذهب يستفيد من تآكل قيمة العملات ونقص السلع
أعلنت شركة كينمار ريسورسز أن نتائج النصف الأول تأثرت بانخفاض أسعار المعادن وتأخر الإنتاج في منجم WCP A المُحدَّث، غير أن الشركة أشارت في الوقت ذاته إلى ارتفاع الشحنات وانخفاض التكاليف وإطلاق منتج جديد يُسهم في دعم التدفق النقدي. وأعلنت الشركة المُشغِّلة لمنجمها في موزمبيق عن إيرادات بلغت 134.50 مليون دولار للنصف الأول من عام 2026، بانخفاض 16% على أساس سنوي، وأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بلغت 4 مليون دولار، وصافي خسارة بعد الضريبة بلغت 34 مليون دولار. وارتفع السهم بنسبة 3.87% ليصل إلى 201.50 دولار، مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 194.00 دولار، وذلك على الرغم من ضعف نتائج الأرباح.
أبرز النقاط
- انخفضت الإيرادات بنسبة 16% على أساس سنوي، إذ تراجعت متوسطات أسعار البيع بشكل حاد عبر مزيج المنتجات.
- ارتفعت الشحنات بنسبة 13% لتبلغ 555,000 طن، مدعومةً بسحب متعمد من المخزون.
- انخفضت تكاليف التشغيل النقدية بنسبة 12% على أساس سنوي، مما يعكس ضبطاً قوياً للتكاليف.
- أصبح تركيز ZrTi مصدراً جديداً ذا أهمية للإيرادات عقب نجاح تسويقه تجارياً.
- ظل منجم WCP A دون طاقته الإنتاجية الاسمية، غير أن الإدارة أكدت استمرار التحسينات التشغيلية.
أداء الشركة
تشكّل النصف الأول من عام الشركة في ظل سوق صعبة لمعادن التيتانيوم ومشكلات تنفيذية في ترقية منشأة التعدين WCP A. وانخفضت متوسطات أسعار البيع إلى 242.00 دولار للطن من 326.00 دولار قبل عام، فيما تراجعت أسعار الإلمنيت إلى 203.00 دولار للطن من 286.00 دولار. كما ضعفت أسعار الزركون، وإن أشارت الإدارة إلى أن الزركون لا يزال يمثل النقطة الأكثر إشراقاً في السوق.
جاء الإنتاج متفاوتاً؛ إذ انخفض إنتاج المنتجات النهائية بنسبة 14% على أساس سنوي، وتراجع إنتاج تركيز المعادن الثقيلة بنسبة 34%، ويُعزى ذلك أساساً إلى انخفاض درجات الخام في منجم WCP A وتأخر تقدم التشغيل. وفي الوقت ذاته، ارتفعت الشحنات بنسبة 13%، مما أسهم في تحقيق الشركة تدفقاً نقدياً إيجابياً قبل الإنفاق الرأسمالي التطويري.
وأفادت الشركة بتحسن ملموس في قاعدة تكاليفها؛ إذ انخفضت إجمالي تكاليف التشغيل النقدية إلى 109.80 مليون دولار من 124.00 مليون دولار قبل عام، مدعومةً بانخفاض تكاليف العمالة والنفقات العامة للإنتاج وتراجع الإنفاق على الطاقة والوقود والمواد الكيميائية. كما أعلنت كينمار عن الحفاظ على سجل سلامة قوي، مع عدم تسجيل أي إصابات أدت إلى تعطل العمل خلال الفترة.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 134.50 مليون دولار، بانخفاض 16% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA): 4 مليون دولار، بتراجع حاد مقارنةً بالفترات السابقة.
- صافي الخسارة بعد الضريبة: 34 مليون دولار.
- متوسط سعر البيع: 242.00 دولار للطن، بانخفاض 26% على أساس سنوي و31% مقارنةً بالنصف الثاني من عام 2025.
- سعر الإلمنيت: 203.00 دولار للطن، مقارنةً بـ 286.00 دولار للطن في النصف الأول من عام 2025.
- سعر الزركون: 1,100.00 دولار للطن، مقارنةً بـ 1,300.00 دولار للطن في النصف الأول من عام 2025.
- الشحنات: 555,000 طن، بارتفاع 13% على أساس سنوي.
- تكاليف التشغيل النقدية: 109.80 مليون دولار، بانخفاض 12% على أساس سنوي.
- صافي الدين: 176 مليون دولار في نهاية النصف الأول من عام 2026، مقارنةً بـ 159 مليون دولار في نهاية عام 2025.
- النفقات الرأسمالية التطويرية: 23 مليون دولار في النصف الأول، منها 12 مليون دولار مرتبطة بمستحقات عام 2025.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تتوفر بيانات مقارنة بالتوقعات للفترة نصف السنوية، مما يجعل من غير الممكن قياس النتائج مقابل توقعات المحللين. واستناداً إلى الأرقام المُعلنة، حققت الشركة إيرادات ضعيفة وربحية متواضعة قبل الضريبة، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بلغت 4 مليون دولار وصافي خسارة قدرها 34 مليون دولار.
وكان الضغط على الأسعار هو المشكلة الرئيسية لا انهيار الطلب. وأشارت كينمار إلى أن الطلب ظل قوياً عبر منتجاتها، غير أن العرض كان كافياً لدفع الأسعار نحو الانخفاض، ولا سيما بالنسبة للإلمنيت. وهذا ما يجعل نتائج النصف الأول تبدو أشبه بقاع دوري للأرباح لا بتعثر استثنائي، وإن كان حجم التراجع لا يزال جوهرياً.
ردة فعل السوق
ارتفعت أسهم كينمار بنسبة 3.87% لتصل إلى 201.50 دولار عقب الإعلان، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على التقدم التشغيلي للشركة وتحسّن وضعها في الميزانية العمومية بدلاً من ضعف الأرباح. وتداول السهم بما يزيد على 7.50 دولار فوق سعر الإغلاق السابق البالغ 194.00 دولار.
وعند السعر الحالي، لا يزال السهم أدنى بكثير من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 330.00 دولار، وفوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 178.40 دولار. ويضع هذا التحرك السهم بنحو 39% دون قمته وبنحو 13% فوق أدنى مستوياته، مما يكشف أن المعنويات لا تزال حذرة حتى بعد مكاسب اليوم.
يبدو أن ردة فعل السوق تعكس عدة عوامل داعمة: نمو الشحنات، وانخفاض التكاليف، وتوسيع تسهيل الائتمان المتجدد إلى 230 مليون دولار، والتقدم في منتج ZrTi الجديد. كما بدا أن المستثمرين أولوا بعض الاهتمام لرؤية الإدارة بأن ظروف السوق قد تتحسن لاحقاً، ولا سيما إذا تضيّق العرض أكثر.
التوقعات والإرشادات
أبقت كينمار على توجيهاتها للشحنات السنوية الكاملة عند 1.1 مليون طن، مؤكدةً أنها في مسارها الصحيح. كما خفّضت الشركة بشكل طفيف هدف إنتاج الإلمنيت إلى نحو 800,000 طن في أعقاب النصف الأول الأضعف من المتوقع.
ولا تزال تكاليف التشغيل النقدية متوقعة في نطاق 215 مليون دولار إلى 225 مليون دولار للعام الكامل. وأفادت الإدارة بأن الإنفاق على رأس المال التطويري في النصف الثاني ينبغي أن ينخفض إلى نحو 7 مليون دولار، ويتعلق بصفة رئيسية بالبنية التحتية المرتبطة بالتحول إلى ناتاكا.
كما أشارت الشركة إلى أن ترقية WCP A لا تزال تعالج الاختناقات. وتتوقع الإدارة أن يُحسّن نظام كبح الرافعة الجديد معدل الاستخدام بنسبة 10% إلى 15% فور تشغيله في الربع الرابع. ويتواصل العمل أيضاً مع موردي المعدات لتحسين أداء الضخ.
وفيما يتعلق بما بعد عام 2026، أعلنت كينمار أنها تبدأ التخطيط التفصيلي لعام 2027، حين ستحتاج إلى تعويض انخفاض درجات الخام في WCP A بطاقة تعدين انتقائية أعلى. وتتوقع الشركة إتمام توجيهات عام 2027 بحلول نهاية العام الحالي.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال توم هيكي، المدير الإداري، إن الشركة تمتلك قاعدة أصول طويلة الأجل وتظل مركّزة على الدورة المقبلة. وأضاف: "موما مورد فريد من نوعه. إذ يمتلك أكثر من 100 عام من الموارد المعدنية بمعدل إنتاجنا الحالي."
كما أشار هيكي إلى مكانة الشركة في السوق وعلاقاتها مع العملاء، قائلاً: "نحن نمثل جزءاً لا بأس به من السوق العالمية، بنسبة نحو 6%. وتُعدّ معادن التيتانيوم ضمن قائمة المعادن الحيوية في أوروبا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة."
وفيما يخص توزيعات الأرباح، أوضح هيكي أن الشركة تحتاج إلى ظروف سوقية أفضل وميزانية عمومية أقوى قبل استئناف المدفوعات، مؤكداً: "نحتاج إلى رؤية تحسن في السوق، ونحتاج إلى رؤية تحسن في ميزانيتنا العمومية."
وقال جيمس ماكولو، المدير المالي، إن متوسط سعر الشركة عكس ضعف السوق والتغيرات في مزيج المنتجات، مضيفاً: "بلغ متوسط سعرنا 242.00 دولار للطن، وهو انعكاس لضعف ظروف السوق فضلاً عن التغيرات في مزيج منتجاتنا."
المخاطر والتحديات
- ضعف أسعار السلع: تراجعت أسعار الإلمنيت بشكل حاد، ولا تتوقع الإدارة تعافياً فورياً.
- الاختناقات التشغيلية: لا يزال منجم WCP A دون طاقته الإنتاجية الاسمية، مما يُقيّد الإنتاج ويرفع مخاطر التنفيذ.
- ارتفاع الديون: ارتفع صافي الدين إلى 176 مليون دولار، مما يُضيّق هامش المناورة في حال تدهور ظروف السوق.
- ضغط مزيج المنتجات: باتت التركيزات ذات الأسعار المنخفضة تمثل حصة أكبر من المبيعات، مما قد يُثقل متوسط الأسعار.
- الغموض التنظيمي: لا يزال اتفاق التنفيذ مع الحكومة الموزمبيقية ينتظر الموافقة النهائية.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على التعافي الإنتاجي والتسعير والتكاليف واحتياجات رأس المال. وتساءل أحدهم عن كيفية تأثير التحسن الأخير في يوليو وأغسطس على إنتاج الإلمنيت لعام 2027. وأجابت الإدارة بأن درجات الخام ستواصل انخفاضها مع انتقال الشركة إلى ناتاكا، وأن طاقة التعدين الانتقائي الإضافية تهدف إلى تعويض هذا النقص.
وتمحور سؤال آخر حول ما إذا كان فائض المعروض من الإلمنيت قد بدأ في التراجع. وأجابت الإدارة بأن بعض المنتجين يعانون ضغوطاً، ولا سيما في الصين، غير أنها لا ترى حتى الآن خروجاً كافياً للمعروض من السوق يُفضي إلى تعافٍ واضح.
كما استفسر المحللون عن وتيرة خفض التكاليف في النصف الثاني. وأفادت الإدارة بإمكانية تحقيق مزيد من الوفورات، وإن كان ارتفاع استهلاك الكهرباء قد يُعوّض بعض المكاسب. وعلى صعيد التسعير، أشار المسؤولون التنفيذيون إلى أن تحسن النصف الثاني متوقع أن يأتي في معظمه من مزيج منتجات أفضل لا من ارتفاع أسعار المنتج ذاته.
وكشفت الأسئلة المتعلقة باتفاق التنفيذ وتسهيل الائتمان الموسّع أن المستثمرين يظلون مركّزين على متانة الميزانية العمومية والمخاطر السياسية. وأكدت الإدارة أن المحادثات مع الحكومة الموزمبيقية باتت أكثر بناءً، وأن الشركة مرتاحة للتسهيل البالغ 230 مليون دولار في الوقت الراهن.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
