رويال غولد في منتدى التعدين للأمريكيتين 2026: التنويع في صدارة الأولويات

استخدمت شركة Royal Gold (RGLD) يوم الاثنين الموافق 28/09/2026، في منتدى التعدين للأمريكيتين 2026، منصةً للتأكيد على أن سلسلة من عمليات الاستحواذ وبيع الأصول التي شهدتها خلال العام الماضي قد جعلتها أكثر تنويعاً وأقل تعقيداً وأفضل تموضعاً للنمو. وأشارت الإدارة إلى أن صفقتَي Sandstorm وKansanshi أسهمتا في تحسين المحفظة الاستثمارية، حتى في ظل سعي الشركة إلى تقليص ديونها وإطلاق برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم، مع الإبقاء على خط أنابيب نشط من الصفقات الكبرى.

جاءت الرسالة متفائلة، غير أنها لم تخلُ من تحفظات. إذ أكدت Royal Gold أنها لا تزال تركز على الحفاظ على السيولة وسداد الديون والانتقاء الدقيق للاستثمارات الجديدة في ظل تنامي أحجام الصفقات وتزايد تعقيد هياكلها.

أبرز النقاط

• أفادت Royal Gold بأن عمليتَي الاستحواذ على Sandstorm وKansanshi قلّصتا بشكل ملحوظ مخاطر التركّز وحسّنتا توازن المحفظة الاستثمارية.
• أشارت الشركة إلى أن متوسط العمر الاحتياطي ارتفع من 14 عاماً إلى 18 عاماً، فيما بلغ العمر الاحتياطي لمنجم Mount Milligan 20 عاماً.
• أعلنت الإدارة أنها حققت أكثر من 200,000,000 دولار من خلال ترشيد الأصول، واستخدمت العائدات لتخفيض الديون.
• كشفت Royal Gold أن خط أنابيع الصفقات لديها نشط، مع شيوع الصفقات التي تتراوح بين 200,000,000 دولار و500,000,000 دولار، وتزايد جدوى الصفقات الأكبر حجماً.
• أكدت الشركة أنها ستواصل إيلاء الأولوية للاستثمارات الجديدة، ثم سداد الديون، ثم توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم الانتهازية.

إعادة هيكلة المحفظة والتنويع

أعلنت Royal Gold أن عام 2026 كان عاماً تحولياً للشركة. إذ أعادت عمليتا الاستحواذ على Sandstorm وKansanshi تشكيل المحفظة الاستثمارية، ومعالجة المخاوف الراسخة لدى المستثمرين بشأن التركّز والنمو ومدة الأصول.

• خلال الأشهر الستة الأولى من العام، لم يتجاوز عدد الأصول التي أسهمت بأكثر من 10% من الإيرادات أصلَين اثنين.
• بلغت حصة أكبر مساهم في الإيرادات 12.5% من إجمالي الإيرادات.
• أكدت الإدارة أن هذا المستوى من التنويع يفوق ما تراه لدى كثير من نظيراتها في قطاع حقوق الملكية والتدفق.
• أوضحت الشركة أن التشكيلة الجديدة تقلّص مخاطر الأحداث وتخفّف الاعتماد على أي منجم أو مشروع منفرد.

وأفاد الرئيس التنفيذي بيل بأن الشركة باتت تمتلك ملفاً أوسع وأكثر توازناً، مشيراً إلى أن عمليات الاستحواذ جمعت بين محفظة Sandstorm الغنية بمشاريع التطوير وأصول Royal Gold المنتجة، مما أفرز مزيجاً أكثر اتزاناً بين التدفق النقدي الحالي والنمو المستقبلي.

"بفضل الصفقات التي أُبرمت العام الماضي، لم يكن لدينا خلال الأشهر الستة الأولى من هذا العام سوى أصلَين يُدرّان أكثر من 10% من الإيرادات، وكان أكبرهما يمثّل 12.5%"، قال بيل. "ما نقوله للمستثمرين الآن هو أننا، مقارنةً بجميع شركات حقوق الملكية والتدفق الأخرى التي قد تتحدثون إليها، نعتقد أننا قلّصنا مخاطر الأحداث في محفظتنا أكثر من أي شركة أخرى في القطاع."

النتائج المالية وتخصيص رأس المال

أكدت Royal Gold أن التغييرات التي طرأت على المحفظة حسّنت ملفها المالي ومنحتها مرونة أكبر في تخصيص رأس المال.

• ارتفع متوسط العمر الاحتياطي من 14 عاماً إلى 18 عاماً في أعقاب عمليتَي الاستحواذ على Sandstorm وKansanshi.
• امتدّ العمر الاحتياطي لمنجم Mount Milligan إلى 20 عاماً بعد أن أعلنت Centerra عن تمديد خطة العمر الإنتاجي للمنجم.
• أعلنت الشركة أنها حققت أكثر من 200,000,000 دولار من ترشيد الأصول غير الأساسية، بما في ذلك أسهم Versamet، واستثمار Americas Gold and Silver، وملف Bear Creek، وإعادة هيكلة المشروع المشترك Hod Maden.
• أوضحت الإدارة أن عائدات هذه الإجراءات استُخدمت لسداد الديون وتخفيض الرافعة المالية.
• أكدت Royal Gold أنها تواصل تحقيق مؤشرات رائدة في القطاع على أساس السهم الواحد، تشمل وحدات المعادل الذهبي (GEO) لكل سهم، وصافي التدفق النقدي التشغيلي لكل سهم، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لكل سهم.

وحدّد بيل ترتيباً واضحاً لأولويات استخدام رأس المال.

"نحب إيجاد استثمارات جديدة، وهذه هي الأولوية الأولى"، قال بيل. "الأولوية الثانية، إذا اقترضنا أموالاً لإجراء استثمار، فنريد سدادها لاستعادة قدرتنا على التسهيل الائتماني المتجدد حتى نكون مستعدين للاستثمار التالي. ثم تأتي توزيعات الأرباح. لقد رفعنا توزيعات الأرباح كل عام على مدى 25 عاماً. لا أحد آخر في قطاعنا يستطيع قول ذلك."

أعلنت الشركة أيضاً عن إطلاق برنامج لإعادة شراء الأسهم في الربع الثاني، بعد أن خلصت إلى أن سعر السوق لا يعكس القيمة الجوهرية للسهم بالكامل. وأكدت الإدارة أن عمليات إعادة الشراء ستظل انتهازية لا منهجية.

التحديثات التشغيلية وتبسيط المحفظة

أمضت Royal Gold جزءاً كبيراً من الاجتماع في وصف كيفية تبسيط محفظتها عقب الاستحواذ على Sandstorm.

• أنهت الشركة العلاقة بين الشركات المرتبطة بين Sandstorm وHorizon Copper، مزيلةً بذلك مصدراً لالتباس المستثمرين.
• باعت أسهم Versamet بعد نحو شهر واحد من إتمام صفقة Sandstorm.
• رشّدت استثمار Americas Gold and Silver.
• بسّطت موقفها في Bear Creek بتحويل هيكل مشروع مشترك معقد إلى حق ملكية أكبر على مشروع Corani، الذي بات يسير قُدُماً.
• خفّضت حصتها في المشروع المشترك Hod Maden من 30% إلى 15%، واستردّت في المقابل حق ملكية.

أوضحت الإدارة أنها لا تزال تحتفظ بحصة 24% في Entrée Resources وحصة 15% في Hod Maden، مع توافر مرونة في توقيت وأسلوب ترشيد هذه الحيازات مستقبلاً.

وأكدت الشركة أن هذه الخطوات استهدفت جعل المحفظة أسهل فهماً وأكثر تركيزاً على الأصول ذات القيمة الواضحة على المدى البعيد.

محفظة النمو وخط أنابيب المشاريع

أفادت Royal Gold بأن الجانب النمائي من محفظتها بات متنوعاً بالقدر ذاته الذي تتمتع به أصولها المنتجة، مما يقلّص مخاطر الاعتماد على مشروع واحد لدخول الإنتاج وفق جدول زمني محدد.

• من المتوقع أن يكون Platreef محركاً رئيسياً للتدفق النقدي مع تصاعد إنتاجه.
• يُتوقع أن يشهد Kansanshi ارتفاعاً في الدرجات والإنتاجية العام المقبل، مما ينبغي أن يرفع تدفق الذهب مع تنامي إنتاج النحاس.
• من المتوقع أن يبلغ Hod Maden مرحلة الإنتاج نحو نهاية عام 2028.
• يُعدّ Robertson في Cortez والتصاعد التدريجي لعائد Goose من المحفزات الإضافية للنمو على المدى القريب.
• من المتوقع أن يدخل MARA مرحلة الإنتاج في عام 2031.
• يُضيف كلٌّ من Greenstone وAntamina خيارات إضافية للمحفظة.

أكد بيل أن محفظة التطوير لدى الشركة باتت واسعة بما يكفي لعدم الاعتماد على مشروع واحد لتحمّل عبء النمو، مشيراً إلى أن هذا التوازن ينبغي أن يُسهم في توسع التدفق النقدي وصافي قيمة الأصول بمرور الوقت.

كما سلّطت الشركة الضوء على موقعها في Cortez، حيث تحتفظ بحق ملكية بنسبة 1.6% على Fourmile، وترى إمكانات استكشافية في Cortez Hills وCrossroads. ووصفت الإدارة Fourmile بأنه من أقوى قصص الاستكشاف في المحفظة، مشيرةً إلى أن المستثمرين قد لا يزالون يستهينون بمجمع Cortez.

بيئة الصفقات والاتجاهات

أكدت Royal Gold أن خط أنابيب تطوير الأعمال لديها نشط للغاية، وأن سوق صفقات حقوق الملكية والتدفق قد اتسع نطاقه.

• باتت الصفقات التي تتراوح بين 200,000,000 دولار و500,000,000 دولار تشكّل جوهر السوق، وفق ما أفادت الإدارة.
• أصبحت الصفقات التي تتراوح بين 1,000,000,000 دولار و4,000,000,000 دولار أكثر واقعية.
• استشهد بيل بصفقة بقيمة 4,000,000,000 دولار أبرمتها BHP دليلاً على أن حتى كبرى شركات التعدين على استعداد للاستعانة بهياكل حقوق الملكية والتدفق.
• أشارت الشركة إلى ظهور صفقات لأول مرة في أستراليا، مما يوسّع نطاق الفرص الجغرافية.
• وصفت الإدارة السوق المتاحة بأنها "الأوسع على الإطلاق".

وأوضح بيل أن صفقة BHP أثبتت أن الشركات التي كان يُعتقد أنها لن تتعامل مع شركات حقوق الملكية والتدفق قد ترى قيمة حقيقية في هذا النموذج حين يُسهم في إطلاق رأس المال وخلق قيمة من الأصول غير المحورية في محافظها.

"أفضل ما في صفقة الـ 4,000,000,000 دولار، أو أحد أفضل ما فيها، هو أن BHP هي من أبرمتها"، قال بيل. "ثمة دائماً مجموعة من الشركات في قطاع التعدين يقول عنها المرء: ’لن يتحدثوا إلينا أبداً. لا يحتاجون إلينا.’ لكن حين تقول BHP: ’ثمة خلق حقيقي للقيمة هنا في معدن لا يعني شيئاً في محفظتنا، لكن يمكننا خلق مليارات الدولارات من القيمة بإتمامه.’"

هياكل الصفقات وانضباط الاكتتاب

أفادت الإدارة بأن سوق حقوق الملكية والتدفق بات أكثر تعقيداً، إذ كثيراً ما تتضمن الصفقات الآن حقوق إعادة الشراء ومناطق الاهتمام وهياكل هجينة تجمع بين الدين وحقوق الملكية.

• باتت أحكام إعادة الشراء شائعة في الصفقات التنافسية.
• أصبح التفاوض على مناطق الاهتمام أكثر شيوعاً، غير أن Royal Gold أكدت حذرها إزاء التنازل عن قدر كبير من الخيارات.
• تتنامى شيوعاً الهياكل الهجينة التي تجمع بين الدين وحقوق الملكية.
• أكدت Royal Gold أنها تُفضّل عموماً أن تمثّل مكونات التدفق ما بين 60% و80% من الاستثمار المشترك في الدين وحقوق الملكية.
• أوضحت الشركة أنها مستعدة لتقديم الدين، لكنها تُفضّل الهياكل التي يبقى فيها التدفق المكوّن الرئيسي.

وأوضح بيل أن عمليات إعادة الشراء ليست مجرد وسيلة لتقليص عائدات Royal Gold، بل يمكنها أيضاً تحفيز المشغّلين على مواصلة الاستثمار في المشروع وتمديد عمر المنجم.

"حين نعرض إعادة الشراء، فهذا ليس مجرد تقليص لعائداتنا"، قال بيل. "ما نقوله للمشغّل هو: ’نريدك أن تمتلك حافزاً لمواصلة إنفاق الأموال على مشروعك. أريدك أن تحوّل عمر المنجم من 20 عاماً إلى 30 أو 40 عاماً. إذا حصلت على نصيب أكبر من العائدات على المدى البعيد، فربما يحفّزك ذلك على فعل ذلك.’"

التضخم وأسعار السلع والمشهد السوقي

أكدت Royal Gold أن التضخم لا يشكّل تهديداً كبيراً لمعظم محفظتها الحالية، إذ إن معظم حصصها مرتبطة بالإيرادات لا بالتكاليف التشغيلية مباشرةً.

• أعربت الشركة عن قلق محدود إزاء إغلاق المناجم أو تعليقها جراء ضغوط التضخم في المحفظة الحالية.
• أشارت الإدارة إلى أن Antamina هو الاهتمام الوحيد الجدير بالملاحظة في صافي الأرباح.
• تستحق المشاريع في مراحلها الأولى كـ MARA وGreat Bear وRed Chris اهتماماً أوثق فيما يخص تضخم التكاليف الرأسمالية.
• أشارت الإدارة إلى أنها قد تستفيد حين تضطر تجاوزات التكاليف المشغّلين إلى البحث عن مزيد من رأس المال، مستشهدةً بمنجم Mount Milligan مثالاً على ذلك.

وفيما يتعلق بالذهب، أفاد بيل بأن الأسعار القريبة من 4,000.00 دولار للأوقية تدعم نظرة إيجابية جداً على المدى البعيد، وربط ذلك بعوائد سندات الخزانة وحجم الديون العالمية، مؤكداً أن المرحلة التالية من دورة الذهب ستأتي حتماً، وإن ظل توقيتها غير مؤكد.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

في جلسة الأسئلة والأجوبة، عادت الإدارة إلى عدة محاور شكّلت جدل المستثمرين.

• أكدت Royal Gold اعتقادها بأنها قلّصت مخاطر الأحداث أكثر من أي شركة أخرى في قطاع حقوق الملكية والتدفق.
• أشارت إلى أن المنافسين لا يزالون يعانون من مخاطر تركّز أعلى بكثير من مستوى Royal Gold الحالي.
• أعربت الإدارة عن ثقتها في قدرتها على تحديد امتدادات العمر الاحتياطي، مشيرةً إلى أن المناجم ذات الأعمار التي تتراوح بين 10 و15 عاماً كثيراً ما تتحول إلى أصول تمتد بين 20 و30 عاماً بمرور الوقت.
• أوضحت الشركة أن متوسط مدة خدمة فريق إدارتها يتراوح بين 10 و15 عاماً، وهو ما تعتبره عاملاً مهماً في رصد الإمكانات الموردية.
• أكدت Royal Gold أن الأصول التنموية كـ MARA وHod Maden لا تزال تُتداول بخصم مقارنةً بالأصول المنتجة، لأن المستثمرين كثيراً ما ينتظرون تحقق التدفق النقدي قبل منحها الاعتراف الكامل.

كما أشارت الإدارة إلى أن موقعها في Cortez، ولا سيما Fourmile، قد لا يحظى بعد بالتقدير الكامل من السوق، واصفةً الأصل بأنه فرصة استكشافية كبرى ذات إمكانات بعيدة المدى، تشمل إمكانات ترتفع في Cortez Hills وCrossroads.

وفيما يتعلق بعوائد رأس المال، أكدت الشركة أن برنامج إعادة الشراء الجديد يعكس قناعة بأن الأسهم قد تُتداول أحياناً دون قيمتها الجوهرية. غير أن الإدارة أشارت إلى ضرورة الموازنة بين عمليات إعادة الشراء والحاجة إلى إبقاء رأس المال متاحاً للاستثمارات الجديدة وسداد الديون.

الخلاصة

أكدت Royal Gold أن العام الماضي أفضى إلى محفظة أكبر حجماً وأبسط هيكلاً وأكثر تنويعاً، في حين لا يزال خط أنابيب الصفقات والمشهد الذهبي داعمَين لمسيرتها. يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا