ناسداك في ندوة مستقبل التجارة المستقلة 2026: نحو أسواق دائمة التشغيل

الأربعاء، 23/09/2026 — استضافت ناسداك (NDAQ) ندوة مستقبل التجارة المستقلة 2026 لتكشف عن استراتيجية طموحة تستهدف الدخول في أسواق دائمة التشغيل، وتوكينة الأصول، والبنية التحتية للتداول. وأوضح الرئيس تال كوهين أن الشركة تسعى إلى توسيع إمكانية الوصول وتوفير خيارات أوسع للمستثمرين ضمن إطار تنظيمي محكم، مع إقراره بأن نجاح هذه الخطة يتوقف على إثبات أن المنتجات الجديدة ترتقي بجودة السوق وتعالج مشكلات حقيقية.

تمتد الاستراتيجية لتشمل تداول الأسهم على مدار 23/5 وعقود الأحداث وتوكينة الأسهم وإدارة الضمانات، فضلاً عن عملية الاستحواذ المعلقة على منصة LeveL. كما أشارت ناسداك إلى أن هذه الفرصة قد تتحول إلى سوق خدمي قابل للاستهداف تتراوح قيمته بين 3,000,000,000 دولار و6,000,000,000 دولار بحلول عام 2030، غير أن الشركة لا تزال تواجه تساؤلات مفتوحة حول التنظيم وتشتت السوق ومدى سرعة تبني المصدرين والمستثمرين للبنى التحتية الجديدة.

أبرز النقاط

• تعمل ناسداك على بناء نموذج سوق دائم التشغيل يربط التداول والتوكينة والبيانات والمراقبة والتكنولوجيا المالية.
• ترى الشركة سوقاً خدمياً قابلاً للاستهداف بقيمة تتراوح بين 3,000,000,000 دولار و6,000,000,000 دولار بحلول عام 2030 عبر خمسة محاور: التداول، وترخيص التوكينة، وخدمات الأصول، والبيانات، وحلول التكنولوجيا المالية.
• سجّل قطاع تكنولوجيا أسواق رأس المال نمواً في الإيرادات بنسبة 14% ونمواً في الإيرادات السنوية المتكررة بنسبة 17% خلال الربع الثاني.
• تخطط ناسداك لإطلاق تداول الأسهم على مدار 23/5 وعقود الأحداث وتوكينة الأسهم وفق جدول زمني مرحلي، في انتظار الموافقة على صفقة LeveL.
• أكد كوهين أن النجاح سيتوقف على الثقة والشفافية وتحقيق نتائج أفضل للمصدرين والمستثمرين، لا على إطلاق المنتجات لمجرد الإطلاق.

استراتيجية الأسواق الدائمة وهيكل السوق

أوضح كوهين أن جهود ناسداك تستهدف "البناء نحو عالم دائم التشغيل" يتمتع فيه المستثمرون بقدر أكبر من إمكانية الوصول والخيار، مشيراً إلى أن الشركة تسير في هذا المسار "تحت مظلة تنظيمية راسخة".

تعمل البورصة بالفعل 16 ساعة يومياً من الساعة 11:00 صباحاً حتى 03:00 صباحاً بتوقيت المملكة العربية السعودية، وقال كوهين إن الخطوة التالية تتمثل في تمديد ساعات التداول لتغطي مزيداً من ساعات النهار والليل. ومن المقرر إطلاق مبادرة تداول الأسهم على مدار 23/5 في ديسمبر 2024، بهدف استيعاب الطلب الذي يتجه حالياً خارج البورصة.

• قال كوهين إن التداول خارج البورصة يمثل أكثر من 50% من حجم التداول اليومي، وترتفع هذه النسبة أكثر عند استبعاد عمليات المقاصة والإغلاق والافتتاح.
• يمثل التداول بعد ساعات العمل الرسمية حالياً نحو 10% من إجمالي حجم سوق الأسهم الأمريكية.
• لا يتجاوز حجم التداول خلال ساعات إغلاق السوق، من الساعة 03:00 صباحاً حتى 11:00 صباحاً بتوقيت المملكة العربية السعودية، ما بين 1% و2% من إجمالي الحجم.
• يتركز معظم النشاط بعد ساعات العمل الرسمية حالياً في فترة ما قبل السوق بين الساعة 11:00 صباحاً و04:30 مساءً بتوقيت المملكة العربية السعودية.

رأى كوهين أنه إذا تمكنت ناسداك من توفير المرونة والقوة التشغيلية والشفافية، فإن حجماً أكبر من التداول سينتقل إلى البورصة. وقال: "ما نتصوره... هو أنه حين توفر بورصة تتمتع بالمرونة والتميز التشغيلي والشفافية التي تجعل المستثمرين والجهات التنظيمية مرتاحين للتداول، فإننا نتوقع أن تمثل نسبة أكبر من إجمالي متوسط الحجم اليومي."

وأضاف أن ناسداك تخدم 130 سوقاً على مستوى العالم، مما يمنحها قاعدة عريضة لتوسيع نطاق المنتجات والخدمات الجديدة.

النتائج المالية ومؤشرات النمو

أبرزت ناسداك قوة أداء قطاع تكنولوجيا أسواق رأس المال، الذي يضم منصة Calypso وخدمات إدارة التداول وتكنولوجيا السوق.

• نمو الإيرادات في الربع الثاني: 14%
• نمو الإيرادات السنوية المتكررة في الربع الثاني: 17%
• الأعمال الأساسية في القطاع: Calypso وخدمات إدارة التداول وتكنولوجيا السوق

أشار كوهين إلى أن هذا النمو يعكس قرارات تخطيطية اتُّخذت عام 2021، حين وسّعت ناسداك طاقتها في مراكز البيانات والطاقة الحسابية والمساحة، انطلاقاً من توقعات باستمرار التقلبات وارتفاع أحجام التداول. وقال إن هذه الاستثمارات تؤتي ثمارها الآن خلال الفترة الممتدة من 2024 إلى 2026.

كما وصفت الشركة فرصة الأسواق الدائمة التشغيل بوصفها سوقاً من خمسة محاور:

• التداول في الأسهم والمشتقات
• ترخيص التوكينة
• قدرات خدمة الأصول
• خدمات البيانات
• حلول التكنولوجيا المالية

أوضحت ناسداك أن هذه المحاور تدعم بعضها البعض وتخلق تأثيرات شبكية، بدلاً من أن تكون منتجات مستقلة منفصلة.

استراتيجية التوكينة وتفاعل المصدرين

كانت التوكينة من أبرز المحاور التي تناولها النقاش. وأوضحت ناسداك أن نهجها يرتكز على مشاركة المصدر وتمحوره حوله، على خلاف بعض نماذج التوكينة التي لا تشترط مشاركة المصدر.

صُمِّم رمز أسهم ناسداك ليكون مدعوماً بنسبة واحد إلى واحد، وليحمل كامل الحقوق الاقتصادية وحقوق الحوكمة. وقال كوهين إن الشركة تريد أن تنتقل الحقوق والحمايات مع الرمز عبر المنصات المختلفة.

• تشمل الميزات القابلة للبرمجة التصويت بالوكالة والإجراءات المؤسسية وتوزيعات الأرباح.
• يهدف الهيكل إلى إبقاء المصدر على تواصل مع المستثمرين.
• أعلنت ناسداك تجنبها "المسارين المزدوجين" بين أسواق السلسلة وخارجها التي ستحتاج لاحقاً إلى تسوية.

يتفاوت اهتمام المصدرين. وأفادت ناسداك بأن مصدري صناديق الاستثمار المتداولة أكثر تقدماً في فهم مزايا التوكينة، لا سيما قابلية التركيب والتجزئة لأغراض التوزيع والوصول. في المقابل، يقف المصدرون من الشركات في مرحلة أبكر من هذا المسار وأكثر تشككاً.

بالنسبة للمصدرين من الشركات، قالت ناسداك إنها تركز على نقاط الألم العملية كإدارة التصويت بالوكالة وخفض تكاليف الإجراءات المؤسسية، بدلاً من الوعد بمكاسب سيولة للأسهم كبيرة الرسملة. وأشارت الشركة إلى أن بعض المصدرين يقلقون من تشتت السيولة وغموض منصات التداول وعدم وضوح الأطر التنظيمية.

تخطط ناسداك لإطلاق توكينة الأسهم في مطلع عام 2027.

الشراكة مع Kraken وروابط البلوكشين

أوضحت ناسداك أن شراكتها مع Kraken، التي تعمل تحت مظلة شركة Payward الأم، تستهدف ربط شبكات البلوكشين المرخصة وغير المرخصة. وقد استثمرت ناسداك فنتشرز في Payward.

• ستتولى Kraken توزيع رمز أسهم ناسداك.
• ستستخدم Kraken أيضاً حل المراقبة الخاص بناسداك لمتابعة الأسهم.
• يُراد للنموذج أن يعمل بوصفه بوابة بين بيئات البلوكشين المنظمة والمفتوحة.
• قالت ناسداك إن هذا النهج يمكن تكراره مع شركاء عالميين آخرين يشاركون الأهداف ذاتها.

أكدت الشركة أن التوحيد القياسي وقابلية التشغيل البيني يمثلان ركيزتين أساسيتين في الخطة، بحيث تتمكن المنتجات القائمة على البلوكشين من الاندماج بسهولة أكبر مع الأسواق المنظمة.

الاستحواذ على LeveL والوصول إلى السوق

ناقشت ناسداك أيضاً عملية الاستحواذ المعلقة على LeveL، وهي نظام تداول بديل لم تُغلق الصفقة بعد وتنتظر الحصول على موافقة قانون هارت-سكوت-رودينو (HSR).

قال كوهين إن LeveL تضيف روابط قوية مع جانبي البيع والشراء، ويمكن أن تعمل بوصفها طبقة تنسيق لكل من التداول الدائم والتوكينة. وأشار إلى أن المنصة قد تمنح ناسداك مزيداً من قنوات التنفيذ وتدعم التوسع عبر بصمتها العالمية.

ترى الشركة في هذه الصفقة وسيلة لإضافة المرونة مع خلق تآزرات مع أعمال تكنولوجيا السوق لديها.

القاعدة 611 والمنافسة

تطرقت ناسداك إلى مقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإلغاء القاعدة 611، المعروفة بقاعدة حماية الأوامر. وقال كوهين إن الشركة ترصد المقترح عن كثب لأنه قد يؤثر على أفضل تنفيذ ورسوم الوصول وإيرادات SIP وجودة السوق وعمقه.

وأكد أن ناسداك مستعدة لأي من النتيجتين، سواء بقيت القاعدة سارية أو أُلغيت. وأشارت الشركة إلى مكانتها بوصفها أكبر سوق رئيسي في الولايات المتحدة، مؤكدةً أن الاستحواذ على LeveL سيمنحها مساراً إضافياً للمنافسة في حال تغيّر هيكل السوق.

كانت رسالة ناسداك واضحة: نتائج المستثمرين وجودة السوق أهم من الإطار التنظيمي بحد ذاته.

إدارة الضمانات وتكنولوجيا التداول

أوضحت الشركة أن أدوات إدارة التداول والضمانات باتت أكثر أهمية مع توجه الأسواق نحو التشغيل المستمر.

تجري ربط منصة Calypso لإدارة التداول بالسكك الرقمية عبر شبكة Canton وبروتوكولات الطبقة الأولى الأخرى. والهدف هو منح العملاء رؤية فورية وشاملة بزاوية 360 درجة للهامش الابتدائي وهامش التغيير، إلى جانب تحليل السيناريوهات وتحسين الضمانات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

• وصفت ناسداك إدارة الضمانات بأنها فرصة نمو كبرى.
• أشارت الشركة إلى أنها تعمل على تحسين سرعة الضمانات وقابليتها للتنقل.
• أشارت أيضاً إلى أدوات تمويل وهامش أكثر تطوراً بوصفها ميزة من الجيل الثاني.
• يمكن أن تصبح شبكة ضمانات أوسع وطبقة تنسيق مصدراً ثالثاً للقيمة.

أعلنت ناسداك إتمامها صفقة اختبارية مع Vanguard وWellington، ونُشرت نتائجها في يوليو. ولم تقدم الشركة أي توجيهات مالية بشأن هذه المبادرة.

عقود الأحداث والمشتقات

أكدت ناسداك أن عقود الأحداث تمثل جزءاً آخر من خطتها للأسواق الدائمة التشغيل، ومن المتوقع إطلاقها قريباً. وستكون هذه العقود منتجات ذات نتائج ثنائية مرتبطة بأحداث مالية واقتصادية، لا بالرياضة.

أوضحت الشركة أن هذه المنتجات ستتداول في بورصات الخيارات الخاضعة لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وهو ما تعدّه ميزة على المنافسين الخاضعين لرقابة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) كـ Kalshi وPolymarket. وأشارت ناسداك إلى امتلاكها بالفعل قنوات ما بعد التداول وضوابط المخاطر وروابط الوسطاء، مما يقلص تحدي بناء سوق من الصفر.

• جرى الاستشهاد بعقود صعود/هبوط مؤشر Nasdaq-100 مثالاً على ذلك.
• قالت الشركة إن المجمع الحالي للخيارات يمكن أن يخلق تأثير دولاب الحركة.
• أشارت إلى أن التوزيع على المستثمرين الأفراد قد يكون أعمق لأن الوسطاء متصلون بالفعل.

العقود الدائمة وخدمات التكنولوجيا المالية الأشمل

ناقشت ناسداك أيضاً العقود الدائمة، مشيرةً إلى وجود فرصة لتقديم خدمات مراقبة وتكنولوجيا مالية على مستوى المؤسسات مع تطور هذا السوق.

وأشارت الشركة إلى أن عملاءها الحاليين يشملون Solcalci وKraken في مجال المراقبة. وتتمحور رسالتها حول قدرتها على دعم دورة حياة إدارة التداول الكاملة بأدوات مبنية على الثقة والمرونة التشغيلية والأداء.

قدّمت ناسداك هذا بوصفه مثالاً آخر على تنويع الأصول والمنتجات، لا رهاناً على منتج واحد.

التوقعات المستقبلية ومعايير النجاح

قدّم كوهين اختباراً نوعياً للنجاح على مدى العامين المقبلين، إذ قال إن ناسداك ستعتبر استراتيجيتها ناجحة إذا نجحت في بناء الثقة في النظام الدائم التشغيل وحل مشكلات حقيقية للمصدرين والمستثمرين.

وأكد أن النتائج الرئيسية ينبغي أن تشمل كفاءة رأس المال وتحسين إدارة المخاطر وزيادة السيولة وتعزيز الشفافية. كما أشار إلى رغبة ناسداك في وضع معايير وتحقيق قابلية التشغيل البيني بحيث تتصل شبكات البلوكشين والأسواق المنظمة دون احتكاك.

قال كوهين: "إذا كنت جالساً هنا بعد عامين وقد أرسينا الثقة في النظام الدائم التشغيل، فأعتقد أن ناسداك ستكون قد نجحت."

وأضاف أن ميزة ناسداك تكمن في قدرتها على إحضار "كل ناسداك إلى التشغيل الدائم"، بما في ذلك عمليات البورصة والتكنولوجيا والمراقبة وخدمات الأصول وعلاقات العملاء. وقال إنه لا يعتقد أن بورصة أخرى تستطيع مجاراة هذا المزيج.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

عاد كوهين خلال النقاش مراراً إلى عدة نقاط محورية:

• لا تسعى ناسداك إلى إطلاق منتجات معزولة، بل إلى بناء منظومة متكاملة.
• تريد الشركة تجنب الانقسام بين أسواق السلسلة وخارجها.
• تعدّ رعاية المصدر ركيزة أساسية في استراتيجية الرمز لأن الحقوق والحمايات يجب أن تنتقل مع الأصل.
• تؤمن ناسداك بأن حجمها وقاعدتها التكنولوجية وروابطها السوقية تمنحها ميزة تنافسية مع تحول التداول نحو الاستمرارية.

أكد كوهين أن هدف الشركة لا يقتصر على توسيع ساعات التداول، بل يمتد إلى تحسين النتائج للمصدرين والمستثمرين من خلال بنية تحتية أفضل وقواعد أوضح وأسواق أكثر كفاءة.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول تعليقات ناسداك والأسئلة التي طرحها الجمهور.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا