الشركة في منتدى التعدين للأمريكتين 2026: النمو والتدفق النقدي والأصول الجديدة

الثلاثاء، 29/09/2026 — استغلت الشركة (CDE) مشاركتها في منتدى التعدين للأمريكتين 2026 لاستعراض عام حافل بالتغييرات الجوهرية في محفظتها الاستثمارية، وإنتاج أقوى في النصف الثاني، وملف تدفق نقدي أكثر اتساعاً. وأشارت الإدارة إلى أن الشركة تخرج من مرحلة استثمار مكثفة بحجم أكبر، غير أن عمليات التشغيل التدريجي والتكامل قصيرة الأمد لا تزال جارية.

وأوضحت الشركة أن الاستحواذ على New Gold، الذي اكتمل في أواخر مارس، أضاف منجمين كنديين وأسهم في تشكيل هيكل إنتاجي مرجح نحو النصف الثاني من العام. وقال الرئيس التنفيذي إد إن الشركة باتت Now في وضع يمكّنها من إنتاج نحو 630,000 أوقية من الذهب، و19 مليون أوقية من الفضة، و40 مليون رطل من النحاس خلال هذا العام، فضلاً عن السعي نحو إنتاج أعلى وتدفق نقدي حر أكبر في عام 2027.

أبرز النقاط

• تعمل الشركة على دمج منجم Rainy River في أونتاريو ومنجم New Afton في كولومبيا البريطانية عقب إتمام صفقة New Gold في أواخر مارس.
• تتوقع الإدارة نصفاً ثانياً أقوى من عام 2026، مدفوعاً بعمليات التشغيل التدريجي في New Afton وRainy River وإتمام المشاريع في Rochester وWharf.
• يُتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر ما يقارب 1.5 مليار دولار في عام 2026، مع توقعات بتحسن إضافي في العام المقبل.
• تحافظ الشركة على تركيزها الحصري على أمريكا الشمالية، وتُولي الأولوية للعائد على رأس المال المستثمر والتدفق النقدي الحر للسهم ومتانة الميزانية العمومية.
• تشمل خيارات النمو طويلة الأمد K-Zone في New Afton، وإمكانات التوسع في Rainy River، واستكشاف Palmarejo، ومسار تطوير محتمل في Silvertip.

النتائج المالية وتخصيص رأس المال

أفادت الإدارة بأن الشركة أنفقت نحو 9 مليارات دولار على عمليات الاندماج والاستحواذ والنمو الداخلي خلال العامين الماضيين، إذ جاء الاستحواذ على New Gold ليمثل أحدث خطوة في هذه الاستراتيجية. وتتوقع الشركة الآن مزيجاً إيرادياً يتوزع على نحو 65% للذهب، و30% للفضة، و5% للنحاس، مما يمنحها ملفاً أكثر تنوعاً مقارنةً بكثير من نظيراتها التي تعتمد بشكل أكبر على معدن واحد.

• توجيهات الإنتاج لعام 2026: نحو 630,000 أوقية من الذهب، و19 مليون أوقية من الفضة، و40 مليون رطل من النحاس.
• التدفق النقدي الحر المقدر لعام 2026: ما يقارب 1.5 مليار دولار، مع توقعات بتحسن في عام 2027.
• العائد على رأس المال المستثمر للعام السابق: 26%، وهو ما وصفته الإدارة بأنه الأعلى بين المنافسين.
• برنامج إعادة الشراء: 750 مليون دولار مرخصة في مايو 2026، مع ضخ 220 مليون دولار حتى الآن.
• الحوافز طويلة الأمد مرتبطة بالعائد على رأس المال المستثمر والتدفق النقدي الحر للسهم.

وقال إد إن الشركة تسعى إلى تحقيق التوازن بين الإنفاق على النمو وعوائد المساهمين والمرونة المالية، مشيراً إلى أن الهدف هو الإبقاء على سيولة كافية للتأهب للدورة الهبوطية القادمة، وأضاف: "أنا مؤمن بشدة بأن تُهيئ شركتك للدورة الهبوطية القادمة خلال الدورة الصاعدة، حتى تمتلك تلك المرونة والقدرة على التحرك بجرأة والاستفادة من الأوقات الصعبة حين تحل، وستحل حتماً."

وأكدت الشركة أنها لا تسعى إلى التوسع من أجل التوسع في حد ذاته، بل تعتمد على المقاييس المالية لتوجيه قرارات تخصيص رأس المال والاستحواذ. كما أشارت الإدارة إلى رغبتها في الحفاظ على ميزانية عمومية قوية تمكّنها من التحرك حين تضعف ظروف السوق.

التحديثات التشغيلية

يُتوقع أن تتركز أقوى محفزات الإنتاج قصيرة الأمد في النصف الثاني من عام 2026. وأشارت الإدارة إلى أن عدة أصول تمر بمراحل تشغيل تدريجي أو توسع من شأنها رفع الإنتاج وتوليد النقد.

• New Afton في كولومبيا البريطانية: يشهد كهف الكتلة في C-Zone تشغيلاً تدريجياً في النصف الثاني من العام.
• Rainy River في أونتاريو: يتجه المنجم تحت الأرض نحو معدل تعدين يبلغ 5,000 طن يومياً بحلول نهاية العام.
• Rochester في نيفادا: جرى تركيب وسادة رشح موسعة في النصف الأول، ومن المتوقع أن تدعم زيادة ملموسة في الأوقية خلال النصف الثاني.
• Wharf في ساوث داكوتا: اكتملت مشاريع الكسارة في النصف الأول، مما يدعم ملفاً إنتاجياً أقوى في النصف الثاني.

وأوضحت الإدارة أن هذه التغييرات تجعل عام 2026 عاماً انتقالياً تجمع فيه الشركة ثمار الاستحواذات الأخيرة والمشاريع الداخلية. وقال إد: "Now هذا هو النوع من العام الأول الذي يتضافر فيه كل ذلك، وينبغي أن ننتج هذا العام نحو 630,000 أوقية من الذهب، وحوالي 19 مليون أوقية من الفضة، وحوالي 40 مليون رطل من النحاس."

أصول New Gold: Rainy River وNew Afton

كانت صفقة New Gold الحدث الاستراتيجي الأبرز في النصف الأول. وأشارت الإدارة إلى أنها باتت أكثر ثقة في القيمة طويلة الأمد لكلا الأصلين مقارنةً بمرحلة العناية الواجبة.

في Rainy River، يجري التشغيل التدريجي للمنجم تحت الأرض في حين تدرس الشركة سبل تمديد عمر التشغيل. وأفادت الإدارة بأن المطحنة تتسع لـ 26,000 طن يومياً، وأن المنجم قد يستفيد من إمكانات التراجع في الحفر المكشوف والتوسع تحت الأرض. وتكفي طاقة مكبات النفايات الحالية لعمر المنجم القائم، غير أن الشركة تدرس خيارات تشمل التخلص داخل الحفرة أو رفع المنشآت القائمة أو إنشاء طاقة جديدة.

• المستهدف لمنجم Rainy River تحت الأرض: 5,000 طن يومياً بحلول نهاية عام 2026.
• طاقة المطحنة: 26,000 طن يومياً.
• تقدير العمر الإنتاجي الحالي للمنجم: حتى عامَي 2035 و2036 تقريباً.
• خيارات مكبات النفايات قيد الدراسة: التخلص داخل الحفرة، أو رفع المنشآت القائمة، أو الإنشاء الجديد.

أما في New Afton، فمن المتوقع أن يشهد C-Zone تشغيلاً تدريجياً على مدار النصف الثاني من العام، في حين يبرز K-Zone بوصفه فرصة كبرى على المدى البعيد. وأشارت الإدارة إلى أن K-Zone توسع بمقدار 300 متر، ومن المتوقع أن يكون أضخم بكثير من C-Zone وتقدير الموارد الأولي البالغ 54 مليون طن. وقالت الشركة إن K-Zone قد يساعد في تمديد عمر المنجم حتى أربعينيات هذا القرن بعد استنفاد C-Zone حول عام 2032.

ووصف إد هذه الإمكانات بأنها مشكلة إيجابية، قائلاً: "إنها مشكلة جيدة أن تواجهها، أليس كذلك؟ لأن ذلك يعني أننا سنحظى بعمر إنتاجي أطول بكثير."

الأصول التشغيلية الأخرى

إلى جانب المناجم المستحوذ عليها حديثاً، سلطت الشركة الضوء على عدة أصول أخرى تدعم ملف إنتاجها وتدفقها النقدي.

• Las Chispas في المكسيك: استُحوذ عليه عبر SilverCrest Metals بمبلغ 2 مليار دولار، واكتمل الإغلاق في فبراير 2025، ويُوصف حالياً بأنه الأصل الأدنى تكلفة والأعلى هامشاً في المحفظة.
• الإنتاج المستقر لـ Las Chispas: من 5 إلى 6 ملايين أوقية من الفضة، ومن 50,000 إلى 60,000 أوقية من الذهب سنوياً.
• Wharf في ساوث داكوتا: تمديد عمر الاحتياطي من خمس سنوات إلى 12 سنة، مع ارتفاع الاحتياطيات بنسبة 65%.
• التدفق النقدي من Wharf: أكثر من 650 مليون دولار منذ الاستحواذ عليه عام 2015 من Goldcorp بمبلغ 99.50 مليون دولار.
• Rochester في نيفادا: من المتوقع أن تدفع وسادة الرشح الموسعة ارتفاعاً حاداً في الأوقية خلال النصف الثاني.

وأشارت الإدارة إلى أن Las Chispas كان إضافة قوية كونه عملية عالية الجودة وعالية الهامش ومنخفضة التكلفة. كما أوضحت الشركة أن الميزانية العمومية الموروثة من SilverCrest أسهمت في تسريع خفض الديون وجعلت صفقة New Gold اللاحقة أيسر تنفيذاً.

وقُدِّم Wharf نموذجاً على الانضباط في نشر رأس المال. وقال إد إن المنجم حقق أكثر من 650 مليون دولار من التدفق النقدي الحر منذ الاستحواذ، رغم أن عمره الإنتاجي لم يتجاوز خمس سنوات حتى وقت قريب. وأضاف: "استخرجنا أكثر من 650 مليون دولار من التدفق النقدي الحر من هذا الأصل. وكان لا يزال يمتلك عمراً إنتاجياً لخمس سنوات حتى العام الماضي، ثم مددناه إلى 12 عاماً استناداً إلى الاحتياطيات وحدها."

الاستكشاف والنمو طويل الأمد

خصصت الإدارة جزءاً كبيراً من النقاش للمشاريع التي قد تمدد عمر المناجم أو تُفرز مصادر إنتاج جديدة. وأكدت الشركة أن نتائج الاستكشاف تواصل دعم مسار طويل في أمريكا الشمالية.

• K-Zone في New Afton: توسع بمقدار 300 متر، مع جارٍ حفر الملء لدعم أعمال الهندسة.
• Rainy River: تواصل الحفر تحت الأرض في الأعماق والأعمال السطحية المتعلقة بالتوصيل بالحفر المكشوف وإمكانات التراجع إظهار نتائج واعدة.
• Palmarejo في المكسيك: يجري تقييم La Union وSan Miguel بوصفهما مصدرَين جديدَين للخام خارج منطقة تدفق الذهب لـ Franco-Nevada.
• Silvertip في كولومبيا البريطانية: يتواصل نمو الموارد، مع استهداف إتمام دراسة الجدوى الأولية بحلول نهاية عام 2026.

في Palmarejo، أفادت الإدارة بأن المنجم انتقل من نموذج مختلط بين التعدين تحت الأرض والحفر المكشوف إلى عملية تعدين تحت الأرض بالكامل. ويغطي تدفق Franco-Nevada الحالي منطقة التعدين القائمة ويُلزم الشركة ببيع 50% من الإنتاج بسعر 800.00 دولار للأوقية، أي أدنى بكثير من أسعار السوق. وتقع الرواسب الجديدة في الشرق، بما فيها La Union وSan Miguel، خارج نطاق هذا التدفق ويمكن تطويرها إما بنية تحتية مستقلة أو بنقل المواد إلى المطحنة القائمة.

أما Silvertip، مشروع الفضة المصحوب بمنتجات ثانوية من الزنك والرصاص في شمال شرق كولومبيا البريطانية، فيُطوَّر بحذر أكبر. وأشارت الإدارة إلى أن المشروع يسلك مساراً واضحاً للحصول على التصاريح ويستفيد من دعم كندا للمعادن الحيوية، غير أن الشركة لا تزال تنتظر دراسة الجدوى الأولية قبل البت في المضي قدماً.

التوقعات المستقبلية والاستراتيجية

أشارت الإدارة إلى أن عام 2027 ينبغي أن يكون أقوى من عام 2026 نظراً لمساهمة أصول New Gold على مدار 12 شهراً كاملة. وتتوقع الشركة أن يظل التدفق النقدي الحر فوق 1.5 مليار دولار سنوياً إذا حافظت أسعار المعادن والعمليات على مسارها.

كما أكدت الشركة رغبتها في إبقاء مزيج معادنها ضمن نطاق مستهدف يتراوح بين 30% و50% من التعرض للفضة، مشيرةً إلى أنها تقترب حالياً من الحد الأدنى لهذا النطاق. وأوضحت الإدارة أن الفضة تضيف تقلبات لكنها توفر مرونة استراتيجية، وأن الأداء المالي يعلو على تركيبة السلع عند تقييم الصفقات.

وقال إد إن الشركة ستبقى مركزةً على أمريكا الشمالية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، مستشهداً بالدعم السياسي وعمق خط الفرص في المكسيك والولايات المتحدة وكندا، مؤكداً أن الشركة لا تعتزم التوسع خارج المنطقة خلال تلك الفترة.

• توقعات 2027: أقوى من 2026 بفضل المساهمة الكاملة لأصول New Gold على مدار العام.
• التركيز طويل الأمد: الحفاظ على العائد على رأس المال المستثمر البالغ 26% وتحسينه.
• تخصيص رأس المال: مواصلة عمليات إعادة الشراء والإنفاق على النمو وتعزيز الميزانية العمومية.
• الجغرافيا: أمريكا الشمالية حصراً، دون خطط للتوسع خارجها في السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.
• مزيج السلع: الحفاظ على تعرض ذي معنى للفضة مع إيلاء الأولوية للعوائد المالية على تركيبة المعادن.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، أوضحت الإدارة أن التغييرات في توجيهات الربع الثاني كانت في معظمها تعديلات قصيرة الأمد أُجريت عقب الاستلام الفعلي لأصول New Gold في الأول من أبريل. وأشارت الشركة إلى أن المراجعات كانت تهدف إلى وضع أهداف قابلة للتحقيق لعام 2026، لا إلى تغيير في التوقعات طويلة الأمد.

كما أشارت الإدارة إلى أن أعمال الاستكشاف والهندسة في New Afton وRainy River عززت ثقتها في هذين الأصلين مقارنةً بمرحلة العناية الواجبة. ففي New Afton، بات K-Zone يُنظر إليه بوصفه مصدراً رئيسياً لعمر المنجم المستقبلي. وفي Rainy River، وُصفت إمكانات التراجع في الحفر المكشوف بأنها من أبرز محركات القيمة في الأعمال.

وفيما يخص مكبات النفايات في Rainy River، أفادت الإدارة بأن الطاقة الحالية كافية للخطة الإنتاجية القائمة، غير أن الشركة تدرس سبل تعزيز مرونة الموقع، مشيرةً إلى أن القاعدة الأوسع والتدفق النقدي الأقوى يمنحانها هامشاً لاتخاذ تلك القرارات دون ضغوط.

وبشأن Las Chispas، قالت الإدارة إن المنجم يؤدي أداءً متوقعاً بعد عامين من الإنتاج، مع توزيع متقارب نسبياً بين النصف الأول والثاني من العام. ويواصل الاستكشاف إظهار امتداد العروق وتحسن ترابط البنية.

وفيما يتعلق بـ Wharf، أشارت الإدارة إلى أن العمر الإنتاجي الأطول يبرر الآن مشاريع الإنتاجية والكفاءة التي لم يكن من المجدي متابعتها سابقاً. أما بشأن Silvertip، فأوضحت أن المشروع لا يزال في مرحلة الدراسة وسيُرجَّح المضي فيه فقط إذا ظلت الجدوى الاقتصادية قوية بعد إتمام دراسة الجدوى الأولية.

وبشكل عام، قدمت الشركة نفسها بوصفها مؤسسة انتقلت من مرحلة إبرام الصفقات إلى مرحلة التنفيذ، مع قاعدة أصول أوسع، وتوقعات تدفق نقدي أقوى، وعدة خيارات نمو طويلة الأمد لا تزال في الأفق.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل وتعليقات الإدارة.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا