أطلس سولت في منتدى الاستثمار الدولي العشرين: اللوجستيات تقود أطروحة الملح

الأربعاء، 07/10/2026 — استخدمت شركة Atlas Salt (SALT) منتدى الاستثمار الدولي العشرين لتقديم حجة مبنية على اللوجستيات وضيق السوق واقتصاديات المشروع، مع الاعتراف في الوقت ذاته بحجم التمويل الكبير المطلوب. وقال الرئيس التنفيذي نولان بيترسن إن مشروع الشركة "غريت أتلانتيك سولت" في نيوفاوندلاند مصمم لتلبية نقص هيكلي في ملح إزالة الجليد في أمريكا الشمالية، غير أنه لا يزال بحاجة إلى تأمين بقية خطته الرأسمالية قبل الإنتاج على نطاق واسع.

أبرز النقاط

• تقول Atlas Salt إن أمريكا الشمالية تواجه عجزاً في إمدادات الملح يتراوح بين 30% و40%، لا سيما في ملح إزالة الجليد من الطرق.
• حصل مشروع غريت أتلانتيك سولت على الموافقة البيئية، وهو قيد الإنشاء الفعلي، وقد اكتملت دراسة الجدوى وفق معايير NI 43-101.
• تقدر الشركة التدفق النقدي الحر السنوي بعد الضريبة بنحو 200 مليون دولار كندي على مدى عمر المنجم البالغ 25 عاماً.
• أمّنت Atlas Salt أكثر من 300 مليون دولار كندي في خطابات نوايا لتمويل المشروع، أي نحو 60% من إجمالي الاحتياج الرأسمالي البالغ 589 مليون دولار كندي.
• تؤكد الإدارة أن قيمة المشروع تنبع من الموقع واللوجستيات، لا من ندرة الملح.

حجة الاستثمار المبنية على اللوجستيات

أخبر بيترسن المستثمرين بأن الملح ليس نادراً، لكن الإنتاج المربح يعتمد على تكاليف النقل والوصول إلى الموانئ والقدرة على خدمة العملاء بسرعة. وقارن المشروع بمنجم قد يكون رخيص الإنتاج لكنه يخسر المال إذا كان بعيداً عن أسواق الوصول.

• "لقد استخرج العالم بأسره على مر تاريخ البشرية 200,000 طن من الذهب. وهناك 20 مليون طن من الذهب مذابة في المحيطات. فبهذا المعنى، الذهب أيضاً ليس نادراً، أليس كذلك؟ كل شيء يعود إلى الاقتصاد. هل يمكنك إنتاج شيء وتحقيق الربح منه؟"
• "قد يكون لديك أكبر منجم ملح وأرخصه إنتاجاً، بل يمكنك إنتاجه حرفياً بـ 0.00 دولار للطن، لكن إذا كان يقع في وسط نبراسكا، فأنت لا تملك منجم ملح حقيقياً. اللوجستيات هي الأهم."
• "يمكننا الرسو في الموانئ ذاتها التي يرسو فيها الملح المستورد. وعندها تبدأ في رؤية أن الاقتصاديات تبدأ في المنطق، وكان ذلك كله شبه مصادفة."

يقع مشروع الشركة على الساحل الغربي لنيوفاوندلاند، على بعد نحو 2 كيلومتر من ميناء تيرف بوينت للمياه العميقة، و2 كيلومتر من نقطة ربط شبكة الطاقة الكهرومائية في نيوفاوندلاند. كما يبعد نحو 10 كيلومترات عن طريق ترانس-كندا السريع. وقال بيترسن إن الموقع يمنح Atlas Salt ميزة توزيعية على المناجم المحلية والملح المستورد على حد سواء.

النتائج المالية واقتصاديات المشروع

قالت Atlas Salt إن دراسة الجدوى المحدّثة، التي اكتملت في أكتوبر 2024، تدعم عمر منجم يبلغ 25 عاماً مع موارد ملح إضافية تتجاوز تلك الفترة. وأفادت الشركة بأن المشروع قادر على توليد نحو 200 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر السنوي بعد الضريبة، وأكثر من 400 مليون دولار كندي في الإيرادات السنوية.

• إجمالي الاحتياج الرأسمالي: 589 مليون دولار كندي
• خطابات النوايا للتمويل: أكثر من 300 مليون دولار كندي
• رأس المال المتبقي للجمع: نحو 289 مليون دولار كندي
• القيمة المؤسسية الحالية: نحو 175 مليون إلى 180 مليون دولار كندي
• النقد المتاح: 16 مليون دولار كندي
• الأسهم القائمة: 125 مليون سهم
• ملكية المطلعين: أكثر من 30%
• لا يوجد ضغط من أوامر الشراء المعلقة وميزانية عمومية نظيفة، وفقاً للإدارة

قال بيترسن إن الشركة تستهدف هيكلاً رأسمالياً يعتمد بصورة رئيسية على الديون، بما فيها إقراض مضمون أول بنسبة 60% إلى 70%، إلى جانب ديون مرتبة في مرتبة أدنى ودعم حكومي وصفقات حقوق الملكية. وأشار إلى أنه في سيناريو الاعتماد الكبير على الديون، يمكن للمساهمين الحصول على تدفق نقدي حر كبير للسهم بمجرد بدء تشغيل المنجم.

• "حتى لو موّلت المشروع بالكامل بالديون، سيبقى لديك 120 مليون إلى 140 مليون دولار كندي من التدفق النقدي الحر للمساهمين. مع 125 مليون سهم قائم، سيكون ذلك أكثر من 1.00 دولار كندي للسهم. وبالنسبة للمستثمر، يعني ذلك سعر سهم مع عائد توزيعات، ربما نحو 25.00 دولار كندي للسهم."

قارنت الإدارة أيضاً Atlas Salt بأصول ومنتجي الملح الآخرين. فشركة Compass Minerals، أكبر منتج ملح متداول علناً في أمريكا الشمالية، تبلغ قيمتها المؤسسية نحو 1.70 مليار دولار وتتداول عند نحو 8 أضعاف EV/EBITDA، فيما باعت K+S أصولها الأمريكية في مجال الملح عام 2022 بـ 3.20 مليار دولار عند 13 ضعفاً من EBITDA. وفي صفقة أسهم خاصة في ديسمبر 2024، قُيّمت أصول الملح بـ 900 مليون دولار عند 17 ضعفاً من EBITDA.

قالت Atlas Salt إنه إذا قُيّمت بمضاعفات مماثلة بعد بدء الإنتاج، فإن المشروع قد يخلق أكثر من 3 مليار دولار كندي من قيمة حقوق الملكية بعد الإنفاق الرأسمالي المطلوب البالغ 500 مليون إلى 600 مليون دولار كندي.

التحديثات التشغيلية

قالت الشركة إن المشروع اجتاز عدة مراحل تطويرية. وقد حصل على موافقة التقييم البيئي في وقت قياسي بلغ 44 يوماً في الولاية القضائية الكندية، والإنشاء الفعلي جارٍ بالفعل حتى مع استمرار أعمال التمويل.

• اكتمال التقييم البيئي في 44 يوماً
• الحصول على الموافقة للمضي قدماً في المشروع
• الإنشاء الفعلي جارٍ
• اكتمال Two دراستَي جدوى، بما فيها النسخة المحدّثة لأكتوبر 2024

قالت Atlas Salt إن الرواسب ضحلة، إذ تبلغ نحو 200 متر، مقارنةً بـ 500 إلى 600 متر للعديد من المناجم الأمريكية الشمالية القائمة. وأضافت الشركة أن الرواسب جافة وغير موجودة تحت مسطح مائي، مما يقلل التحديات التقنية ومتطلبات التصاريح.

بمجرد بدء الإنتاج، من المتوقع أن يستخدم المنجم معدات تعمل بالكهرباء بنسبة 100%، دون ديزل أو حفر أو تفجير أو متفجرات. وقالت الشركة إن ذلك سيجعل العملية فعلياً خالية من انبعاثات الغازات الدفيئة من الناحية العملية، مع انبعاثات مماثلة لتلك الصادرة عن أربعة منازل في نيوفاوندلاند سنوياً.

• تشغيل مخطط بالكهرباء بنسبة 100%
• لا استخدام للديزل أو الحفر أو التفجير أو المتفجرات
• نظام ناقل كهربائي مخطط للمسار البالغ 2 كيلومتر حتى الميناء
• الميناء قادر على استيعاب سفن سعة 50,000 طن وخالٍ من الجليد طوال العام

قالت الإدارة إن وصول المشروع إلى الميناء يتيح له تحميل السفن ذاتها المستخدمة للملح المستورد والوصول إلى بوسطن في غضون 2 إلى 3 أيام، مقارنةً بـ 2 إلى 3 أسابيع للشحنات القادمة من تشيلي أو مصر. وقالت الشركة إن نماذجها الداخلية تُظهر أن الميناء يمكنه استيعاب 5 مليون إلى 5.50 مليون طن، مع إمكانية تلبية 7 مليون طن في بعض السيناريوهات.

الخلفية السوقية والضغط الأخير على الأسعار

قال بيترسن إن سوق ملح إزالة الجليد في أمريكا الشمالية هو الأكبر في العالم، وأن الاستهلاك السنوي يبلغ في المتوسط 30 مليون إلى 36 مليون طن. وأشار إلى أن المنطقة تواجه عجزاً في احتياجات الملح يتراوح بين 30% و40%، ولم تُنشئ منجم ملح جديداً منذ 25 عاماً.

ووصف قاعدة العملاء بأنها تتكون أساساً من المدن والحكومات والبلديات، مما يجعل الطلب مستقراً نسبياً وأقل ارتباطاً بالدورة الاقتصادية. وأضاف أن أسعار الملح التاريخية ترتفع بنحو 4% سنوياً على مدى الثلاثين عاماً الماضية.

وقال إن التطورات السوقية الأخيرة تُظهر مدى ضيق العرض:

• ترتفع عروض بنسلفانيا البلدية إلى 160.00 دولار للطن القصير من 88.00 دولار قبل عام.
• لم تتلقَّ ولاية فيرجينيا الغربية أي عروض في جولة واحدة، ثم أجازت لاحقاً إنفاق ما يصل إلى 175.00 دولار للطن القصير، بعد أن كان السعر 88.00 دولار للطن القصير في العام السابق.
• لم تتلقَّ 18 مقاطعة في أوهايو أي عروض في الجولة الأولى، ثم شهدت عروض الجولة الثانية أسعاراً بلغت 155.00 دولار للطن.

وقال إن هذه التحركات السعرية تعكس ارتفاع تكاليف الديزل وقيود العرض في المناجم القائمة وأسعار الشحن التي بلغت أعلى مستوياتها في عامين. كما أشار إلى القيود في قناة بنما وإلى أن تكاليف الشحن تُنقل مباشرةً إلى العملاء في منتج ذي هامش ربح منخفض.

وقال بيترسن إن تحركاً أخيراً في التعريفات أظهر أيضاً مدى محدودية السوق. إذ فرضت إدارة ترامب تعريفات بنسبة 50% على ملح الطرق الكندي في أغسطس 2024، ثم أزالتها بعد ثلاثة أسابيع.

هيكل رأس المال ومواءمة المساهمين

قالت Atlas Salt إن هيكل ملكيتها مصمم لمواءمة الإدارة مع المساهمين. وقال بيترسن، الذي انضم بوصفه رئيساً تنفيذياً في يونيو 2024، إنه مهندس يحمل درجة الماجستير في إدارة الأعمال وشهادة CFA، ولديه أكثر من 20 عاماً من الخبرة في التعدين، بما فيها العمل على ثلاثة مشاريع كبرى.

• الرئيس التنفيذي منذ يونيو 2024: نولان بيترسن
• الخلفية: مهندس، ماجستير إدارة أعمال، CFA، أكثر من 20 عاماً في التعدين
• ملكية المطلعين: أكثر من 30%
• لا مبيعات لأسهم المطلعين أو الإدارة، وفقاً للشركة
• تغطية المحللين: محلل واحد حالياً، مع توقع المزيد

وقال إن الشركة لا تعاني من ضغط أوامر الشراء المعلقة ولا من التزامات ثقيلة. وقد ارتفع سعر سهم Atlas Salt من 0.36 دولار كندي حين تولى المنصب إلى أكثر من 1.40 دولار كندي، فيما تحسّن حجم التداول والسيولة.

أشارت الشركة أيضاً إلى تاريخ سهمها: بلغ أدنى مستوى له 0.05 دولار كندي في عام 2019، وذروته 4.00 دولار كندي في عام 2022 حين ساعدت أنشطة ترويجية في دفع هذه الحركة. وقالت الإدارة إن التقييم الحالي لا يزال أقل بكثير مما تعتقد أن المشروع يمكن أن يدعمه بمجرد بدء الإنتاج.

التوقعات المستقبلية

قالت Atlas Salt إن الخطوة الكبرى التالية هي إتمام التمويل للجزء المتبقي من تكلفة المشروع مع مواصلة أعمال الإنشاء والتطوير. وقالت الإدارة إنها تستهدف مزيجاً من الديون الأولى والديون المرتبة في مرتبة أدنى والدعم الحكومي وتمويل حقوق الملكية للحد من التخفيف.

تستند أطروحة الشركة إلى ثلاث نقاط: عجز إقليمي مستمر في الملح، وموقع مشروع يخفض تكاليف اللوجستيات، وهيكل تمويلي قد يُبقي معظم التدفق النقدي التشغيلي متاحاً للمساهمين. وقال بيترسن إن اقتصاديات المشروع هي الأقوى لأن المنجم قريب من الميناء وقريب من الطاقة وقريب من الطرق.

في الوقت ذاته، لا تزال الشركة تواجه مخاطر التنفيذ. إذ يجب عليها تأمين بقية التمويل وإتمام الإنشاء وإدخال المنجم في الإنتاج قبل أن تتحقق الاقتصاديات التي وصفتها الإدارة.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال النقاش، عاد بيترسن مرات عدة إلى فكرة أن الملح هو عمل لوجستي بقدر ما هو عمل تعديني. وقال إن قدرة المشروع على الرسو في الموانئ ذاتها التي يرسو فيها الملح المستورد تمثل محور قيمته.

• قال إن السوق لا تحتاج إلى معدن نادر، بل إلى مورد منخفض التكلفة وجيد الموقع.
• قال إن فجوة العرض في أمريكا الشمالية استمرت رغم سنوات من الطلب المتزايد.
• قال إن اقتصاديات المشروع تتحسن لأنه يستطيع المنافسة مع المنتجين المحليين والواردات على حد سواء من حيث وقت التسليم والتكلفة.

وأضاف أن عمر المنجم الطويل وقاعدة الموارد الإضافية يجعلانه مماثلاً، من حيث القيمة، لأصل كبير طويل الأمد بدلاً من مشروع صناعي قصير العمر.

الخلاصة

العرض الكامل لـ Atlas Salt في منتدى الاستثمار الدولي العشرين متاح في النص الكامل أدناه.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل للاطلاع على المناقشة الشاملة والتفاصيل الإضافية.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا