أعلنت شركة TAV Airports Holding عن نتائج قوية للأشهر التسعة الأولى من عام 2026، إذ ارتفعت الإيرادات 5% لتبلغ 1.461 مليار يورو، وزاد الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 7% ليصل إلى 502 مليون يورو، فيما تجاوز صافي الربح بعد حصص الأقلية الضعفين ليبلغ 173 مليون يورو. وارتفع التدفق النقدي الحر 17% إلى 214 مليون يورو، مدعوماً بتحسن التدفق النقدي التشغيلي وتوسع الهوامش. وتراجع سهم الشركة 5.23% إلى 272 دولار من 287 دولار، ليظل بعيداً عن أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 369 دولار. غير أن تحليل InvestingPro يشير إلى أن السهم يبدو مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، مما يوحي بأن السوق قد يتجاهل تحسن أسس الشركة. ويُدرج السهم حالياً ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على المنصة.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 5% على أساس سنوي في الأشهر التسعة الأولى من 2026، مدعومةً بأداء BTA وأنقرة وHavaş.
- زاد EBITDA بنسبة 7%، مع تحسن الهامش إلى 34.3% من 33.6%.
- قفز صافي الربح بعد حصص الأقلية إلى 173 مليون يورو مقارنةً بـ 75 مليون يورو في العام السابق.
- ارتفع التدفق النقدي الحر 17% إلى 214 مليون يورو، مما يدعم خطط توزيعات الأرباح والاستثمار.
- بلغ عدد المسافرين 89.4 مليون مسافر، بزيادة 3%، رغم الضغوط في بعض الأسواق.
- تراجع السهم 5.23% عقب الإعلان عن النتائج، مما يشير إلى تركيز المستثمرين على المخاطر والتوجيهات بدلاً من نمو الأرباح الإجمالية.
أداء الشركة
أكدت TAV Airports أن نتائجها أثبتت صموداً في بيئة عالمية صعبة تتسم بالتوترات الجيوسياسية والتضخم وتقلبات العملات. واستقبلت الشركة 89.4 مليون مسافر في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بارتفاع 3% على أساس سنوي. وارتفع عدد المسافرين الدوليين 1% إلى 59.2 مليون مسافر، فيما زاد عدد المسافرين المحليين 6% إلى 30 مليون مسافر.
جاء أداء الشركة متفاوتاً عبر محفظتها. وقدّمت أنقرة إسهاماً قوياً بعد أن رفعت شروط الامتياز الجديدة رسوم المسافرين وألغت آلية المسافرين المضمونين. وأفادت BTA، ذراع الأغذية والمشروبات، من توسعة أنطاليا. كما سجّلت Havaş، وحدة المناولة الأرضية، نمواً قوياً عقب إضافة شراكات جديدة مع شركات طيران.
في المقابل، واجهت بعض المطارات ضغوطاً. إذ شهدت أنطاليا تراجعاً بنسبة 3% في عدد المسافرين الدوليين في ظل حساسية السياحة التركية للأسعار. وتأثرت جورجيا في النصف الأول بأزمة الشرق الأوسط، فيما واصلت ألماتي تحولها من الإيرادات المرتبطة بالوقود نحو الدخل الجوي.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 1.461 مليار يورو، بارتفاع 5% على أساس سنوي.
- EBITDA: 502 مليون يورو، بارتفاع 7% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA: 34.3%، بزيادة 0.7 نقطة مئوية.
- صافي الربح بعد حصص الأقلية: 173 مليون يورو، مقارنةً بـ 75 مليون يورو.
- التدفق النقدي الحر: 214 مليون يورو، بارتفاع 17% على أساس سنوي.
- المصروفات التشغيلية النقدية: 959 مليون يورو، بزيادة 4%، دون نمو الإيرادات.
- إجمالي المسافرين: 89.4 مليون، بارتفاع 3%.
- المسافرون الدوليون: 59.2 مليون، بارتفاع 1%.
- المسافرون المحليون: 30 مليون، بارتفاع 6%.
- صافي الدين: 1.649 مليار يورو في نهاية سبتمبر، منخفضاً من 1.833 مليار يورو في يونيو.
- القيمة السوقية: 2.1 مليار دولار.
- نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): 18.55، مع نسبة PEG تبلغ 0.10 فقط.
- الأسعار المستهدفة للمحللين: تتراوح بين 7.01 دولار و10.19 دولار، مما يعني إمكانية صعود كبيرة.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أي مقارنة بين ربحية السهم أو الإيرادات والتوقعات المحددة للربع، مما يجعل الحكم الرسمي على تجاوز التوقعات أو الإخفاق فيها غير متاح. بيد أن الأرقام المُعلنة تشير إلى ربع تشغيلي متين.
يوحي نمو الإيرادات بنسبة 5% ونمو EBITDA بنسبة 7% بأن الشركة حققت مستوى أداء صحياً. وكان أبرز الأرقام صافي الربح بعد حصص الأقلية الذي تجاوز الضعفين. وأوضحت الإدارة أن هذه الزيادة جاءت من انخفاض خسائر العملات الأجنبية، ومزايا ضريبة الدخل المؤجلة، وتراجع الخسائر من الاستثمارات المحاسبة بطريقة حقوق الملكية. كما أشارت إلى أن فترة المقارنة لعام 2025 تضمنت نحو 103 ملايين يورو من البنود غير النقدية الاستثنائية، مما سهّل المقارنة السنوية.
كان تحسن الأرباح كبيراً، لكنه لم يكن مدفوعاً بالكامل بالعمليات التشغيلية، وهو ما قد يفسر عدم مكافأة المستثمرين للسهم في يوم الإعلان عن النتائج.
ردة فعل السوق
أُغلق سهم TAV Airports عند 272 دولار، بتراجع 5.23% عن إغلاق اليوم السابق البالغ 287 دولار. ويقع السهم الآن بنحو 26.3% دون أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 369 دولار، وبنحو 13.2% فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 240.20 دولار.
يعكس هذا التراجع تحفظ المستثمرين رغم تحسن أرقام الأرباح والتدفق النقدي. ووفقاً لتحليل InvestingPro، تتداول الشركة عند نسبة سعر إلى أرباح منخفضة قياساً بنمو الأرباح المتوقع على المدى القريب، وتُبرز المنصة ذلك بوصفه واحداً من 9 نصائح رئيسية متاحة للمشتركين. وربما ركّز السوق على الاتجاهات المتباينة في حركة المسافرين، ولا سيما ضعف أنطاليا والتأثير المؤقت على جورجيا جراء التوترات الإقليمية. وقد يكون بعض المستثمرين اعتبروا الارتفاع الكبير في الأرباح مدفوعاً جزئياً ببنود غير تشغيلية لا بالطلب الفعلي.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة مصحوبة بنشاط غير اعتيادي أمراً غير ممكن.
التوقعات والتوجيهات
أبقت TAV Airports على توجيهاتها للعام الكامل 2026 بعد مراجعتها في يوليو. وتتوقع الشركة:
- إجمالي المسافرين: من 112 مليون إلى 118 مليون.
- المسافرون الدوليون: من 72 مليون إلى 77 مليون.
- الإيرادات: من 1.88 مليار يورو إلى 1.98 مليار يورو.
- EBITDA: من 580 مليون يورو إلى 630 مليون يورو.
- الإنفاق الرأسمالي: دون 300 مليون يورو.
وأشارت الإدارة إلى أن توقعات الإيرادات لا تزال مدعومة بالدخل غير الجوي وإيرادات الوقود الأقوى من المتوقع في الربع الثاني. كما أوضحت أن الفائدة من رفع تعريفات المسافرين في ألماتي، الذي أُقرّ في أغسطس، ستبدأ في الظهور بوضوح أكبر اعتباراً من الربع الرابع.
وفيما يخص عام 2027، أفادت الإدارة بأن الإنفاق الرأسمالي سيظل مشابهاً لمستويات 2026 إلى حد بعيد، مع تقدم مشروع Georgia BTC وتوسعة مطار ألماتي نحو الاكتمال. وأعلنت الشركة أيضاً توقعها ارتفاع صافي الدخل بصورة أكبر، مما قد يدعم توزيعات أرباح أعلى، رهناً بموافقة مجلس الإدارة والمساهمين.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال فرانك ميريد، الرئيس التنفيذي، إن الشركة حافظت على صمودها رغم الظروف الصعبة. وأضاف: "على الرغم من الارتفاع العالمي في أسعار الوقود والأوضاع الجيوسياسية في مناطق مختلفة، نواصل تحقيق النمو في أعداد المسافرين والمسافرين الدوليين".
وأشار كريم بن سالم، المدير المالي، إلى المحركات المالية الرئيسية، قائلاً: "بلغت إيراداتنا للأشهر التسعة الأولى من 2026 نحو 1,461 مليون يورو، بارتفاع 5% على أساس سنوي"، مضيفاً أن النتيجة جاءت مدعومة بأداء BTA وأنقرة وربع ثالث قوي من Havaş.
وسلّط بن سالم الضوء أيضاً على تحسن الأرباح، قائلاً: "تجاوز صافي الربح بعد حصص الأقلية الضعفين ليبلغ 173 مليون يورو".
المخاطر والتحديات
- المنافسة في السياحة التركية: يكشف تراجع حركة المسافرين الدوليين في أنطاليا أن ضغط الأسعار لا يزال يمثل تحدياً.
- الجيوسياسة الإقليمية: أثّرت أزمة الشرق الأوسط على حركة المسافرين في جورجيا، وقد تعود حدتها إذا تصاعدت التوترات.
- تقلبات العملات والتضخم: قد تؤثر تحركات أسعار الصرف على الأرباح المُعلنة والتكاليف التشغيلية.
- مخاطر التحول في ألماتي: قد يُفضي التحول من الإيرادات المرتبطة بالوقود إلى الإيرادات القائمة على المسافرين إلى تذبذب على المدى القصير.
- محدودية نمو الإنفاق لكل مسافر: أشارت الإدارة إلى أن الإنفاق على المعفاة من الجمارك لكل مسافر يقترب من مستوى الاستقرار، مما قد يُقيّد النمو من هذا القطاع.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تركّز المحللون على الفجوة بين نمو شركات الخدمات ونمو EBITDA للمطارات، وتوقعات الإنفاق في المعفاة من الجمارك، وتأثير مشكلات محركات Pratt & Whitney.
وأوضحت الإدارة أن النمو الأقوى في شركات الخدمات كـ BTA وHavaş يعكس عوامل مؤقتة في المطارات، منها تأثر حركة المسافرين في جورجيا والتحول الجاري في ألماتي، مشيرةً إلى أن هذه الفجوة لن تستمر في 2027 وفق الافتراضات الحالية.
وفيما يتعلق بالمعفاة من الجمارك، أفادت الشركة بأن الإنفاق لكل مسافر ارتفع 21% إلى 10 يورو، مدفوعاً أساساً بالمناطق التجارية الجديدة في أنطاليا. غير أن الإدارة وصفت مستوى 10 يورو بأنه سقف، مشيرةً إلى أن النمو المستقبلي سيأتي في معظمه من زيادة حركة المسافرين لا من ارتفاع الإنفاق لكل مسافر.
وبشأن محركات Pratt & Whitney، أوضحت الإدارة أن المشكلات تؤثر بصورة رئيسية على Turk Hava Yollari AO وAir Astana، متوقعةً تعافياً تدريجياً في 2027 وتحسناً أكثر وضوحاً في 2028. وأكدت الشركة أن توقعاتها لعام 2027 محافظة وقد تتحسن إذا جاء التعافي في وقت أبكر من المتوقع.
وتساءل المحللون أيضاً عن توزيعات الأرباح وتعريفات ألماتي والإنفاق الرأسمالي والسياحة التركية. وأوضحت الإدارة أن سياسة توزيعات الأرباح تقوم على توزيع 50% من صافي الربح وفق معايير IFRS، وأن توزيعات 2026 سُدِّدت بالفعل على دفعتين. وأشارت إلى أن تعريفات ألماتي ارتفعت من نحو 7 دولار لكل مسافر دولي وقت الاستحواذ إلى نحو 17 دولار حالياً، مما يُضيّق هامش الزيادة الإضافية. وفيما يخص السياحة التركية، قال المسؤولون إن النمو سيعود مع تضيّق الفجوة بين التضخم وانخفاض قيمة الليرة خلال السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة. ويمنح InvestingPro مطارات TAV تقييم "ممتاز" للصحة المالية بدرجة 3.38 من 5، مما يعكس أسساً متينة رغم التحديات قصيرة الأجل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
