تقرير JSW للنصف الأول من 2026: تعافٍ تشغيلي وسط مخاوف السيولة

أعلنت شركة JSW S.A. عن نتائج متباينة للنصف الأول من عام 2026، إذ تراجعت الإيرادات تحت وطأة ضغوط متعددة، غير أن التكاليف انخفضت بشكل حاد وتقلصت الخسائر. وأفادت الشركة البولندية المنتجة للفحم والكوك بأن إيرادات المبيعات في النصف الأول انخفضت بنسبة 5.2% على أساس سنوي، فيما تحسّن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) على مستوى المجموعة إلى سالب 236 مليون PLN مقارنةً بسالب 1.6 مليار PLN في النصف الأول من عام 2025. كما أشارت الشركة إلى أن EBITDA الخاص بـ JSW S.A. في الربع الثاني عاد إلى منطقة إيجابية طفيفة عند 51 مليون PLN. وكانت الأسهم قد ارتفعت في البداية بنسبة 2.56% لتبلغ 38.00 عقب إعلان النتائج، إلا أن آخر سعر مسجّل بلغ 31.77، مرتفعاً بنسبة 0.22% خلال اليوم، وهو مستوى أدنى بكثير من مستوى ما بعد إعلان النتائج.

أبرز النقاط

- انخفضت إيرادات النصف الأول بنسبة 5.2% على أساس سنوي، لكن EBITDA تحسّن بمقدار 1.364 مليار PLN.

- عاد EBITDA الخاص بـ JSW S.A. في الربع الثاني من 2026 إلى ما فوق الصفر، وإن كان بهامش ضيّق.

- انخفضت التكاليف بنسبة 18% في النصف الأول على أساس سنوي، وهو ما وعدت به الإدارة سابقاً.

- بلغت تكلفة التعدين النقدية 587 PLN للطن في الربع الثاني، محققةً الهدف المرسوم لعام 2026.

- لا تزال السيولة ضيّقة، إذ بلغ الرصيد النقدي 117 مليون PLN ورأس المال العامل في منطقة سلبية عميقة.

الأداء التشغيلي للشركة

كشفت نتائج JSW عن شركة لا تزال تعاني ضغوطاً، لكنها تسير في الاتجاه الصحيح على الصعيد التشغيلي. وتراجعت الإيرادات في النصف الأول بسبب انخفاض حجم مبيعات الكوك، حتى وإن تحسّنت مبيعات الفحم في الربع الثاني. وأشارت الإدارة إلى أن إيرادات المبيعات في الربع الثاني ارتفعت بنسبة 7.3% مقارنةً بالربع السابق، مدعومةً بارتفاع مبيعات الفحم الحراري وزيادة أحجام فحم الكوك.

وتحتل الشركة مكانة محورية في السوق الأوروبية، إذ باتت المنتج الوحيد لفحم الكوك في الاتحاد الأوروبي عقب توقف الإنتاج في جمهورية التشيك في يناير 2026، فضلاً عن كونها أكبر منتج للكوك التجاري في الكتلة الأوروبية. وتمنح هذه المكانة الشركةَ أهمية استراتيجية، غير أنها لم تعزلها عن ضعف الأسعار وتقلبات الأسواق وارتفاع التكاليف التشغيلية.

وجاء أكبر تحسّن من جانب ضبط التكاليف، حيث أعلنت JSW أن تكاليف النصف الأول انخفضت 18% على أساس سنوي، مع تراجع في الإهلاك والمواد والطاقة والخدمات الخارجية ومزايا الموظفين. وقدّمت الإدارة ذلك دليلاً على تنفيذ خطة التعافي الموعودة.

المؤشرات المالية الرئيسية

- إيرادات المبيعات في النصف الأول من 2026: انخفضت 5.2% على أساس سنوي.

- إيرادات المبيعات في الربع الثاني من 2026: ترتفع بنسبة 7.3% على أساس ربع سنوي.

- EBITDA المجموعة في النصف الأول من 2026: سالب 236 مليون PLN، مقارنةً بسالب 1.6 مليار PLN قبل عام.

- صافي خسارة النصف الأول من 2026: 1 مليار PLN، مقارنةً بـ 2 مليار PLN في النصف الأول من 2025.

- صافي خسارة الربع الثاني من 2026: 427 مليون PLN.

- EBITDA الخاص بـ JSW S.A. في الربع الثاني من 2026: 51 مليون PLN، أعلى من الصفر بهامش طفيف.

- إنتاج الفحم في النصف الأول من 2026: 6.5 مليون طن، بارتفاع 4.8% على أساس سنوي.

- إنتاج الكوك في النصف الأول من 2026: 1.4 مليون طن، مستقر على أساس سنوي.

- تكلفة التعدين النقدية في الربع الثاني من 2026: 587 PLN للطن، محققةً الهدف السنوي البالغ 588 PLN.

- النفقات الرأسمالية للمجموعة في النصف الأول من 2026: 1.38 مليار PLN، بانخفاض 24.1% عن العام السابق.

النتائج مقابل التوقعات

لم تُفصح JSW عن توقعات مقارنة لربحية السهم في المواد المُراجَعة، كما لم يُكشف عن نتيجة ربحية السهم في الأرقام المتاحة. وأُفيد بأن إيرادات الفترة بلغت 2.27 مليار PLN، غير أنه لم يُدرج أي تقدير إجماعي للإيرادات، مما يجعل احتساب الفارق الرسمي بين الأداء الفعلي والمتوقع أمراً غير ممكن.

وحتى في غياب مقارنة مباشرة بالتوقعات، جاء الاتجاه الأساسي متبايناً. فقد تحسّنت الشركة بشكل ملحوظ مقارنةً بالقاعدة الضعيفة للعام الماضي، لا سيما على صعيد EBITDA وصافي الخسارة، إلا أنها لا تزال تسجّل خسائر وتعاني ضغوط السيولة. مما يجعل النتيجة أقرب إلى قصة تعافٍ تشغيلي منها إلى تجاوز واضح للتوقعات.

ردود فعل السوق

كان رد فعل السهم الفوري إيجابياً، إذ ارتفع بنسبة 2.56% ليبلغ 38.00 في السوق المفتوحة عقب إعلان النتائج، مما يشير إلى ترحيب المستثمرين بخفض التكاليف وتحسّن EBITDA. غير أن السعر اللاحق البالغ 31.77 يُظهر تراجع السهم منذ ذلك الحين، ليستقر عند مستوى أدنى بنحو 14.3% من مستوى ما بعد النتائج.

وعند مستوى 31.77، يقل السهم عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 39.94 بنحو 20.5%، لكنه لا يزال أعلى بكثير من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 20.60. ويُشير تحرك السهم إلى بقاء المستثمرين حذرين، إذ يبدو أن السوق يوازن بين مؤشرات التقدم التشغيلي ومخاوف السيولة والالتزامات الشبيهة بالديون وحجم إعادة الهيكلة المطلوبة.

التوقعات والإرشادات

استغلّت الإدارة المكالمة لاستعراض برنامج التعافي الشامل للفترة من 2026 إلى 2035، الذي أُقرّ في سبتمبر 2026. ويشمل البرنامج أكثر من 58 مبادرة على مستوى JSW S.A. وأكثر من 140 مبادرة على مستوى المجموعة. وأوضحت الشركة أن البرنامج يهدف إلى إعادة بناء السيولة النقدية واستقرار الإنتاج وخفض التكاليف والحفاظ على انضباط الاستثمار.

وتشمل الأهداف الرئيسية:

- إنتاج فحم بمقدار 13.3 مليون طن في 2026، يرتفع إلى نحو 14.1 مليون طن سنوياً على المدى البعيد.

- رفع نسبة فحم الكوك عالي الجودة من 85% إلى 94% من الإنتاج بحلول عام 2029.

- خفض النفقات الرأسمالية للمجموعة من أكثر من 3 مليارات PLN في 2025 إلى 2.5 مليار PLN في 2026 وما دون 1.8 مليار PLN بحلول 2029.

- خفض تكلفة التعدين النقدية من 738 PLN للطن في 2025 إلى 588 PLN في 2026 و559 PLN على المدى البعيد.

- خفض تكلفة التحويل النقدية من 347 PLN للطن في 2025 إلى 286 PLN في 2026.

كما أشارت الشركة إلى حصولها على قرض ARP بقيمة 824 مليون PLN في أغسطس 2026، وتقدّمت بطلب للحصول على 1.066 مليار PLN إضافية. وأوضحت الإدارة أن مفاوضات القرض لا تزال جارية، لا سيما فيما يتعلق بالضمانات.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

أكد الرئيس التنفيذي بوغوسواف أوليكسي أن الموافقة على البرنامج لم تكن سوى الخطوة الأولى، قائلاً: "ما سيكون بالغ الأهمية والحسم هو تنفيذه"، مشدداً على أن الشركة تركّز الآن على التطبيق لا التخطيط.

وأضاف أوليكسي أن الخطة أُعدّت داخلياً، قائلاً: "هذا ليس شيئاً أعدّه لنا المستشارون. نحن من أعددنا هذا البرنامج". وجاء هذا التصريح ليؤكد ثقة الإدارة في معرفتها التشغيلية الخاصة بالشركة.

وأوضح توماش غاوليك، المسؤول عن برنامج التعافي، أن الشركة ستواصل التعدين طالما أمكن ذلك بأمان ومعقولية. كما أشار إلى أن التعافي لن يعتمد على خفض الوظائف وحده، قائلاً: "افتراضات برنامج التعافي لا تستند إلى عامل واحد كتخفيض عدد الموظفين"، مضيفاً أن الخطة تعتمد على تغييرات متعددة في العمليات واستخدام المعدات وتنظيم المناجم.

المخاطر والتحديات

- ضغوط السيولة: تراجع الرصيد النقدي إلى 117 مليون PLN في نهاية يونيو، مما يُضيّق هامش الخطأ.

- رأس المال العامل السلبي: أفادت الشركة بأن صافي رأس المال العامل تجاوز سالب 5 مليارات PLN، مما يُبرز حدة الضغوط التمويلية.

- مخاطر التنفيذ: يُعدّ برنامج التعافي ضخماً ومعقداً، ويشمل عشرات المبادرات على مستوى المجموعة.

- تقلبات السوق: لا تزال أسعار فحم الكوك والكوك حساسة للسياسات الصينية وتكاليف الشحن والتوترات التجارية.

- تخفيض العمالة: تعتزم الشركة خفض 4,248 وظيفة بنهاية عام 2026، مما قد يؤثر على العمليات إن لم يُدار بعناية.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون بشكل كبير على وتيرة تخفيض الوظائف وسلامة استمرار خفض العمالة وتوقيت قرض ARP. وأوضحت الإدارة أن خفض 4,248 وظيفة سيُستكمل بنهاية عام 2026، ليصل عدد موظفي JSW S.A. إلى نحو 15,752 موظفاً مقارنةً بـ 20,000 في نهاية مارس.

وتمحورت التساؤلات أيضاً حول إمكانية تحقيق الشركة لإنتاجية فعلية تبلغ 800 طن لكل موظف سنوياً. وأجابت الإدارة بأن ذلك يتوقف على مجموعة أوسع من التغييرات، تشمل إعادة تنظيم المناجم وتحسين استخدام المعدات والتركيز على استخراج الرواسب عالية الجودة وخفض النفقات الإدارية.

وكان التمويل من خلال حزمة ARP موضوعاً رئيسياً آخر، إذ أفادت الإدارة بأن قرار منح قرض الـ 1.066 مليار PLN لم يُتخذ بعد، وأن مفاوضات الضمانات مع المقرضين لا تزال جارية. كما استفسر المحللون عن احتمال بيع الشركات التابعة، غير أن الإدارة أشارت إلى أنها لا تزال تدرس ما إذا كانت ستبيع الأصول أم تحوّل الصفقة إلى هيكل قرض.

وتطرّقت المكالمة أيضاً إلى أسعار فحم الكوك، حيث أوضحت الإدارة أن الارتفاع الأخير في الأسعار جاء مدفوعاً بقيود السلامة الصينية في أعقاب حوادث المناجم، لا بسبب الطلب الطبيعي في السوق، محذّرةً من أن الحمائية والتجارة الإقليمية تظلّ مخاطر جوهرية.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا