عاجل: السوق يخفض توقعاته لاحتمالية رفع الفائدة في أكتوبر وسعر الذهب يصعد
أعلنت مجموعة MINISO أن إيراداتها في النصف الأول ارتفعت بنسبة 22.4% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي، متجاوزةً توقعاتها الخاصة، في ظل توسع سلسلة التجزئة الصينية في نموذج المتاجر الكبيرة وأعمال الملكية الفكرية الخاصة بها. غير أن الشركة حذّرت في الوقت ذاته من استمرار الضغط على الأرباح في النصف الثاني، متوقعةً انخفاض هامش التشغيل المعدّل بمقدار 3 إلى 4 نقاط مئوية للعام الكامل 2026. وتراجع السهم بنسبة 2.87% في تداولات ما قبل الافتتاح إلى 10.50 دولار من 10.81 دولار، ليقترب من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة بين 10.64 دولار و25.92 دولار. وعلى الرغم من ضعف أداء السعر، يتداول السهم عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 11 فحسب، وتشير تحليلات InvestingPro إلى أن السهم مقيّم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل ملحوظ عند مستوياته الحالية، مما يضعه ضمن الفرص المدرجة في قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على المنصة.
أبرز النقاط
- بلغت إيرادات النصف الأول 11.5 مليار يوان صيني، بارتفاع 22.4% على أساس سنوي، متجاوزةً التوجيهات السابقة للشركة البالغة 20% إلى 22%.
- ظلّت الصين المحرك الرئيسي للنمو، إذ ارتفعت إيراداتها بنسبة 26.2%، وهو أسرع معدل نمو في النصف الأول خلال ثلاث سنوات.
- ارتفعت الإيرادات الخارجية بنسبة 40.9%، غير أن الإدارة أشارت إلى أن النمو جاء دون التوقعات في بعض الأسواق وأن الربحية لا تزال تحت الضغط.
- ارتفع التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 45.5% إلى 1.48 مليار يوان صيني، فيما أنهت الشركة شهر يونيو بسيولة نقدية بلغت 7.39 مليار يوان صيني.
- واصلت MINISO دفع عجلة الملكية الفكرية الخاصة والمتاجر الكبيرة، مؤكدةً أن هذه الخطوات تُسهم في رفع حركة الزبائن والمبيعات لكل متر مربع ومستوى تفاعل العملاء.
أداء الشركة
حققت MINISO نصفاً أول قوياً، مدعومةً بارتفاع المبيعات في الصين والتوسع المستمر في الخارج. وأفادت الشركة بأن إيرادات الصين نمت بنسبة 26.2% خلال الفترة، متفوقةً على الخلفية الضعيفة لقطاع التجزئة في البلاد، وهو أسرع معدل نمو في النصف الأول خلال ثلاث سنوات.
ارتفعت الإيرادات الخارجية بنسبة 40.9% إلى 4.06 مليار يوان صيني، مع نمو إيرادات أمريكا الشمالية بنسبة 37% إلى نحو 1.8 مليار يوان صيني. ومع ذلك، أشارت الإدارة إلى أن الأعمال الخارجية تمر بمرحلة أكثر صعوبة، إذ تثقل على الهوامش وتيرة التوسع الأبطأ في المتاجر وعمليات استيعاب المخزون وارتفاع التكاليف.
وأفادت الشركة أيضاً بأن إيرادات TOP TOY نمت بنسبة 32.7% في النصف الأول. ووصفت MINISO أعمالها بأنها تتحول من نموذج النمو القائم على الحجم إلى نموذج أكثر انتقائية يرتكز على متاجر أكبر وتشكيلة منتجات أفضل وملكية فكرية خاصة.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 11.5 مليار يوان صيني، بارتفاع 22.4% على أساس سنوي.
- إيرادات الصين: ارتفعت 26.2% على أساس سنوي، وهو أسرع نمو في النصف الأول خلال ثلاث سنوات.
- الإيرادات الخارجية: ارتفعت 40.9% على أساس سنوي إلى 4.06 مليار يوان صيني.
- إيرادات أمريكا الشمالية: ارتفعت 37% على أساس سنوي إلى نحو 1.8 مليار يوان صيني.
- إيرادات TOP TOY: ارتفعت 32.7% على أساس سنوي.
- هامش الربح الإجمالي: 44.30%، مستقر على أساس سنوي في النصف الأول.
- هامش الربح الإجمالي للربع الثاني: 45.30%، بارتفاع نقطة مئوية واحدة على أساس سنوي.
- الربح التشغيلي المعدّل: 1.49 مليار يوان صيني، بانخفاض 6% على أساس سنوي.
- صافي الربح المعدّل: 1.22 مليار يوان صيني، بانخفاض 1.7% على أساس سنوي بعد تعديل أثر العملات الأجنبية.
- التدفق النقدي التشغيلي: 1.48 مليار يوان صيني، بارتفاع 45.5% على أساس سنوي.
النتائج مقارنةً بالتوقعات
لم تُفصح MINISO عن نتائج ربحية السهم والإيرادات الخاصة بالربع في المواد المتاحة لهذا التقرير، مما يجعل المقارنة المباشرة مع توقعات المحللين البالغة 1.95 دولار للسهم على إيرادات قدرها 5.81 مليار دولار أمراً غير ممكن.
وأكدت الشركة أن نمو إيرادات النصف الأول البالغ 22.4% جاء أعلى قليلاً من توجيهاتها السابقة التي تراوحت بين 20% و22%، مما يشير إلى أن الإيرادات صمدت بشكل أفضل مما توقعته الإدارة، حتى مع تراجع الربحية.
ويبدو أن القضية الأكبر بالنسبة للمستثمرين هي ضغط الهوامش لا المبيعات. فقد انخفض الربح التشغيلي المعدّل بنسبة 6% في النصف الأول، وتوقعت الإدارة مزيداً من الانخفاض في هامش التشغيل للعام الكامل، وهو ما قد يكون طغى على الأداء الإيجابي للإيرادات.
ردة فعل السوق
تراجع سهم MINISO بنسبة 2.87% في تداولات ما قبل الافتتاح إلى 10.50 دولار، منخفضاً بمقدار 0.31 دولار عن إغلاقه السابق البالغ 10.81 دولار. وكان السهم يتداول أدنى مستوى 52 أسبوعاً، في مؤشر على حذر المستثمرين رغم نمو إيرادات الشركة.
يشير ضعف ردة الفعل إلى أن السوق يركز على الربحية وتنفيذ العمليات في الخارج. فقد تجاوزت مبيعات MINISO في النصف الأول توجيهاتها الخاصة، لكن الشركة أشارت أيضاً إلى تراجع الهوامش وارتفاع مصاريف البيع ومشكلات المخزون في بعض الأسواق الدولية.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كان التحرك مصحوباً بنشاط غير معتاد أمراً غير ممكن.
التوقعات والتوجيهات
أعلنت MINISO توقعها نمو إيرادات العام الكامل 2026 بمعدل متوسط في خانة العشرات. وللنصف الثاني، تتوقع الشركة نمو الإيرادات بمعدل مرتفع في خانة الآحاد، مع ارتفاع إيرادات الصين بمعدل متوسط في خانة العشرات ونمو الإيرادات الخارجية بمعدل منخفض في خانة الآحاد.
وتبدو التوقعات الربحية للشركة أكثر تحفظاً، إذ تتوقع انخفاض الربح التشغيلي المعدّل، باستثناء تأثيرات العملات الأجنبية، بنسبة مرتفعة في خانة الآحاد للعام الكامل. ومن المتوقع أن ينخفض هامش التشغيل المعدّل بمقدار 3 إلى 4 نقاط مئوية.
وأضافت الإدارة:
- من المتوقع أن ترتفع مبيعات المتاجر المتماثلة في الصين بمعدل منخفض في خانة الآحاد للعام الكامل.
- من المتوقع أيضاً أن تنمو مبيعات المتاجر المتماثلة في أمريكا الشمالية بمعدل منخفض في خانة الآحاد.
- من المرجح أن تشهد الأسواق الخارجية صافي انخفاض يتراوح بين 50 و70 متجراً في النصف الثاني، مع إغلاق MINISO للمواقع الأضعف وتباطؤ التوسع.
- تتوقع الشركة أن تدعم استردادات التعريفات هامش الربح الإجمالي بمقدار 20 إلى 30 نقطة أساس خلال الربعين القادمين.
وأعلنت MINISO عزمها مواصلة الاستثمار في الملكية الفكرية الخاصة، بما فيها YOYO وChou Chou، وتوسيع مفاهيم المتاجر الكبيرة مثل MINISO Land وSuper MINISO.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
أكد المؤسس والرئيس التنفيذي يي قوفو أن الشركة تركز على الاستراتيجية بعيدة المدى لا على الأرقام قصيرة الأجل.
"أؤمن إيماناً راسخاً بأن التوجه الاستراتيجي والأهمية المرحلية لتلك المبادرات تفوق بكثير الأرقام على المدى القريب"، قال.
وأضاف يي أن نموذج المتاجر الكبيرة لا يزال يكتسب زخماً. "يواصل نموذج المتاجر الكبيرة تجاوز توقعات الشركة لأن أول متجر كبير لنا افتُتح منذ عامين. وهذا لن يكون إجراءً قصير الأمد"، قال.
وأشارت المديرة المالية تشانغ جينغجينغ إلى أن أعمال الملكية الفكرية الخاصة بالشركة باتت تُسهم بشكل ملموس. "على المدى القريب، حققت ملكيتنا الفكرية الخاصة نتائج ممتازة. وربحية منتجات الملكية الفكرية الخاصة بنا أعلى من المستوى المتوسط للشركة، وتم ضبط دورة دوران المخزون في حدود 30 إلى 40 يوماً"، قالت.
وحذّرت تشانغ من استمرار الضغط على الربحية. "نأمل أن يكون عام 2027 نقطة التحول في هامش ربحنا"، قالت.
المخاطر والتحديات
- ضغط الهوامش: انخفض الربح التشغيلي لـ MINISO في النصف الأول، وتتوقع الإدارة تراجعاً في الهامش للعام الكامل.
- التنفيذ في الخارج: تُبطئ الشركة افتتاح المتاجر في الخارج وتتعامل مع تراجع دوران المخزون في بعض الأسواق.
- ضعف قناة الموزعين: من المتوقع أن تنخفض الإيرادات من أسواق الموزعين في النصف الثاني مع تقليص الشركة للمتاجر منخفضة الكفاءة.
- تراكم المخزون: تراجع دوران المخزون الخارجي، مما يشير إلى تباطؤ حركة المنتجات في بعض المناطق.
- الغموض الاقتصادي الكلي: قد يؤثر ضعف الإنفاق الاستهلاكي في الصين والأوضاع غير المتجانسة في الأسواق الخارجية على الطلب.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على أداء المتاجر الكبيرة واتجاهات الطلب في الصين وربحية السوق الأمريكية وأعمال الموزعين.
بشأن المتاجر الكبيرة، أفادت الإدارة بأن متاجر MINISO Land تحقق مبيعات لكل متر مربع تبلغ نحو ضعف ما تحققه المتاجر العادية، مع فترات استرداد تبلغ الآن نحو عام واحد. وأكدت أن هذا النموذج ليس اتجاهاً عابراً ويواصل تجاوز التوقعات.
بشأن الطلب في الصين، قال المسؤولون التنفيذيون إن مبيعات يوليو وأغسطس ظلت مستقرة، مدعومةً بالمتاجر الكبيرة ونمو العضوية وتحسين تشكيلة المنتجات. وأشاروا إلى أن نمو مبيعات المتاجر المتماثلة جاء مدفوعاً بزيادة حركة الزبائن وارتفاع الإنفاق لكل زيارة.
بشأن السوق الأمريكية، أكدت الإدارة أن أمريكا الشمالية تظل منطقة نمو رئيسية، وتتوقع تحقيق نحو 4 مليار يوان صيني في الإيرادات وهامش صافي بنسبة 10% للعام الكامل. وأضافت أن الربحية ينبغي أن تتحسن من خلال رفع الكفاءة التشغيلية وضبط التوسع في المتاجر.
بشأن الموزعين، أفادت الشركة بأن الإيرادات تتأثر بعمليات استيعاب المخزون وإغلاق المتاجر، غير أنها وصفت هذه العملية بأنها جزء من إعادة هيكلة مقصودة تهدف إلى تحقيق نمو أكثر صحة على المدى البعيد.
على الرغم من التحديات قصيرة الأجل، تحافظ MINISO على أساس مالي متين بعائد توزيعات أرباح يبلغ 6.8% ودرجة صحة مالية إجمالية مصنّفة "جيدة" من قِبل InvestingPro. ويمكن للمستثمرين الراغبين في تحليل أعمق الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل للشركة، وهو أحد أكثر من 1,400 تقرير متاح تُحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
وسأل المحللون أيضاً عن استراتيجية الملكية الفكرية. وأفادت الإدارة بأن الشركة تمتلك الآن ملكيتين فكريتين خاصتين ناجحتين هما YOYO وChou Chou، وترى في ذلك دليلاً على أن نموذجها قابل للتكرار وليس قائماً على الحظ.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
