أعلنت مجموعة Relais عن نتائج متباينة للربع الثالث، إذ ارتفع الربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك المعدّل (EBITA) بنسبة 5% ليبلغ 11.50 مليون يورو، وارتفعت المبيعات بنسبة 10%، غير أن ربحية السهم الأساسية تراجعت إلى 0.11 يورو مقارنةً بـ 0.18 يورو في الفترة ذاتها من العام الماضي. وأشارت المجموعة الفنلندية لخدمات السيارات كذلك إلى تحسّن هامش الربح الإجمالي إلى 49.80%، فيما تجاوز التدفق النقدي التشغيلي منذ بداية العام ضعفَ مستواه السابق ليصل إلى 22 مليون يورو. وظل السهم دون تغيير عند 12.15 دولار في تداولات ما قبل السوق، مستقرًا قرب الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعًا الممتد بين 12.05 دولار و17.95 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفع الـ EBITA المعدّل بنسبة 5% على مستوى المجموعة، في حين جاء الـ EBITA المُبلَّغ عنه عند 9.80 مليون يورو بعد احتساب البنود غير المتكررة.
- ارتفعت المبيعات بنسبة 10%، منها 2% نمو عضوي والباقي مدفوع بعمليات الاستحواذ.
- تراجعت ربحية السهم الأساسية إلى 0.11 يورو من 0.18 يورو قبل عام، فيما انخفضت ربحية السهم المعدّلة إلى 0.32 يورو من 0.39 يورو.
- تحسّن توليد النقد بشكل ملحوظ، إذ تجاوز التدفق النقدي التشغيلي منذ بداية العام ضعفَ مستواه ليبلغ 22 مليون يورو.
- ظل قطاع تجارة الجملة التقنية (Technical Wholesale) الحلقة الأضعف، في حين حقق كل من قطاع خدمات المركبات التجارية (Commercial Vehicle Services) وقطاع المنتجات والحلول (Products and Solutions) ربحية أقوى.
أداء الشركة
أوضحت مجموعة Relais أن الربع عكس صورة متباينة عبر قطاعاتها الثلاثة. إذ حقق قطاع خدمات المركبات التجارية نموًا في الـ EBITA بلغ 23%، مدعومًا بعمليات الاستحواذ وضبط التكاليف. كما نما الـ EBITA في قطاع المنتجات والحلول بنسبة 31%، بفضل الطلب القوي على إضاءة السيارات من علامة Strands والتراكم الموسمي لمنتجات العناية بالسيارات Tershine.
وكان قطاع تجارة الجملة التقنية العبء الرئيسي على الأداء، إذ ارتفعت المبيعات بما يتوافق مع التوقعات، لكن هامش الـ EBITA المعدّل تراجع إلى 8.70% من 10.50% قبل عام. وأوضحت الإدارة أن القطاع بنى قاعدة تكاليف أعلى استعدادًا للنمو الذي لم يتحقق بعد بالوتيرة المتوقعة.
ووصفت الشركة عام 2026 بأنه عام تحوّل، إذ تنتقل نحو نموذج لامركزي كامل يضم أكثر من 1,700 موظف في ثماني دول وأكثر من 25 شركة متخصصة في محفظتها. وأكدت الإدارة أن الهدف هو تحسين جودة النمو قبل تسريع وتيرة الاستحواذات مجددًا.
المؤشرات المالية
- المبيعات: ارتفعت بنسبة 10% على أساس سنوي، منها 2% نمو عضوي.
- الـ EBITA المعدّل: 11.50 مليون يورو، بارتفاع 5% على أساس سنوي.
- الـ EBITA المُبلَّغ عنه: 9.80 مليون يورو، بعد خصم 1.70 مليون يورو من البنود المؤثرة على قابلية المقارنة.
- هامش الربح الإجمالي: 49.80%، تحسّن مقارنةً بالعام السابق.
- ربحية السهم الأساسية: 0.11 يورو، مقارنةً بـ 0.18 يورو قبل عام.
- ربحية السهم المعدّلة: 0.32 يورو، مقارنةً بـ 0.39 يورو قبل عام.
- التدفق النقدي التشغيلي منذ بداية العام: 22 مليون يورو، أكثر من ضعف مستوى العام السابق.
- التدفق النقدي التشغيلي للربع الثالث: 4.80 مليون يورو، مقارنةً بـ 6.60 مليون يورو في الربع الثالث من 2025.
- صافي الدين: 255.60 مليون يورو.
- نسبة صافي الدين إلى الـ EBITDA المتدحرج لـ 12 شهرًا: 4.01x.
النتائج مقارنةً بالتوقعات
كان السوق يتوقع ربحية سهم تبلغ 0.27 دولار وإيرادات قدرها 112.72 مليون دولار للفترة. ولم تُدرج أرقام ربحية السهم والإيرادات الفعلية في بيانات السوق المتاحة، مما يحول دون إجراء مقارنة مباشرة بالتجاوز أو الإخفاق استنادًا إلى تلك الأرقام.
غير أن النتائج المُبلَّغ عنها تشير إلى ضعف في الأرباح، إذ تراجعت ربحية السهم الأساسية بنسبة 39.40% على أساس سنوي، فيما انخفضت ربحية السهم المعدّلة بنسبة 17.90%، وذلك بفعل تكاليف إعادة الهيكلة غير المتكررة والمصروفات المرتبطة بالاستحواذات وتكلفة ضريبة الدخل المؤجلة غير النقدية.
ومع ذلك، لم يكن الربع ضعيفًا بالكامل؛ إذ ارتفع الـ EBITA المعدّل بنسبة 5%، وتحسّن هامش الربح الإجمالي، واشتد التدفق النقدي، مما يشير إلى أن الشركة حافظت على متانتها التشغيلية رغم الضغط على الأرباح الإجمالية.
ردة فعل السوق
استقر سهم Relais دون تغيير عند 12.15 دولار، مطابقًا إغلاقه السابق، مما يعكس ردة فعل فورية خافتة. ويبقى السهم قريبًا من قاع نطاق 52 أسبوعًا، بفارق 0.10 دولار فقط فوق أدنى مستوى بلغه عند 12.05 دولار.
يوحي غياب أي تحرك حاد بأن المستثمرين يوازنون بين تحسّن التدفق النقدي وارتفاع الهامش من جهة، وتراجع ربحية السهم وارتفاع الرافعة المالية والضغط المستمر من قطاع تجارة الجملة التقنية من جهة أخرى. ويبدو أن السوق يتعامل مع التقرير باعتباره تحديثًا متباينًا لا مفاجأة واضحة.
التوقعات والإرشادات
لم تُقدّم Relais إرشادات رقمية لكامل عام 2026، واكتفت الإدارة بالتركيز على تنفيذ خطط قطاعات الأعمال والآثار المتوقعة لبرنامج الكفاءة.
أبرز نقاط التوقعات:
- تجارة الجملة التقنية: يجري تنفيذ "برنامج تحسين الأرباح" على مستوى كل شركة على حدة، مع توقع ظهور نتائجه في الربع الرابع من 2026 وبصورة أوضح في 2027.
- خدمات المركبات التجارية: تتوقع الإدارة مواصلة تحسين الربحية عبر ضبط التكاليف والانضباط التشغيلي.
- المنتجات والحلول: تدخل Tershine موسم مبيعاتها الرئيسي في الربع الرابع، فيما تشهد Strands طلبًا قويًا ومكاسب في حصتها السوقية.
- عمليات الاندماج والاستحواذ: تركّز الشركة حاليًا على صفقات استحواذ أصغر حجمًا وعالية القيمة بدلًا من الصفقات الكبيرة.
- رأس المال العامل: تعتزم الإدارة الحفاظ على الانضباط خلال موسم الذروة، بعد أن حققت بالفعل تحسينات في المخزون ودوران رأس المال العامل الصافي.
وأشارت الشركة أيضًا إلى استعدادها للتعامل مع التغييرات في ضريبة الوقود بالسويد، مستفيدةً من الدروس المستخلصة من النرويج، حيث تراجع الطلب في سبتمبر إثر تغييرات الدعم وارتفاع أسعار الوقود.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Christian Gebauer إن استراتيجية الشركة تقوم على تطوير الشركات المتخصصة لتصبح أعمالًا أقوى. وأضاف: "نستحوذ على شركات رائدة في مجالات متخصصة، ونطوّرها لتصبح بطلة في مجالها وتحقق كامل إمكاناتها. الواحد زائد الواحد يجب أن يساوي ثلاثة."
وأطّر عام 2026 باعتباره عام إعادة بناء، قائلًا: "2026 هو عام تحوّل. نحن نبني أساسنا الآن ونحسّن جودة النمو"، مضيفًا أن الشركة تسعى لاحقًا إلى توسيع نموذجها وتسريع عمليات الاندماج والاستحواذ.
وفيما يخص قطاع تجارة الجملة التقنية، أوضح أن الشركة تعمل على تعديل قاعدة تكاليفها حيث لم يتحقق نمو المبيعات المتوقع، قائلًا: "التكاليف التي تحمّلناها لتنمية المبيعات يجب تعديلها في الحالات التي لا نرى فيها المبيعات تأتي بالوتيرة التي كنا نتوقعها."
وأوضح الرئيس المالي المؤقت Sebastian Seppänen أن تكلفة ضريبة الدخل المؤجلة البالغة 1.40 مليون يورو ذات طابع غير نقدي ولن تتكرر في الأرباع القادمة.
المخاطر والتحديات
- ضغط هامش تجارة الجملة التقنية: يكشف انخفاض الهامش أن التكاليف لا تزال مرتفعة مقارنةً بمستويات المبيعات الحالية.
- الرافعة المالية: يُقيّد صافي الدين البالغ 255.60 مليون يورو ونسبة 4.01x من الـ EBITDA هامش المرونة المالية.
- ضعف العائد على رأس المال المستخدم (ROCE): بلغ 10.60%، وهو أدنى بكثير من الهدف طويل الأمد للشركة.
- التكاليف غير المتكررة: قد تواصل تكاليف إعادة الهيكلة والاستحواذات التأثير على الأرباح المُبلَّغ عنها على المدى القريب.
- الحساسية للسوق: يمكن أن تؤثر التغييرات في ضريبة الوقود بالنرويج والسويد على الطلب في قطاع خدمات المركبات التجارية.
- الموسمية: تعتمد Tershine اعتمادًا كبيرًا على مبيعات الربع الرابع وموسم الربيع، مما يضيف تذبذبًا إلى الأداء.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين بشكل رئيسي حول برنامج تجارة الجملة التقنية، واستفسروا عن حجم الوفورات المتوقعة وتكاليف إعادة الهيكلة المرتقبة. وأحجمت الإدارة عن تحديد هدف رقمي، مشيرةً إلى أن الخطة تُصمَّم على مستوى كل شركة على حدة.
كما تركّزت الأسئلة على الرافعة المالية وتخصيص رأس المال، وأكدت الإدارة أنها لا تسعى حاليًا لإتمام استحواذات كبيرة، وتُولي الأولوية للمحفظة الحالية مع الإبقاء على اهتمامها بالصفقات الأصغر ذات القيمة المضافة.
وتناول محور آخر من الأسئلة الموسمية في قطاع المنتجات والحلول، وأوضحت الإدارة أن الموسم الأقوى لـ Tershine هو الربع الرابع لا سيما حول عيد الميلاد، مع ذروة أخرى في فصل الربيع حول عيد الفصح.
واستفسر المحللون أيضًا عن تأثير التغييرات في ضريبة الوقود بالنرويج والسويد، وأفادت الإدارة بأنها تعتزم التعامل مع الوضع السويدي وفق الأسلوب ذاته الذي طُبّق في النرويج، حيث أشارت إلى أن فريقها المحلي أدار اضطراب سبتمبر بكفاءة.
وأخيرًا، ضغط المحللون للاستفسار عن تكلفة ضريبة الدخل المؤجلة، فأوضحت الإدارة أنها تعديل غير نقدي وغير متكرر مرتبط بأصول ضريبية مؤجلة من العام السابق، ولن يتكرر مستقبلًا.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
