دي لوكال في مؤتمر غولدمان ساكس: نمو قوي وضغط على الرسوم

الخميس، 10/09/2026 — استغلت شركة DLocal (DLO) مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك Communacopia + Technology 2026 لاستعراض نموذج أعمالها الذي يشهد نمواً متسارعاً، غير أنه لا يزال يواجه ضغوطاً على الأسعار. وأفاد الرئيس التنفيذي بيدرو أرنت بأن إجمالي حجم المدفوعات في الربع الثاني ارتفع بأكثر من 90% على أساس سنوي، في حين واصلت معدلات الاستيفاء انخفاضها التدريجي عبر قطاع المدفوعات.

وأشارت الشركة إلى أن فرصتها الجوهرية لا تزال في مراحلها الأولى، لا سيما في الأسواق الناشئة حيث يواصل التجار بناء استراتيجياتهم للمدفوعات المحلية. كما أشارت DLocal إلى منتجات جديدة وخدمات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة بوصفها محركات نمو محتملة خلال السنوات القليلة المقبلة.

أبرز النقاط

• ارتفع إجمالي حجم المدفوعات في الربع الثاني بأكثر من 90% على أساس سنوي، متجاوزاً التوقعات بفارق كبير.
• أعلنت DLocal أنها استحوذت على نحو 3% من إجمالي السوق القابل للاستهداف، وحوالي 10% من حصة محافظ التجار.
• لا تزال معدلات الاستيفاء في تراجع، غير أن الإدارة أشارت إلى أن وتيرة الانخفاض تتباطأ.
• الخدمات الجديدة كالشراء الآن والدفع لاحقاً، وdMoRe، وخدمات الصرف الأجنبي المحسّنة، ونقاط البيع المادية لا تزال محدودة الحجم، لكنها قد تصبح ذات أثر ملموس خلال سنة إلى سنتين.
• وُصفت الذكاء الاصطناعي والتجارة الوكيلة وتسوية العملات المستقرة بأنها فرص ناشئة لا تهديدات وشيكة.

النتائج المالية

أعلنت DLocal أن إجمالي حجم المدفوعات (TPV) في الربع الثاني نما بأكثر من 90% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي. وقال أرنت إن هذه النتيجة عكست "معظم محركات النمو المتعددة لدى هذه الشركة"، مع قوة واسعة النطاق عبر القطاعات والأسواق.

• حتى باستثناء أكبر تجار الشركة، حافظ إجمالي حجم المدفوعات على نمو في نطاق الستينيات المرتفعة بالنسبة المئوية.
• جرى رفع توجيهات الربح الإجمالي نظراً لنمو الحجم الأقوى من المتوقع.
• بقيت توجيهات الربح التشغيلي دون تغيير، ويعزى ذلك جزئياً إلى نحو 4,000,000 دولار من رسوم ضريبية تخص العام الماضي سُجّلت في النصف الأول.
• ظل معدل تحويل النقد في نطاق التسعينيات المرتفعة إلى المئة الأولى بالنسبة المئوية.
• أشارت الإدارة إلى نمو في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) وتوسع في الهامش.

وقال أرنت إن النموذج المالي لـ DLocal ينبغي أن يواصل اتباع نمط مألوف: نمو قوي في إجمالي حجم المدفوعات، ونمو أقل في الربح الإجمالي بسبب ضغوط الرسوم، ورافعة تشغيلية ترفع الدخل التشغيلي بوتيرة أسرع من الربح الإجمالي، ونمو في الأرباح مدعوم بعمليات إعادة شراء الأسهم.

ضغط معدلات الاستيفاء ومزيج التجار

كان ضغط معدلات الاستيفاء موضوعاً محورياً، وهو اتجاه يؤثر على قطاع المدفوعات على نطاق واسع. وأوضحت DLocal أن الأسواق الناشئة شهدت تراجعاً أكثر حدة مقارنةً بالأسواق المتقدمة، ويعود ذلك جزئياً إلى انطلاقها من مستويات أعلى.

• نحو 30% من أعمال DLocal مرتبطة بالصرف الأجنبي، مما يضيف تقلبات على معدلات الاستيفاء.
• تتوقع الإدارة أن تكون معدلات الاستيفاء في النصف الثاني مستقرة نسبياً.
• قال أرنت إن وتيرة الانخفاض تبدو في تباطؤ وقد تقترب من مستوى التشبع.
• القطاعات ذات معدلات الاستيفاء المنخفضة تشمل: النقل عبر التطبيقات، والتجارة الإلكترونية، والتحويلات المالية.
• القطاعات ذات معدلات الاستيفاء المرتفعة تشمل: الإعلانات والسفر.

كما أشارت الشركة إلى أن تركّز التجار ظل مستقراً إلى حد بعيد، رغم تغيّر قائمة كبار العملاء. فنصف أكبر 10 تجار قبل عامين لم يعودوا ضمن هذه المجموعة، وحلّ محلهم عملاء جدد سريعو النمو.

• ظل تركّز أكبر 20 تاجراً دون تغيير يُذكر.
• أكبر التجار هو أيضاً الأسرع نمواً.
• يعمل هذا التاجر في أكثر من 32 سوقاً.
• يعمل متوسط التاجر حالياً في نحو 12 سوقاً، ارتفاعاً من 8 أسواق سابقاً.

وقال أرنت إن هذه التغييرات تعكس تنويعاً لا تراجعاً في قاعدة العملاء. فمع نمو التجار، يتفاوضون على خصومات على الحجم، مما يخفض معدلات الاستيفاء لكنه قد يرفع قيمة الربح الإجمالي بالدولار.

التحديثات التشغيلية

أفادت DLocal بأن أعمالها لا تزال مركّزة في أمريكا اللاتينية، غير أنها تتوسع عبر مناطق أخرى. يبلغ مزيج الإيرادات الحالي نحو 75% من أمريكا اللاتينية، و20% من أفريقيا، و5% من الشرق الأوسط وآسيا.

• تظل البرازيل والمكسيك أسواقاً رئيسية، إذ حققت البرازيل هوامش أفضل من المتوقع رغم نضجها النسبي.
• تبقى المكسيك سوقاً ذات هوامش ضيقة جداً.
• قررت الشركة الاستثمار بشكل أكثر كثافة في فريقها الآسيوي ومحفظة تراخيصها.
• أشارت الإدارة إلى أن التجار، لا DLocal، هم من يحددون في نهاية المطاف السوق التالية للدخول إليها.

وأوضحت DLocal أن ميزتها التنافسية تنبع من المعرفة المحلية والعلاقات التنظيمية وشبكة مدفوعات واسعة تمتد عبر 60 سوقاً ناشئة. وقال أرنت إن الشركة تستطيع تقديم تكامل واحد وواجهة برمجية (API) واحدة عبر هذه الأسواق، إلى جانب مجموعة واسعة من وسائل الدفع البديلة.

وأضاف أن عرض الشركة يتمثل في تبسيط الأنظمة المحلية المجزأة للتجار العالميين، مؤكداً أن هذه الميزة خاصة بالجنوب العالمي ولن تنتقل بالقدر ذاته إلى الأسواق المتقدمة.

التوقعات المستقبلية

وصفت الإدارة السوق القابل للاستهداف للشركة بأنه لا يزال في مراحل مبكرة من منحنى اعتماد المدفوعات المحلية. وأشارت DLocal إلى أنها تستحوذ حالياً على نحو 3% من إجمالي السوق وحوالي 10% من حصة محافظ التجار.

• بالنسبة للتجار الأكثر تقدماً في مسار التوطين، يمكن أن تصل حصة المحفظة في سوق معينة إلى 50% إلى 80%.
• سيبقى هناك مجال للتكرار والتنويع، وهو ما يجعل الإدارة لا تتوقع الحصول على 100% من الحصة.
• قالت الشركة إن السوق القابل للاستهداف ينبغي أن يستمر في التوسع لسنوات مع تعلّم التجار لأساليب التوطين.
• تتصاعد أهمية السيادة على المدفوعات لدى البنوك المركزية والجهات التنظيمية.

كما ترى DLocal فرصاً في آسيا، رغم أنها استثمرت تاريخياً بشكل أقل هناك. وقالت الإدارة إن الأسلوب المُتّبع في أفريقيا وأمريكا اللاتينية يمكن تطبيقه على الأسواق الآسيوية، وأن معدل نجاح أدنى حتى قد يُفضي إلى نمو ملموس خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.

المنتجات الجديدة والخدمات ذات القيمة المضافة

تسعى الشركة إلى التنويع بعيداً عن المدفوعات الأساسية من خلال خدمات تحمل معدلات استيفاء أعلى وارتباطاً أوثق بالعملاء.

• الشراء الآن والدفع لاحقاً.
• dMoRe، وهو حل التاجر المسجّل الخاص بها.
• منتجات الصرف الأجنبي المحسّنة.
• إمكانات نقاط البيع المادية.

تمثل هذه العروض حالياً أقل من 1% إلى 2% من الأعمال، غير أن الإدارة أشارت إلى أنها قد تصبح ذات أثر ملموس على قائمة الأرباح والخسائر خلال سنة إلى سنتين إذا استمر التنفيذ على المسار الصحيح.

كما أفادت DLocal بأنها تقدم خدمات الدخول والخروج للعملات المستقرة، لا سيما لعملاء الصرف، وتشهد نشراً مبكراً لأدوات الدفع بالعملات المستقرة من قِبل كبار التجار العالميين.

الذكاء الاصطناعي والتجارة الوكيلة

قال أرنت إن الذكاء الاصطناعي والتجارة الوكيلة قد يصبحان فرصة كبرى للشركة خلال السنوات الثلاث المقبلة. وقد وقّعت DLocal مؤخراً عقدها الأول مع عميل من شركات الذكاء الاصطناعي وتسعى إلى استقطاب المزيد.

• كانت شركات الذكاء الاصطناعي تمنح المدفوعات المحلية أولوية أدنى في السابق.
• يتغير هذا الواقع مع نمو أعمالها الدولية.
• قالت الإدارة إن التجارة الوكيلة أكثر ميلاً لتوسيع حجم المدفوعات لا تقليصه.
• قد تُولّد الوكلاء مزيداً من المعاملات وتُحسّن توجيه المدفوعات عبر الوسائل المختلفة، بدلاً من الاعتماد على البطاقات حصراً.

على صعيد التكاليف، أشارت DLocal إلى أن الرواتب تمثل نحو 80% من النفقات التشغيلية، مما يتيح مجالاً لأدوات الأتمتة والذكاء الاصطناعي لتحسين الكفاءة في وظائف المكتب الأوسط والخلفي. وتتوقع الإدارة أن تتضح الرافعة التشغيلية بصورة أجلى في النصف الثاني وما بعده.

العملات المستقرة والتنظيم

أشارت الشركة إلى أن اعتماد العملات المستقرة لا يزال متفاوتاً، غير أن بعض حالات الاستخدام تكتسب زخماً. ففي مجال التحويلات المالية، يجري تسوية نحو 40% من المعاملات الأولية بالفعل بالعملات المستقرة نظراً لسرعة التسوية مقارنةً بالقنوات التقليدية.

• تعتمد القطاعات الأخرى العملات المستقرة بوتيرة أبطأ وبصورة متقطعة.
• يتركز الاستخدام في الممرات البطيئة أو حيث تكون وفورات التكلفة واضحة.
• قالت الإدارة إن تسوية العملات المستقرة قد تصبح أكثر شيوعاً كجزء من البنية التحتية المالية، حتى لو واصل المستهلكون التعامل بالعملات التقليدية.
• لا تتوقع الشركة تفككاً كاملاً لشبكات البطاقات أو مزودي خدمات الدفع.

كما أشارت DLocal إلى أن التنظيم المحلي والسيادة على المدفوعات تدفعان الأسواق نحو القنوات المحلية وأبطال المدفوعات المحليين والوسائل المحلية للدفع. وقالت الإدارة إن هذا الاتجاه يعزز قيمة نموذجها التشغيلي المحلي.

توزيع رأس المال

أكدت الشركة من جديد إطار عمل لعائد المساهمين مبني على توليد النقد.

• سياسة توزيعات الأرباح محددة بنسبة 30% من التدفق النقدي الحر.
• مثّل برنامج إعادة شراء الأسهم نحو 8% من القيمة السوقية هذا العام.
• تتوقع الإدارة استمرار عمليات إعادة الشراء، وإن كان الحجم قد يتفاوت من عام لآخر.
• في غياب عمليات الاندماج والاستحواذ، ينبغي أن يدعم توليد النقد كلاً من توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء.

وقال أرنت إن DLocal تحوّل النقد بنسب في نطاق التسعينيات المرتفعة إلى المئة الأولى بالنسبة المئوية، ويتوقع استمرار هذا الانضباط. كما أشار إلى أن التكنولوجيا المالية لا تزال قطاعاً يشهد إمكانية للتوحيد، وإن كانت الشركة لا تخطط حالياً لأي صفقة.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال الأسئلة، عاد أرنت إلى المحاور ذاتها: نمو قوي في الحجم، وقاعدة تجار متغيرة، ومسار طويل للتوطين.

• قال إن الشركة لا تزال في مراحل مبكرة من المنحنى السيني للمدفوعات المحلية.
• قال إن التجار لا يزالون منصبّين على أولويات أخرى في الذهاب إلى السوق ولم يُحسّنوا توطين المدفوعات بالكامل بعد.
• وصف اتساع نطاق DLocal عبر 60 سوقاً ناشئة وأساليب دفع متعددة بأنه أقوى ميزة تنافسية لديها.
• قال إن المنافسين قد يقدمون وسائل الدفع المحلية الرئيسية كـ Pix في البرازيل، لكن DLocal تستطيع دمجها مع أساليب أخرى كثيرة ضمن تكامل واحد.

كما تناول أرنت ديناميكيات كل سوق على حدة. وقال إن البرازيل حققت هوامش أفضل من المتوقع، في حين تبقى المكسيك ضيقة الهامش. وأشار إلى أن الشركة تشهد نمواً قوياً في البرازيل والمكسيك والأرجنتين، وتتوقع أن تكتسب الأسواق الحدودية أهمية أكبر مع توسع كبار التجار جغرافياً.

وفيما يخص سلوك التجار، قال إن كبار العملاء باتوا أكثر استعداداً للتوسع في أسواق جديدة واستخدام DLocal شريكاً للمدفوعات العالمية بنطاق أوسع. وأضاف أن هذا الاتجاه يساعد الشركة على الانتقال من كونها مزوداً ضيقاً للمدفوعات المحلية إلى دور بنية تحتية استراتيجية أشمل.

الخلاصة

غادرت DLocal المؤتمر برسالة تجمع بين النمو القوي وضغوط التسعير المستمرة ومخاطر التنفيذ. يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا