عاجل: السوق يخفض توقعاته لاحتمالية رفع الفائدة في أكتوبر وسعر الذهب يصعد
في يوم الأربعاء الموافق 30/09/2026، استخدمت شركة Challenger (CEL) منتدى JMM للذهب 2026 لاستعراض خطة نمو مبنية حول مشروع هواليلان للذهب في الأرجنتين وأصل إل غوايابو للذهب والنحاس في الإكوادور. وسلّط الفريق الإداري الضوء على المؤشرات الاقتصادية القوية للمشروع والمسار الواضح نحو الإنتاج، مع الإقرار في الوقت ذاته بضرورة استكمال خطوات التمويل والعمل التقني وإدراج الأسهم في البورصة قبل أن تتمكن الشركة من تحويل هذه الوعود إلى تدفقات نقدية فعلية.
جاء هذا العرض في وقت كانت فيه أسهم Challenger تتداول عند 1.68 دولار، بانخفاض 0.88% عن سعر الإغلاق السابق البالغ 1.70 دولار، وقريبة من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 1.67 دولار و4.10 دولار.
أبرز النقاط
- يبقى هواليلان المحرك الرئيسي للقيمة على المدى القريب، مع استهداف الإنتاج التجاري بحلول عام 2029.
- كشفت دراسة الجدوى الأولية الصادرة في مايو 2026 عن عمر منجم يبلغ 14 عاماً، وإنتاج يصل إلى 1.8 مليون أوقية من مكافئ الذهب، وخطة تطوير مرحلية.
- عند سعر ذهب 3,500 دولار، قالت Challenger إن هواليلان يحمل صافي قيمة حالية تبلغ 1.1 مليار دولار ومعدل عائد داخلي يبلغ نحو 35%.
- أعلنت الشركة أن لديها ما يكفي من السيولة النقدية وتمويل السندات للعمل حتى منتصف عام 2027 بينما تواصل تطوير تمويل المشروع.
- تهدف عمليات الاستكشاف في إل غوايابو وهواليلان، إلى جانب الإدراج الثانوي المخطط له، إلى دعم إعادة تقييم أشمل لسعر السهم.
محفظة المشاريع: أصلان، وتركيز فوري على أحدهما
أطّرت Challenger أعمالها حول أصلين رئيسيين:
- إل غوايابو في الإكوادور، وهو مشروع استكشاف للذهب والنحاس يضم 9.1 مليون أوقية من مكافئ الذهب في قاعدة الموارد، تمتلك Challenger منها 6.9 مليون أوقية AuEq.
- هواليلان في مقاطعة سان خوان بالأرجنتين، الذي وصفه الفريق الإداري بأنه المشروع الرائد للشركة والمصدر الرئيسي للقيمة على المدى القريب.
لا يزال إل غوايابو في مرحلة الاستكشاف، غير أن الإدارة أشارت إلى أنه يتمتع بجاذبية استراتيجية كونه يقع على بُعد نحو 6.5 كيلومترات من مشروع كانغريخوس الذي بيع بمبلغ 650 مليون دولار أسترالي في العام الماضي. وأكدت الشركة أن المشروع مفتوح على أعماق إضافية وامتدادات جانبية، متوقعةً إعلاناً في السوق في أواخر الربع الرابع.
أما هواليلان، فهو مشروع حاصل على جميع التصاريح اللازمة، ويقع على بُعد نحو 100 كيلومتر من مدينة سان خوان وعلى مسافة 2 إلى 3 كيلومترات من طريق معبّد. وأوضحت Challenger أن الموقع يقع على ارتفاع نحو 1,700 متر، مما يحدّ من التعطل الناجم عن الثلوج ويتيح الوصول إليه طوال العام. ووصف الفريق الإداري سان خوان بأنها من أفضل المناطق القضائية للتعدين في أمريكا الجنوبية.
وقال يوهان، المسؤول التنفيذي في الشركة: "هذا مشروع حاصل على جميع التصاريح. الأمر الوحيد هو أننا بحاجة إلى تجديد دراسة تقييم الأثر البيئي كل عامين، وهو إجراء شكلي، لكنه تحت السيطرة الكاملة."
النتائج المالية واقتصاديات المشروع
أفادت Challenger بأن دراسة الجدوى الأولية الصادرة في مايو 2026 لمشروع هواليلان أظهرت مؤشرات اقتصادية قوية حتى عند أسعار ذهب أدنى من التوقعات التصاعدية طويلة الأمد الحالية.
- صافي القيمة الحالية عند سعر ذهب 3,500 دولار: 1.1 مليار دولار
- صافي القيمة الحالية عند سعر ذهب 4,500 دولار: 1.8 مليار دولار
- النفقات الرأسمالية الأولية: 267 مليون دولار
- الاحتياطي المدرج في النفقات الرأسمالية: 35 مليون دولار
- مكوّن خط الكهرباء: 48 مليون دولار، سيُنشأ من قِبل طرف ثالث
- معدل العائد الداخلي: نحو 35%
- فترة الاسترداد عند سعر ذهب 3,500 دولار: نحو عامين
- فترة الاسترداد عند سعر ذهب 4,500 دولار: نحو 1.25 عام
- فائدة نظام RIGI في الأرجنتين: نحو 185 مليون دولار من حيث صافي القيمة الحالية
أوضحت الشركة أن نظام RIGI الأرجنتيني الحكومي مُدرج بالفعل في الدراسة ويُحسّن اقتصاديات المشروع. كما أشار الفريق الإداري إلى أن التصميم المرحلي للمشروع ينبغي أن يساعد في الحدّ من الإنفاق الأولي ويتيح للتدفق النقدي من المرحلة الأولى دعم التوسع اللاحق.
وصف يوهان اقتصاديات المشروع بأنها "مقنعة"، مضيفاً: "قيمة مقنعة تبلغ 1.1 مليار دولار عند سعر ذهب 3,500 دولار و1.8 مليار دولار عند سعر 4,500 دولار. إنها قيمة هائلة في هذا المشروع. عائد يبلغ نحو 35% واسترداد سريع يبلغ نحو عامين و1.25 عام عند سعر ذهب 4,500 دولار."
التحديثات التشغيلية: الانتقال من الدراسات إلى التنفيذ
أفاد الفريق الإداري بأن هواليلان ينتقل الآن من مرحلة الاستكشاف نحو التطوير والتنفيذ. تبدأ خطة المشروع بعملية ترشيح الكومة ثم تضيف لاحقاً دائرة تعويم.
تشمل التفاصيل التشغيلية الرئيسية:
- إجمالي خطة المنجم: 69 مليون طن من الخام
- عمر المنجم: 14 عاماً
- إنتاجية ترشيح الكومة: 8 ملايين طن سنوياً، مع إمكانية الزيادة إلى 10 ملايين طن سنوياً
- إنتاجية التعويم: 1.5 مليون طن سنوياً، مع إمكانية الزيادة إلى 1.7 مليون إلى 2 مليون طن سنوياً
- الإنتاج الإجمالي: نحو 1.8 مليون أوقية من مكافئ الذهب على مدى عمر المنجم
- إنتاج المرحلة الأولى: نحو 100,000 أوقية سنوياً خلال العامين الأولين
- إنتاج المرحلة اللاحقة: نحو 125,000 أوقية سنوياً خلال الـ 12 عاماً التالية
أوضحت Challenger أن منصة ترشيح الكومة تتمتع بالفعل بطاقة استيعابية تبلغ 90 مليون طن، مما يمنح الشركة مجالاً لاستخدام الحجم الكامل للخطة في التحديثات المستقبلية. كما أشارت إلى أن منشأة تخزين النفايات يمكنها استيعاب 30 مليون طن، مع إمكانية تعظيم هذه الطاقة من خلال مزيد من الاستكشاف.
أعلنت الشركة أنها رفعت معدل استرداد ترشيح الكومة المتوقع بنسبة 5% استناداً إلى نتائج الاختبارات، وتستهدف الآن معدل استرداد 75%. كما أظهرت اختبارات الأعمدة ذات القطر الأكبر في سان خوان نتائج إيجابية، وتستمر الاختبارات الإضافية.
تجري أيضاً أعمال تقنية أخرى:
- اجتماعات أسبوعية مع المستشارين حول دراسة الجدوى الأولية والهندسة التفصيلية
- دراسات المفاضلة لتحسين الاسترداد وتصميم العمليات
- العمل على تقرير تقني وفق معيار NI 43-101 للمستثمرين في أمريكا الشمالية
- إرسال حزم العطاءات للمعدات ذات فترات التسليم الطويلة
- من المتوقع أن يتولى طرف ثالث إنشاء خط الكهرباء، مما يخفف العبء الرأسمالي المباشر على Challenger
أشار الفريق الإداري إلى أن ترتيب خط الكهرباء يُزيل ما بين 45 مليون و48 مليون دولار من احتياجات النفقات الرأسمالية الأولية للشركة.
الاستكشاف ونمو الموارد
أفادت Challenger بأنها تُنفّذ 35,000 متر من الحفر الماسي في هواليلان لتوسيع قاعدة الاحتياطيات والموارد وتغذية أعمال تخطيط المناجم المستقبلية.
وأوضحت الشركة أن البرنامج يستهدف:
- تحويل جميع الموارد المستنتجة إلى موارد محددة
- دعم تحديث الاحتياطيات والموارد في منتصف عام 2027
- إضافة مواد يمكن تضمينها في خطة منجم محدّثة
- تحسين اقتصاديات خطة التطوير المرحلية
أشار الفريق الإداري إلى أن حملة الاستكشاف قد تساعد أيضاً في تعظيم استخدام طاقة منصة الترشيح ومنشأة تخزين النفايات. وأضاف أن الخام منخفض الدرجة قد يُخزَّن للمعالجة اللاحقة إذا ارتفعت أسعار الذهب أكثر.
في إل غوايابو، لا تزال الشركة تضع خطة الاستكشاف. وأشار الفريق الإداري إلى أن حجم المشروع وموقعه بالقرب من صفقة كبرى في المنطقة يجعلانه أصلاً مهماً على المدى البعيد، حتى لو كان هواليلان هو التركيز الفوري.
الوضع الرأسمالي والتمويلي
أوضحت Challenger أنها تسعى إلى تحقيق التوازن بين الإنفاق التطويري وتخفيف التخفيف في حصص المساهمين. وقد حصلت الشركة بالفعل على 24 مليون دولار من خلال طرح سندات قابلة للتحويل، وتتوقع المزيد من رأس المال في الأسابيع القادمة.
أفاد الفريق الإداري بأن الخزينة الحالية، مقترنةً بعائدات السندات، ينبغي أن تموّل الشركة حتى منتصف عام 2027. ويُهدف من هذا الهامش الزمني إلى منح Challenger الوقت الكافي لاستكمال خطة التمويل الكاملة لمشروع هواليلان.
وقال يوهان: "مع السندات التي أصدرناها للتو والأموال الموجودة في الخزينة، لدينا ما يكفي لإيصالنا إلى منتصف عام 2027، وهذا سيمنحنا الوقت للمضي قدماً في تمويل المشروع بأكمله."
أوضحت Challenger أنها تتبع نهجاً منضبطاً في التحكم بالتكاليف والتخطيط الرأسمالي. كما أشارت الشركة إلى رغبتها في تجنب التخفيف غير الضروري في حصص المساهمين بينما تواصل أعمال الهندسة والحفر والتمويل.
استراتيجية أسواق رأس المال وخطط الإدراج
بعيداً عن أعمال المشروع، تسعى Challenger إلى توسيع قاعدة مستثمريها. وأفادت الشركة بأنها أتمّت ترقية OTCQX قبل عدة أسابيع من الاجتماع، وتسعى إلى إدراج ثانوي في كل من أستراليا وأمريكا الشمالية.
أوضح الفريق الإداري أن الهدف هو تحسين إمكانية التداول وتوسيع قاعدة الملكية ودعم سعر السهم. وأشارت الشركة إلى أن المسألة الزمنية الرئيسية للجانب الأمريكي الشمالي هي التقرير التقني وفق معيار NI 43-101، الذي تتوقع إنجازه في ديسمبر 2026 وجاهزيته في يناير 2027.
تستهدف Challenger إتمام الإدراج الثانوي في منتصف الربع الأول من عام 2027. وأشار الفريق الإداري إلى أن المناقشات تسير بشكل جيد.
التوقعات المستقبلية والمعالم الرئيسية
حدّدت الشركة سلسلة من المعالم التي تتوقع الوصول إليها خلال الـ 18 شهراً القادمة:
- ديسمبر 2026: استكمال التقرير التقني وفق معيار NI 43-101
- يناير 2027: جاهزية التقرير للاستخدام في السوق
- الربع الأول من 2027: الهدف المحدد لإتمام الإدراج الثانوي
- منتصف 2027: تحديث الاحتياطيات والموارد
- منتصف 2027: استهداف إتمام خطة التمويل الكاملة للمشروع
- أواخر الربع الرابع: الإعلان المتوقع في السوق بشأن إل غوايابو
أشار الفريق الإداري إلى أن هواليلان لا يزال في مساره الصحيح للوصول إلى الإنتاج التجاري في عام 2029، مع توقع بدء مرحلة ترشيح الكومة الأولية في ذلك العام. وأوضح أن متوسط الإنتاج خلال العامين الأولين ينبغي أن يبلغ نحو 100,000 أوقية سنوياً، قبل أن ترتفع الطاقة الإنتاجية إلى نحو 125,000 أوقية سنوياً في المرحلة الثانية الأطول.
وقال يوهان: "هواليلان مشروع فريد من نوعه. من النادر حقاً أن تجد شيئاً بهذه الجودة. إنه مشروع حاصل على جميع التصاريح. نستهدف الدخول في الإنتاج مطلع عام 2029 بترشيح الكومة."
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
في جلسة الأسئلة والأجوبة، سُئل الفريق الإداري عما إذا كانت الشركة في مسارها الصحيح لتحقيق خارطة الطريق والمحفزات المخططة. أجاب يوهان بأن الشركة تُنفّذ خططها بكفاءة، مع اجتماعات أسبوعية حول دراسة الجدوى الأولية والهندسة التفصيلية، ومناقشات نشطة مع موردي المعدات. وأشار إلى أن الشركة تضع نفسها في موقع يُمكّنها من الحكم عليها بناءً على قدرتها على تحقيق القيمة وفق المعالم المخططة.
تمحور سؤال آخر حول الإدراج الثانوي. أوضح الفريق الإداري أن العملية تتقدم وأن الهدف هو الإدراج في كل من أستراليا وأمريكا الشمالية لفتح مجموعة المستثمرين. وأشار إلى أن القيد الرئيسي هو التقرير التقني المطلوب للقواعد الأمريكية الشمالية، غير أن التقرير ينبغي أن يكون جاهزاً في يناير 2027 ويمكن أن يتبعه الإدراج في منتصف الربع الأول من عام 2027.
السياق السوقي
يأتي عرض Challenger في وقت يتعرض فيه مطوّرو الذهب لضغوط لإثبات الحجم والانضباط في التمويل. يتداول سهم الشركة بالقرب من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً، لكن الإدارة تراهن على أن مشروعاً حاصلاً على جميع التصاريح، وبناءً مرحلياً، وخطة واضحة لأسواق رأس المال يمكن أن تساعد في تضييق الفجوة بين سعر السهم الحالي والقيمة المُعلنة للمشروع.
تعكس استراتيجية الشركة أيضاً اتجاهاً أوسع بين شركات التعدين الصغيرة: استخدام تقليل المخاطر التقنية والمزايا القضائية والإدراجات الثانوية لاستقطاب قاعدة مستثمرين أوسع قبل بدء الإنفاق الرئيسي على البناء.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
