صدمة النفط وعوائد السندات تعيد تسعير الأسواق العالمية.. هل تدخل الفائدة مرحلة جديدة؟
الأربعاء، 23/09/2026 — استغلت Teva Pharm Industries (TEVA) مؤتمر مجموعة بنك أوف أمريكا العالمي للرعاية الصحية لتقديم رؤية نمو أكثر وضوحاً، مرتكزةً على الحصول المبكر على تصنيف درجة الاستثمار، وخط أنابيج متقدم أكثر عمقاً، وخطة أكثر توازناً لتخصيص رأس المال. كما أشارت الإدارة إلى المخاطر القائمة، بما فيها التوقيت التنظيمي، وإمكانية وصول الدافعين، والحاجة إلى الحفاظ على انضباط الإنفاق على تطوير الأعمال.
أبرز النقاط
- أعلنت Teva Pharm حصولها على تصنيف درجة الاستثمار من الوكالات الثلاث الكبرى قبل نحو عام من موعدها المستهدف.
- تتوقع الشركة توفير نحو 400,000,000 دولار سنوياً في مصاريف التمويل جراء إعادة تمويل الديون بأسعار فائدة أفضل.
- ترى الإدارة الآن أن تخصيص رأس المال يسير وفق خطة رباعية: سداد الديون، والاستثمار في النمو، وتطوير خط الأنابيب، والعوائد للمساهمين.
- تتوقع Teva Pharm إطلاق نحو خمسة منتجات خلال السنوات الخمس المقبلة، ثم إطلاق منتج كل 12 إلى 18 شهراً بعد ذلك.
- تراهن الشركة على الأهداف المُثبَتة وهندسة الأجسام المضادة، مع تمركز duvakitug والأجسام المضادة لـ IL-15 في صميم مسيرتها الابتكارية.
النتائج المالية وتخصيص رأس المال
قال الرئيس التنفيذي ريتشارد فرانسيس إن حصول Teva Pharm على تصنيف درجة الاستثمار يتجاوز كونه مجرد إنجاز على صعيد الميزانية العمومية، مشيراً إلى أنه يعكس مساراً أقوى للأرباح وملفاً مالياً أكثر صحة.
- أعلنت Teva Pharm حصولها على تصنيف درجة الاستثمار من الوكالات الثلاث الكبرى للتصنيف الائتماني.
- حققت الشركة هذا الهدف قبل نحو عام من موعدها المستهدف الأصلي بنهاية عام 2027.
- تتوقع الإدارة توفير نحو 400,000,000 دولار سنوياً في مصاريف التمويل بعد إعادة تمويل الديون بأسعار فائدة أدنى.
- أفادت Teva Pharm بأن الترقية ينبغي أن تُحرر رأس المال لمشاريع النمو وتطوير الأعمال وعوائد المساهمين.
وأوضح فرانسيس أن تحسن التصنيف لم يأتِ فقط من سداد الديون، بل أيضاً من إثبات مسار مستقبلي أفضل للأرباح، قائلاً: "لا تحصل على ترقية في التصنيف الائتماني لأنك سددت الديون فحسب، بل لأنك أثبتت فعلياً التوجه المستقبلي لأرباحك قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA)."
كما وصفت الشركة تحولاً في طريقة استخدامها لرأس المال، إذ لا يزال خفض الديون أولوية، لكنه لم يعد التركيز الوحيد.
- يظل سداد الديون مهماً، لكنه أقل مركزية مما كان عليه سابقاً.
- تشمل استثمارات محركات النمو الآن منتجات تجارية مثل AUSTEDO وUZEDY وAJOVY.
- يُعدّ تطوير خط الأنابيب استخداماً رئيسياً لرأس المال.
- أصبحت عوائد المساهمين جزءاً من الإطار العام أيضاً.
كما رسمت Teva Pharm مقارنة بين هوامش الربح الحالية والمستقبلية، إذ أشارت الإدارة إلى أن المحفظة الحالية للشركة تتمتع بهامش إجمالي يبلغ نحو 55%، في حين قد تحمل منتجات خط الأنابيب الابتكارية هوامش إجمالية تتجاوز 90%.
وقال فرانسيس إن هذا المزيج ينبغي أن يحسّن الربحية إذا أبقت الشركة الإنفاق تحت السيطرة، مضيفاً: "سنطلق منتجات ابتكارية بهامش إجمالي يتجاوز 90% على أعمال تبلغ هامشها الإجمالي الحالي 55%."
تطوير الأعمال والشراكات
أكدت Teva Pharm أنها لا تزال تبحث عن صفقات خارجية، لكن مع تركيز صارم على القيمة. وقد أتمت الشركة حتى الآن صفقة تطوير أعمال رئيسية واحدة فقط، وهي الاستحواذ على Amylyx، والتي وصفتها بأنها تتناسب جيداً مع محفظتها.
- أفادت Teva Pharm بأنها تراجع أصول Biohaven الخاضعة لإجراءات الإفلاس.
- أكدت الإدارة أنها ستنسحب من الصفقات التي لا تستوفي عتبات العائد المطلوبة.
- أعلنت الشركة انفتاحها على الفرص عالمياً، بما في ذلك في الصين.
- كما أشارت إلى أنها لا تُفضّل مصدراً بعينه للابتكار العلمي.
وقال فرانسيس إن نهج الشركة منضبط لا متهور، مضيفاً: "لدينا نهج منضبط للغاية تجاه القيمة والعائد على رأس المال. وعلى الرغم من أننا أجرينا مناقشات مع أصول وشركات أخرى، إلا أننا إذا لم نرَ أن السعر والعائد مناسبان لنا، فلن نُقدم على الصفقة."
كما سلطت Teva Pharm الضوء على عدة شراكات قائمة بالفعل:
- تساعد Royalty Pharma في تمويل برنامج الأجسام المضادة لـ IL-15.
- Sanofi هي شريك Teva Pharm في تطوير duvakitug وتسويقه.
- تتعاون Fosun Pharma مع Teva Pharm في برنامج مضاد لـ PD-1/IL-2، مع توقع صدور بيانات بنهاية عام 2024.
- تظل شراكات الأدوية الحيوية المماثلة جزءاً من خطة تخصيص رأس المال.
استراتيجية خط الأنابيب وتوقعات الإطلاق
أكدت Teva Pharm أن خط أنابيجها مصمم لإنتاج تدفق مستمر من الإطلاقات، وتتوقع الإدارة نحو خمسة إطلاقات للمنتجات خلال السنوات الخمس المقبلة، يعقبها إطلاق كل 12 إلى 18 شهراً بعد ذلك.
- أشارت الشركة إلى أن إجمالي خط أنابيجها يمتلك إمكانية مبيعات ذروة تتجاوز 13,000,000,000 دولار، استناداً إلى تقدير محافظ بمليار دولار لكل أصل رئيسي.
- أوضحت الإدارة أن هذه التقديرات قد ترتفع مع تحسن البيانات السريرية والتجارية.
- شددت Teva Pharm على أن خط أنابيجها مبني حول أهداف مُثبَتة وآليات عمل، بدلاً من اكتشاف أهداف في مراحل مبكرة.
ووصف فرانسيس نموذج البحث والتطوير في الشركة بأنه اكتشاف "r صغيرة، D كبيرة"، أي أنه يركز على تحسين البيولوجيا المعروفة بدلاً من المراهنة بشكل كبير على أهداف غير مُثبَتة. وقال إن قوة Teva Pharm تكمن في هندسة الأجسام المضادة، التي تستخدمها لبناء مركبات ذات فعالية وتحمل وسلامة أفضل من المنافسين.
وأشارت الإدارة إلى أن هذا النهج يُقلل المخاطر وقد أثمر بالفعل في سرعة التطوير، إذ حققت الشركة أسرع انتقال على الإطلاق من المرحلة الثانية إلى المرحلة الثالثة في التهاب القولون التقرحي وداء كرون بالنسبة لـ duvakitug.
البرامج الرئيسية: duvakitug والأجسام المضادة لـ IL-15
أكدت Teva Pharm أن أهم أصول نموها هي duvakitug، وهو مثبط TL1A، وبرنامج الأجسام المضادة لـ IL-15، وكلاهما قادر على دعم مؤشرات متعددة.
Duvakitug:
- أظهرت بيانات المرحلة الثانية فعالية قوية في كل من الحث والصيانة.
- تمتلك الشركة بالفعل أربعة مؤشرات معتمدة في خطتها، مع مجال لأربعة مؤشرات إضافية من قائمة تضم أكثر من 20 مرشحاً.
- أفادت Teva Pharm بأن الأصل يمكن تطويره عبر أمراض الأمعاء الالتهابية والمجالات ذات الصلة.
- تشمل المميزات المحتملة السلامة والتحمل والخصائص المضادة للتليف المحتملة.
- أشارت الإدارة إلى أن كثيراً من المنتجات المنافسة تحمل تحذيرات الصندوق الأسود أو متطلبات المراقبة.
وأوضحت Teva Pharm أن فرصة السوق لا تزال كبيرة لأن مرضى داء كرون والتهاب القولون التقرحي كثيراً ما يتنقلون بين العلاجات بعد الإخفاقات. وأشارت الشركة إلى أن بيانات المرحلة الثالثة لـ Merck متوقعة في الأشهر المقبلة، وأن النجاح سيعني فعالية مماثلة لأفضل الأدوية البيولوجية.
الأجسام المضادة لـ IL-15:
- يُطوَّر البرنامج لعدة أمراض، منها البهاق وداء الاضطرابات الهضمية والثعلبة.
- وُصفت بيانات المرحلة الثانية في البهاق بأنها مقنعة، مع التخطيط للمرحلة الثالثة.
- بالنسبة لداء الاضطرابات الهضمية، تناقش Teva Pharm تصميم مرحلة تكيفية 2/3 مع إدارة الغذاء والدواء الأمريكية.
- أعلنت الشركة أن تقديم طلب ترخيص المستحضرات البيولوجية لداء الاضطرابات الهضمية مستهدف لعام 2034.
- كما ترى Teva Pharm إمكانية التوسع في التهاب الجلد التأتبي واستخدامات المناعة الأخرى.
وقال فرانسيس إن نهج المؤشرات المتعددة أمر غير مألوف، مضيفاً: "إيجاد دواء ناجح أمر بالغ الصعوبة. وإيجاد دواء ناجح في مؤشرات متعددة، هذه هي المرة الوحيدة التي يحدث فيها ذلك معي في مسيرتي المهنية."
وأشارت Teva Pharm إلى أن Royalty Pharma تساعد في دعم تمويل برنامج الأجسام المضادة لـ IL-15. وأضافت الشركة أن مسار البهاق واضح نسبياً لأن المسار التنظيمي مفهوم جيداً، في حين يتطلب داء الاضطرابات الهضمية مزيداً من النقاش مع الجهات التنظيمية. وأكدت الإدارة رغبتها في "التحرك ببطء للتحرك بسرعة" مع إدارة الغذاء والدواء لتجنب النكسات.
أصول خط الأنابيب الأخرى والإطلاقات
قدمت Teva Pharm أيضاً تحديثات حول عدة منتجات قريبة الأجل قد تساعد في توسيع الإيرادات.
Olanzapine LAI:
- لا يزال المراجعة التنظيمية في مسارها الصحيح، مع توقع صدور القرار بنهاية عام 2024.
- أفادت Teva Pharm بأن المنتج ينبغي أن يحمل بطاقة بيانات أفضل ومتطلبات مراقبة أقل مقارنةً بـ ZYPREXA RELPREVV من ليلي، إيلاي آند كو.
- تتوقع الإدارة أن يتجاوز الإطلاق أداء إطلاق UZEDY، وإن كانت الإيرادات قد تتراكم ببطء.
- ستكون تغطية Medicaid عاملاً رئيسياً لأنها تُفاوَض على مستوى كل ولاية.
- تتوقع Teva Pharm تغطية Medicare بنسبة نحو 86% بعد 12 شهراً من الإطلاق.
- أشارت الشركة إلى أنها لن تبرم عقوداً مع Medicare إذا لم تتوافق الخصومات المطلوبة مع قيمة المنتج.
- من المتوقع أن تصبح الإيرادات أكثر أهمية في النصف الثاني من عام 2025 لأن توسع تغطية Medicaid قد يستغرق وقتاً.
Ecopipam:
- أكمل علاج متلازمة توريت أعمال المرحلة الثالثة.
- تتوقع Teva Pharm إطلاقه في الربع الأول من عام 2025.
- أشارت الشركة إلى أن نحو 100,000 طفل في الولايات المتحدة يعانون من متلازمة توريت، وأن نحو 50,000 منهم يتلقون نوعاً من العلاج.
- تشمل خيارات العلاج الحالية العلاج النفسي والأدوية خارج نطاق الترخيص ومضادات الذهان، لكن الالتزام بها ضعيف.
- وفقاً لـ Teva Pharm، يظل 20% إلى 30% فقط من المرضى المعالجين على العلاج بعد عام واحد.
- لا تزال الإدارة تعمل على تحديد التسعير لتحقيق التوازن بين القيمة وإمكانية الوصول.
وقال فرانسيس إن المنتج يحمل معنى شخصياً له بوصفه أباً، مضيفاً: "بوصفي أباً لثلاثة أطفال، هذا يُثير حماسي كثيراً، أن الأطفال في مرحلة نموهم يعانون من متلازمة توريت وهو أمر مروع. أن أكون جزءاً من ذلك أمر رائع ومُلهم حقاً."
الأدوية الجنيسة والأدوية الحيوية المماثلة
أكدت Teva Pharm أن أعمالها القديمة تستقر أيضاً. فقطاع الأدوية الجنيسة الأمريكي، الذي قضى خمس أو ست سنوات في تراجع، بات الآن ينمو على أساس معدل نمو سنوي مركب لثلاث سنوات.
- تضم محفظة الأدوية الحيوية المماثلة الآن 29 منتجاً، 15 منها في السوق و14 قيد التطوير.
- أفادت Teva Pharm بأن أعمال الأدوية الحيوية المماثلة تؤدي أداءً أفضل من المتوقع في الولايات المتحدة وأوروبا.
- الإطلاقات الأمريكية الأخيرة تحقق أداءً أفضل مما توقعته الإدارة.
- رفعت الشركة توقعاتها لعام 2024 من مستوى ثابت إلى منخفض قليلاً إلى مستوى ثابت إلى مرتفع قليلاً.
- تساعد تحسينات التصنيع وسلسلة التوريد في إنجاز الإطلاقات في الوقت المحدد وبشكل كامل.
وأشارت الإدارة إلى أن الشركة تُعيد تشكيل محفظتها نحو الأدوية الحيوية المماثلة ذات الهوامش الأعلى، مما ينبغي أن يدعم أرباحاً أكثر استقراراً بمرور الوقت.
نهج البحث والتطوير
أكدت Teva Pharm أن استراتيجية البحث والتطوير مبنية على السرعة والتركيز وتخفيض المخاطر. فبدلاً من اختراع أهداف جديدة من الصفر، تُفضل الشركة العمل على البيولوجيا المُثبَتة وتحسينها من خلال هندسة الأجسام المضادة.
- أعلنت الشركة تفضيلها للأهداف ذات احتمالية نجاح أعلى.
- تتجنب الرهانات الرأسمالية الكبيرة على العلوم غير المُثبَتة.
- أشارت إلى تحسن تنفيذها، لا سيما في سرعة التطوير السريري.
- تصميم التجارب التكيفية جزء من الخطة لداء الاضطرابات الهضمية، إذا وافقت إدارة الغذاء والدواء.
- أفادت Teva Pharm بأنها قد تستخدم دراسات تحدي الغلوتين في هذا البرنامج.
وأوضحت الإدارة أن مسار داء الاضطرابات الهضمية لا يزال قيد النقاش مع الجهات التنظيمية، في حين أن مسار البهاق أكثر رسوخاً. وأكدت الشركة رغبتها في بناء أصول قادرة على العمل في أكثر من مرض واحد، مما يُوجد ما وصفته بـ"خطي أنابيب" داخل برنامج واحد.
التوقعات المستقبلية
أكدت Teva Pharm أن تصنيف درجة الاستثمار ينبغي أن يمنحها مرونة أكبر بمرور الوقت، وتتوقع الإدارة أن تبدأ الميزانية العمومية في تراكم النقد، مما قد يدعم صفقات تطوير أعمال أكبر في غضون السنتين إلى الثلاث سنوات المقبلة.
- أشارت الشركة إلى أن المعاملات الأكبر قد تصبح ممكنة في غضون ثلاث إلى أربع سنوات مع تراكم النقد.
- من المرجح أن يظل تركيز الصفقات المستقبلية على الجهاز العصبي المركزي وعلم الأعصاب والطب النفسي واضطرابات الحركة والمناعة.
- تظل الأمراض النادرة مجالاً ثانوياً للاهتمام.
- تُقيّم Teva Pharm أيضاً الذكاء الاصطناعي وأدوات اكتشاف الأدوية المتقدمة الأخرى.
- أكدت الشركة نشاطها في الصين بوصفها مصدراً للابتكار.
وأشارت الإدارة إلى أن التقدير الحالي البالغ مليار دولار لمبيعات الذروة لكل أصل رئيسي يُرجَّح أنه محافظ، لا سيما لداء الاضطرابات الهضمية والبهاق حيث تكون أعداد المرضى كبيرة. وأوضحت Teva Pharm أن داء الاضطرابات الهضمية يصيب أكثر من 4,000,000 شخص في الولايات المتحدة، وأن البهاق يمتلك قاعدة مرضى مماثلة.
أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة، عاد فرانسيس إلى عدة محاور رئيسية تخللت العرض:
- ترقية تصنيف درجة الاستثمار تعكس نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA)، وليس مجرد خفض الديون.
- سيظل تطوير الأعمال انتقائياً، حتى مع توفر مرونة أكبر في الميزانية العمومية.
- قوة خط الأنابيب العضوي تمنح Teva Pharm القدرة على الانتقائية في الصفقات الخارجية.
- تُقاس إنتاجية البحث والتطوير باحتمالية النجاح والأصول مخففة المخاطر، لا بحجم الاكتشاف التقليدي.
- هندسة الأجسام المضادة ميزة جوهرية، لا سيما للأهداف المُثبَتة.
- سرعة Teva Pharm في نقل duvakitug من المرحلة الثانية إلى الثالثة قُدِّمت دليلاً على قوة التنفيذ.
- بالنسبة لداء الاضطرابات الهضمية، أكدت الشركة ضرورة التوافق مع إدارة الغذاء والدواء حول التصاميم
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
