فيليج فارمز في مؤتمر iAccess Alpha: نمو بانضباط

في يوم الثلاثاء الموافق 15/09/2026، استغلت شركة Village Farms International, Inc. (VFF) مؤتمر IAccess Alpha Virtual Best Ideas Fall Investment Conference 2026 لتقديم نفسها بوصفها مشغّلاً مربحاً في قطاع القنب الهندي ذا حضور عالمي وآفاق توسعية واعدة. وأشارت الإدارة إلى هوامش ربح قوية وقاعدة أصول ضخمة لم تُستغل بالكامل بعد، فضلاً عن نمو دولي ملحوظ، مع الإشارة إلى ضغوط في بعض قنوات البيع بالجملة الكندية واستمرار حالة عدم اليقين بشأن التنظيم الأمريكي.

أبرز النقاط

• قالت Village Farms إنها تُصنَّف ضمن أكبر 10 مشغّلين عالميين في قطاع القنب الهندي من حيث القيمة السوقية، إذ تبلغ قيمتها السوقية نحو 350 مليون دولار، مع مبيعات تجاوزت 290 مليون دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
• أبرزت الشركة ربحيتها، مؤكدةً أنها تُعدّ من بين أكثر منتجي القنب الهندي ربحيةً على مستوى العالم، وأنها حافظت على هوامش EBITDA قوية.
• لا يزال حرم Delta في مقاطعة بريتيش كولومبيا يمثّل المحرّك الرئيسي للنمو، إذ تبلغ مساحته 4.8 مليون قدم مربع، غير أن 2.2 مليون قدم مربع فقط تُستخدم حالياً لزراعة القنب الهندي.
• تقترب المبيعات الدولية من معدّل سنوي يبلغ 100 مليون دولار كندي، مدعومةً بالصادرات إلى ألمانيا والمملكة المتحدة وأستراليا ونيوزيلندا وهولندا.
• أعلنت الإدارة توقّعها الإعلان عن أربعة أسواق دولية جديدة خلال عام 2026، مع التريّث في اغتنام الفرص الأمريكية إلى حين اتضاح المشهد التنظيمي.

النتائج المالية

قدّمت Village Farms نموذجها التجاري بوصفه منصةً مربحة تتمتع بميزانية عمومية متينة وضغط محدود من الديون. وأفادت الشركة بما يلي:

• تبلغ القيمة السوقية للشركة نحو 350 مليون دولار.
• بلغت المبيعات خلال الاثني عشر شهراً الماضية نحو 290 مليون دولار.
• بلغ رصيد النقد 73 مليون دولار كندي في نهاية الربع الثاني من عام 2026.
• بلغ صافي النقد 33 مليون دولار كندي في الفترة ذاتها.
• ارتفعت نسبة الملكية المؤسسية إلى 25% عقب طرح أسهم بقيمة 15 مليون دولار كندي لمؤسسات أمريكية في يونيو 2026.
• يمتلك المطّلعون على الشركة نحو 10% من إجمالي الأسهم القائمة.

أكدت الإدارة أن أعمال القنب الهندي الكندية باتت مربحة منذ إقرار قانونية استخدامه عام 2017. كما أشارت إلى أن هوامش الربح الإجمالية الأخيرة تجاوزت بشكل ملحوظ النطاق المستهدف على المدى البعيد والمحدد بين 30% و40%، مستفيدةً من الحجم المتزايد للمبيعات الدولية ذات الهوامش المرتفعة.

ثمة ملاحظة جديرة بالاهتمام تتعلق بمقارنة الربع الثاني. فقد تأثر صافي الدخل على أساس سنوي بمكسب قدره 20 مليون دولار كندي مرتبط ببيع أعمال المنتجات الزراعية في العام السابق. وأوضحت الإدارة أن ذلك جعل المقارنة الفصلية تبدو أضعف مما هي عليه فعلياً، رغم أن الربحية على مدى الاثني عشر شهراً الماضية ظلت قوية.

وصُفت النفقات الرأسمالية بأنها في مستويات مقبولة. وأفادت الشركة بأنها أنفقت 15 مليون دولار كندي في النصف الأول من عام 2026 على مشاريع توسعة الطاقة الإنتاجية، وأن تلك المشاريع باتت مكتملة إلى حد بعيد. كما سدّدت 17 مليون دولار كندي ضرائب دخل كندية، و31 مليون دولار كندي رسوم إنتاج، وأعادت شراء أسهم بقيمة 7 مليون دولار كندي خلال الأشهر الستة الأولى من العام.

تتوقع الإدارة تحقيق تدفق نقدي حر أقوى في النصف الثاني من عام 2026، مشيرةً إلى إمكانية تمويل استثمارات النمو المستقبلية من التدفق النقدي التشغيلي.

التحديثات التشغيلية

أوضحت Village Farms أن ميزتها التنافسية تنبع من الحجم الكبير والتحكم في التكاليف والحصول على الشهادات المعتمدة. وتشغّل الشركة 7.2 مليون قدم مربع من أصول الزراعة موزّعة على عدة ولايات قضائية، مستندةً إلى تاريخ طويل في مجال الزراعة في البيئات المتحكم بها.

وتشمل أبرز تفاصيل الأصول والإنتاج:

• يمتد حرم Delta في مقاطعة بريتيش كولومبيا على مساحة 4.8 مليون قدم مربع، ويُوصف بأنه أكبر منشأة لزراعة القنب الهندي معتمدة بشهادة EU GMP في العالم على موقع واحد.
• لا تُستخدم سوى 2.2 مليون قدم مربع من هذا الموقع حالياً لزراعة القنب الهندي، مما يعني وجود طاقة احتياطية ضخمة غير مستغلة.
• تُحقق منشأتا D3 ونصف D2 مجتمعتَين مبيعات تتجاوز 200 مليون دولار كندي خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
• يقترب توسّع D2 من الاكتمال، ومن المتوقع أن يُضيف نحو 40 طناً متريًا سنوياً، أي ما يعادل نحو 33% من الطاقة الإنتاجية الكندية للقنب الهندي.
• تُنتج منشأتا D2 وD3 معاً نحو 160 طناً من الزهور المجففة والمقلّمة سنوياً، باستثناء مخلفات التقليم.
• أفادت الشركة بأن مستويات THC لديها تتراوح باستمرار بين منتصف العشرينيات وأوائل الثلاثينيات بالنسبة المئوية.

كما تحدثت الشركة عن ممتلكاتها الأخرى:

• منشأة D1 التي تبلغ مساحتها 1.6 مليون قدم مربع، مؤجَّرة لإنتاج المنتجات الزراعية لصالح Verdexa Holdings، مع خيار تحويلها بنسبة 25% سنوياً على مدى أربع إلى خمس سنوات.
• تمتلك Village Farms نحو 50 فداناً من أصول الدفيئات المتطورة في غرب تكساس، تُشكّل جزءاً من منصة محتملة مستقبلاً لإنتاج القنب الهندي في الولايات المتحدة.
• تمتلك الشركة أيضاً منشأتَين داخليتَين في مقاطعة كيبيك كانتا ضروريتَين في السابق للوصول إلى السوق الكندية، لكنهما لم تعودا كذلك.
• في هولندا، اكتملت المرحلة الثانية من منشأة الشركة وهي في طور التشغيل التدريجي نحو طاقة قصوى تبلغ 10 أطنان بحلول الربع الأول من عام 2027.

أكدت الإدارة أن الشركة لا تزال من بين أقل منتجي القنب الهندي تكلفةً على مستوى العالم، مستندةً في ذلك إلى ما يقارب أربعة عقود من الخبرة في مجال الزراعة والزراعة في البيئات المتحكم بها، منذ تأسيسها عام 1989 وإدراجها في البورصة عام 2006.

كما أشارت الشركة إلى أن علاماتها التجارية تواصل أداءها الجيد في كندا. وتظل Pure Sunfarms وSuper Toast وFraser Valley أسماء محورية في سوق القنب الهندي للبالغين، فيما تخدم علامات تجارية إضافية أسواق كيبيك وغيرها.

الأعمال الدولية والاعتماد

أولت Village Farms اهتماماً خاصاً بشهادة EU GMP، التي كثيراً ما تُشترط للتجارة الأوروبية في القنب الهندي. وأفادت الشركة بأنها حصلت على هذه الشهادة لأول مرة عام 2022، وجُدِّدت لها عام 2024، ثم حصلت على ترقية في مايو 2026 جعلت موقع Delta أكبر منشأة لزراعة القنب الهندي معتمدة بشهادة EU GMP على موقع واحد في العالم.

أوضحت الإدارة أن هذه الشهادة ذات أهمية بالغة لأنها تساعد العملاء على تفادي مشكلات سلسلة التوريد، وتمنح Village Farms إمكانية الوصول إلى أسواق لا تزال تعاني شُحّ المنتجات المطابقة للمعايير. كما أشارت إلى أن الجهات التنظيمية الألمانية تشدّد إجراءات التطبيق، مما قد يصبّ في مصلحة الشركات المستعدة مسبقاً للامتثال للوائح.

تقترب المبيعات الدولية الآن من معدّل سنوي يبلغ 100 مليون دولار كندي، شاملةً أعمال هولندا. وأفادت الشركة بأن صادراتها ومبيعاتها تغطي:

• ألمانيا، حيث تقول إنها تحتل حصة رائدة في السوق الطبية.
• المملكة المتحدة.
• أستراليا.
• نيوزيلندا.
• هولندا، حيث تُعدّ الشركة واحدة من 10 جهات حاصلة على تراخيص في إطار التجربة الخاصة بالاستخدام للبالغين.

أوضحت الإدارة أن هولندا سوق متميزة، إذ تتجاوز أسعار المتاجر المتخصصة 10 يورو للغرام، وهو مستوى يفوق بكثير الأسعار الكندية. وأشارت إلى أن الشركة تتموضع في الشريحة المتميزة من سلسلة القيمة، ولا ترى مؤشرات على مشكلات فائض إنتاج حادة في عملياتها الخاصة. فالمرحلة الأولى تبيع كل ما تنتجه، فيما تدخل المرحلة الثانية حيّز التشغيل الآن.

أعلنت الشركة توقّعها الإعلان عن أربعة أسواق دولية جديدة في عام 2026، دون الكشف عن أسمائها. وأوضحت أنها لا تُعلن عن أي سوق إلا بعد إتمام أول شحنة إليه، وذلك عقب استكمال إجراءات الترخيص والتأهيل والاختبار.

التوقعات المستقبلية

أوضحت Village Farms أن خطة نموها تقوم على التوسع المدروس لا المضاربة المتسرّعة. وأشارت الإدارة إلى أن سوق القنب الهندي الكندية تقترب من 6 مليار دولار كندي وتنمو بمعدل منتصف الأرقام الفردية. وتتوقع الشركة أن تنمو بالتوازي مع هذا السوق مع إضافة طاقة إنتاجية والدخول إلى مناطق جديدة.

في كندا، يتمثّل المحرّك الرئيسي للنمو على المدى القريب في توسّع D2، الذي يُتوقع أن يُضيف نحو 40 طناً متريًا من الطاقة الإنتاجية السنوية خلال الأشهر الستة المقبلة. كما أشارت الإدارة إلى إمكانية تحويل D1 تدريجياً إذا دعم الطلب ذلك، مع ما يتيحه الموقع من مرونة للاستخدام في زراعة القنب الهندي أو أغراض الاستخلاص. وأكدت الشركة أن ترقيات الطاقة والإضاءة اللازمة ستكون في مستويات مقبولة ويمكن تمويلها من التدفق النقدي التشغيلي.

أضافت الإدارة أنه لا توجد لديها توجيهات مالية رسمية في الوقت الراهن، مشيرةً إلى رغبتها في انتظار اكتمال التشغيل الكامل لتوسّعات Delta وهولندا قبل إعادة النظر في هذا القرار. ومع ذلك، تتوقع نمو السيولة النقدية من خلال التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي بنهاية عام 2026.

على صعيد الهوامش، أفادت الشركة بأن هوامش الربح الإجمالية تجاوزت باستمرار النطاق المستهدف التاريخي في الأرباع الأخيرة. وتتوقع استمرار هذا التوجه في المرحلة الراهنة بفضل النمو الدولي وميزة شهادة EU GMP. في المقابل، أشارت الإدارة إلى احتمال تراجع الهوامش على المدى البعيد مع نضج الأسواق.

ومع ذلك، وصفت الشركة نفسها بأنها "مبنية للاستدامة"، مؤكدةً أن هيكل تكاليفها سيساعدها على الحفاظ على الربحية حتى في حال تغيّر الأسعار مع مرور الوقت.

الفرص المحتملة في الولايات المتحدة

أعلنت Village Farms أنها ترى إمكانات نمو كبيرة في الولايات المتحدة، لكنها لا تتسرع في الدخول إليها. وأشارت الشركة إلى امتلاكها نحو 50 فداناً من أصول الدفيئات المتطورة في تكساس، والتي قالت الإدارة إنها قد تمثّل فرصة إيرادية بقيمة 400 مليون دولار إذا حُوِّلت لإنتاج القنب الهندي.

غير أن الشركة أكدت أنها ستنتظر وضوح اللوائح التنظيمية قبل اتخاذ خطوات كبرى. وأوضحت الإدارة أن البرنامج الطبي الأمريكي لا يزال محاطاً بالجدل، وأن إعادة تصنيف استخدامه للبالغين لا تزال تنتظر توصية نهائية من قاضٍ إداري. وأشارت إلى أنها على الأرجح لن تتحرك حتى يتضح المشهد التنظيمي بالكامل.

كما أشارت الشركة إلى أن أعمالها في مجال CBD عبر منصة CBDistillery للبيع المباشر للمستهلك لا تزال في وضع الانتظار، ريثما تتضح الصورة بشأن حظر القنب الهندي المحتمل. كما تراقب برنامج CMMI التجريبي الذي أُعلن عنه في أبريل 2026، وإن كان الإقبال عليه في مراحله الأولى لا يزال محدوداً.

أكدت الإدارة أنها لا تسعى إلى أن تكون الأولى في دخول السوق الأمريكية، بل تطمح إلى أن تكون "الشريك المفضّل والمستحوذ المفضّل" حين يحين الوقت المناسب.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عادت الإدارة إلى عدة محاور متكررة:

• النمو الدولي مدفوع أساساً بالتنظيم وإمكانية الوصول إلى الأسواق، لا سيما في أوروبا.
• قالت Village Farms إن المستثمرين كثيراً ما يستهينون بحجم أصولها الحالية والمساحة المتاحة لها للنمو.
• بشأن هولندا، أكدت الإدارة عدم قلقها حيال تصريف المنتجات، وأبدت تفاؤلاً بإمكانية توسّع البرنامج التجريبي مع مرور الوقت.
• إذا توسّع البرنامج الهولندي، فقد يتضاعف السوق المستهدف نحو 10 مرات، وهو ما وصفته الإدارة بأنه سيناريو "الضربة الكبرى".
• بشأن D1، أشارت الإدارة إلى أن التحويل سيستلزم بعض الاستثمار في الطاقة والإضاءة، غير أن الشركة تمتلك مرونة كافية وتدفقاً نقدياً يتيح لها ذلك إذا دعم الطلب هذه الخطوة.
• بشأن هوامش الربح الإجمالية، أوضحت الإدارة أن المبيعات الدولية ذات الهوامش المرتفعة وميزة شهادة EU GMP ينبغي أن تساعدا في تعويض الضغط المستقبلي على الأسعار.
• بشأن أسعار القنب الهندي الكندية، استقرت أسعار الاستخدام للبالغين، في حين تراجعت أسعار البيع بالجملة بسبب زيادة المخزون في هذه القناة.

كما أشارت الإدارة إلى أن تحوّل الشركة الأخير بعيداً عن قطاع المنتجات الزراعية جعلها تتركز بالكامل على أعمال القنب الهندي. فقد أسفر تحويل أعمال المنتجات الزراعية إلى القطاع الخاص في مايو 2024 عن جني 40 مليون دولار كندي نقداً، وأبقى لدى Village Farms حصة بنسبة 37.9% في Verdexa Holdings، فيما لا تتجاوز إيرادات المنتجات الزراعية المتبقية من Delta-1 نحو 20 مليون إلى 25 مليون دولار كندي سنوياً.

ومن المواضيع التي طُرحت أيضاً موضوع القيادة، إذ أدار العرض التقديمي سام غيبونز، نائب الرئيس الأول لشؤون الشركات وعلاقات المستثمرين. وأشار كذلك إلى أن المدير المالي المخضرم ستيف روفيني، الذي أمضى 17 عاماً في الشركة، ينتقل إلى دور يتمحور حول عمليات الاندماج والاستحواذ.

الخلاصة

غادرت Village Farms المؤتمر برسالة مفادها: نمو ثابت وهوامش قوية وصبر في المراهنات الكبرى. ويمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا