ستيب ستون في مؤتمر باركليز: منصة الثروات تقود النمو

أعلنت مجموعة ستيب ستون (STEP) يوم الاثنين الموافق 14/09/2026، خلال مؤتمر باركليز السنوي الرابع والعشرين للخدمات المالية العالمية، أن منصتها للأسواق الخاصة تواصل نموها، حتى في ظل القيود التي يواجهها بعض المستثمرين جراء تباطؤ التوزيعات من المحافظ القديمة. وأشارت الإدارة إلى طلب قوي عبر قطاعات إدارة الثروات والحسابات المُدارة ومنتجات البيانات، مع التأكيد على أن نشر رأس المال لا يزال انتقائياً ومرتبطاً بالصفقات عالية الجودة.

وصفت الشركة نشاطها التجاري بأنه يتوسع عبر قنوات المؤسسات وإدارة الثروات والتقاعد، مع فرص طويلة الأجل في الولايات المتحدة وخارجها. في الوقت ذاته، أشار المسؤولون إلى أن السوق لا يزال يعاني من ضغط التوزيعات، وتأثيرات المقام لدى بعض صناديق التقاعد العامة، وتباطؤ وتيرة تحقيق العوائد.

أبرز النقاط

• أعلنت ستيب ستون أن إجمالي مسؤوليتها الرأسمالية بلغ نحو 900 مليار دولار، يشمل 230 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة و670 مليار دولار من الأصول الخاضعة للاستشارة.
• أصبحت إدارة الثروات محركاً رئيسياً للنمو، إذ ارتفعت من 500 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة قبل خمس سنوات إلى أكثر من 20 مليار دولار اليوم.
• أكدت الإدارة أن طلب الشركاء المحدودين لا يزال متيناً، غير أن توزيعات الأرباح من المحافظ القائمة انخفضت إلى نحو 11% إلى 13% من قيمة المحفظة، مقارنةً بالنطاق التاريخي البالغ 20% إلى 22%.
• سلّطت الشركة الضوء على 40 مليار دولار من رأس المال الملتزم به وغير المنشور على منصة الحسابات المُدارة، مشيرةً إلى أن النشر السنوي ينبغي أن يتراوح بين 8 و9 مليارات دولار.
• أشارت ستيب ستون أيضاً إلى شراكات بيانات مع FTSE Russell وKroll وPitchBook بوصفها مصدراً متنامياً لتحقيق الدخل وتعزيز الحضور في السوق.

النتائج المالية

أكدت ستيب ستون أن حجمها يواصل التوسع عبر الأسواق الخاصة وخدمات الاستشارات.

• إجمالي المسؤولية الرأسمالية: نحو 900 مليار دولار، أي ما يقل قليلاً عن تريليون دولار
• الأصول الخاضعة للإدارة: 230 مليار دولار
• الأصول الخاضعة للاستشارة: 670 مليار دولار
• النشر السنوي: قرابة 75 مليار دولار
• إجمالي الإضافات إلى الأصول الخاضعة للإدارة في السنة المالية الأخيرة: ما يقارب 30 مليار دولار
• أصول إدارة الثروات الخاضعة للإدارة: أكثر من 20 مليار دولار، مقارنةً بـ 500 مليون دولار قبل خمس سنوات

أشارت الإدارة أيضاً إلى أن هوامش الأرباح المرتبطة بالرسوم ترتفع بمرور الوقت.

• هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم الحالي: يقترب من 40%
• هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم عند الطرح العام الأولي عام 2019: 26.50%
• التوسع في الهامش منذ الطرح العام الأولي: نحو 1,200 نقطة أساس

فيما يخص منصة الحسابات المُدارة، أفادت ستيب ستون بأن لديها نحو 40 مليار دولار من رأس المال الملتزم به وغير المنشور، وتتوقع معدل نشر سنوي يتراوح بين 8 و9 مليارات دولار. وأوضحت الشركة أن معدل التجديد يبلغ نحو 90%، مع حجم تجديد يعادل نحو 120% من الإصدار السابق ودورة تتراوح بين ثلاث وخمس سنوات. ووصفت الإدارة نموذج النمو بأنه "يتجاوز 100% من مبيعات المتاجر القائمة."

بالنسبة للصناديق المشتركة، أفادت ستيب ستون بأن أحجام صناديق الإصدار السابقة كانت قريبة من 17 مليار دولار، وأن الهدف للسنة المالية 2027 يقترب من 20 مليار دولار. واعتباراً من ربع يونيو 30، أعلنت الشركة أنها بلغت نحو 9 مليارات دولار من برنامج الـ 20 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 45%، وأنها تسير وفق الخطة أو تتقدم عليها قليلاً.

التحديثات التشغيلية

تمحور جزء كبير من العرض حول منصة إدارة الثروات، التي بنتها ستيب ستون من الصفر قبل طرحها العام الأولي عام 2019. وأوضحت الإدارة أنها أمضت عاماً كاملاً في التحدث مع شركاء التوزيع قبل إطلاق الأعمال، بهدف تصميم المنتجات وفق احتياجات قناة إدارة الثروات.

ترتكز المنصة الآن على أربعة ركائز منتجات أساسية:

• SPRIM، وهي استراتيجية محفظة نموذجية
• SPRING، المتخصصة في التعرض لرأس المال الاستثماري والنمو
• عروض البنية التحتية
• استراتيجيات الائتمان

أكدت ستيب ستون أن المنصة صُممت لسهولة الاستخدام. أربعة من أصل خمس استراتيجيات لا تستلزم الاعتماد، ويمكن الوصول إلى المنتجات عبر رموز NSCC. كما أشارت الشركة إلى أنها تقدم تقارير ضريبية وفق نموذج 1099 وتدعم التعليم من خلال أكاديمية ستيب ستون.

أصبح SPRING أحد أبرز المنتجات في القائمة. وأوضحت الإدارة أنه يضم نحو 2,000 شركة محفظة أساسية، وحقق تنويعاً عبر قطاعات الذكاء الاصطناعي والطاقة والدفاع والرعاية الصحية وغيرها. يجمع المنتج بين الاستثمارات الأولية والاستثمارات المشتركة والاستثمارات المباشرة والثانويات المباشرة. وكانت معدلات الاسترداد في الفترة الأخيرة أقل بوضوح من 1%، وهو ما استشهدت به الإدارة دليلاً على ثقة المستثمرين.

يضم SPRIM، منتج محفظة النماذج، الآن نحو 4,000 شركة محفظة أساسية ويواصل نموه. وأوضحت ستيب ستون أن الاستراتيجية تستخدم الثانويات للشركاء المحدودين لخلق تنويع فوري وتحسين وتيرة التدفق النقدي. ووصفت الإدارة الهيكل بأنه قابل للتوسع رياضياً، إذ تعمل استثمارات الصناديق كـ"إسفنجة" لاستيعاب التدفقات النقدية للمحفظة وتقليل العبء النقدي.

سلّطت ستيب ستون الضوء أيضاً على أعمال البنية التحتية والائتمان. يُقدَّم قطاع البنية التحتية باعتباره فرصة "معدات وأدوات" مرتبطة ببناء الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، مع تقديم تدفقات نقدية تعاقدية دفاعية معدّلة وفق مؤشر أسعار المستهلك. أما منصة الائتمان، فقالت الإدارة إنها تعتمد نهجاً متعدد المديرين وعالي التنويع بحد أقصى لحجم المركز يبلغ نحو 70 نقطة أساس، وأظهرت نسب خسارة وأداءً أفضل من كثير من نظيراتها في مجال شركات تطوير الأعمال.

التوقعات المستقبلية

أكدت الإدارة أن الأسواق الخاصة تظل موضوعاً محورياً للنمو على المدى البعيد، لا سيما في قنوات الثروات والتقاعد حيث لا تزال تخصيصات المستثمرين الأفراد ضئيلة للغاية.

قال جيسون مينت، رئيس ستيب ستون والمدير التشغيلي المشارك، إن الشركة "لا تزال في مرحلة التدريب قبل المباراة" فيما يتعلق باعتماد التجزئة. وأوضح أن المستثمرين من أصحاب الثروات الفائقة قد يخصصون نحو 5% أو أكثر قليلاً للأسواق الخاصة، في حين أن المستثمرين الميسورين من الفئة المتوسطة يقتربون كثيراً من الصفر.

ووصف الفرصة بأنها دورة متعددة السنوات قد تمتد 5 أو 10 أو 15 أو حتى 20 عاماً مع توسع الأسواق الخاصة في المحافظ الفردية. وأشارت ستيب ستون إلى أن محافظ النماذج باتت موضوعاً صناعياً أوسع، مما ينبغي أن يدعم التوزيع بمرور الوقت.

أشارت الشركة أيضاً إلى سوق المساهمة المحددة في الولايات المتحدة باعتباره فرصة كبرى. وقد استقطبت تايلور بنسون لقيادة هذا الجهد، مشيرةً إلى أن نطاق عمله يشمل حافظي السجلات ومديري الثروات والمجمّعين ومديري صناديق التاريخ المستهدف ومزودي القيمة المستقرة. وبدلاً من الترويج لمنتجات منفردة، أعلنت ستيب ستون رغبتها في تقديم لبنات بناء مثل STPEX للأسهم الخاصة وSTRUCTURE للبنية التحتية وCRDEX للائتمان. وتتوقع الشركة دخول هذه الحلول إلى سوق المساهمة المحددة الأمريكية خلال 12 إلى 18 شهراً.

على الصعيد الدولي، أفادت ستيب ستون بأن لها حضوراً في أستراليا والمكسيك والمملكة المتحدة. وفي أستراليا، قالت الشركة إنها تعمل في خطط التقاعد الفائق منذ نشأتها ولديها شراكات مع كثير من أكبر مديري هذه الخطط. وفي المكسيك، لديها شراكات مع صناديق Afores التي تستخدم الأسواق الخاصة في مركبات التقاعد. وفي المملكة المتحدة، أعلنت مؤخراً عن شراكة مع Aviva Trust. وأكدت ستيب ستون أن بصمتها العالمية المتمثلة في 31 مكتباً ونموذج التوظيف المحلي يدعمان هذه الاستراتيجية.

أوضحت الإدارة أن الاتجاه العام يسير من خطط المزايا المحددة نحو خطط المساهمة المحددة، ومن الأصول التقليدية نحو المحافظ الشاملة التي تضم الأسواق الخاصة.

سلوك الشركاء المحدودين وظروف السوق

في سياق الحديث عن بيئة جمع الأموال، أوضحت ستيب ستون أن سلوك الشركاء المحدودين يتشكل بدرجة أقل وفق الأهداف السياسية، وبدرجة أكبر وفق وتيرة التوزيعات من المحافظ القائمة.

قال مايك ماكيب، رئيس الاستراتيجية في الشركة، إن صناديق التقاعد العامة تتعامل مع تأثيرات المقام مع تعافي الأسواق، مما يجعلها عند الأهداف السياسية أو تتجاوزها قليلاً ويُبطئ الالتزامات الجديدة. أما شركات التأمين التي تخصص عادةً ما بين 5% و8% من أصولها للأسواق الخاصة، فهي تقف حالياً عند نحو 7% وتظل نشطة. كما لا تزال مكاتب العائلات والمستثمرون الانتهازيون ينشرون رأس المال.

وأوضح ماكيب أن القيد الرئيسي ليس الشهية، بل التوزيعات. وقال إن عوائد توزيعات الأرباح التاريخية كانت تتراوح عادةً بين 20% و22% من قيمة المحفظة، لكنها انخفضت خلال السنوات الثلاث الماضية إلى نحو 11% إلى 13%، مما جعل من الصعب على الشركاء المحدودين إعادة تدوير رأس المال في صناديق جديدة.

ومع ذلك، أفادت ستيب ستون بأنها حققت عاماً قياسياً بلغت فيه الإضافات الإجمالية للأصول الخاضعة للإدارة ما يقارب 30 مليار دولار، مما يدل على أن الطلب على منتجاتها لم يتراجع. وأشارت الشركة إلى أنها تتبّعت أكثر من 5,000 فرصة استثمارية فريدة خلال العام الماضي، وليس لديها أي قلق بشأن قدرتها على نشر الـ 40 مليار دولار من رأس المال غير المنشور على منصة الحسابات المُدارة.

أوضحت الإدارة أن النشر لا يزال ينمو بنحو 10% على أساس سنوي، وإن كان عدد الصفقات يتراجع مع تركيز المستثمرين على شركات أقل عدداً وأكبر حجماً وأعلى جودة. وتتحسن عمليات تحقيق العوائد من حيث القيمة الدولارية، لكن العائد بالنسبة لصافي قيمة الأصول يظل أدنى بسبب نمو المحافظ.

أعلنت ستيب ستون أنها تتسم بتفاؤل حذر إزاء النشر وتحقيق العوائد على حد سواء، مدعومةً بتراكم الصفقات التي ينبغي أن تواصل تدفقها عبر السوق.

تحقيق الدخل من البيانات والشراكات

إلى جانب إدارة الأصول، أوضحت ستيب ستون أنها تبني أعمالاً في مجال البيانات من خلال شراكات مع FTSE Russell وKroll وPitchBook.

مع FTSE Russell، أطلقت الشركة عدة مؤشرات، من بينها مؤشر الأسواق الخاصة العالمية، فضلاً عن معايير قياس للأسهم الخاصة والعقارات والبنية التحتية والائتمان الخاص. وهذه المؤشرات متاحة على محطات بلومبرغ وتتضمن قدرات تقييم يومية من خلال تقنية التعديل النقدي وطبقات البيتا.

مع Kroll، تقدم ستيب ستون تحليلات بيانات ائتمانية على مستوى القروض لمئات المشتركين. وأوضحت الإدارة أن الخدمة تعالج مخاوف المستثمرين بشأن كيفية قياس المخاطر في الائتمان الخاص.

مع PitchBook، تقدم الشركة خدمات بيانات تركز على مديري الصناديق العامة، وتدعم تحليل السجلات الحافلة والمقارنة المعيارية على مستوى كل شركة.

أوضحت الإدارة أن هذه الشراكات ممكنة لأن ستيب ستون تمتلك علاقات راسخة عبر منظومة الأسواق الخاصة وبيانات تشمل نحو 20,000 مدير صندوق عام و150,000 صندوق.

على المدى القريب، قالت ستيب ستون إن مساهمة الإيرادات من المؤشرات ستكون على الأرجح متواضعة وذات طابع تعليمي في المقام الأول. وعلى المدى البعيد، تتوقع تسارع الاعتماد، لا سيما إذا أصبحت المعايير مؤشرات قابلة للاستثمار أو منتجات لإدارة الأصول. وأشارت الإدارة إلى أن سوق 401(k) ستحتاج في نهاية المطاف إلى مؤشرات قابلة للاستثمار للمستثمرين الأفراد، وأن ستيب ستون في وضع يؤهلها للمساهمة في قيادة هذا التحول.

توزيع رأس المال والهوامش

أكدت ستيب ستون أن أولويات توزيع رأس المال لديها لم تتغير.

• الأولوية الأولى: إعادة الاستثمار في النمو
• الأولوية الثانية: توزيعات الأرباح للمساهمين، بما في ذلك توزيع أرباح ربع سنوي مرتبط بالأرباح المرتبطة بالرسوم وتوزيع أرباح سنوي مرتبط برسوم الأداء المدفوعة في يونيو
• الأولوية الثالثة: عمليات الاندماج والاستحواذ أو الصفقات الاستراتيجية

أوضحت الإدارة أن الشكل الأكثر جاذبية لعمليات الاندماج والاستحواذ هو الاستحواذ على الحصص غير المسيطرة في أعمال مثل إدارة الثروات والبنية التحتية والعقارات والائتمان الخاص. وأفادت ستيب ستون بأنها تتوقع شراء حصة الأرباح المتبقية في منصة إدارة الثروات خلال 12 شهراً، بخصم يبلغ نحو 30% من مضاعف تداولها. وسيكون خيار الشراء متاحاً في سبتمبر 2027 إذا لم يُمارَس خيار البيع.

أوضحت الشركة أن التقييم سيستند إلى الأشهر الستة السابقة من الأرباح المرتبطة بالرسوم مضافاً إليها الأرباح المرتبطة بالأداء الموزعة على عامين، مضروبةً في مضاعف مخفّض. ووصفت الإدارة الجدوى الاقتصادية بأنها مقنعة.

أشارت ستيب ستون أيضاً إلى وجود مجال لمزيد من توسع الهوامش. ارتفعت هوامش الأرباح المرتبطة بالرسوم من 26.50% عند الطرح العام الأولي إلى نحو 40% اليوم، مدعومةً بنمو إدارة الثروات والصناديق المشتركة التي تحمل معدلات رسوم أعلى من الحسابات المُدارة. وأوضحت الإدارة أن تطور الهوامش قد يكون غير منتظم لأن الشركة تواصل الاستثمار في النمو، لكنها لا ترى حدوداً هيكلية لمزيد من التوسع.

الخلاصة

غادرت ستيب ستون المؤتمر برسالة مفادها النمو المستدام وتوسيع التوزيع والخيارات طويلة الأجل عبر الأسواق الخاصة وخدمات التقاعد والبيانات. كما اعترفت الشركة بأن تباطؤ التوزيعات وعدم انتظام ظروف السوق يواصلان تشكيل المشهد على المدى القريب.

لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا