بعد قرار رفع الفائدة.. شميد يحدد الخطر الأكبر أمام الاحتياطي الفيدرالي
الخميس، 10/09/2026 — استغلت شركة Aon (AON) مؤتمر KBW للتأمين 2026 لعرض استراتيجية شاملة تتمحور حول الاستحواذ المرتقب على شركة USI Insurance Services، وفتح آفاق جديدة في أسواق التخصص، وتعزيز دور البيانات والذكاء الاصطناعي. وأكد الرئيس التنفيذي غريغ كيس أن الشركة ترى فرصاً قوية على المدى البعيد، حتى مع إقراره بتراجع سوق التأمين على الممتلكات والحوادث على المدى القريب، والجهد المطلوب لدمج صفقة بهذا الحجم.
أبرز النقاط
- أعلنت Aon أن صفقة USI تمثل خطوة لبناء منصة متكاملة، لا مجرد استحواذ تقليدي، وستساعد في إنشاء قاعدة إيرادات بقيمة 6.5 مليار دولار تضم أصول NFP وأصول Aon في السوق المتوسطة.
- تتوقع الشركة تحقيق وفورات في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بقيمة 395 مليون دولار، مشيرةً إلى أن خطة الدمج جاهزة وقابلة للتنفيذ فور إتمام الصفقة.
- أوضح كيس أن Aon لن تسعى إلى مزيد من صفقات الاستحواذ في السوق المتوسطة، وأنها تركز على جعل المنصة الحالية "الأفضل" لا الأكبر.
- سلّطت الشركة الضوء على وصولها الجديد إلى سوق الفائض والزيادة، وشراكة إعادة التأمين مع Blackstone، وتوسيع حالات استخدام الذكاء الاصطناعي بوصفها محركات للنمو.
- أبقى كيس على هدف النمو العضوي لـ Aon عند منتصف الأرقام الفردية أو أعلى، حتى مع توقعه تراجع سوق التأمين على الممتلكات والحوادث بحلول منتصف عام 2027.
النظرة الاستراتيجية الشاملة
وصف كيس صفقة USI بأنها خطوة تحويلية في استراتيجية Aon للسوق المتوسطة، مشيراً إلى أن الهدف هو الجمع بين تدفق الأقساط لدى USI، والحضور القائم لـ NFP في السوق المتوسطة، وقدرات Aon في مجال المخاطر المؤسسية ورأس المال البشري والتحليلات، في منصة واحدة ذات نطاق أوسع للعملاء وبيانات أكثر قوة.
وأوضح أن الشركة لا تشتري الإيرادات فحسب، بل تسعى إلى تعزيز نموذجها المتكامل لإدارة المخاطر، وتحسين نتائج العملاء، وتعميق قاعدة المحتوى والتحليلات. وقال إن الصفقة تمنح Aon موقعاً أقوى في سوق يطلب فيه العملاء حلولاً أكثر شمولاً.
وأضاف كيس أن الشركة "انتهت" من عمليات الاستحواذ على منصات السوق المتوسطة بعد USI، مشيراً إلى أن المنصة الحالية البالغة 6.5 مليار دولار تمثل نهاية مرحلة التوسع هذه.
النتائج المالية وشروط الصفقة
- تُقدَّر قيمة USI بنحو 990 مليون دولار من حيث الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)، مع إضافات طفيفة لا تتجاوز 10% تقريباً.
- ستشكّل أصول USI وNFP وأصول Aon في السوق المتوسطة مجتمعةً منصة إيرادات بقيمة 6.5 مليار دولار.
- تضيف USI 11 مليار دولار من تدفقات الأقساط إلى المنصة الأشمل.
- تتوقع Aon تحقيق وفورات في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بقيمة 395 مليون دولار عبر 23 مبادرة إيرادية و10 مبادرات لخفض التكاليف.
- أعلنت الشركة أن مضاعف الاستحواذ يبلغ 14.50 ضعفاً من الوفورات المتوقعة.
- تعتزم Aon تمويل الصفقة بديون بقيمة 17 مليار دولار، مع التخطيط لسدادها بسرعة مع الحفاظ على تصنيف استثماري.
- أشارت الإدارة إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم ستتسارع عقب تخفيض الديون.
قال كيس إن الشركة قادرة على التحرك بسرعة في تخصيص رأس المال، إذ باعت ما يقارب 8 مليارات دولار من الأعمال خلال العقد الماضي. وأضاف أن هذا التاريخ يمنح Aon المرونة اللازمة لتخفيض الديون ودعم عوائد المساهمين دون إصدار أسهم جديدة.
التحديثات التشغيلية
أعلنت Aon أن عملية الدمج ستُقاد من قِبَل الرئيس التنفيذي لـ USI مايك سيكارد، بدعم من المديرة التشغيلية ميندي سيمون والمدير المالي المؤقت نادين فيراني. وسيبقى دوغ هاموند، الرئيس التنفيذي لـ USI، رئيساً تنفيذياً للمجلس خلال مرحلة الانتقال.
يضم فريق الدمج أيضاً المديرَين التنفيذيَّين المرفَّعَين من NFP مايك شنايدر وإيثان فوكسمان. وأكد كيس أن الشركة أعدّت خطة دمج شاملة وتتوقع بدء التنفيذ في اليوم الأول من إتمام الصفقة.
- ستعتمد الشركة هيكل Aon United مع إشراف لجنة توجيهية.
- أكدت الإدارة أن الخطة جاهزة تشغيلياً وليست في طور التصميم.
- أعلنت Aon أنه لن تكون هناك عمليات استحواذ إضافية على منصات السوق المتوسطة.
أداء السوق المتوسطة ونموذج NFP
استشهد كيس بتجربة Aon مع NFP دليلاً على جدوى الاستراتيجية، مشيراً إلى أن أفضل 400 منتج في NFP حققوا نمواً في الأعمال الجديدة بنسبة 22% خلال سنتين وأربعة أشهر من الملكية.
وأضاف أن NFP استحوذت على 200 نقطة أساس من فرصة الاحتفاظ بالعملاء البالغة 500 نقطة أساس في السنتين الأوليين، وأن معدل الاحتفاظ بالمنتجين بات أعلى مما كان عليه قبل الصفقة. وفي مجال المخاطر التجارية الأمريكية، حققت NFP نمواً عضوياً يزيد على 10% في اثنين من آخر أربعة أرباع خلال فترة ملكية Aon.
وقال كيس إن النموذج يرتكز على أمرين: تحسين إنتاجية المنتجين وزيادة عددهم. وأكد أن Aon قادرة على دعم ذلك من خلال محتوى أغنى وقدرات أقوى دون تغيير شبكات التعويضات.
الوصول إلى أسواق الفائض والزيادة والجملة
أشار كيس إلى أن أحد أبرز المزايا الاستراتيجية لصفقة USI هو الوصول المباشر إلى سوق الفائض والزيادة (E&S)، مؤكداً أن هذا السوق يمثل 26% من تدفقات التأمين الأمريكية، وهو ضروري للمخاطر الكبيرة أو المعقدة التي لا يمكن دائماً تغطيتها في السوق المعتمدة.
تجلب USI معها 300 تعيين في سوق E&S، وصفها كيس بأنها مسار مباشر إلى سوق لم تكن Aon قادرة على الوصول إليه بالكامل من قبل. وقال إن منصة Totalis Specialty المُعلَن عنها حديثاً تضيف طبقة أخرى من الوصول والفرص.
- تُعدّ Totalis Specialty عملاً تجارياً بإيرادات تتراوح بين 800 مليون و900 مليون دولار.
- تصل إلى 21,000 وكيل مستقل عبر برامجها.
- تتلقى Aon نحو 40% من طلبات Totalis Specialty سنوياً، في حين يُرفض 16,000 طلب.
- قال كيس إن الطلبات المرفوضة تمثل مصدراً واضحاً للنمو المستقبلي.
وأضاف أن Aon تُسوّي نحو 1 مليار دولار من أصل 26 مليار دولار في التوظيفات بالجملة التي تتولى إدارتها، مما يشير إلى وجود مجال للتوسع مع تحسين الوصول المباشر وتوسيع القدرات. كما أشار إلى أن منصة Aon في لندن واتفاقية Aon Client Treaty توفران مزايا يصعب تكرارها.
استراتيجية الذكاء الاصطناعي والتحليلات
أوضح كيس أن الذكاء الاصطناعي يُعدّ مُعجِّلاً لاستراتيجية Aon لا الاستراتيجية ذاتها، مؤكداً أن الذكاء الاصطناعي لن يحل محل الوسطاء في إدارة المخاطر المعقدة، إذ تنطوي هذه المهمة على تقييم التعرض للمخاطر وقرارات الاحتفاظ وتحسين السوق والمناصرة في المطالبات.
وقال إن Aon استثمرت 1.3 مليار دولار في قدرات الذكاء الاصطناعي، وتركز على الاستخدامات المولِّدة للإيرادات لا على خفض التكاليف فحسب. وتمتلك الشركة شراكات مع Anthropic وGoogle ومجموعة مايكروسوفت.
- أشار كيس إلى أن Aon استخدمت شريحة إنفيديا من الجيل المبكر في حل Pathwise عام 2009.
- أشار إلى أدوات خاصة مثل محللات الإنترنت وأنظمة تقييم المخاطر الأخرى.
- قال إن الطلب على التخفيف من المخاطر يتصاعد في مجالات مثل مراكز البيانات والتأمين الإلكتروني.
وأكد كيس أن تعقيد المخاطر الحديثة يعني أن الوسطاء قادرون على إضافة قيمة أكبر لا أقل، مع تزايد تكرار القرارات التقنية التي يواجهها العملاء.
شراكة إعادة التأمين مع Blackstone
تحدث كيس أيضاً عن شراكة Aon مع Blackstone، التي قال إنها مصممة لإتاحة وصول جديد إلى رأس مال إعادة التأمين من خلال هيكل نقابة Lloyd’s، واصفاً إياها بأنها ابتكار في أسواق رأس المال لا مجرد معاملة تقليدية.
وفقاً لكيس، يمكن لتحليلات Aon أن تمنح Blackstone وغيرها من مزودي رأس المال البديل وصولاً مباشراً إلى محفظة إعادة التأمين المتنوعة لـ Aon، التي قال إنها تشمل عشرات المليارات من التدفقات. وأضاف أن الهيكل يمكن أن يوفر للعملاء نتائج أفضل من خلال رأس مال طويل الأمد وهياكل توزيع الأرباح وتحسين إدارة المخاطر.
وقال كيس إن الهدف الأشمل هو معالجة قيود رأس المال في صناعة التأمين من خلال الاستفادة من مجموعة أكبر بكثير من رأس المال البديل، مشيراً إلى أن هذا الجهد قد يُضاعف في نهاية المطاف قاعدة رأس المال المتاحة للصناعة.
التوقعات المستقبلية
أكد كيس أن هدف Aon للنمو العضوي عند منتصف الأرقام الفردية أو أعلى لا يزال قائماً بصرف النظر عن دورة السوق، مشيراً إلى أن معادلة الشركة تجمع بين مكاسب إنتاجية الوحدة وزيادة عدد الوحدات عبر التوظيف ودمج الاستحواذات.
وقال إن سوق التأمين على الممتلكات والحوادث يُتوقع أن يتراجع بحلول منتصف عام 2027، لكنه شدد على أن السوق ليس متجانساً عبر القطاعات، وأن Aon تركز على جيوب محددة من الفرص لا على الاتجاه العام للسوق.
- تتوقع الشركة ارتفاع أسعار الوحدات على المدى البعيد مع تزايد الطلب على التخفيف من المخاطر.
- قال كيس إن منصة USI ينبغي أن تعزز مسار النمو العضوي لـ Aon.
- أشار إلى أن نموذج NFP سيُطبَّق على USI والمنصة الأشمل للسوق المتوسطة.
- يتوقع نشر آلية التوظيف في USI عبر الأعمال الأوسع نطاقاً.
أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة، سُئل كيس عن كيفية تكرار نمط نمو NFP في USI، فأجاب بأن الإجابة تكمن في عملية دمج مُدارة بإحكام، مع تتبع دقيق لـ 23 مبادرة إيرادية و10 مبادرات لخفض التكاليف. وقال إن المنصة المدمجة تمنح Aon قاعدة أقوى للنمو مقارنة بأي عمل منفرد.
وحين سُئل عن التحديات الرئيسية أمام هدف الوفورات البالغ 395 مليون دولار، قال كيس إن الشركة تدرك حجم العمل المطلوب، لكنها تعتقد أن الإمكانات الأكبر تكمن في مجالات الإيرادات كالوصول إلى الجملة وقدرات لندن وإنتاجية المنتجين، مؤكداً أن هدف الوفورات "غير قابل للتفاوض".
وفيما يخص سوق E&S، قال كيس إن الوصول المباشر من خلال USI ذو قيمة خاصة لأنه يتجنب تكاليف الاضطراب التي قد تنجم عن دخول السوق بطريقة أكثر تعطيلاً. وأشار إلى أن الشركة ستواصل العمل مع تجار الجملة مثل Amwins وRyan Specialty وCRC Group مع بناء وصولها المباشر.
وفيما يتعلق بالتمويل، دافع كيس عن هيكل الدفع النقدي الكامل، مؤكداً أن تخفيف الأسهم لن يكون منطقياً بالتقييمات الحالية، وأن Aon قادرة على تخفيض الديون بسرعة والحفاظ على تصنيفها الاستثماري واستئناف عمليات إعادة الشراء.
وأضاف أن شراكة Blackstone يمكن أن تُعيد تشكيل الوصول إلى رأس مال إعادة التأمين من خلال ربط تحليلات Aon برأس المال الدائم لـ Blackstone. وفيما يخص الذكاء الاصطناعي، قال إن التكنولوجيا ينبغي أن توسع ميزة Aon التنافسية لأن عملاء الشركة يواجهون قرارات متزايدة التعقيد لا يمكن للبرمجيات وحدها حلها.
اقتباسات مختارة
- "هذا هو مصدر قوة شركتنا. هذا رقم نعتقد أنه يمثل مضاعفات سعر سهمنا الحالي من حيث الإمكانات المتاحة."
- "جاء التحسن مع Aon Business Services. مرة أخرى، 16,000 من أصل 16,000 زميل في Aon، يمكننا الآن الاستثمار في السوق المتوسطة وخلق الأفضل لا مجرد الأكبر."
- "يتعلق الأمر بالقوة على القوة، وكان ذلك هو الهدف. السوق المتوسطة الأمريكية."
- "أرى اليوم فرصاً أكثر مما رأيته في أي وقت مضى خلال 20 عاماً في منصبي."
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول استراتيجية Aon وعملية دمج USI وتوقعات الشركة.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
