أبرز النقاط
- تجاوزت تايوان سيميكونداكتور (TSMC) التوقعات على صعيد الأرباح والإيرادات، مدعومةً بالطلب القوي على الرقائق المتقدمة المستخدمة في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.
- ارتفعت إيرادات الربع الثالث إلى 46.7 مليار دولار، بزيادة 16.2% على أساس ربع سنوي، في ظل استمرار التقنيات المتطورة في دفع عجلة النمو.
- تراجع هامش الربح الإجمالي إلى 66.4%، ومن المتوقع أن يظل تحت ضغط في الربع الرابع بسبب تسريع إنتاج تقنية 2 نانومتر وتوسع المصانع خارج تايوان.
- أبقت الشركة على نبرة متفائلة حيال الطلب على الذكاء الاصطناعي، مشيرةً إلى أن الفجوة بين العرض والطلب لا تزال "كبيرة جداً".
- تراجع السهم عقب الإعلان عن النتائج، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على تآكل الهوامش المستقبلية ونفقات رأس المال أكثر من تركيزهم على تجاوز التوقعات.
أداء الشركة
حققت TSMC ربعاً قوياً آخر، مواصلةً دورها بوصفها الشريك التصنيعي الرئيسي لصناعة أشباه الموصلات عالمياً. ارتفعت الإيرادات إلى 46.7 مليار دولار، مدفوعةً بالطلب على تقنيات العمليات المتقدمة، ولا سيما من قطاعي الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي. وأشارت الإدارة إلى أن العقد المتطورة، المحددة بـ 7 نانومتر وما دون، استأثرت بـ 79% من إيرادات الرقائق.
كشفت نتائج الشركة أيضاً عن حجم دورة النمو الحالية؛ إذ أصبحت الحوسبة عالية الأداء أكبر قطاعات الإيرادات لدى TSMC بحصة بلغت 68% من المبيعات، فيما حافظ الطلب على الهواتف الذكية على متانته ونما الطلب من قطاع السيارات كذلك. يؤكد هذا الأداء الدور المحوري لـ TSMC في منظومة الذكاء الاصطناعي، حيث يواصل مزودو الخدمات السحابية ومصممو الرقائق الاعتماد على أكثر طاقتها التصنيعية تطوراً.
في الوقت ذاته، كشف الربع عن المقايضة المصاحبة للتوسع السريع؛ إذ تقلّص هامش الربح الإجمالي مع شروع الشركة في تسريع تقنية 2 نانومتر، وأشارت الإدارة إلى أن المصانع خارج تايوان ستواصل الضغط على الربحية خلال السنوات القليلة المقبلة. ويُشكّل هذا المزيج من الطلب القوي وانخفاض الهوامش على المدى القريب محور اهتمام المستثمرين.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 46.72 مليار دولار، بارتفاع 16.2% على أساس ربع سنوي، متجاوزةً التوقعات البالغة 45.41 مليار دولار.
- ربحية السهم: 4.60 دولار، مقارنةً بتوقعات 4.42 دولار.
- هامش الربح الإجمالي: 66.4%، بانخفاض 130 نقطة أساس على أساس ربع سنوي.
- هامش التشغيل: 58.7%.
- التدفق النقدي التشغيلي: 920 مليار دولار تايواني، أي نحو 28.9 مليار دولار.
- الإنفاق الرأسمالي: 443 مليار دولار تايواني، أي نحو 13.8 مليار دولار.
- النقد والأوراق المالية القابلة للتداول: 4 تريليون دولار تايواني، أي نحو 126 مليار دولار.
- العائد على حقوق الملكية: 45.5%.
- دوران الحسابات المدينة: 28 يوماً، بتحسن يوم واحد.
- أيام المخزون: 82 يوماً، بتحسن خمسة أيام.
- القيمة السوقية: 1.99 تريليون دولار.
- نسبة السعر إلى الأرباح: 28.54.
- نسبة PEG: 0.55، مما يشير إلى أن السهم يُتداول بتقييم منخفض نسبةً إلى آفاق نموه.
الأرباح مقابل التوقعات
تجاوزت TSMC التوقعات على كلا المقياسين الرئيسيين؛ إذ جاءت ربحية السهم عند 4.60 دولار، متخطيةً تقديرات المحللين البالغة 4.42 دولار بفارق 0.18 دولار، أي نحو 4.1%. وبلغت الإيرادات 46.72 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات بمقدار 1.31 مليار دولار، أي بنسبة 2.9%.
كان حجم التجاوز قوياً، وإن لم يكن استثنائياً بالنسبة لشركة تواظب على تخطي التوقعات في الأرباع الأخيرة. وقد يكون الإشارة الأهم للمستثمرين أن الطلب ظل قوياً بما يكفي لتعويض بيئة التشغيل الصعبة، بما فيها المراحل الأولى لتسريع إنتاج 2 نانومتر وتكاليف إنشاء مصانع جديدة خارج تايوان.
قياساً بالاتجاه العام للشركة، يندرج هذا الربع ضمن نمط التنفيذ المنتظم. تواصل TSMC الاستفادة من ريادتها في التصنيع المتقدم، غير أن السوق يبدو أنه يتطلع إلى ما هو أبعد من الربع الحالي، مركّزاً على ما إذا كان ضغط الهوامش سيتعمق مع تسارع التوسع.
ردة فعل السوق
جاءت ردة فعل السهم سلبية رغم تجاوز توقعات الأرباح؛ إذ أغلق السهم جلسة التداول الرسمية عند 430.00 دولار، بانخفاض 3.4% عن الإغلاق السابق، ثم تراجع إلى 421.49 دولار في التداولات بعد ساعات السوق، بانخفاض إضافي 1.98%. وبذلك، انخفض السهم بنحو 5.3% عن الإغلاق السابق في بداية التداولات الممتدة.
يظل سهم TSMC فوق الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً البالغ 266.82 دولار وأدنى من الحد الأعلى البالغ 487.47 دولار، مما يضعه في النصف الأعلى من نطاقه السنوي. بيد أن التراجع يشير إلى أن المستثمرين لم يطمئنوا بمجرد التعليقات الإيجابية للشركة حول الطلب.
يعكس رد فعل السوق على الأرجح قلقاً من تآكل الهوامش وحجم الإنفاق الرأسمالي المستقبلي والتخفيف المتوقع في الربحية جراء التصنيع خارج تايوان. جاءت حركة السهم أيضاً في أعقاب جلسة رسمية ضعيفة، مما قد يشير إلى أن بعض المستثمرين كانوا يتحلّون بالحذر قبيل صدور النتائج.
التوقعات والإرشادات
توقعت TSMC للربع الرابع إيرادات تتراوح بين 52.3 مليار دولار و54.3 مليار دولار، مما يعني نمواً ربع سنوياً بنحو 14% عند منتصف النطاق ونمواً سنوياً بنسبة 58%. وأرشدت الشركة إلى هامش ربح إجمالي يتراوح بين 65% و67%، وهامش تشغيل بين 56.5% و58.5%.
للعام الكامل 2026، باتت الإدارة تتوقع نمواً في الإيرادات بنحو 44% بالدولار الأمريكي. كما أعادت تأكيد ميزانية رأس المال لعام 2026 البالغة بين 60 مليار دولار و64 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 13% إلى 14% من الإيرادات.
على المدى الأبعد، أفادت TSMC بأن الإنفاق الرأسمالي من 2026 حتى 2028 سيكون أعلى بشكل ملحوظ مما كان عليه في السنوات الثلاث الماضية. وتبني الشركة ما يقارب 20 مصنعاً حول العالم، منها 13 في تايوان وخمسة إلى ستة خارجها. وتتوقع أن تتضاعف طاقة N2 الإنتاجية أكثر من مرتين في 2027، وترى بدء الإنتاج التجريبي لـ A14 في 2027 والإنتاج بالحجم الكامل في 2028.
أشارت الإدارة أيضاً إلى أن تآكل هوامش المصانع خارج تايوان سيتسع من نحو 2% حالياً إلى 3% إلى 4% في السنوات القليلة المقبلة مع تسريع المزيد من المنشآت. يمنح InvestingPro حالياً TSMC درجة صحة مالية "ممتازة" تبلغ 3.45 من 5، مما يعكس أسساً جوهرية متينة رغم ضغوط الهوامش على المدى القريب. وللمستثمرين الراغبين في تحليل شامل، تُعدّ TSMC واحدة من أكثر من 1,400 سهم أمريكي تغطيها تقارير Pro Research التفصيلية من InvestingPro، التي تحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات استثمارية واضحة وقابلة للتنفيذ.
تصريحات المسؤولين
قال C.C. Wei، رئيس مجلس إدارة TSMC والرئيس التنفيذي، إن الشركة لا ترى أي تباطؤ في الطلب. وأضاف: "الطلب قوي للغاية، ولم نلحظ أي بادرة تباطؤ." وأشار إلى أن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي "من المرجح أن يكون أعلى" مما كان مفترضاً في وقت سابق.
وشدد Wei على خطط التوسع قائلاً: "نمضي بأقصى سرعة لزيادة طاقتنا الإنتاجية لتلبية الطلب المقدّر، ونرفع استثماراتنا الرأسمالية لدعم نمو عملائنا المستقبلي."
وفيما يخص الربحية، قال Wei: "لا سقف لربحية TSMC، لكن الارتفاع الحاد لن يحدث بين عشية وضحاها." جاء هذا التعليق معبّراً عن الثقة على المدى البعيد، مع الإقرار بأن المكاسب على المدى القريب قد تكون محدودة بسبب تكاليف التسريع والتوسع خارج تايوان.
أما المدير المالي Wendell Huang، فقال إن الشركة تواصل تركيزها على عوائد المساهمين. وأضاف: "إذا أدينا عملنا على الوجه الصحيح، فإن نمو الإيرادات سيتجاوز نمو الإنفاق الرأسمالي." وأكد أيضاً أن TSMC ملتزمة بـ"توزيع أرباح نقدية مستدامة ومتنامية باستمرار للسهم."
المخاطر والتحديات
- ضغط هامش الربح الإجمالي: يُخفّض تسريع إنتاج 2 نانومتر الهوامش، وقد يستمر ذلك في الربع المقبل.
- تكاليف المصانع خارج تايوان: من المتوقع أن تُثقل المنشآت الجديدة خارج تايوان كاهل الربحية مع توسعها.
- الإنفاق الرأسمالي الضخم: تخطط الشركة لاستثمارات كبيرة حتى 2028، مما قد يضغط على التدفق النقدي الحر على المدى القريب.
- غموض الأسواق النهائية: أشارت الإدارة إلى تحفظها حيال عام 2027 بسبب ضعف أسواق المستهلكين والأسواق الحساسة للأسعار.
- قيود سلسلة التوريد: تُعدّ توافر الطاقة الكهربائية وتوريد التغليف المتقدم وHBM ورقائق الشبكات متغيرات مهمة لنمو الذكاء الاصطناعي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على الطلب على الذكاء الاصطناعي وتخطيط الطاقة الإنتاجية واستراتيجية التوسع العالمي للشركة. وكان من أبرز التساؤلات ما إذا كان نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي قادراً على تجاوز تقدير TSMC السابق بمعدل نمو سنوي مركّب في منتصف الخمسينيات إلى أعلاها. وأجاب Wei بأن الطلب "قوي للغاية" ويرجح أن يكون أعلى من ذلك النطاق.
تمحور موضوع آخر حول الطاقة الإنتاجية في الولايات المتحدة، بما فيها التوسع المحتمل خارج أريزونا. وقال Wei إن TSMC تدرس التوسع في تكساس وتعمل بجد لتعزيز طاقتها الإنتاجية في الولايات المتحدة، مع التشديد على أن أي مصنع يجب أن تديره TSMC بنفسها.
تمحورت تساؤلات أخرى حول التوازن بين التغليف المتقدم والتصنيع من الجيل التالي. وأفاد Wei بأن TSMC تنتج بالفعل رقائق chiplets بحجم 5X reticle وتطوّر إصدارات 9X و14X، واصفاً تقنية التغليف لدى الشركة بأنها "تنافسية للغاية."
ضغط المحللون بشأن استراتيجية التسعير وتآكل هوامش المصانع خارج تايوان وتأثير وحدات المعالجة المركزية للذكاء الاصطناعي ورقائق الشبكات. وقال Wei إن استراتيجية تسعير TSMC "استراتيجية للغاية"، وإن الشركة تسعى إلى تعظيم قيمة تقنيتها للمساهمين مع دعم نجاح عملائها.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
