إلدورادو غولد في منتدى التعدين للأمريكتين 2026: اقتراب نقطة تحول التدفق النقدي

في يوم الثلاثاء الموافق 29/09/2026، استخدمت شركة Eldorado Gold (ELD) منتدى التعدين للأمريكتين 2026 منصةً للتأكيد على أنها تتجاوز مرحلة البناء الطويلة وتدخل في حقبة من النمو المتصاعد في التدفقات النقدية. وأشارت الإدارة إلى مشروعين رئيسيين على وشك الوصول إلى الإنتاج التجاري، غير أنها أقرّت أيضاً بوجود رافعة مالية على الميزانية العمومية، ومخاطر تنفيذية، وتقييم لا يزال دون مستوى قيمته العادلة، مما يعني أن مرحلة الانتقال لم تكتمل بعد.

أبرز النقاط

• أعلنت Eldorado أن مشروعَي Skouries في اليونان وMcIlvenna Bay في كندا على وشك الوصول إلى الإنتاج التجاري، مع توقع بدء مرحلة التشغيل التدريجي في الربع الرابع من عام 2024.
• تتوقع الشركة ارتفاع إنتاجها المكافئ من الذهب من نحو 500,000 أوقية إلى ما يقارب 900,000 أوقية، فيما ينبغي أن ينمو إنتاج النحاس إلى نحو 110 مليون رطل سنوياً.
• أفادت الإدارة بأن التدفق النقدي الحر قد يرتفع إلى ما يتجاوز 1 مليار دولار سنوياً بحلول عام 2027، مع توقعات إجماعية للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنحو 2.6 مليار دولار.
• تتداول الأسهم عند نحو 4.9 مرة من نسبة قيمة المنشأة إلى EBITDA، وهو مستوى أدنى من متوسط قطاع الذهب البالغ نحو 8 مرات، وفقاً للإدارة.
• قد تُطيل أعمال الاستكشاف والتوسع، بما فيها منطقة شركة تسلا في ساسكاتشيوان والنمو المتدرج في Lamaque وMcIlvenna Bay، العمر الإنتاجي للمناجم وتدعم النمو المستقبلي.

النتائج المالية والميزانية العمومية

قدّمت الإدارة الوضع الراهن للشركة باعتباره جسراً يربط بين مرحلة الاستثمار الكثيف ومرحلة توليد النقد المستقبلية. وأعلنت Eldorado أنها تمتلك:

• 550 مليون دولار نقداً
• 1.7 مليار دولار ديوناً
• نحو 1.2 مليار دولار صافي ديون في نهاية الربع الأخير
• قيمة سوقية تبلغ 11 مليار دولار
• نحو 400 مليون دولار أُعيدت إلى المساهمين خلال الأرباع الأربعة الماضية عبر توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم

بدأت الشركة توزيع أرباح ربع سنوية بنحو 20 مليون دولار في الربع الأول من عام 2024. كما نفّذت برنامجاً لإعادة شراء الأسهم، وهو متوقف حالياً، إلا أن الإدارة أشارت إلى إمكانية استئنافه إذا واصل السهم تداوله دون صافي قيمة الأصول.

وقال كريستيان، الرئيس التنفيذي لشركة Eldorado، إن الشركة تقترب من نقطة تحول كبرى. وأضاف: "نحن نقترب فعلاً من نقطة الانعطاف هذه، إذ سيبدأ إنتاج الذهب في الربع القادم، وكذلك إنتاج النحاس."

وتابع أن عام 2027 قد يمثّل تحولاً حاداً في الملف المالي للشركة، قائلاً: "في عام 2027، نتطلع إلى تدفق نقدي حر يتجاوز بكثير مليار دولار بعائد جذاب جداً على سعر سهمنا الحالي، فضلاً عن EBITDA ستكون رقماً ضخماً جداً يبلغ ما يقارب 2.6 مليار دولار على أساس توافق المحللين."

كما أكدت الإدارة أن السهم لا يزال رخيصاً مقارنةً بالشركات المنافسة. وقال كريستيان: "في الوقت الراهن، نتداول على الأرجح عند نحو 4.9 مرة من نسبة قيمة المنشأة إلى EBITDA، وهو مستوى أدنى بكثير من متوسط قطاع الذهب البالغ نحو 8 مرات."

التحديثات التشغيلية

تمتد محفظة Eldorado لتشمل ستة أصول تعدينية موزعة بين كندا واليونان وتركيا، بمتوسط عمر إنتاجي يتراوح بين 13 و14 عاماً، وهو ما وصفته الإدارة بأنه أعلى بكثير من المعايير الصناعية.

Skouries، اليونان

يُعدّ مشروع Skouries المشروع الرائد للنمو في الشركة، وقد وُصف بأنه اكتمل في جوهره. وأشارت الإدارة إلى أنه أحدث مشروع للمعادن الحيوية في الاتحاد الأوروبي، ومن المتوقع أن يبدأ التشغيل التدريجي للإنتاج التجاري في الربع الرابع من عام 2024.

• العمر الإنتاجي للمنجم: 20 عاماً
• متوسط الإنتاج السنوي من الذهب: نحو 150,000 أوقية
• الإنتاج السنوي من النحاس: نحو 70 مليون رطل
• الحفر المكشوف يعمل منذ نحو 18 شهراً
• اثنتان من مقاطع الاستخراج تحت الأرض قيد التشغيل بالفعل
• مخزون الخام: من 4.6 مليون إلى 4.7 مليون طن، أي ما يعادل نحو ستة أشهر من تغذية المطحنة
• مطابقة الدرجة: وُصفت بأنها ممتازة جداً
• المحطة الفرعية الرئيسية مُشغَّلة بالكامل
• جارٍ التخلص التدريجي من مجموعات المولدات البالغة 36 ميغاواط
• تشغيل فلاتر مخلفات التعدين جارٍ، مع تشغيل أول 2 من أصل 6 فلاتر، ومن المتوقع اكتمال العملية خلال أسبوع إلى أسبوعين

أوضحت الإدارة أن التشغيل التدريجي سيبدأ بخام الكبريتيد الذي يسهل معالجته، وأن مطابقة الدرجة والكميات كانت قوية. وأكد كريستيان أن المشروع يجري تخفيف مخاطره بفضل المخزون المتراكم وبفضل أن الحفر المكشوف بات يعمل بالفعل.

McIlvenna Bay، كندا

يسبق مشروع McIlvenna Bay مشروع Skouries قليلاً من حيث الجدول الزمني، ومن المتوقع أيضاً أن يصل إلى الإنتاج التجاري في الربع الرابع من عام 2024. ويُموضَع باعتباره مشروعاً للمعادن الاستراتيجية، وهو أحد أوائل المشاريع ضمن مكتب المشاريع الكبرى الكندي.

• أول تركيز نحاس: يونيو 2024
• أول تركيز زنك: يوليو 2024
• مخزون الخام: نحو 400,000 طن
• معدل إنتاجية المطحنة الحالي: نحو 4,900 طن يومياً
• الإنتاج السنوي من النحاس: نحو 40 مليون رطل
• العمر الإنتاجي للمنجم: 18 عاماً، مع إمكانية التمديد إلى 30 أو 50 عاماً إذا جرى تطوير منطقة شركة تسلا
• إعلان موارد منطقة شركة تسلا الجديدة متوقع في الربع الرابع من عام 2024

أفادت الإدارة بأن مطابقة الدرجة والكميات كانت ممتازة، وأن المخزون أمام المطحنة ساعد في تقليل مخاطر بدء التشغيل. كما ترى الشركة إمكانية توسع مستقبلي إلى 7,000 طن يومياً، مع إجراء الدراسات اللازمة حالياً.

Lamaque، كيبيك

تُعدّ Lamaque مساهماً ثابتاً منذ سبع إلى ثماني سنوات، وتنتج حالياً نحو 200,000 أوقية من الذهب سنوياً بشكل منتظم.

• الإنتاجية الحالية: من 2,600 إلى 2,800 طن يومياً
• مسار توسع مرخّص يصل إلى 5,000 طن يومياً
• نحو 48,000 متر من الحفر أُنجزت خلال العام الماضي
• أحدث نتيجة حفر: 13.50 غرام على مسافة 13 متراً
• التركيز الاستكشافي: منطقتا Ormaque وLamaque South

الأصول التركية

كانت مناجم Eldorado التركية البالغ عددها اثنان تاريخياً المحرك النقدي الرئيسي للشركة، وموّلت مشروع Skouries وغيره من المشاريع. وتنتج معاً أكثر من 200,000 أوقية من الذهب سنوياً.

• ترقية الساحق الثانوي مخطط لها في الربع الرابع من عام 2024
• من المتوقع بدء تكتيل الخام الكامل في الربع الأول من عام 2025
• الإنتاج المتوقع بعد التحسين: من 130,000 إلى 150,000 أوقية سنوياً
• الهدف: تقليل كثافة رأس المال العامل

Olympias، شمال اليونان

تُنتج Olympias بالفعل من 60,000 إلى 70,000 أوقية من الذهب سنوياً، وعملية التوسع جارية.

• الهدف بعد التوسع: من 70,000 إلى 80,000 أوقية سنوياً
• زيادة الإنتاجية: نحو 30%
• من المتوقع بدء الإنتاج في الربع الأول من عام 2025، مع التشغيل التدريجي خلال الربع الثاني من عام 2025
• 33,000 متر من الحفر أُنجزت في منطقة Stratoni skarn
• أحدث نتيجة حفر: 22 غراماً على مسافة 23 متراً
• العمر الإنتاجي الحالي للمنجم: 16 عاماً، مع مسار للتجاوز إلى أكثر من 20 عاماً

Perama Hill، اليونان

لا يزال مشروع Perama Hill في مرحلة الحصول على التصاريح بعد تقديم تقرير تقييم الأثر البيئي. ووصفته الإدارة بأنه حفر مكشوف بدرجة 3 غرامات مع نسبة تعقيم صفرية وإمكانية إنتاج سنوية تبلغ نحو 100,000 أوقية على مدى عمر منجم يمتد ثماني سنوات.

• لا يُتوقع بدء البناء قبل عام 2028
• أهداف أكسيد ساتلايت محتملة ومناطق كبريتيد أسفل الحفرة الرئيسية
• القيمة الاستراتيجية: تمنح الشركة توقفاً مخططاً في المشاريع الرأسمالية الكبرى عام 2027 قبل مرحلة التطوير التالية

التوقعات المستقبلية

أفادت الإدارة بأن العامين المقبلين ينبغي أن يشهدا تحولاً واضحاً في ملف الشركة مع انتقال Skouries وMcIlvenna Bay إلى الإنتاج التجاري ومواصلة المواقع الأخرى لعمليات التحسين.

• الربع الرابع من 2024: من المتوقع أن يصل Skouries وMcIlvenna Bay إلى الإنتاج التجاري
• الربع الرابع من 2024: تحديث موارد منطقة شركة تسلا متوقع
• الربع الأول من 2025: من المتوقع بدء إنتاج توسعة Olympias، وبدء تكتيل الخام الكامل في Kisladag
• الربع الأول من 2025: توجيهات تخصيص رأس المال متوقعة
• مارس 2025: يوم أسواق رأس المال مخطط له
• 2025 إلى 2026: مرحلة التشغيل التدريجي للمشروعين الجديدين
• 2027: تتوقع الإدارة تدفقاً نقدياً حراً يتجاوز 1 مليار دولار وEBITDA بنحو 2.6 مليار دولار
• 2027: توقف مقصود في المشاريع الرأسمالية الكبرى مخطط له

أشارت الإدارة إلى توقعها بارتفاع العوائد للمساهمين مع تحسّن توليد النقد. وقال كريستيان: "ينبغي أن يكون العام المقبل ممتعاً جداً، مما سيتيح لنا النظر في زيادة العوائد للمساهمين." وأضاف أن الشركة قد ترفع توزيعات الأرباح وربما تستأنف عمليات إعادة الشراء.

كما أعلنت الشركة عن خططها لمواصلة الاستثمار في الاستكشاف، بالتزام بـ90 مليون دولار في عام 2024 وهدف بنحو 100 مليون دولار في السنوات المقبلة. وأوضحت الإدارة أن برنامج الاستكشاف مصمم لتمديد العمر الإنتاجي للمناجم ودعم النمو المستقبلي.

خط أنابيب الاستكشاف والنمو

سلّطت Eldorado الضوء على مجموعة واسعة من فرص الاستكشاف والتوسع عبر محفظتها.

• منطقة شركة تسلا في شمال ساسكاتشيوان: يمكنها مضاعفة العمر الإنتاجي لمنجم McIlvenna Bay من 18 عاماً إلى ما بين 30 و50 عاماً
• منطقة Olympias الشمالية الغربية: تم التعرف عليها من خلال علوم الأرض المتكاملة، ووُصفت بأنها من أعلى المواد درجةً في الموقع
• إمكانية الاستكشاف على مستوى المنطقة: تم التعرف عليها في McIlvenna Bay وشمال اليونان وPerama Hill وترخيص Sapes Viper الذي جُدِّد على بعد 30 كيلومتراً شرق Perama Hill
• التوسع المتدرج في Lamaque: دراسات تُستكمل في 2025، مع توقع بدء المرحلة الأولى في 2030
• التوسع المتدرج في McIlvenna Bay: دراسات تُستكمل في 2025، مع الانتقال إلى 7,000 طن يومياً ودائرة فضة-رصاص محتملة في 2028

أفادت الإدارة بأن هدف الشركة هو الحفاظ على متوسط عمر إنتاجي للمناجم في أواخر العقد الثاني بمرور الوقت، مدعوماً بنجاحات الاستكشاف والتوسع الانتقائي.

التكنولوجيا والاستدامة

ناقشت الشركة أيضاً اعتماد التكنولوجيا والممارسات التشغيلية عبر المحفظة.

• الأتمتة والتشغيل عن بُعد مستخدمان في مواقع متعددة
• الحفر الذاتي يعمل في Skouries
• التفجير عن بُعد مستخدم في جميع العمليات
• تم إنشاء مركز تدريب بالواقع الافتراضي
• مراقبة التعب بالذكاء الاصطناعي منتشرة، وأفادت الإدارة بأنها حسّنت السلامة
• شاحنات كهربائية تعمل بالبطارية في ثلاثة مواقع، بما فيها أكبر نشر لـSandvik في المنظومة
• مخلفات التعدين المفلترة موجودة في أربعة مواقع وتشهد تشغيلاً تدريجياً في McIlvenna Bay وSkouries
• جميع المواقع تستخدم طاقة شبكة نظيفة
• تم إدخال الطاقة الشمسية في تركيا مع خطط لتوسيعها

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ركّزت الإدارة على تخفيف المخاطر والعمالة والتصاريح والعلاقات المجتمعية.

• مخزون Skouries: نحو ثلثه خام كبريتيد، وتبدأ الشركة بهذه المادة لأنها أسهل في المعالجة
• أظهر كل من Skouries وMcIlvenna Bay مطابقة قوية للدرجة والكميات، وهو ما قالت الإدارة إنه يقلل من مخاطر بدء التشغيل
• القوى العاملة اليونانية: وصفتها الإدارة بأنها ماهرة للغاية وحريصة على العمل في قطاع التعدين
• تركيبة العمالة: المهنيون اليونانيون العائدون وخريجو الجامعات والمغتربون ذوو الخبرة جميعهم جزء من القوى العاملة
• التصاريح في اليونان: أفادت الإدارة بأن العملية راسخة وأن الأساس لـSkouries وُضع من قِبل الإدارة السابقة
• العلاقات المجتمعية: أفادت الإدارة بأن Skouries من المتوقع أن يُظهر الأثر الإيجابي للتعدين على المجتمعات المحلية
• الدعم الحكومي: زار رئيس الوزراء الموقع، وأفادت الإدارة بأن المشروع سيُولّد أحد أعلى مدفوعات الإتاوات لمجتمع في البلاد
• Perama Hill وغيرها من المشاريع اليونانية: أفادت الإدارة بأن النجاح في Skouries ينبغي أن يُسهم في تسهيل التصاريح المستقبلية

وقال كريستيان إن الشركة تفخر بالأثر المحلي المتوقع في Skouries. وأضاف: "ستكون هذه أعلى إتاوة تُدفع لمجتمع في البلاد بأسرها، وسيتمكن العمدة من سداد جميع فواتيره من إتاوتنا وحدها."

وأوضحت الإدارة أن الاستراتيجية الأشمل للشركة تقوم على إنهاء مرحلة البناء الحالية، وجني التدفقات النقدية، ثم اتخاذ قرار بشأن المرحلة التالية من النمو بميزانية عمومية أكثر مرونة.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل والسياق.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا