رويالتي فارما في مؤتمر مجموعة بنك أوف أمريكا للرعاية الصحية: النمو رغم مخاطر السياسات

الأربعاء، 23/09/2026 — استغلّت شركة Royalty Pharma (RPRX) مشاركتها في مؤتمر مجموعة بنك أوف أمريكا العالمي للرعاية الصحية لعرض خطة نمو مبنية على نشر رأس المال بانضباط، والتوسع في استخدام الذكاء الاصطناعي، والدخول إلى أسواق جديدة. كما أقرّت الإدارة بوجود ضغوط سياسية، ومخاطر انتهاء حقوق الحصرية، وبيئة تسعير لا تزال تكتنفها الضبابية.

أكد كلٌّ من المدير المالي تيرانس كوين والشريك الإداري غريغ بوتز أن الشركة لا تزال واثقة من محفظتها المتنوعة وتدفق صفقاتها القوي، حتى في ظل مراقبتها الدقيقة للسياسات الأمريكية، والتعرض للسوق الصينية، وتسعير الأدوية.

أبرز النقاط

• أعلنت Royalty Pharma أن هدفها السنوي لنشر رأس المال البالغ بين 2,000,000,000 دولار و2,500,000,000 دولار يمثّل حداً أدنى محافظاً وليس سقفاً.
• تستخدم الشركة الذكاء الاصطناعي لتحسين جودة العناية الواجبة، وتسريع التحليل، وتدقيق التوقعات، بدلاً من مجرد زيادة حجم الصفقات.
• ترى الإدارة أن هياكل حقوق الملكية والتمويل المشترك تمثّل بديلاً متنامياً لتمويل شركات التكنولوجيا الحيوية التقليدية وشراكات شركات الأدوية.
• تتوقع الشركة تحسناً إضافياً في تنويع محفظتها، إذ من المتوقع أن تنخفض حصة المنتجات الثلاثة الأولى من نحو 45% من الإيرادات حالياً إلى نحو 30% بحلول نهاية العقد.
• أكدت Royalty Pharma قدرتها على استيعاب المخاطر السياسية والقانونية، بما فيها تسعير الدولة الأكثر رعاية ونزاع التحكيم مع Vertex، مع السعي لتحقيق تدفق نقدي قدره 7.50 دولار للسهم بحلول عام 2030.

النتائج المالية وتخصيص رأس المال

أوضحت Royalty Pharma أنها تتبع نهجاً منضبطاً في إدارة رأس المال، مع توجيهات سنوية لنشر رأس المال تتراوح بين 2,000,000,000 دولار و2,500,000,000 دولار. ووصف المسؤولون هذا النطاق بأنه افتراض تخطيطي محافظ وليس سقفاً صارماً.

• تحمل الشركة حالياً رافعة مالية تبلغ نحو 2.80 ضعفاً من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة.
• أشارت الإدارة إلى إمكانية رفع الرافعة المالية إلى 3.50 ضعفاً في حال وجود صفقة جذابة بشكل خاص، دون تجاوز 4.00 أضعاف.
• يظل الحفاظ على التصنيف الائتماني للاستثمار قيداً رئيسياً.
• تحمل Royalty Pharma تصنيف Triple B من جميع وكالات التصنيف الائتماني الكبرى الثلاث.
• أعلنت الشركة عن إعادة شراء ما يقارب 2,000,000,000 دولار من أسهمها بمتوسط أسعار في نطاق الـ 30.00 دولار للسهم.
• في النصف الأول من عام 2025، اشترت الشركة ما قيمته 1,000,000,000 دولار من الأسهم حين كان السهم ضعيفاً وتدفق الصفقات أبطأ.
• في النصف الثاني من عام 2025 وامتداداً إلى عام 2026، تحوّلت الشركة بشكل أكبر نحو إبرام الصفقات مع تزايد الفرص.

في وقت انعقاد المؤتمر، كان سهم Royalty Pharma يتداول بالقرب من 59.00 دولار في تداولات ما قبل السوق، مرتفعاً بنحو 0.70% عن إغلاق الجلسة السابقة عند 58.52 دولار. وقد تراوح السهم بين 34.63 دولار و64.38 دولار خلال الـ 52 أسبوعاً الماضية.

التحديثات التشغيلية وتدفق الصفقات

أوضحت الإدارة أن الشركة لا تزال انتقائية في نهجها. ففي العام الماضي، راجعت Royalty Pharma نحو 480 فرصة وأتمّت ثماني صفقات فقط، بمعدل استثمار يبلغ نحو 2%.

• أكدت الشركة تفضيلها الجودة على الكمية في إبرام الصفقات.
• وصفت الشركة نشر رأس مالها بأنه صبور وانتهازي.
• أشار المسؤولون إلى قدرة الشركة على تحقيق عوائد جذابة معدّلة بالمخاطر دون الاضطرار إلى ضخ رأس المال في صفقات أضعف.
• أكدت الشركة على تكرار الأعمال مع الشركاء بوصفه دليلاً على أنها تقدم أكثر من مجرد تمويل.

أعلنت Royalty Pharma رغبتها في أن تُنظر إليها كشريك استراتيجي لا مجرد مشترٍ مالي.

قال تيرانس كوين: "لا نريد أن نُعدّ شريكاً مالياً بحتاً. نريد أن نُعدّ شريكاً استراتيجياً يساعد شركاءنا على النمو." وأضاف أن الشركة قادرة على المساعدة في إطلاق المنتجات، وتصميم التجارب السريرية، وتقديم دعم آخر قد يرفع من احتمالات النجاح.

الذكاء الاصطناعي والعناية الواجبة

كان الذكاء الاصطناعي محوراً رئيسياً في النقاش، لكن ليس كوسيلة لزيادة حجم الصفقات، بل أعلنت Royalty Pharma استخدامه لتحسين جودة وسرعة اتخاذ القرارات.

• استقطبت الشركة مسؤولاً سابقاً متخصصاً في الذكاء الاصطناعي من IQVIA لقيادة هذا المسعى.
• يُستخدم الذكاء الاصطناعي لتحسين دقة التوقعات وتقييم احتمالية النجاح في برامج التطوير.
• يمكّن الذكاء الاصطناعي الفريق من معالجة صفقات متعددة في آنٍ واحد وتحليل كميات ضخمة من البيانات الواردة من شركاء الأدوية والتكنولوجيا الحيوية.
• على المدى البعيد، ترى الشركة إمكانية استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي لصالح شركات المحفظة، بما في ذلك المساعدة في تصميم التجارب السريرية.

أشارت الإدارة إلى أن هذا يندرج ضمن مسعى أشمل لتمييز Royalty Pharma عن الشركات التي تقتصر على توفير رأس المال.

السياسات والتسعير والمشهد التنظيمي

أكد المسؤولون أنهم يراقبون البيئة السياسية عن كثب، بما في ذلك نقاشات تسعير الدولة الأكثر رعاية، دون التركيز على قضية واحدة بعينها. وأشاروا إلى أن المشهد الأشمل لا يزال غير مستقر وقد يتغير عقب انتخابات التجديد النصفي.

• أوضحت Royalty Pharma أن تأثير تسعير الدولة الأكثر رعاية خارج الولايات المتحدة لا يزال غير واضح إلى حد بعيد.
• تستخدم الإدارة نماذج قائمة على السيناريوهات لاختبار نتائج مختلفة، بما فيها انخفاض الأسعار في الخارج أو عدم الإطلاق في بعض الأسواق الأوروبية.
• يدرس المسؤولون أيضاً احتمال تراجع الأسعار الأمريكية في حال تغيّر التسعير في الخارج.
• أكدت الشركة توافقها مع شركاء الأدوية على تعظيم مبيعات المنتجات.

قال كوين إن الشركة تضع نماذج لنتائج متعددة بدلاً من الاعتماد على رؤية واحدة. وأضاف: "حين نفكر في التسعير بوصفه رافعة مهمة، وبالجغرافيا بوصفها رافعة مهمة لمبيعات المنتجات، نحاول اتباع نهج قائم على السيناريوهات."

التوسع في الصين واستراتيجية آسيا

تعمل Royalty Pharma على بناء حضور أكبر في آسيا، ولا سيما الصين، حيث ترى مجموعة متنامية من فرص حقوق الملكية.

• استقطبت الشركة كين صن من مجموعة غولدمان ساكس إنك لبناء فريقها الآسيوي انطلاقاً من هونغ كونغ.
• أشارت الإدارة إلى أنها تُعرّف الشركات الصينية بتمويل حقوق الملكية بوصفه وسيلة لتحقيق الدخل من حقوق الملكية السلبية.
• يشمل السوق المستهدف حقوق الملكية الناشئة عن نشاط الترخيص بين الشركات الصينية والشركات متعددة الجنسيات الغربية خلال السنوات الخمس إلى الست الماضية.
• أوضحت Royalty Pharma أن هذه الحقوق غالباً ما تكون أكثر تقدماً من الحقوق الأكاديمية لأنها مستمدة من أصول أثبتت بالفعل مفهوم الإثبات أو بيانات سريرية.
• أشارت الشركة إلى أن مساهمة الصين غير مدرجة في توجيهات النشر البالغة بين 2,000,000,000 دولار و2,500,000,000 دولار، مما يشير إلى أن هذا المسعى لا يزال في مراحله الأولى.

أوضح المسؤولون أن هيكل هذه الصفقات قد يساعد في الحد من المخاطر السياسية، إذ كثيراً ما تقع حقوق الملكية خارج الصين ولا تستلزم تعاملاً مباشراً مع الحكومة الصينية أو إطلاقاً تجارياً محلياً.

كما أشاروا إلى أن التوترات الأمريكية الصينية قد تُبطئ استيراد الشركات الغربية للأصول الصينية، غير أن ذلك لم يحدث بعد بصورة ملموسة.

هياكل الصفقات الجديدة والتغيرات في القطاع

أفادت Royalty Pharma بأن سوق حقوق الملكية الاصطناعية وصفقات التمويل المشترك لا يزال صغيراً لكنه ينمو بسرعة.

• أشارت الإدارة إلى أن حقوق الملكية الاصطناعية تمثّل حالياً نحو 5% من سوق شركات التكنولوجيا الحيوية الصغيرة والمتوسطة.
• ترى الشركة مجالاً للنمو مع سعي شركات التكنولوجيا الحيوية للحصول على رأس مال أقل تخفيفاً من الأسهم.
• بات استخدام هياكل حقوق الملكية يتزايد كجزء من مزيج تمويلي أشمل، إلى جانب الأسهم والديون القابلة للتحويل ودولارات الترخيص.
• استشهد المسؤولون بشركة Revolution Medicines بوصفها نقطة تحوّل لأنها أثبتت وجود بديل متكامل لشراكة الأدوية التقليدية.
• أشاروا أيضاً إلى صفقات تضم جونسون آند جونسون وشركاء آخرين بوصفها أمثلة على تمويل التطوير متعدد السنوات.

قال كوين إن صفقة Revolution Medicines أثبتت قدرة Royalty Pharma على "أن تحلّ محل تلك الشراكة الدوائية"، مما يتيح لشركة التكنولوجيا الحيوية الحفاظ على استقلاليتها لفترة أطول مع الحصول على رأس المال بتكلفة أقل من الأسهم.

أداء المحفظة وانتهاء حقوق الحصرية

أكدت Royalty Pharma أن محفظتها واصلت نموها حتى مع فقدان عدة منتجات رئيسية لحقوق حصريتها.

• أشارت الشركة إلى أن التدفق النقدي للسهم نما بمعدل نمو سنوي مركّب قدره 13% خلال الفترة من 2020 إلى 2025.
• خلال تلك الفترة، فقدت الشركة تدفقات حقوق ملكية رئيسية، من بينها امتياز HIV لدى شركة جيلاد سينسيس عام 2021 وعقار Januvia التابع لـ Merck عام 2022.
• أصبح عقار Plaquenil جنيسياً في عام 2025، مما أثّر على النتائج بشكل أكبر في عام 2026.
• من المتوقع أن يصبح عقار Xtandi جنيسياً في الولايات المتحدة في أواخر صيف 2026، مع تأثير محتمل أصغر في الربع الرابع.
• أشارت الإدارة إلى أن عام 2027 ينبغي أن يكون نسبياً خالياً من ناحية انتهاء حقوق الحصرية.

أوضحت الشركة أن منتجاتها الثلاثة الأولى تمثّل حالياً نحو 45% من الإيرادات، مقارنةً بنحو 55% لشركات الأدوية التقليدية. وتتوقع أن تنخفض هذه الحصة إلى نحو 30% بحلول نهاية العقد، مما تقول إنه سيحسّن القدرة على التنبؤ.

كما سلّطت Royalty Pharma الضوء على منتجات مثل Tremfya وVORANIGO وTrelegy، وأشارت إلى الإطلاق الوشيك لعقار daraxonrasib بوصفه مساهماً محتملاً آخر.

خط الأنابيب والتوقعات المستقبلية

رسمت الإدارة سلسلة من المحفزات المتوقعة على مدى السنوات القادمة.

• من المتوقع صدور نتائج عقار Litifilimab من Biogen لمرض الذئبة الجلدية بحلول نهاية عام 2026، ونتائج الذئبة الحمامية الجهازية في عام 2027.
• من المتوقع صدور نتائج المرحلة الثالثة لعقار Daraxonrasib في عام 2027.
• من المتوقع صدور نتائج المرحلة الثالثة لعقار Bong في عام 2027.
• من المتوقع أيضاً الإعلان عن بيانات عقار Frexalimab في مرض التصلب المتعدد في عام 2027.
• من المتوقع صدور بيانات كاملة لعقار Pelabresib في عام 2027.
• من المتوقع صدور بيانات المرحلة الثالثة لعقار Olaparib في عام 2028.

أكدت الشركة ارتياحها لهدف التدفق النقدي لعام 2030 حتى في حال انتهاء نزاع التحكيم مع Vertex بصورة غير مواتية. وتتوقع الإدارة حسم هذه المسألة في النصف الأول من عام 2027.

أعلنت Royalty Pharma أن هدفها لعام 2030 هو تحقيق تدفق نقدي قدره 7.50 دولار للسهم، واصفةً ذلك بمعدل نمو سنوي مركّب يبلغ 11% من المستويات الحالية.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال النقاش، عاد المسؤولون مراراً إلى الرسالة ذاتها: Royalty Pharma لا تسعى لأن تكون مجرد مزوّد رأس مال.

• أكدت الشركة سعيها لتقديم الموارد والخبرة والدعم الاستراتيجي لشركات التكنولوجيا الحيوية الأصغر.
• أشارت إلى أن شركات الأدوية الكبرى تمتلك موارد داخلية، لكن الشركات الأصغر كثيراً ما تقدّر المساعدة الخارجية في تصميم التجارب وتخطيط الإطلاق.
• أوضحت الإدارة أن تمويل حقوق الملكية يمكن أن يكون مكملاً للأسهم والديون لا بديلاً عنها فحسب.
• أشارت إلى أن الشراكات القوية كثيراً ما تؤدي إلى تكرار الأعمال لأن كلا الطرفين يستفيد من التنفيذ الأفضل.

أضاف كوين أن أطروحة الاستثمار لدى الشركة تفترض أن الشريك التسويقي الحالي سيتولى تسويق المنتج، مع الإقرار بأن الاستحواذ المستقبلي من قِبل شركة أدوية أكبر قد يصبح محركاً للقيمة المضافة.

وأشار إلى أن المفتاح يكمن في الاقتناع بالشريك الأصلي وقت إبرام الصفقة، استناداً إلى الفريق وخطة الإطلاق والمنتج ورأس المال المتاح لدعمه.

الخلاصة

غادرت Royalty Pharma المؤتمر برسالة تقوم على النمو المستدام والاستخدام الانتقائي لرأس المال والدور الأوسع في تمويل التكنولوجيا الحيوية.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل للنقاش أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا