عاجل: أسعار الذهب تقلص مكاسبها والنفط يعود للصعود مع تحرك قوي للدولار
الأربعاء، 09/09/2026 — استغلّت شركتا Corebridge Financial وEquitable Holdings مؤتمر KBW للتأمين 2026 لتقديم حجتهما بأن الاندماج المخطط له قد يُعيد تشكيل سوق التقاعد والتأمين. وقالت Corebridge Financial (EQH) إن الصفقة تهدف إلى الجمع بين عملين تجاريين متكاملين، غير أنها تنطوي أيضاً على مخاطر تنفيذية ومراجعة تنظيمية وعملية دمج طويلة.
وصفت الإدارة الصفقة باعتبارها قصة نمو مبنية على الحجم والتوزيع واتساع المنتجات. وقالت الشركتان إن الكيان المدمج سيخدم أكثر من 10 ملايين عميل، ويُدرّ أرباحاً وتدفقات نقدية أقوى، ويستفيد من سوق تقاعد يتشكّل في ظل شيخوخة ديموغرافية وتصاعد الطلب على منتجات الدخل.
أبرز النقاط
- من المتوقع أن يُفرز الاندماج شركة بقيمة سوقية تتجاوز 30 مليار دولار ورأس مال قانوني يزيد على 25 مليار دولار.
- قالت الإدارة إن الكيان المدمج قد يُحقق 5 مليارات دولار من الأرباح التشغيلية، و4 مليارات دولار من التدفقات النقدية، وعائداً على حقوق الملكية بنسبة 15%.
- تُقدَّم الصفقة باعتبارها استراتيجية نمو لا مجرد تمرين لخفض التكاليف، إذ تُعدّ التآزرات الإيرادية فرصة رئيسية.
- يسير عمل الدمج بوتيرة أسرع من المتوقع، إذ جرى تسمية 500 مسؤول تنفيذي وتأمين الموافقات الرئيسية، وإن كانت عدة مراجعات تنظيمية لا تزال قائمة.
- أفاد المسؤولون التنفيذيون بأن الموزعين لم يُبدوا قلقاً بشأن خسائر الإيرادات، وأنهم يرحبون بشكل عام بالمنصة المدمجة.
مبررات الاندماج وخلفية السوق
قال مارك كوستانتيني، الذي يقود Corebridge ومن المتوقع أن يصبح الرئيس التنفيذي للشركة المدمجة، إن الاندماج يجمع بين أعمال تتكامل جيداً عبر قطاعات التقاعد والثروة وإدارة الأصول. وأضاف أن الشركتين في وضع جيد للاستفادة من سوق تقاعد كبير ومتنامٍ مع تحوّل المزيد من الأمريكيين من القلق بشأن الوفاة المبكرة إلى القلق من طول العمر.
وقال روبين راجو، المدير المالي لشركة Equitable والمدير المالي المستقبلي للشركة المدمجة، إن الشركة الجديدة ستكون المؤمّن الأمريكي الأول من حيث الأرباح والتدفقات النقدية المستندة إلى السوق الأمريكية. وأشار إلى أن هذا الموقع سيكون جذاباً لأن الأرباح ستكون مرتبطة بسوق يتمتع بمحركات نمو طويلة الأمد.
كانت الرسالة الجوهرية للإدارة أن الاندماج لا يتعلق ببساطة بخفض النفقات. وبدلاً من ذلك، قالت الشركتان إن الدمج ينبغي أن يتيح لهما:
- خدمة المزيد من العملاء عبر قطاعات التقاعد والمعاشات والثروة والأسواق المؤسسية.
- استخدام ميزانية عمومية أكبر لتخصيص رأس المال بكفاءة أعلى.
- توسيع توزيع المنتجات عبر قنوات التجزئة والجملة والمباشرة للمستشارين ومواقع العمل.
- تعزيز الوصول إلى الاستثمارات والقدرات التي لم يكن بمقدور كل شركة بناؤها بسهولة بمفردها.
قال كوستانتيني إن المنطق الاستراتيجي يقوم على التكامل عبر أعمال إدارة الأصول والأعمال الاستشارية وقطاع التقاعد الجماعي والأسواق المؤسسية. وأوضح أن الهدف هو تحقيق مبدأ "1 زائد 1 يساوي 3".
الأهداف المالية وحسابات الاندماج
حددت الشركتان مجموعة من الأهداف المالية للكيان المدمج:
- القيمة السوقية: تتجاوز 30 مليار دولار.
- رأس المال القانوني: أكثر من 25 مليار دولار.
- الأرباح التشغيلية المتوقعة: 5 مليارات دولار.
- التدفقات النقدية المتوقعة: 4 مليارات دولار.
- العائد المستهدف على حقوق الملكية: 15%.
- إجمالي الزيادة في ربحية السهم: 10% وما فوق.
قالت الإدارة إن الزيادة في ربحية السهم ستأتي من ثلاثة مصادر رئيسية:
- 500 مليون دولار من التآزرات في النفقات، والتي قالوا إنها ستُشكّل ما بين 6% و8% من إجمالي الزيادة.
- ما بين 2% و4% من التآزرات الرأسمالية والضريبية.
- تآزرات إيرادية إضافية لم يجرِ تحديدها بالكامل بعد.
وأفادت الشركتان أيضاً بأن الكيان المدمج سيمتلك أصولاً في الميزانية العمومية تبلغ نحو 500 مليار دولار، وطلباً سنوياً للإنشاء وإعادة النشر يتجاوز 80 مليار دولار.
التحديثات التشغيلية وتقدم الدمج
قال المسؤولون التنفيذيون إن عملية الدمج تسير بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً، بعد نحو ستة أشهر من الإعلان في أواخر مارس. وأشاروا إلى أنه جرى تسمية 500 مسؤول تنفيذي عبر المستويات الثلاثة الأكثر أهمية في الهيكل التنظيمي، وأن مكتب الدمج والتحول بات جاهزاً لإدارة العمل نحو إتمام الصفقة المخطط له بنهاية عام 2026.
وأفادت الشركتان بأنهما حصلتا بالفعل على موافقة FINRA وموافقة المساهمين التي جاءت في يوليو 2024. كما أنهما في محادثات نشطة مع أربع إلى خمس جهات تنظيمية حكومية رئيسية، إلى جانب جهات تنظيمية دولية تشرف على AllianceBernstein.
وفيما يخص ردود فعل أصحاب المصلحة، قالت الإدارة:
- لم يُبلّغ الموزعون الكبار عن أي تآزرات سلبية في الإيرادات.
- عدد من الموزعين الكبار يرحبون بالصفقة.
- يُخبَر الموظفون بأن القرارات ستُتخذ بسرعة وتُوصَّل بوضوح.
- أكدت القيادة أن العمال سيُعامَلون باحترام بصرف النظر عن استمرارهم في الشركة المدمجة أم لا.
وقالت الشركتان إنهما تتوقعان إتمام الصفقة بنهاية عام 2026 والبدء في العمل كشركة واحدة في الأول من يناير 2027.
التآزرات في النفقات ورأس المال والضرائب
قدّمت الإدارة مزيداً من التفاصيل حول هدف التآزر في النفقات البالغ 500 مليون دولار. ومن المتوقع أن تأتي الوفورات من أربعة مجالات:
- ترشيد أعداد الموظفين، مع تقديم الوفورات في المراحل الأولى نظراً لأن المستويات الإدارية الثلاثة العليا جرى الإعلان عنها بالفعل.
- توحيد الموردين، مدعوماً بحجم أكبر وقوة تفاوضية أعلى.
- توحيد تقنية المعلومات، مع توقع تحقق معظم الفوائد في عام 2028 وما بعده.
- توحيد العقارات، ومن المتوقع أيضاً أن يُسهم بشكل أكثر أهمية اعتباراً من عام 2028.
قال راجو إن الشركة تتمتع بثقة عالية في تحقيق الهدف لأن كثيراً من القرارات الرئيسية باتت واضحة بالفعل.
ومن المتوقع أن يأتي مكوّن التآزر الرأسمالي والضريبي البالغ بين 2% و4% من:
- وفورات ضريبية نقدية فورية بعد إتمام الصفقة.
- استخدام أصول الضريبة المؤجلة غير الحياتية لدى Corebridge في مقابل الأرباح غير الحياتية من AllianceBernstein وأعمال الثروة.
- تحسين رأس المال من خلال توحيد الكيانات القانونية، على الأرجح في مراحل لاحقة من العملية.
- هياكل إعادة تأمين داخلية محتملة كبديل لتغييرات الكيانات القانونية الكاملة.
قالت الإدارة إن الفائدة الضريبية ينبغي أن تبدأ مباشرة بعد إتمام الصفقة، في حين ستتراكم معظم التآزرات الرأسمالية خلال السنتين الأوليين وما بعدهما.
أعمال التقاعد والمعاشات
وصفت كل من Corebridge وEquitable مواقعهما القوية في منتجات التقاعد، لكن مع نقاط قوة مختلفة يقولان إنها تتكامل جيداً.
قالت Corebridge إن أعمالها في قطاع التقاعد الجماعي تنتقل من نموذج قائم على الهامش إلى نموذج قائم على الرسوم. وأشارت الشركة إلى أنها تجاوزت نسبة 50-50 بين أعمال الهامش والرسوم في الربع الثاني من عام 2024. كما أفادت بأن لديها نحو 130 مليار دولار من أصول التقاعد الجماعي، منها 80 مليار دولار في قطاع التقاعد و50 مليار دولار في أعمال خارج الخطة.
وأضافت Corebridge أن لديها 1.5 مليون مشارك في الخطة وما يقارب 30 مليار دولار من فرص البيع المتقاطع في قطاع التقاعد الجماعي من منظور مستقل. كما أشارت إلى أن أعمالها الاستشارية تضم أكثر من 20 مليار دولار من الأصول وحوالي 1,000 مستشار.
على صعيد أعمال الحياة، قال كوستانتيني إن Corebridge تشهد مكاسب ثابتة في معدلات الوفيات على مدار 12 إلى 16 ربعاً مضت. وأوضح أن الأعمال مكتتبة جيداً وتخدم شرائح السوق المتوسطة والميسورة الناشئة. وأضاف أن الشركة ترى مجالاً لتحسين العمليات وتسهيل تعامل الموزعين والمستشارين معها.
أبرزت Equitable ريادتها في المعاشات المرتبطة بمؤشرات مسجّلة (RILAs)، وقالت إن إنتاجها من المعاشات الثابتة ومعاشات المؤشر الثابت عبر Equitable Advisors يبلغ نحو 2 مليار دولار سنوياً. وأفادت الإدارة بأن كتلة RILA السابقة لعام 2020 باتت تُشكّل أقل من 10% من إجمالي الكتلة، وأن عوائد الأعمال الجديدة عادت إلى مستوياتها الطبيعية عند نحو 15%، بانخفاض عن أكثر من 20% في السنوات الأولى.
قال راجو إن سوق المعاشات بالتجزئة أصبح أكثر تنافسية، لكنه أكد أن الشركة المدمجة ستكون صعبة المنافسة بفضل تشكيلتها الواسعة من المنتجات وقوتها التصنيعية وامتداد توزيعها. وأشار إلى أن الشركة ينبغي أن تمتلك واحدة من أدنى هياكل تكلفة الوحدة في الصناعة.
إدارة الثروات والتوزيع
قالت Equitable إن أعمال الثروة لديها ضاعفت أرباحها منذ يوم المستثمر السابق وحققت أهدافها قبل موعدها بعامين. كما أفادت بأن Equitable Advisors حققت نمواً سنوياً مزدوج الرقم في الإنتاجية ونمواً مزدوج الرقم في صافي التدفقات العضوية، واصفةً ذلك بأنه أداء في الربع الأعلى.
وأوضحت الإدارة أن أعمال الثروة مدعومة بنموذج توظيف مزدوج يستقطب المواهب الجديدة والمستشارين ذوي الخبرة على حد سواء. كما تُساعد برامج التدريب المتمحورة حول التخطيط المالي الشامل للحياة المستشارين على الانتقال من الأدوار الابتدائية إلى مناصب تخطيط الثروات الأشمل.
وقالت الشركتان إن الاندماج ينبغي أن يوسّع قاعدة التوزيع عبر شرائح العملاء الميسورين والأثرياء وفائقي الثراء. ومن المتوقع أن يُساعد أعمال الثروة الخاصة لدى AllianceBernstein في خدمة العملاء الأثرياء، في حين ينبغي أن تُوسّع شبكة مستشاري Equitable وعلاقات توزيع Corebridge نطاق المنتجات.
وأفاد المسؤولون التنفيذيون بأن الثقافة السائدة لدى قواعد المستشارين في الشركتين متشابهة، مع نهج يُقدّم العميل أولاً ويركز على الحلول.
AllianceBernstein وإدارة الأصول
كان AllianceBernstein محوراً رئيسياً آخر في النقاش. وقالت الإدارة إن أعمال الائتمان الخاص بلغت بالفعل هدفها البالغ بين 90 مليار دولار و100 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة قبل الموعد المحدد، مع هوامش ضمن النطاق المتوقع.
وأضافت الشركة أنها بنت أيضاً فريقاً للأوراق المالية المدعومة بالأصول الخاصة (ABS) يُحقق عوائد جيدة معدّلة بالمخاطر، ووسّعت منصة السيولة في أسواق رأس المال. وفي يوليو 2024، نقلت 12 مليار دولار من أصول CML إلى AllianceBernstein.
وقالت الإدارة إن الاندماج قد يُسرّع نمو AllianceBernstein من خلال نقل ما بين 90 مليار دولار و100 مليار دولار من أصول الحسابات العامة والمنفصلة لدى Corebridge إلى مدير الأصول. وأشارت إلى أن هذا النقل كان سيستغرق نحو 10 سنوات في غير ذلك.
كما أفادت بأن AllianceBernstein لديها مسار للوصول إلى مرتبة مدير أصول بتريليون دولار بمرور الوقت، مدعوماً بـ:
- التوزيع عبر الأطراف الثالثة من خلال الثروة الخاصة وآسيا.
- تطوير منتجات جديدة مرتبطة بالعلاقة بين شركة التأمين ومدير الأصول.
- هوامش تدريجية تتراوح بين 45% و50% على الأعمال الجديدة.
دخل الهامش وأسعار الفائدة ودخل الاستثمار
قالت Corebridge إنها لا تزال في مسار تحقيق توجيهات دخل الهامش لعام 2024 البالغة 2.55 مليار دولار. كما أشارت إلى أن حساسيتها للأصول ذات الفائدة المتغيرة تبلغ نحو 20 مليون دولار إلى 25 مليون دولار لكل 25 نقطة أساس من تحرك أسعار الفائدة.
وقالت Equitable إن دخل الاستثمار المتغير لديها من المتوقع أن ينمو بنسبة 4% إلى 5% في الربع الثالث من عام 2024، في حين توقعت Corebridge نمواً يتجاوز 5%. وأفادت الشركتان بأن نتائج الربع الثاني كانت أضعف وأن انتعاشاً متوقع في الربع الثالث.
وأشارت الإدارة إلى أن الضغط الحالي يأتي بشكل رئيسي من الاستثمارات في العقارات ورأس المال المخاطر. كما أفادت بأن كلتا الشركتين تمتلكان تعرضاً للأصول البديلة أدنى من متوسط الصناعة، وتستخدمان هذه الأصول بشكل رئيسي لدعم الالتزامات طويلة الأجل.
وقال المسؤولون التنفيذيون إن الاستراتيجية طويلة الأمد تقوم على الاحتفاظ بهذه الأصول وتحقيق مكاسب رأس المال ودخل الاستثمار بمرور الوقت.
عمليات التجريد والتنظيم وقضايا الصناعة
قالت الإدارة إن بيع أعمال مزايا الموظفين لدى Equitable إلى The Hartford كان ملاءمة جيدة لأن الأعمال كانت تفتقر إلى الحجم والربحية، على الرغم من أن السوق ذاتها كانت جذابة. وأفادت بأن الصفقة كانت مكسباً للطرفين وعكست قاعدة أشمل: الحجم مهم في هذه الصناعة.
وأشار المسؤولون التنفيذيون إلى أنه قد تكون هناك معاملات إعادة تأمين تنظيفية إضافية في المستقبل لتحسين رأس المال، لكن التركيز الرئيسي سيظل على النمو وتخصيص رأس المال.
كما ناقشوا موضوعات تنظيمية قد تؤثر على الصناعة، منها:
- VM-21، الذي قالت الإدارة إنه عاد الآن إلى إطار العودة إلى المتوسط.
- رسوم رأس المال الهيكلية، ولا سيما للأعمال المتعلقة بما دون درجة الاستثمار وصناديق CLO.
- قدر أكبر من الشفافية حول إعادة التأمين وتحركات الأصول في الخارج.
وقالت الإدارة إنها تدعو إلى صناعة أكثر صحة وشفافية وثقة، مؤكدةً أن مثل هذه التغييرات يمكن أن تُساعد في دعم مضاعفات التقييم الأعلى بمرور الوقت.
ما قالته الإدارة في جلسة الأسئلة والأجوبة
في جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد المسؤولون التنفيذيون مراراً إلى المحاور ذاتها: الحجم والنمو والتنفيذ.
بشأن مبررات الاندماج، قال كوستانتيني إن الشركتين تندمجان في وقت يتوسع فيه سوق التقاعد ويتحول المستهلكون من مخاطر الوفاة إلى مخاطر طول العمر. وأضاف أن الشركة الجديدة ينبغي أن تكون قادرة على الوصول إلى المزيد من العملاء وتقديم المزيد من الحلول.
بشأن المنافسة، قال راجو إن التشكيلة الأوسع من المنتجات وانخفاض تكاليف الوحدة ينبغي أن يجعلا الشركة المدمجة صعبة التحدي على أساس منضبط. وأشار إلى أن الموزعين الكبار يرون في Equitable الجديدة منتجاً مهماً على رفوفهم.
بشأن أعمال الحياة، قال كوستانتيني إنه متفائل لأن الأعمال كانت مكتتبة جيداً واتجاهات الوفيات تحسّنت. وأضاف أن النمو يمكن أن يتسارع إذا حسّنت الشركة عملياتها وترابطها التوزيعي دون التضحية بالهوامش.
بشأن الأسواق المؤسسية، قالت الإدارة إن الميزانية العمومية الأكبر ينبغي أن تُساعد الشركة المدمجة على تنمية أعمال الإقراض بالهامش وPRT وGIC FABN، مع إتاحة تخصيص رأس مال أكثر انضباطاً بين الفرص بالتجزئة والمؤسسية.
بشأن إدارة الثروات، قال المسؤولون التنفيذيون إن الاندماج ينبغي أن يُسرّع النمو من خلال الجمع بين Equitable Advisors ومستشاري Corebridge ومنصة الثرو
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
