محضر مكالمة الأرباح: مكاسب ربحية مجموعة H&M في الربع الثالث تقابلها خسائر في السهم

أعلنت مجموعة H&M أن مبيعات الربع الثالث عادت إلى النمو وتحسنت الربحية، غير أن السهم انخفض بنسبة 2.95% ليصل إلى 161.30 دولار في آخر جلسة تداول، مما يضعه قريباً من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً. وأفادت الشركة بأن صافي المبيعات ارتفع بنسبة 1% بالعملات المحلية، وبلغ هامش التشغيل 10.6%، فيما تحسّن هامش التشغيل المتدحرج لـ 12 شهراً إلى 9.0% مقارنةً بـ 7.2% قبل عام. كما أشارت الإدارة إلى أن الربع شمل أثراً إيجابياً استثنائياً لاسترداد التعريفات بنحو 1.6 نقطة مئوية، مما أسهم في دعم الهوامش، إلا أنه لن يتكرر. ولم تُقدَّم أرقام فعلية لربحية السهم أو الإيرادات في المواد المتاحة، مما يجعل المقارنة المباشرة مع التوقعات البالغة 2.18 دولار للسهم وإيرادات بقيمة 57.09 مليار دولار غير متاحة.

أبرز النقاط

- أعلنت H&M أن الربع الثالث شهد عودة إلى نمو المبيعات، مع ارتفاع صافي المبيعات بنسبة 1% بالعملات المحلية.

- ارتفع هامش التشغيل إلى 10.6%، مدعوماً بأثر استثنائي لاسترداد التعريفات بنحو 1.6 نقطة مئوية.

- تحسّن هامش التشغيل المتدحرج لـ 12 شهراً إلى 9.0%، مقترباً من الهدف طويل الأمد للشركة البالغ 10%.

- عادت علامات محفظة المنتجات إلى النمو، بارتفاع 3% بالعملات المحلية.

- ظلّت أوروبا الغربية نقطة ضعف، إذ تراجعت المبيعات في ظل حذر المستهلكين وكثافة العروض الترويجية.

أداء الشركة

وصفت مجموعة H&M الربعَ بأنه خطوة إلى الأمام في مسيرة تحوّلها. وقالت الإدارة إن الأعمال حققت ربحية أقوى وكفاءة أعلى في رأس المال وعودة إلى زخم النمو. كما أشارت الشركة إلى أن العائد على رأس المال المستخدم ارتفع بنسبة 18% على أساس متدحرج لـ 12 شهراً، فيما ارتفعت ربحية السهم بنسبة 23% خلال الفترة ذاتها.

جاء الأداء متفاوتاً بحسب المنطقة الجغرافية. فقد أظهرت الأسواق الإسكندنافية نمواً قوياً، وحققت علامات المحفظة أداءً جيداً. في المقابل، ظلّت أوروبا الغربية تحت ضغط، لا سيما في ألمانيا والمملكة المتحدة، حيث بقيت الأنشطة الترويجية مرتفعة وظل مزاج المستهلكين حذراً. وأشارت الإدارة إلى أن ألمانيا لا تزال تكسب حصة سوقية، في حين وصف المسؤولون أداء المملكة المتحدة بأنه غير مُرضٍ.

كما أشارت الشركة إلى تقدم ملموس في المنتج والتجربة والعلامة التجارية، إذ لقيت مجموعات الصيف استحساناً واسعاً، وازداد الشراء الموسمي، وبدأت تحسينات المتاجر تُثمر نتائجها. وأفادت H&M بأن نحو خُمس محفظة متاجرها خضع للتطوير، شاملاً تقنية RFID والدفع الذاتي وتغييرات في التصميم الداخلي.

أبرز المؤشرات المالية

- صافي المبيعات: ارتفع بنسبة 1% بالعملات المحلية في الربع الثالث.

- هامش التشغيل: 10.6% في الربع الثالث، متضمناً أثراً استثنائياً للتعريفات بمقدار 1.6 نقطة مئوية.

- هامش التشغيل المتدحرج لـ 12 شهراً: 9.0%، مقارنةً بـ 7.2% قبل عام.

- هامش الربح الإجمالي: 54.0% في الربع الثالث.

- هامش الربح الإجمالي المتدحرج لـ 12 شهراً: 54.4%.

- العائد على حقوق الملكية: 35% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، مما يعكس تحسناً في كفاءة رأس المال.

- نسبة السعر إلى القيمة الدفترية: 7.82، مما يشير إلى تقييم مرتفع مقارنةً بالقيمة الدفترية.

- مؤشر Piotroski: 7 من أصل 9، مما يدل على أسس مالية متينة.

- العائد على رأس المال المستخدم: ارتفع بنسبة 18% على أساس متدحرج لـ 12 شهراً.

- ربحية السهم: ارتفعت بنسبة 23% على أساس متدحرج لـ 12 شهراً.

- مصاريف البيع والإدارة: انخفضت بنسبة 1% في الربع الثالث بالكرونة السويدية وبالعملات المحلية.

- المخزون: ارتفع بمقدار 1.4 مليار كرونة سويدية مقارنةً بالعام الماضي، ويعود ذلك أساساً إلى البضائع في العبور وتغييرات اللوجستيات وتراكم متعمد في الولايات المتحدة.

- تحسين المتاجر: أثّر بصورة إيجابية طفيفة في الربع الثالث، مع توقع تأثير إيجابي طفيف على مدار السنة الكاملة.

الأرباح مقابل التوقعات

لم تُقدّم الشركة أرقاماً فعلية لربحية السهم أو الإيرادات في المواد المتاحة، مما يجعل المقارنة المباشرة مع التوقعات غير ممكنة. وكان السوق يترقب ربحية سهم بقيمة 2.18 دولار وإيرادات بقيمة 57.09 مليار دولار.

وحتى في غياب قراءة مباشرة للتفوق أو الإخفاق، تشير البيانات التشغيلية للربع إلى صورة مختلطة لكنها في تحسن. فقد حققت H&M هوامش أقوى وعودة إلى نمو المبيعات، غير أن جزءاً من تحسّن الهامش جاء من استرداد استثنائي للتعريفات، مما يجعل جودة هذا التحسن أقل نقاءً مقارنةً بتحسن عضوي بالكامل.

كما يُبقي غياب أرقام ربحية السهم والإيرادات المُعلنة المستثمرين في حالة من عدم اليقين بشأن مدى توافق نتائج الربع مع التوقعات. وفي هذا السياق، يُشير تراجع السهم إلى أن السوق قد يركّز أكثر على ضغوط التكاليف والضعف الإقليمي وغياب مفاجأة واضحة في الإيرادات.

ردود فعل السوق

انخفض سهم H&M بنسبة 2.95% ليصل إلى 161.30 دولار من إغلاق سابق عند 166.20 دولار. ويقع السهم الآن بنسبة 3.1% تقريباً فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغ 156.40 دولار، وبنحو 17.0% دون أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغ 194.30 دولار.

يعكس هذا التحرك حذر المستثمرين. فقد أظهرت الشركة ربحية أفضل، لكن الربع حمل أيضاً مؤشرات ضغط: ارتفاع تكاليف الشحن، وتوقع تخفيضات في الربع القادم، واستمرار الضعف في أوروبا الغربية. كما أسهم الاسترداد الاستثنائي للتعريفات في تقليص الحماس، إذ لن يدعم النتائج المستقبلية.

لم تُقدَّم بيانات حجم التداول، لذا لا يمكن تأكيد أي نشاط غير معتاد. ومع ذلك، يُشير موقع السهم قرب الحد الأدنى لنطاقه السنوي إلى أن المستثمرين لا يزالون غير مقتنعين بأن التعافي بات محكماً تماماً.

التوقعات والإرشادات

أشارت الإدارة إلى أن مبيعات سبتمبر كانت متوقعة أن ترتفع بنسبة 1% مقارنةً بالعام الماضي. وفيما يخص الربع الرابع، تتوقع الشركة تخفيضات أعلى نسبياً مقارنةً بالعام الماضي، ويعود ذلك أساساً إلى وقوع يوم الاثنين الإلكتروني (Cyber Monday) في نوفمبر هذا العام بدلاً من ديسمبر، فضلاً عن توقيت المخزون المرتبط بتأخيرات سلسلة التوريد.

كما أشارت H&M إلى أن تكاليف الشحن لا تزال تمثل عاملاً معاكساً، وأن التضخم في أسعار المواد من المرجح أن يصبح أكثر وضوحاً مع نهاية عام 2026 وامتداداً إلى عام 2027. وأفادت الشركة بأن نمو مصاريف البيع والإدارة للسنة الكاملة يُتوقع أن يستقر عند الحد الأدنى لنطاق الأرقام الفردية المنخفضة بالعملات المحلية، وأن نمو هذه المصاريف في الربع الرابع يجب أن يكون أقل من مستويات الأرقام الفردية المتوسطة.

من المتوقع أن تأتي النفقات الرأسمالية لعام 2026 عند الحد الأدنى للنطاق الموجَّه، وإن كان الإنفاق سيتركز في الربع الرابع. كما أشارت الإدارة إلى أن طرح نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) سيواصل الضغط على مصاريف البيع والإدارة في عامَي 2027 و2028.

على المدى البعيد، أبقت H&M على نطاق هدف هامش الربح الإجمالي عند 54% إلى 55% وهدف هامش التشغيل عند 10%. وأفادت الشركة بأنها تعتزم دعم هذه الأهداف من خلال تحسين مصادر التوريد وتقليص أوقات التسليم وزيادة الشراء الموسمي ومواصلة تطوير المتاجر والقنوات الرقمية.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس التنفيذي دانيال إيرفير: "في الربع الثالث، واصلنا تعزيز مجموعة H&M. وحققنا ربحاً تشغيلياً قوياً وعودة إلى النمو."

وأضاف: "مع الحصة المتنامية من الشراء الموسمي وأوقات التسليم الأقصر، نعزز مرونتنا وقدرتنا على الاستجابة لاحتياجات العملاء المتغيرة والاتجاهات." ويُبرز هذا التعليق جهود الشركة لجعل تشكيلتها أكثر استجابةً وتحسين مبيعات السعر الكامل.

وقال المدير المالي آدم كارلسون: "ارتفع العائد على رأس المال المستخدم بنسبة 18% وربحية السهم بنسبة 23%، كلاهما على أساس متدحرج لـ 12 شهراً. وهذا يعكس ليس فقط ربحية أقوى، بل أيضاً أعمالاً تستخدم رأس المال بصورة أكثر فاعلية." مما يُشير إلى كفاءة أعلى لا مجرد مبيعات أفضل.

المخاطر والتحديات

- ضعف أوروبا الغربية: تراجعت المبيعات في المنطقة، مما يُظهر أن الطلب لا يزال هشاً في الأسواق الرئيسية.

- تكاليف الشحن والنقل: أضرّت تكاليف الشحن المرتفعة بهامش الربح الإجمالي وقد تواصل ذلك.

- ضغط التخفيضات: من المتوقع أن تكون تخفيضات الربع الرابع أعلى، مما قد يُثقل كاهل الربحية.

- دعم الهامش الاستثنائي: عزّز استرداد التعريفات هوامش الربع الثالث لكنه لن يتكرر.

- توقيت المخزون وسلسلة التوريد: أثّرت التأخيرات وتوحيد المستودعات على تدفق المنتجات وقد تُعقّد تنفيذ موسم الأعياد.

- تكاليف نظام ERP: من المتوقع أن يُضيف طرح النظام ضغطاً على مصاريف البيع والإدارة حتى عام 2028.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون بشكل مكثف على الهوامش والتكاليف ومدى استدامة تحسّن الشركة. وتمحورت الأسئلة حول ما إذا كانت توجيهات مصاريف البيع والإدارة لا تزال تعني نمواً بأرقام فردية منخفضة، ومدة استمرار تكاليف نظام ERP، وما إذا كان توحيد الموردين لا يزال يملك مجالاً لدعم هامش الربح الإجمالي.

وأفادت الإدارة بأن برنامج ERP سيواصل التأثير على التكاليف خلال عامَي 2027 و2028. كما أشارت إلى أن توحيد الموردين لا يزال جارياً، غير أن الفوائد باتت تُعاد استثمارها بصورة متزايدة في قيمة المنتج وجودته بدلاً من استخدامها فقط لتوسيع الهوامش.

كان من بين المحاور الأخرى للنقاش التحوّل في توقيت يوم الاثنين الإلكتروني وأثره على التخفيضات. وأوضحت H&M أن انتقاله إلى نوفمبر هو السبب الرئيسي لارتفاع تخفيضات الربع الرابع، إلى جانب المخزون الجديد الذي تأخر بسبب مشكلات سلسلة التوريد. كما استفسر المحللون عن وضع المخزون في الولايات المتحدة، وأفادت الإدارة بأن الشركة تتمتع بتوافر أفضل هذا العام بعد أن كانت حذرة أكثر من اللازم في العام الماضي.

كما طُرحت تساؤلات حول التغييرات في قواعد الحد الأدنى للإعفاء الجمركي في أوروبا والحصة السوقية. وأشارت H&M إلى أن التحولات التنظيمية تُوجد ملعباً تنافسياً أكثر توازناً، غير أن قياس أثرها على الحصة السوقية يظل أمراً عسيراً. كما أقرّت الشركة بأن نمو مبيعات علامة H&M بنسبة 1% لم يكن مُرضياً، وأفادت بأنها تعمل على تحسين العرض عبر جميع شرائح العملاء.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا